资本运营精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇资本运营范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

关键词：企业集团资本运营模式

当今世界经济格局已进入以大公司、大集团为中心的时代。我国已经明确以发展具有国际竞争力的大型企业集团作为今后企业改革与发展的重点，中国企业正面临以增强核心竞争力为基础的战略转型期。。所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现增值。从这层意义上来说，我们可以把企业的资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。

一、 扩张型资本运营模式 资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型：

1、横向型资本扩张 横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善了行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。

2、纵向型资本扩张 处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围，通过对原料和销售渠道及对用户的控制来提高企业对市场的控制力。3、混合型资本扩张 两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险，提高企业的经营环境适应能力。

二、收缩型资本运营模式 收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外 ,从而缩小公司的规模。收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作 ,其主要实现形式有 :

1、资产剥离 资产剥离是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方 。资产剥离主要适用于以下几种情况 :(1 )不良资产的存在恶化了公司财务状况；(2 )某些资产明显干扰了其它业务组合的运行 ；(3 )行业竞争激烈 ,公司急需收缩产业战线。

2、公司分立 公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份 ,按比例分配给母公司的股东 ,从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。

3、分拆上市指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。

4、股份回购股份回购是指股份有限公司通过一定途径购买本公司发行在外的股份 ,适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。

三、 资本运营创新模式的探索 1、TCL集团―整体上市模式 2004年1月，TCL集团的“阿波罗计划”正式得以实施。即TCL集团吸收合并其旗下上市公司TCL通讯，实现整体上市。这是企业集团资本运营的一个里程碑。集团整体上市将给集团以更大的运作平台。

2、德隆集团―行业整合模式 一个产业规模很大、很分散，怎么整合？德隆的选择是，把资本经营作为产业整合的手段。通过资本经营，收购同行业中最优秀的企业，然后通过这个最优秀的企业去整合和提升整个行业。

3、海尔集团--产融资本结合模式 当产业资本发展到一定阶段时,由于对资本需求的不断扩大,就会开始不断向金融资本透；而金融资本发展到一定阶段时,也必须要寻找产业资本支持,以此作为金融产业发展的物质基础。于是,产业资本与金融资本的融合就成为市场经济发展的必然趋势。

重视资本运营的战略地位，借鉴成功的运营模式，并在现实的运作中不断地探索和创新，这对我国企业集团的发展有着深远的意义。

参考文献：

范恒山资本运营•理论脉络中国财政经济出版社 2000

篇(2)

卢文兵以前从事的是餐饮行业。小肥羊算上加盟店的收入有六七十亿，这个规模在内地餐饮业里排名第一。但在人口只有700万的香港，一个未上市的餐饮公司年销售额也可以有这么大。除这家公司外，香港还有几家年销售额几十亿元的大型餐饮集团。为什么香港餐饮业的集中度如此之高，而内地餐饮业的集中度如此之低？

这是因为中国的餐饮业习惯自我积累，挣点钱，开一家店，挣点钱，再开一家店；10年开了10家店，20年开了20家店。这也是中国很多民营企业的惯常之路，但香港的公司不是。以美星为例，它和一家房地产公司合作，每当有楼盘开业的时候，美星餐饮就跟着进驻，所以它发展得很快。另外几家则是通过上市保持了很好的发展。而本土自我积累型的企业发展太慢，想要快速发展，就需要借助外部的资金与力量。

传统民营企业借助外部资金时有两条路：一是银行贷款；二是民间借贷。但这两条路都很难走。

小肥羊曾经找过银行贷款。2004年底，小肥羊要囤积来年秋天前的羊肉，于是找银行贷款。银行要抵押物，小肥羊没有；银行让小肥羊找担保公司，担保公司也要抵押物，因此无法贷款。

卢文兵找到小肥羊的开户银行——包头商业银行。卢文兵表示，包商银行要是给小肥羊贷款3000万元，以后就长期合作，小肥羊明年年初增资扩股，会增加大量资本金，这次要是贷不了，以后就不合作了。银行内部协商后，最后批了这笔3000万的贷款，但是利率上浮70%。

第二年小肥羊增资扩股1亿元，兑现了承诺，将这笔钱存在了包商银行。2006年后，又进来2亿元资本金，小肥羊就有了3亿元现金，不需要贷款了。可这时，银行却希望其贷款，还给出了很优惠的政策，利率下浮30%。

再后来，卢文兵投资了一家马铃薯企业，贷款利率也要上浮，有些银行还要求缴纳50万元的信用费。这对民营企业非常不公平，银行业绩增加了，但民营企业的资金成本也高了。

从这两个故事可以看出，民营企业喜欢银行，但是银行不喜欢民营企业。中国的银行贷款结构有问题，民营企业获得贷款的可能性非常小，尤其是小微企业，基本贷不上款。小肥羊现金流特别大，在国外贷款是没问题的，而在中国贷款要看资产规模，哪怕是一堆没用的资产也行。

当前，中国的金融利率还是受管制的，这使得民间借贷大量存在。去年内蒙古发生了好几起高额利息的民间融资，其中包头有两三起，不仅在内蒙古，在长三角、珠三角也出现了很多中小企业主跑路的情况。

民间借贷通常二分、三分利，一年就要20%、30%的收益。在中国，很少有行业能达到这个收益，做实业基本上不可能靠民间借贷赚钱，所以企业最好别走向民间借贷，一旦走向民间借贷，离死就不远了。

从间接融资转向直接融资

那么，民营企业如何打破靠银行贷款、民间借贷的传统融资方式呢？从银行的间接融资转向私募的直接融资是不错的选择。未来，中小民营企业私募融资的比例将显著提升。

2013年7月，国务院办公厅下发了金融“国十条”，其中一条是放宽创业板的上市条件。此外，还有一个很大的政策变化，就是搞场外交易，比如中关村、天津泰达开发区、武汉经济技术开发区电子交易平台等。场外交易市场、新三板上市交易规模都在扩大，甚至内蒙古也有股权交易所在筹办。小微企业的未来融资将从民间贷款、间接融资转向直接融资。直接融资已经有成熟的模式，先是天使投资，之后是VC投资，最后是上市。

直接融资有几个好处：一是引资；二是引智，吸引好的团队；三是定方向。一家企业被风投投资后，企业就变成毛驴，风投变成赶驴人，每天拿着鞭子让企业快跑。企业如果不引进风投，自己慢慢发展，弄多大算多大；一旦引进风投，它跟你对赌，你发展慢了，就得多给风投股份。企业有了外力的督促，就会发展得更快。

在直接融资之前，你要想好自己是否真想做大。我接触过很多民企老板，有的民企老板没有很大的胸怀，觉得一年赚一两百万挺好，有车、有房、能出国旅游，没必要搞大。事实上，不同的发展模式取决于老板的价值观，如果觉得企业不大、自己经营也蛮好，那就不要苛求自己。一些企业上市后，社会压力很大，有点问题就被媒体炒得很厉害，创始人睡不着觉，顶着压力忙公关，各种事儿很多。中国民营企业环境不好，大家必须理解这点。

如果你决定了融资，选择做大及上市之路，那么就要从现在开始规范，不规范会有很大风险。中国的政策环境越来越要求规范，如财务规范、税务规范等。不难发现，现在上市越来越难，想在销售利润方面做点文章，几乎没有可能性。有家企业为了早一年上市，想去补缴之前一年的税。卢文兵劝那个老板千万不要这么干，一旦你去补税了，就证明你之前偷税漏税了，税务局据此处罚就更麻烦了。

