企业盈利能力分析研究精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇企业盈利能力分析研究范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

关键词：零售业上市公司；盈利能力；杜邦分析

中图分类号：F2

文献标识码：A

doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.003

1引言

在互联网和信息化日趋发展的时代，零售业面临着国内诸如顾客消费理念的变化和物价水平飞涨等因素的影响；国外诸如外资零售企业进军中国市场等源源不断的困境和挑战。零售业销售增长疲软，利润水平每况愈下。

不可否认的是，盈利能力是零售业得以持续发展的重要方面，整体体现企业的核心竞争力。因此，在经济迅猛发展的趋势下，就拓展该行业上市公司盈利空间而言，了解并研究影响其盈利能力的相关因素显得非常重要。

怎样合理地、正确地衡量上市公司的盈利能力对利益相关者来说尤为重要，当前可以用净资产收益率、主营业务利润等指标从上市公司的不同角度去衡量其盈利能力的高低。

2研究模型的设定和分析

2.1样本及变量的选取

本文拟选取零售业A股上市公司，依据新浪财经网所提供2015年的财务指标展开研究。为了保证样本的有效性和研究价值，本文将B股、停牌、ST以及2012年1月1日以后上市的公司从样本中剔除。

2.2盈利能力影响因素的分析

基于净资产收益率的零售业上市公司的盈利能力分析，通过杜邦分析法将净资产收益率分解为三个子因素进行分析，研究它们对零售业上市公司净资产收益率走势的影响。

通过表2可以看出，高层次与中层次相比，差异主要在于销售净利率；而中层次与低层次差异则在于销售净利率和权益乘数。

3研究结论和建议

3.1结论

通过分析，找出杜邦体系中的三因素对零售业A股上市公司盈利能力的影响程度，得出销售净利率变动对净资产收益率的影响程度最大，权益乘数次之，总资产周转率变动给零售业带来的影响比较稳定。通过划分零售业上市公司的盈利水平，得出造成各个水平有较大差异的主要因素是销售净利率和权益乘数。因此，企业想要提高其净资产收益率，行之有效的方法是提高销售净利率和权益乘数。

3.2建议

3.2.1降低公司的成本费用

零售I上市公司可能是由于物流费用、销售成本和为获得竞争优势而争取较好地段所支付的租金过高等所导致的成本费用过高，进而影响了公司的盈利状况。针对上述情况，公司可以采取多家企业组团一起采购商品、借鉴国外关于使用信息化的物流分配系统等方面的经验、允许其它新产品入驻，来降低企业的租金负担等方式降低成本，提高物流配送效率和公司整体的销售能力，从而提升公司盈利能力。

3.2.2控制企业自身规模

通过合理控制零售业上市公司的发展规模，减少公司由于过度的扩张所带来的诸如存货堆积导致的过期问题、人员管理费用问题、大范围宣传带来的成本费用等问题；避免出现收入不明显高于相应的成本或者低于所付出的成本的情况。进而避免销售净利率的降低，减少对盈利能力的不利影响。

3.2.3优化企业的资本结构

零售业在扩大经营的过程中，可以通过举债经营或者以应付账款的方式采购货物，以便充分利用现金流的时间价值，提高权益乘数。并且，企业可以通过适当地提高公司的负债比率，实现平均资本成本的降低，来达到提高公司价值的目的。通过影响公司的资产负债率进一步影响其权益乘数，为实现公司的净资产收益率的增长做贡献，增强公司的盈利能力。

参考文献

[1]宋娜.传统零售企业线上线下协同发展商业模式探究[D].济南：山东师范大学，2015.

篇(2)

关键词:盈利能力;资本结构;主成分分析;江苏

中图分类号:F8

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)07-0005-03

1 引言

有关企业绩效与资本结构的实证研究,国外研究的结果大都表明,企业价值与财务杠杆之间呈正相关关系。Masulis(1980、1983)研究证实:普通股股票价格的变动与企业财务杠杆的变动正相关;企业绩效与其负债水平正相关。Harris M.和Raviv A. (1988)发现随着新债发行,股权换债权和股票回购消息的公布,股票价格会上升。

近年来,内国学者对上市公司资本结构与公司业绩之间的关系也进行了较为广泛的研究,得出了两种互相对立的结论:其一,资本结构与公司业绩呈负相关关系。陆正飞、辛宇(1998)对沪市1996年制造业A股上市公司中的35家机械及运输设备业企业进行多元线性回归分析,得出盈利能力与资本结构负相关关系;张则斌、朱少醒等(2000)选

取了深沪两市943家上市公司作为样本,以1998年的截面数据为依据,进行了实证研

究,结果表明,上市公司的资产盈利能力与负债比率呈负相关;李宝仁、王振蓉(2003)从分析方法的角度研究了资本结构与获利能力的关系,结果发现企业的获利能力与资产负债率呈成负相关关系;汪强(2004)对家电行业上市公司进行实证研究后,认为家电行业上市公司的资本结构与获利能力呈负相关关系。其二,企业获利能力与资产负债率呈正相关关系。王娟和杨凤林(1998)对我国上市公司的筹资结构比率、公司权益资本规模和盈利能力分析发现这3个指标之间具有一定的正向变动关系;洪锡熙、沈艺峰(2000)采用净利润与主营业务收入的比值为解释变量,发现企业盈利能力越强,负债水平越高;张佳林、杜颖、李京(2003)对电力行业31家