另外，直接融资进入后，会改变企业的资本结构。我原来在内蒙古体改委工作，上世纪80年代初到90年代的时候，当地国有企业大量破产，究竟是什么原因？我们调研后发现，当时国家没给企业投入多少钱，所有资本都靠银行贷款，企业实际上都是在给银行打工。与此对应的例子是京东商城，它一开始就亏损，亏损了很多年，如果从银行拿钱，后续亏损还不上贷款，资金链很可能就断了，但它是从资本市场拿钱，一轮轮拿，亏得起。所以，企业要注意资本结构，比如固定资产、流动资产的比例。传统民营企业都希望固定资产多些，习惯于先弄一块地，然后盖一栋房子，再添点设备。这个理念是好的，但像耐克、阿迪达斯这种企业，几乎没有固定资产，包袱特别小，赚钱特别灵活。

一些企业没有处理好固定资产与流动资产的关系，把流动资产贷款用做固定资产投资，也就是短贷长用，这种做法风险很大，一旦后续无法再从银行贷款，资金就循环不起来，就会出问题。

投资人关心什么

私募融资之后，投资人关心什么？一是团队，二是商业模式，三是核心竞争力。

加入小肥羊前，我曾在蒙牛工作。很多人以为，蒙牛是一家固定资产很大的企业。但实际上，蒙牛早期的工厂土地基本是政府白给的，厂房也是靠政府补贴建的，生产设备则是靠融资租赁，每年利乐包达到一定耗用量，几年以后设备就归蒙牛所有。这样一来，土地、厂房、设备都有了，蒙牛只要投入些流动资金就行，而它有时还向政府要流动资金，基本上属于轻资产公司。此外，蒙牛的奶牛是老百姓养的，各地经销商都是打多少钱发多少货，不赊欠一分钱货款，这样奶源和渠道问题也解决了。

这是一个经过深思熟虑的商业模式。当年蒙牛没钱，只能利用社会资源。一个企业商业模式设计得好，就可以占用上下游资金。采用经销商制时，蒙牛给了经销商很高的利润率，在高利润的刺激下，经销商的投入越来越大，蒙牛销售额也越来越大。随后蒙牛调低利润率，只有以前的一半甚至1/3，这意味经销商要做出以前几倍的量才能获得同样的收入，但此时经销商已不可能放弃和蒙牛的合作，因为它之前的所有投入都是为蒙牛做的。蒙牛的钱干嘛去了？都打广告了。

三聚氰胺风波时，蒙牛没有死，它不可能死。设想一下，有100万奶农在为蒙牛服务，如果蒙牛死了，那奶牛怎么办，奶农怎么办？此外，还有无数经销商、无数奶站甚至运奶车等，蒙牛的链条上绑定着四五百亿元的资产，政府只能保护蒙牛。

和蒙牛同城的另一家牛奶企业，最后因为商业模式不对垮了。在营销上，蒙牛的策略是经销商必须先打钱，然后蒙牛才发货，卖得越多折扣越大，通过这个杠杆来调节经销商。但那家牛奶企业不是，它是办事处直销制，在很多城市设立办事处，办事处去卖货，最后货放出去了，货款却难收回来。此外，这种模式需要大量资金，10个亿的销售额，至少有五六亿元压在渠道上，存货占用了很多货款。而蒙牛把产品卖给经销商，每个经销商都给蒙牛创造几千万元利润。

在供应链外，生产、营销、品牌建设等环节，都有很多创新的商业模式，比如汉堡王和肯德基、麦当劳等公司的做法。汉堡王这家公司没有一家直营店，只有一家加工厂，其他都是加盟店。每个加盟店需要一次纳加盟费，之后每年再交品牌使用费，以及按照营业比例交广告使用费，购买它的产品。汉堡王的总部只负责做汉堡。一个加工厂，对应无数的加工店，无数加工店每天给加盟店配货。

肯德基刚到中国的时候也是这样，几乎所有的店都是加盟店。后来肯德基做大了，才不断地收回加盟店。麦当劳的加盟店很多，但做得也很好。肯德基、麦当劳在中国的一次性加盟费大约600-800万元，每年再按比例收广告所得费。这就是国外大公司的品牌魅力。河南有家餐饮企业，真正的直营店只有四五家，其他六七百家都是加盟店，做得非常好。加盟店通常一家收三五万元加盟费，六七百家就有两三千万元，这个就是做资本运营。

需要注意的是，企业有好的商业模式并不等于有好的盈利模式。有的企业商业模式很好，但是找不到盈利模式，这个也是不行的。以双汇为例，双汇在中国肉制品业中排名老大，在全球大约排前五六位。它的盈利模式靠卖肉吗？不是！

2005年卢文兵曾去双汇考察。双汇产业布局非常好，饲料、养猪、屠宰、分割，之后猪肉进入超市便利店，猪蹄硬壳做药，排骨做成骨胶原，还有各种火腿肠。卢文兵细看之后发现，双汇的肉馅、里脊肉、排骨等都不赚钱，那什么赚钱？骨头赚钱。骨头被做成骨胶原，利润率特别高。高到什么程度？百分之五十，而且没有其他企业做，就双汇一家。当时方便面企业的大骨汤都是从日本购买的，技术源于日本，双汇引进这个技术后，享有了3年的高利润期。除骨头之外，双汇火腿肠起初的利润还可以，后来也不高了，那靠什么赚钱？靠火腿肠包装膜。双汇从日本引进了火腿肠的塑料薄膜，利润也非常高，因为当时中国生产不了。

所以在商业模式中，首先要研究行业发展规律，确定哪段赚钱、哪段不赚钱。做企业不可能所有环节都赚钱。有些业务可以不赚钱，但是一定要有几项赚钱的。要找到盈利模式，找到赚钱的环节。

靠并购发展

以前，民营企业做大做强通常有三种类型：一是自我积累型；二是外力推动型；三是并购发展型。现在，小微企业想做大，绝对不能单靠自我积累，必须靠外力推动。以近几年发展很快的双汇为例，它基本上把各个省的肉联厂都收购了，成为中国最大的肉制品企业，集团销售额达到500亿元。

小肥羊发展也是靠并购。2004年底时，小肥羊有上百家加盟店，直营店只有16家；2010年底时，直营店从16家增加到240家，其中至少购买了五六十家加盟店，贡献了很大的利润。小肥羊收购加盟店时，给每家店3倍市盈率及一半装修款，如果对方不卖，就取缔对方到期后的加盟权。被收购的五六十家店，平均每家店增加100万元利润，总共有五六千万元，每股收益增加五毛。小肥羊卖给百盛时的市盈率是35倍，给加盟商3倍的市盈率，却得到了30多倍的市盈率，增加了10倍，很划算。就此而言，小肥羊的资本运作是并购发展的一个典型。

未来20年，中国企业面临很大的并购机会，可以通过并购重组发展壮大，这不仅适合于上市公司，也适合未上市企业。现在很多大集团为什么发展这么快？绝对是靠并购，因为并购以后容易产生垄断利润。当前，大国企在并购，民营企业也在并购；并购既有同业的并购，也有产业链上下游的并购。假设你的商业模式挺好，有融资能力，团队也挺强，想上市怎么办？收购3-5家同行企业。

比如卢文兵投资的一家生物疫苗公司，现在销售收入是1个亿，利润三四千万元，如果我们在同行业找到一两家企业，收购或是合并，两年以后就可能上市了。此外，还可以在产业链上下游做并购，比如疫苗是卖给养鸡场、养猪场的，就可以收购一个大的养鸡场、养猪场。所以企业小不可怕，关键是看是否理解了并购的门道。

有的老板会觉得，自己的企业不可能上市。大约2007年时，包头有一家做钢铁的民营企业，销售额100多亿元，利润有6个亿，行业排名100位以后。在这种情况下，这家企业上市的可能性一点都没有。中国钢铁行业是被并购、被重组、被关闭的对象，能生存就不错了，所以只有一个办法，赶紧卖给包钢，卖掉就赚了，卖不掉5-10年企业就完了。

所以如果想上市，就要先分析所在的行业，如果一辈子也做不进行业前100位，上市就一点可能性都没有。如果是一家民营企业，在行业排名也比较靠前，怎么办？卖给别人。就像朱新礼（汇源集团创始人）讲的，做企业就像养儿子一样，等长大了就像卖猪一样。对于一家上市公司来说，只要你企业各方面做得好，利润率也好，它肯定想买。可以让对方付现金，也可以换股，这样就能坐享股东收益。

企业家通常需要具备四种能力

第一，造物的能力。即产品制造能力，一个企业家要为社会、消费者奉献最好的东西，价廉物美的东西。第二，造事的能力。会讲故事，能够说服消费者，说服合作伙伴。企业上市，股民关心的并不是上市前的事，而是上市后会有怎样的发展，所以会讲故事很重要。第三，造势的能力。第四，造人的能力。搭建团队，为企业的发展培养人才。

篇(3)

基础：追求创新理念，夯实运营平台

理念创新是所有创新的基石，平台建设是资本运营的开端。深圳广电集团资本运营战略的实施得益于“百亿集团”目标的提出和资本运营观念的确立，以及对资本运营平台的建设与夯实。

一、“百亿集团”目标的提出及资本运营观念的确立。近年来，深圳广电集团经过持续发展，已经逐渐形成了要将集团建设成为与深圳实力地位相适应、跻身全国广电第一方阵、总资产超百亿的大型现代文化传媒集团的发展目标。为了实现这一目标，深圳广电集团提出全面实施“六大工程”：一是实施传播能力提升工程，着力打造多媒体传播平台，以“新闻立台”为抓手，牢牢把握舆论宣传主导权，引领主流价值观，全面提升媒体传播能力，发挥“辅政亲民”作用；二是实施卫视跨越发展工程，着力打造深圳卫视旗舰品牌，使深圳卫视跻身全国第一方阵，并依托深圳卫视国际频道，在国际上形成强大的文化竞争力和影响力；三是实施内容精品打造工程，着力打造更多体现社会主流价值观和有文化引导力的文化精品，全方位体现全球视野、国家立场、深圳表达；四是实施媒体跨界融合工程，着力推进传统媒体与新媒体融合发展，推动“三网融合”、互联网等新媒体业务快速发展，构建跨媒、跨界、跨地的传媒产业链；五是实施产业优化升级工程，着力打造主业突出的多元化产业发展格局，积极拓展投融资渠道，加快打造资产超百亿元的大型现代文化传媒集团；六是实施体制机制创新工程，着力打造符合市场规律、高效协调运转的现代企业管理运营制度，加强领军人才与团队引进力度，积极构筑人才高地。

“百亿集团”目标的确立和“六大工程”的全面实施，推动了该集团在新闻宣传、内容生产、产业发展等方面取得了快速进步，更促进了该集团在发展战略、发展思路、精神状态等方面的重大革新。面对国内同行在资本运营领域的长袖善舞，深圳广电集团较早认识到了靠传统的“滚雪球”方式发展已经远远无法跟上社会经济发展、同行发展的步伐，只有在传统发展方式之外开辟另一路径，确立以资本运营推动集团事业产业发展的理念，并将其作为集团长期发展的重要策略，才能获得集团的另一片发展天地。深圳广电清楚地知道，包括传媒企业在内的中国企业发展至今，已经进入了“用资本说话”时代，通过资本的力量，可以更为有效地整合各类资源，迅速、直接地实现规模经济或范围经济，快速做大做强。尽管现行政策对广电资本运营存在着诸多限制，但在政策允许的范围内，最大可能发挥资本运营的作用，则是当前传媒争取最大可能做大做强的现实选择。

二、建设运营平台，完善辅助支撑。建设资本运营平台，完善辅助支撑是深圳广电集团资本运营的开端。深圳广电集团主要从三个方面进行资本运营平台建设：一是在组织架构建设方面，该集团在成立之初就采取了扁平化管理的组织架构，通过设置经营管理中心及下设投资发展部，统一调配集团各种资源，具体负责集团的投融资事宜，真正建立起了由集团统一领导、直接指挥、便捷灵活的资本运营组织架构和机制。二是着力于建设影视剧、新媒体、有线电视网络三大投融资平台。近年来，该集团先后投拍几十部影视剧，在取得不错收视效果与社会效益的同时也取得了较好的经济收益。通过联合全国媒体成立华夏城视网络电视股份有限公司，合作运营城市联合网络电视台(CUTV)等，该集团形成了新媒体投融资平台。于2008年上市的深圳市天威视讯股份有限公司（以下简称“天威视讯”）已经成为了该集团有线电视网络投融资的重要运营平台。三是完善投融资的辅助支撑建设，严格按照主管部门制定的针对市属国有文化集团的涵盖资产管理、负责人考核、薪酬管理、投资管理、产权变动管理、资产评估管理、贷款担保管理、资产减值准备管理的“1+7”文件精神，制定了相关规章制度，明确了集团投融资的基本流程、议事规则、审批权限、监控监管、责任追究等重要事项，严格按照审慎性原则，确保集团投融资对于国有资产的保值增值功能。

此外，人力机制改革、制播分离机制改革、公司化改革也在推动该集团资本运营开展中起到了重要作用。

实践：做大产业规模，做优产业结构

一、以保持广告产业稳步增长为目的的资本运营。近年来，深圳广电集团广告收入持续快速增长，这一方面得益于整个国民经济形势的平稳快速发展和集团广告管理机制不断创新的结果，另一方面则缘于集团以资本运营促进广告产业发展的各种努力。为了规范运营管理，激发创新活力，集团先后成立多家独立公司化运营的广告经营公司，助推广告产业做大做强。2007年6月，集团联合旗下深圳市深视广告传播有限公司成立深圳市广电生活传媒股份有限公司，主营深圳电台生活广播的广告业务及节目制作。2008年1月，集团独资成立深圳市深视体育健康文化发展有限公司，主营广告业务及节目制作。2008年10月，集团联合凤凰卫视所属深圳市梧桐山电视广播有限公司合资成立深圳市合众传媒有限公司，并实现控股，开展以广告业务为主的广电媒体跨地区合作。2009年10月，集团独资成立深圳市环球财经传媒有限责任公司，主营广告业务与财经频道节目制作。2010年8月，集团独资成立深圳龙媒影视文化传播有限公司，主营广告业务与娱乐节目制作等。2011年4月，集团独资成立深圳花朵文化传媒有限公司，主营少儿频道广告业务、节目制作及衍生产品开发等。通过上述努力，深圳广电集团建立起了以集团本部广告经营为主体，以各独资或合资运营公司为支撑的广告产业运营新体系，有效推动着广告收入的快速平稳增长。

二、以提升网络产业运营水平为目的的资本运营。为了促进深圳有线电视网络整合工作的早日实现，推动深圳有线电视网络运营水平的快速提升，深圳广电集团近年来创造性地通过“网台入股模式”实现了对深圳全市四个“网络运营商”――天威视讯、深圳天明广播电视网络股份有限公司、深圳天宝广播电视网络股份公司和深圳天隆广播电视网络股份公司的全资拥有或控股。在“网台入股模式”下，深圳各区产权所属单位（含区、街道办）以原台、网资产出资，该集团以现金、实物等资产出资，共同组建由该集团控股的网络股份有限公司。“网台入股模式”打破了深圳有线电视整合工作长达8年的“行政划拨”模式“僵局”，基本实现了深圳“全市一张网”的广电网络新格局，使得该集团的网络资产规模比过去扩大了2倍，为做大做强事业和产业提供了强有力的平台。对深圳有线电视网络的成功整合也成为深圳广电集团资本运营的亮丽一笔。

作为资本运营的又一力作，深圳广电集团成功运作天威视讯实现上市，对推动深圳有线电视网络成为全国最好的有线电视网络起到了关键作用。1995年1月，天威视讯成立，成为了我国第一家建设经营有线电视网络的股份制企业。集团成立后，天威视讯正式成为其控股子公司。2008年5月，在集团的成功运作下，天威视讯实现上市。截至目前，集团占有该公司61.省略）”正式启动运营，并独资成立深圳时刻网络传媒有限公司，开启新媒体发展大门。2011年，深圳广电集团联合苏州市广播电视总台等19家国内知名媒体共同出资设立华夏城视网络电视股份有限公司，合作运营城市联合网络电视台（CUTV），深圳广电集团为第一大股东，开创了中国城市媒体合力发展新媒体的新模式。目前，该公司合作运营形势较好，新申请加入股东持续增多，公司正积极增资扩股，力争尽快实现盈利并上市。2011年初，集团在完成IPTV集成播控平台建设基础上正式独资成立深圳广信网络传媒有限公司，布局三网融合新业务。

在新业务开发方面，2004年11月，由深圳市电视台和天威视讯共同出资设立深圳市移动视讯有限公司（以下简称“移动视讯”）。深圳广电集团成立之后，深圳电视台持有的移动视讯股权转归集团。目前移动视讯已经形成涵盖深圳市内公交、地铁、户外等多种移动媒体，经营影视节目播出服务、广告资讯服务、户外大屏幕广告播出服务等业务，经济效益显著的成熟新型业务公司。2008年3月，集团在保证对广电产业控制的基本前提下，引入市场化运作机制，与中国华建投资控股有限公司合资组建宜和购物公司，主营零售业务。2008年8月，集团联合下属移动视讯、天隆公司合资成立深圳市天和信息服务有限公司，整合集团客户资源，开拓集团客户价值，提升集团整体创收能力。2010年6月，集团与中广传播有限公司、广州市电视台共同出资组建广东中广传播有限公司，并具体负责广东中广传播有限公司深圳分公司的具体运营，进军中国移动多媒体广播电视（CMMB）业务。

四、以壮大内容及其他产业实力为目的的资本运营。近年来，在制播分离体制的有力推动下，深圳广电集团借助资本运营手段推动着产业的发展壮大。体育健康公司、环球财经公司、生活传媒公司、花朵传媒公司、龙媒影视公司等公司的成立，既为广告产业的做大做强奠定了基础，又为内容产业的发展提供了重要保障，催生了系列优秀栏目。集团近年来还先后投入上亿元投拍几十部影视剧目，在打造了包括《命运》《马文的战争》《亲兄热弟》《少林寺之僧兵传奇》《女人花》《家有爹娘》《和空姐一起的日子》等一批影视精品的同时，更取得了较为明显的投资回报。集团还在原深圳电影厂基础上于2006年4月成立深广传媒有限公司，负责影视剧生产工作，成为其发展内容产业的重要平台。

在做好内容产业的同时，集团还积极通过资本运营拓展会展业务、地产开发、餐饮物业、国际业务、报纸等其他各种产业类型。2002年10月，集团整合深圳电视报与深圳市深视传媒有限公司资源，成立深圳市深视传媒有限公司，经营报纸出版、发行和广告等业务。2003年3月，集团成立深圳市文化产业（国际）会展有限公司，主营承办、合作举办国内外文化产业会议和展览活动，提供文化产业咨询、中介和文化产品的版权、产权、技术转让交易等服务。2005年，集团整合所有物业、后勤资源，成立深圳市广视后勤管理有限公司，主营餐饮及物业管理等。2008年1月，集团独资成立深圳广播电影电视文化产业有限公司，从事文化产业开发、房地产开发等业务。此外，集团还成立深圳广播电影电视集团国际公司（SZMGI），积极进军香港市场，提升其在香港的国际影响力，公司主要进行国际频道营运、内容制作、节目交易、艺员经纪等。

思考：把握政策导向，强化风险意识

深圳广电集团的资本运营，一直以来严格遵循投融资的谨慎性原则，做到融资周密考虑成本，投资严格控制风险，实现了产业规模由小变大、产业层次由单一变多样、部分业务由培育变成熟，有效推动了“百亿集团”目标的实施和集团的做大做强。其经验主要如下：

一、服从政策是前提，会用、善用政策是关键。目前，我国传媒业施行的是“事业单位，企业化管理”的运行体制，属于特殊的事业单位。媒体在进行资本运作的过程中必须服从政策的规定。媒体必须准确理解政府和上级主管部门的相关政策、规定，按规则行事，做到“会用”政策；媒体还必须在深刻理解政策的基础上，在政策许可的范围内能够做哪些方面的资本运营工作，做到“善用”政策；媒体还必须保持探索的热情，积极争取政策的支持，在政策许可的范围内进行新的资本运营方式的尝试，创造条件建立资本运营的“缓冲区”，实现突破。深圳广电集团在资本运营的过程中，正是坚持了服从政策，会用、善用政策，才在政策许可的范围内发挥了资本运营的功能，抓住了发展机会，为集团做大做强奠定了必要的基础。

篇(4)

[关键词]资本运营　战略决策

民营企业是一种为民所有、为民经营的经济组织。新世纪以来，民营企业获得了快速的发展，取得了一系列令人瞩目的成就。截止2008年9月，全国登记注册的私营企业达到643.28万户，注册资金达到11.26万亿元。民营经济占我国GDP比重已超过65％，已占中国法人企业的60％以上。伴随着我国经济的快速发展和对外开放水平的提高，仅通过简单扩大再生产已难以使民营企业在与中外竞争者的较量中立于不败之地。民营企业要更好地适应转型期，就必须实现由单纯的生产经营向生产、资本经营相结合转变。

所谓资本运营，是指企业将自己所拥有的有形和无形的存量资本通过流动，优化配置等方式进行有效运营，以最大限度地实现资本增值。对于企业来说，资本运营可以采取收购或兼并方式，也可以通过控股或参股进入某一企业，还可以通过出售部分产权来盘活存量资产，调整资本结构。中小企业如果能使资本运营达到有效率的水平，就可以实现短期迅速长大的目标。

一、民营企业资本运营存在的问题

尽管我国民营企业在资本运营中取得了举世瞩目的成就，但其发展中也出现了一些制约企业资本经营成效的问题。它们主要有两个方面：

1企业内部控制机制不完善

现代企业理论强调，企业资本运营切忌随意支配资本。改革开放以来，我国民营企业在资本运作实践中，普遍存在片面追求机构超大化发展，忽略企业边际成本和机会成本，忽视生产要素的整合优化等不当做法，其结果往往是企业陷入困境，一蹶不振。究其原因，内部管理混乱往往起到很大作用。民营企业多为家族式企业，家长式的管理具有极大的随意性。一旦企业超大化发展，寻租、权钱交易等有损企业整体利益的现象便会纷至沓来。例如，作为民营企业翘楚的太子奶曾经在中国乳酸菌饮料行业占据龙头地位。2005年太子奶乳品销售收入约18亿元，然而，根据中国乳业年鉴的数据显示，2006年其销售收入只有11.757亿元，下降约34％。2010年7月，株洲市委宣传部通报太子奶破产重整。据一位曾在太子奶任重要岗位的人透露，太子奶的员工大多是湖南人，关系复杂，老板李途纯将一些亲友分别安排在会计、出纳、采购等重要岗位，这使得企业的决策、执行以及监督体系都很粗糙。太子奶的失败，很大程度上是因为没能建立起现代企业制度和体系化的经营模式造成的。

2政府不当干预导致低效率

由于我国国情的特殊性，政府为达到一定的政策目标，经常直接或间接干预民营企业的经营管理，如有些地方普遍存在的“扶贫帮困”、“强制兼并”等活动，这种情况严重地制约了民营企业的经营发展。此外，政府有关部门人为设置行业壁垒无疑也给民营企业资本运作套上了一层沉重的枷锁。据有关部门调查，2009年，民营资本投资在将近30个产业领域存在着进入壁垒。尽管政府近年来出台多项政策强调要逐步放宽投资领域，使民间投资与外商投资等享有同等待遇，但原有的无形牢笼并没有从根本上被打破，行业垄断和歧视性的准人政策仍然存在，如证券、保险、通信、石化、电力等行业，民营企业仍是可望而不可即。有些领域虽然允许民间资本涉足，但体制导致明显的不公平竞争。与国有经济和外资经济相比，民营经济在投资、生产和经营方面，面临更多的审批程序，手续杂、关卡多、效率低。

二、改善民营企业资本运营的对策

总结多年来民营企业资本运营的经验教训，我们得出，必须脚踏实地稳步进取才能实现资本运营的良性发展。新时期，民营企业在现有的资源和竞争优势基础上，应该更加有效地实现资本运营效率最大化与风险最小化有机结合的发展目标。为此，有关部门应主要在以下两方面作出努力：

1 完善法人治理结构，实行科学管理

良好的现代公司治理结构是企业发展壮大的必要条件，也是民营企业实现自身历史跨越的必然选择。我国民营企业在达到一定的规模以后应该按照相关公司法律的要求规范运作。具体而言，应根据企业的不同实际情况，进行股份制上市，实行股份有限公司、有限责任公司等现代公司体制的改造。同时，规范企业的董事会、监事会和管理层的设立制度及运行机制，真正形成企业决策、监督和经营三权各司其职、互有监督、共同促进的良性发展格局。此外，民营企业也应在科学管理上下功夫。民营企业的资本运营通常具有经营风险、财务风险、政策法规风险等多种风险，要使民营企业在险象环生的资本市场中占得一席之地，企业管理层必须通过设计科学的制度，充分实现企业自上而下经营决策的科学化，从而为企业的持续发展铺平道路。

2　完善相关法规，消除不合理的市场壁垒

完善的法律体系是防止民营企业利益被不公正侵占的重要手段。为此，政府有关部门必须不断推进《公司法》、《证券法》等相关法律的修改和完善，加快《投资法》等法规的立法工作。同时，政府应重新定位其自身职能。在市场经济条件下，政府的工作应是掌舵而不是划桨，政府部门在实践中应把握经济发展的整体方向，加大立法，完善市场体系，建立健全资本市场的社会保障、企业担保等制度，向企业提供一定的技术支持、信息支持和信贷支持，从而使企业在资本运营中“后劲十足”。此外，行政部门也应尽量降低民营企业的市场准入门槛。具体而言，就是要做到打破所有制、部门以及地区隔绝封锁的局面，使民营企业充分获得与外商、国有企业同等的待遇，并且在民营企业股票上市、发行债券等融通资金方面放宽民营企业的人门条件，真正体现平等的竞争原则。

参考文献

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一、资本运营过程中政府的作用

如果拿市场经济体制与计划经济体制做比较，很自然会得出这样的结论：前者法制环境处在不断健全的阶段，依法行政办事是市场经济始终如一的倡导思想，市场调控作用处于明显的上升态势；后者则是潜意识的人治为主的做法，政府的行政行为干预性极强。通过对比，需要从中得出这样的认识趋向：政府作为在市场经济体制的主导者，工作的方位、力度和宽度是值得研究与实际体现，该弱化的，则当仁不让地弱化；需强则强。在这样的前提下，政府身处其中，依法掌握国有资本的权益，就必须与国有企业建立起规范的所有权关系。不要把政府的所有者监控权与管理地位行政权混为一体，从管理角色出发是要把握三个方面的要点：

（一）建立和规范资本市场，用政府有形的手去牵制市场无形的手；

（二）不断研究和探索资本市场的发展规律，在政策制定和落实上出新招、下新策；

（三）要用法律法规的有效性去制衡市场可能涌现的违规违法的无效性，纯净资本市场。上面所谈的是宏观方面。如果从所有权者的角度出发，政府就要确实要把住利益要求，确立与占用国有资本企业的给予与索取的关系，即依法授权企业拥有法定的国有资本，也许依法享有权益的取得。

总之，国有资本要本着对所有者负责任的态度，在政府产业政策的指导下，通过必要地市场磨练，成为有价值前景的资本。

二、应发挥国有资本运营实体的作用

国有资本运营，要注重和发挥资本经营实体的作用，资本经营实体的作用非常重要，它直接关系到资本市场具体运作。在国有资产管理体系中，各级国有资产监管委员会是第一层次；国有资产投资实体应该是第二层次，这个层次最为主要的工作就是要做好国有资本的运作，在市场经济条件下，需要用经营的手段使国有资本成为流通中的有效股票，做到有效投资，效益回收，这些工作需要资本投资实体确实按照市场规律积极地运作。总之，在相关行业中的国有企业，不能终身不嫁人，要随着政策转移和市场变化等情况，国有资本要有所变，适时适度地做出经营、管理改制和出让的选择，既能盈利赚钱，又要及时收回投资，这是资本运营最有效的做法。其次，资本运营过程中，具体经营的国有企业，应该有维护所有者权益的法律意识和责任，不因人为因素而改变的，这是资产所有权人的权益管理最需要的基础。各级国有资产监管委员会应该做好相关法律法规的建设，用法约束国有资本经营实体自觉落实责任。国有企业应在法律责任下自主经营，自担风险，履行作为资产占有者的社会责任和资产权益责任。在目前，要按照《公司法》的规定，建立国有资本经营公司、控股公司或投资公司。按国家所有、分级管理、自主经营、资本流动、质量为上的原则，由政府授权经营相关联的国有资本，并为此承担保值增值责任，从一定意义上讲，起到维护资产所有者权益的责任。

三、国有资本运营要灵活多变

资本市场因流动而活，资本因流动而价值倍增，资本的流动性是自然属性，所以国有资本同其他方面资本一样都具有不间断地流动特点。过去国有资本之所以不能畅快流动，是因为受制政策的制约、环境的影响和资本市场不到位等各方因素，国有资本在资本市场中就是体现纯粹的自然属性，而不要受到所有制的制衡，要秉承市场规律的要求，向有效益的区域流动，在规定时间内取得应有的资本增值。目前国有资本仍有的层次是：中央级的国有资本；省级的国有资本；相当省一级的计划单列城市的国有资本；市级的国有资本；县（区）级的国有资本。这样规定仍具较强的行政色彩。因此在资本操作上有很强的地域或条件限制，是国有资本有别于其他资本不一样的地方。建立健全市场经济的整个历史过程中，要逐步创造条件剔除国有资本的所有制多层次性，开辟国有资本不但可以与民营资本、外来资本合作、合资路子，同时也要创造中央管理的国有资本能够被地方管理的国有资本所吸纳的事实，当然多数的时候是地方管理的国有资本被中央管理的国有资本所收购的问题。资本流动性决定了资本运营不但要跨地区、跨行业进行的，而且要越过所有制和上下级别的关系，要冲击不合理的层次利益。当然也因此会受到各层次利益主义的干扰。在社会主义市场经济条件下，要实施在国家制度下的各种形式的强强联合，以及强弱组合，允许国有资本在法律规定范围内自由上下走动，左右游动，可以在较短的时间内清除国有资本的地区、部门和行业之间无谓的分割和无效益垄断，使国有资本在进入市场法律操作问题上无障碍化。国有资本的所有者，在分级管理的前提下，准许各个层次国有资本在效益前提下的上下换位，在无所有制约束中达到资本的相互流动。

总之，可以通过调整所有制结构、调整产业结构、调整企业组织结构、调整企业资本结构等相关措施以提高国有资本运营效益。

参考文献：

[1]王竹泉.国有控股公司投资主体多元化[J].财政监督.2008（12）

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纵观美国著名大企业，几乎没有那一家不是以某种方式，在某种程度上运用了兼并、收购而发展起来的。在我国，经过十几年的改革开放，社会整体经济环境正在向市场经济体制逐步过渡，宏观经济环境在经历了改革初期经济增长超速发展和中期逐步从无序向有序的调整，许多政策、体制甚至企业的各类资源环境都发生了质的变化，使许多企业自身的发展也经历了从企业初期迅速膨胀、到本应步入发展初期或再次创业时期却面临着非正常的衰退和灭亡的生存威胁，为此，多数企业都不得不适应突变的环境，并为此重新制订相应的经营体制和运做方式的战略定位。资本运营因此成为许多企业家们日益重视的课题，也逐步成为许多企业进一步实现飞跃的经营核心。

1992年，一些处境困难的国营、民营企业，在超前意识的驱动下，利用历史性机会完成了股份制改造并在上海或深圳证券交易所上市。其结果是这些企业不但摆脱了困境，而且获得了奇迹般的飞跃发展：企业资产规模成几何级数增长，远远超过了上市前若干年增长幅度的总和；新产品的推出、先进技术的引进，前所未有的市场地位和竞争优势，是企业上市前所不敢想的。这就是资本运营的巨大威力。与企业联盟、公司上市以及技术转让相比，企业的兼并收购是更复杂和更经常的运作手段。一家上市公司通过对非上市公司的兼并，使该公司注入了新的资产，扩大了市场规模；而非上市公司通过某种形式收购一家上市公司的控股权，不仅增强了资产的流动性，而且拥有了股市上的运作载体，为其进一步发展提供了新的空间；购买具有上市前景企业的股份，并将该企业包装上市，实现价值增值后套现。目前我国可行的企业并购方式主要有：

一、承担债务式重组。

指并购企业将被并购企业的债务及整体产权一并吸收，以承担被并购企业的债务来实现的并购。即在资产与负债基本对等的情况下，兼并方以承当被兼并方债务为条件接受其资产，往往同时也接受被并购方的职工。据统计，在已发生的企业并购中，通过承当债务方式进行的并购约占并购总额的70左右。

百大股份有限公司在1992年4月以承担债务的形式兼并了连年亏损的杭州照相器材厂。通过重组，盘活了原杭州照相器材厂的生产经营性存量资产，扭转了经营亏损的局面，使新组建的杭州照相器材厂当年就创利近20万元。1995年8月28日，全国最大的化纤生产企业仪征化纤以担保债务方式与佛山市政府正式签约，以为亏损的佛山化纤10.81亿元人民币债务提供担保的形式，获得了后者的全部产权，并3年付清9400万元土地使用费。并购后，仪征化纤少了一个竞争对手，扩大了整体规模，实现了双方优势互补。

这一方式的优点是：

1、交易不用付现款，以未来分期付款偿还债务为条件整体接受目标企业，从而避免了并购方的现金头寸不足的困难，不会挤占营运资金，简单易行。

2、容易得到政府在贷款、税收等方面的优惠政策支持，如本金可分多年归还，免息等，有利于减轻并购方负担。

3、目标企业的生产、组织和经营破坏程度较低。这一并购方式适用于急于扩大生产规模、并购双方相容性强、互补性好且并购资金不宽裕的情况。

二、收购式重组。

并购方出资购买目标企业的资产以获得其产权的并购手段。在目前资本市场不发达的情况下，用银行贷款的方式去收购股权，是企业进行资本运营时切实可行的手段之一。并购后，目标企业的法人地位消失。

案例：哈尔滨龙滨酒厂连年亏损，1995年资产总额为1.4亿元，三九集团在征得哈尔滨市政府同意后，出资买断了该酒厂的全部产权，而新建一个类似的酒厂，至少需要2亿元以上的投资和3年左右的时间。

这一方式的优点是：

1、并购方并不需要承担被并购方的债务，并购速度快。

2、并购方可以较为彻底的进行购并后的资产重组以及企业文化重塑。

3、适用于需对目标企业进行绝对控股；并购方实力强大，具有现金支付能力的企业。

三、股权协议转让控股式模式。

股权协议转让指并购公司根据股权协议转让价格受让目标公司全部或部分产权，从而获得目标公司控股权的并购行为。股权转让的对象一般指国家股和法人股。股权转让既可以是上市公司向非上市公司转让股权，也可以是非上市公司向上市公司转让股权。这种模式由于其对象是界定明确、转让方便的股权，无论是从可行性、易操作性和经济性而言，公有股股权协议转让模式均具有显著的优越性。

1997年发生在深、沪证券市场上的协议转让公有股买壳上市事件就有25起，如北京中鼎创业收购云南保山、海通证券收购贵华旅业、广东飞龙收购成都联益等。其中，比较典型的是珠海恒通并购上海棱光。1994年4月28日，珠海恒通集团股份有限公司拆资5160万元，以每股4.3元的价格收购了上海建材集团持有的上海棱光股份有限公司1200万国家股，占总股本的33.5成为棱光公司第一大股东，其收购价格仅相当于二级市场价格的1/3，同时法律上也不需要多次公告。

这种方式的好处在于：

1、我国现行的法律规定，机构持股比例达到发行在外股份的30时，应发出收购要约，由于证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，从而可以在不承当全面收购义务的情况下，轻易持有上市公司30以上股权，大大降低了收购成本。

2、目前我国的同股不同价，国家股、法人股股价低于流通市价，使得并购成本较低；通过协议收购非流通得公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的"价格租金"。

四、公众流通股转让模式。

公众流通股转让模式又称为公开市场并购，即并购方通过二级市场收购上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。1993年9月发生在上海证券交易所的"宝延风波"，拉开了我国通过股票市场收购上市公司的序幕。自此以后，有深万科在沪市控股上海申华、深圳无极在沪市收购飞跃音响、君安证券6次举牌控股上海申华等案例发生。

虽然在证券市场比较成熟的西方发达国家，大部分的上市公司并购都是采取流通股转让方式进行的，但在中国通过二级市场收购上市公司的可操作性却并不强，先行条件对该种方式的主要制约因素有：

1、上市公司股权结构不合理，不可流通的国家股、有限度流通的法人股占总股本比重约70，可流通的社会公众股占的比例过小，这样使的能够通过公众流通股转让达到控股目的的目文秘站:标企业很少。

2、现行法规对二级市场收购流通股有严格的规定，突出的一条是：收购中，机构持股5以上需在3个工作日之内作出公告举牌以及以后每增减2也须 作出公告。这样，每一次公告必然会造成股价的飞扬，使得二级市场收购成本很高，完成收购的时间也较长。如此高的操作成本，抑制了此种并购的运用。

3、我国股市规模过小，而股市又有庞大的资金堆积，使的股价过高。对收购方而言，肯定要付出较大的成本才能收购成功，往往可能得不偿失。

五、投资控股收购重组模式。

指上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的并购行为。这种以现金和资产入股的形式进行相对控股或绝对控股，可以实现以少量资本控制其它企业并为我所有的目的。

杭州天目药业公司以资产入股的形式将临安最早的中外合资企业宝临印刷电路有限公司改组为公司控股69的子公司，使两家公司实现了优势互补。1997年，该公司又进行跨地区的资本运作，出资1530万元控股了黄山制药总厂，成立了黄山市天目药业有限责任瓮，天目药业占51的股份。

此并购方式的优点：上市公司通过投资控股方式可以扩大资产规模，推动股本扩张，增加资金募集量，充分利用其"壳资源"，规避了初始的上市程序和企业"包装过程"，可以节约时间，提高效率。

六、吸收股份并购模式。

被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购方的一个股东。并购后，目标企业的法人主体地位不复存在。

1996年12月，上海实业的控股母公司以属下的汇众汽车公司、交通电器公司、光明乳业公司及东方商厦等五项资产折价31.8亿港元注入上海实业，认购上海实业新股1.62亿股，每股作价19.5港元。此举壮大了上海实业的资本实力，且不涉及资本转移。

优点：1、并购中，不涉及现金流动，避免了融资问题；2、常用于控姑母公司将属下资产通过上市子公司"借壳上市"，规避了现行市场的额度管理。

七、资产置换式重组模式。

企业根据未来发展战略，用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。

钢运股份是上海交运集团公司控股的上市公司，由于该公司长期经营不善，历年来一直业绩不佳。1997年12月，交运集团将其属下的优质资产---全资子公司交机总厂和交运集团持有的高客公司51的股权与钢运公司经评估后的资产进行等值置换，置换价10841.4019万元，差额1690万元作为钢运股份对交运集团的负债，从而达到钢运公司的产业结构和经营结构战略转移的目的，公司也因经营范围的彻底转变而更名为"交运股份"。

优点：

1、并购企业间可以不出现现金流动，并购方无须或只需少量支付现金，大大降低了并购成本；

2、可以有效地进行存量资产调整，将公司对整体收益效果不大的资产剔掉，将对方的优质资产或与自身产业关联度大的资产注入，可以更为直接地转变企业的经营方向和资产质量，且不涉及到企业控制劝的改变；

3、其主要不足在于信息交流不充分的条件下，难以寻找合适的置换对象。

八、以债权换股权模式。

即并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该企业的投资转换为股权，如果需要，再进一步追加投资以达到控股目的。

辽通化工股份有限公司是辽河集团和深圳通达化工总公司共同发起设立的，其中辽河集团以其属下骨干企业辽河化肥厂的经营性资产作为发起人的出资。锦天化是一个完全靠贷款和集资起家的企业，由于经营管理不善，使企业背上了沉重的债务负担。但锦天化设计规模较大生产设备属90年代国际先进水平，恰可作为辽河化肥厂生产设备的升级。基于以上原因，辽通化工将锦天化作为并购的首选目标。1995年底，辽河化工以承担6亿元债务的方式，先行收购锦天化，此后，辽河集团以债转股方式，将锦天化改组为有限责任公司，辽通化工在1997年1月上市后，将募集的资金全面收购改组后的锦天化，辽通化工最终以6亿元的资金盘活近20亿元的资产，一举成为我国尿素行业的"大哥大"。

优点：

1、债权转股权，可以解决国企由于投资体制缺陷造成的资本金匮乏、负债率过高的"先天不足"，适合中国国情；

2、对并购方而言，也是变被动为主动的一种方式。

九、合资控股式。

又称注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。目标企业以资产、土地及人员等出资，并购方以技术、资金、管理等出资，占控股地位。目标企业原有的债务仍由目标企业承担，以新建企业分红偿还。这种方式严格说来属于合资，但实质上出资者收购了目标企业的控股权，应该属于企业并购的一种特殊形式。

青岛海信现金出资1500万元和1360万元，加上技术和管理等无形资产，分别同淄博电视机厂和贵州华日电器公司成立合资企业，控股51，对无力清偿海信债务的山东电讯器材厂和肥城电视机厂，海信分别将其393.3万元和640万元债权转为股权，加上设备、仪表及无形资产投入，控股55，同他们成立合资企业，青岛海信通过合资方式获得了对合资企业的控制权，达到了兼并的目的。

优点：

1、以少量资金控制多量资本，节约了控制成本；

2、目标公司为国有企业时，让当地的原有股东享有一定的权益，同时合资企业仍向当地企业交纳税收，有助于获得当地政府的支持，从而突破区域限制等不利因素；

3、将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避了目标企业历史债务的积累以及隐性负债、潜亏等财务陷阱；

不足之处在于，此种只收购资产而不收购企业的操作易于招来非议；同时如果目标企业身初异地，资产重组容易受到"条块分割"的阻碍。

十、在香港注册后再合资模式。

如果企业效益较好,交税也多,你可以选择在香港注册公司,再与原企业进行合资,优化组合,享受中外合资之政策。在香港注册公司后,可将国内资产并入香港公司,为公司在香港或国外上市打下坚实之基础。如果你目前经营欠佳,需流动资金或无款更新设备,也难以从国内银行贷款,你可以选择在香港注册公司,借助在香港的公司作为申请贷款或接款单位,以国内之资产(厂房、设备、楼房、股票、债券等等)作为抵押品,向香港银行申请贷款,然后以投资形式注入你的合资公司,依此满足流动资金缺之需要,还可享受优惠政策。

优点：

1、以合资企业生产之产品,可以较易进入国内或国外市场,可较易创造品牌,从而获得较大的市场份额。

2、香港公司属于全球性经营之公司,注册地址在境外,经营地点不限,可在国外或国内各地区开展商务,也可在各地设立办事处、商务处及分公司;

3、香港公司无经营范围之限制,可进行进出口、转口、制造、投资、房地产电子、化工、管理、经纪、信息、中介、、顾问等等。

十一、股权拆细。

对于高科技企业而言，与其追求可望而不可及的上市集资，还不如通过拆细股权，以股权换资金的方式，获得发展壮大所必需的血液。实际上，西方国家类似的作法也是常见的，即使是美国微软公司，在刚开始的时候走的也是这条路-高科技企业寻找资金合伙人，然后推出产品或技术，取得现实的利润回报，这在成为上市公司之前几乎是必然过程。

十二、杠杆收购。

指收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种支付的担保。换言之，收购公司不必拥有巨额资金（用以支付收购过程中必须的 律师、会计师、资产评估师等费用），加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司，由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。杠杆收购60年代出现于美国，之后迅速发展，80年代已风行于欧美。具体说来，杠杆收购具有如下特征：

⑴收购公司用以收购的自有资金与收购总价金相比微不足道，前后者之间的比例通常在10到15之间；

⑵绝大部分收购资金系借贷而来，贷款方可能是金融机构、信托基金甚至可能是目标公司的股东（并购交易中的卖方允许买方分期给付并购资金）；

⑶用来偿付贷款的款项来自目标公司营运产生的资金，即从长远来讲，目标公司将支付它自己的售价；

⑷收购公司除投资非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，亦贷出绝大部分并购资金的债权人，只能向目标公司（被收购公司）求偿，而无法向真正的贷款方---收购公司求偿。实际上，贷款方往往在被收购公司资产上设有保障，以确保优先受偿地位。

银河数码动力收购香港电信就是这种资本运营方式的经典手笔。由有小超人李泽楷执掌的银河数码动力相对于在香港联交所上市的蓝筹股香港电信而言，只是一个小公司。李泽楷采用以将被收购的香港电信资产作为抵押，向中国银行集团等几家大银行筹措了大笔资金，从而成功地收购了香港电信；此后再以香港电信的运营收入作为还款来源。

十三、战略联盟模式。

战略联盟是指由两个或两个以上有着对等实力的企业，为达到共同拥有市场、共同使用资源等战略目标,通过各种契约而结成的优势相长、风险共担、要素双向或多向流动的松散型网络组织。根据构成联盟的合伙各方面相互学习转移，共同创造知识的程度不同，传统的战略联盟可以分为两个极端---产品联盟和知识联盟。

1、产品联盟：在医药行业，我们可以看到产品联盟的典型。制药业务的两端（研究开发和经销）代表了格外高的固定成本，在这一行业，公司一般采取产品联盟的形式-即竞争对手或潜在竞争对手之间相互经销具有竞争特征的产品，以降低成本。在这种合作关系中，短期的经济利益是最大的出发点。产品联盟可以帮助公司抓住时机，保护自身，还可以通过与世界其他伙伴合作，快速、大量地卖掉产品，收回投资。

2、知识联盟：以学习和创造知识作为联盟的中心目标，它是企业发展核心能力的重要途径；知识联盟有助于一个公司学习另一个公司的专业能力；有助于两个公司的专业能力优势互补，创造新的交叉知识。与产业联盟相比，知识联盟具有以下三个特征：

（1）联盟各方合作更紧密。两个公司要学习、创造和加强专业能力，每个公司的员工必须在一起紧密合作。

（2）识联盟的参与者的范围更为广泛。企业与经销商、供应商、大学实验室都可以形成知识联盟。

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资本运营是企业继生产经营、商品经营之后，以所拥有的资本为对象，通过资本更大范围的流动，实现内外部资源的优化配置，提升企业竞争力的经营活动，它是企业发展中的一个重要层次。我国企业资本运营自保定、武汉首开先河以来，经过20世纪80年代和90年代两次，对加快我国企业改革步伐，提升企业竞争力发挥了重要的作用。然而，我国企业资本运营还存在许多问题，在对入世的影响展开分析之前，对这些问题首先要有一个清醒的认识。知己知彼，才能有效地应对。

1.资本运营理念扭曲。

资本运营是相对于生产经营的概念，如果说生产经营是内部经营战略的话，那么，资本运营就是外部经营战略。同时，资本运营以生产经营为基础，只有在生产经营发展到一定程度，资本运营才具有必要性和可行性（在此，主要指生产型企业的资本运营）。而且，首先搞好了企业的生产经营，才谈得上搞好其资本运营。从资本运营的目的看，资本运营的目的是挖掘企业潜力，培育和增强企业核心竞争力。上市筹集资金和扩大规模只是资本运营过程中的两个环节。然而，我国企业资本运营理念严重扭曲，表现在：一是将过程视为目的。将筹集资金作为资本运营的主要目的，为上市而上市，对企业进行过度包装，制造和虚假信息。更有甚者，将资本运营视为躲避监管的手段，假重组真逃债。近年来，频频曝光的上市公司恶性造假事件就是这种扭曲理念的反映。二是将规模经济误认为是简单扩大经济规模。企业片面追求规模，对并购对象缺乏理性分析和客观评估，盲目重组、并购一些无发展前途的企业或本应该退市的上市公司，结果，非但没有通过并购壮大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并购拖垮。三是脱离生产经营进行资本运营，有些企业不是以搞好自身的生产经营、提高企业的核心竞争力作为资本运营的基础，而是盲目实行多元化经营，盲目进入自己不熟悉的行业，导致战线过长，首尾不能兼顾，最终陷入被动。

2.资本运营主体模糊。

从理论上讲，企业是资本运营的天然主体，然而，我国特殊的制度环境，资本运营主体长期处于模糊状态。一种具有代表性的现象是，政府往往成为资本运营的实际主宰者。企业资本运营的重心不在于企业之间的谈判，而在于政府的意愿，在于和政府对被并购企业权利与义务的谈判，在于政府对上市额度的分配，在于政府对资本运营的支持力度。也正是政府的这种特殊地位，使我国企业资本运营的发展状况始终紧随政府政策的变化而进退。我国企业资本运营的第二次直接根源于“十五大”的召开。虽然政府的干预在一定程度上也会有其促进作用，但总的说来，它严重影响了资本运营效率的发挥，使资本运营中的“扶危济困”、“拉郎配”现象非常普遍，资本运营被扭曲变样，严重影响了资本运营效率。还有一种比较普遍的现象是，企业经营人员主宰资本运营。这种现象在西方也很普遍，但我们与西方的不同之处在于，我国国有企业“内部人控制”现象非常严重，资本运营常常成为经营人员牟取私利的渠道。

3.资本运营人才缺乏，资本运营中介组织严重不规范。

资本运营是一种融科学性和艺术性于一体的经营活动，它要求从业人员不仅具有广泛的金融、证券、税务、财务、法律、经营管理等方面的知识，能够熟练运用各种金融工具和管理手段，而且要具有企业家的市场洞察力和处理各种复杂事务的能力和谈判能力。然而，我国这方面的人才严重短缺，这也是我国企业资本运营难以走向规范的一个重要原因。同时，资本运营的复杂性和专业性决定了中介组织在其中的重要作用。中介组织在资本运营中承担着提供信息、咨询、资产评估、融通资金等作用。然而，我国资本运营中介组织发育严重不良；存在从事资本运营的中介组织数量过少、从业人员素质不高、中介组织的行为极不规范、中介组织与企业合谋欺骗投资者的恶性事件频频发生等问题。

4.对外资本运营较少。

资本运营是企业将拥有的资本在全社会优化配置的过程，它没有地域和国别限制。我国企业资本运营在“十五大”之后的第二次中，成功地突破了地区限制，在全国范围展开。但是，我国到国外进行资本运营的企业数量不多，只有几个大型国有企业在国外有资本运营活动。即使走出去的企业，有的资本运营也仅仅停留在融资这些相对简单的资本运营活动上，真正具有实质性的运营活动，如兼并、收购等很少。

二、入世对我国企业资本运营的影响

扭曲的理念、模糊的主体、人才的缺乏、中介组织的不规范和有限的范围决定了我国企业资本运营总体水平低，仅处于资本运营的初期阶段。在这种状况下加入WTO，将会对我国企业资本运营产生积极和消极两方面影响。积极影响不会自然产生，需要主动应对、利用和争取。

1.入世将掀起我国企业第三次资本运营。

首先，外国企业主要采取并购方式进入我国，会推动我国企业资本运营。受世界经济萧条的影响，随着我国入世后的开放步伐加快，外国企业将掀起进入我国的。我国经过20多年的改革，企业已经拥有了较好的经济资源，并购便于快速占领市场，实现本土化经营。因此，外企在进入方式选择方面，与上世纪采用设备、技术与我国企业合资、合作相比，这次将会更多地采取兼并、收购方式。这虽然也会推动我国企业资本运营的发展，但会使被并购企业降为从属于外企的地位。

其次，为应对入世，我国企业将主要通过资本运营增强自身竞争力。面对外国企业咄咄逼人的气势，我国企业将通过资本运营迅速整合各种资源，培育企业核心竞争力，形成合理的产业组织结构，提高资源配置效率，掀起企业资本运营。

最后，入世有利于促进我国经济结构调整，为企业资本运营提供巨大舞台。我国经济正处于结构调整时期，结构调整是“十五”时期的中心任务。入世后，我国经济与世界经济一体化步伐加快，加剧了我国经济结构调整的紧迫性。资本运营是进行结构调整最有效的手段。通过同部门企业的并购可以形成合理的产业组织结构，通过不同部门企业间的重组可以促进产业结构调整等等。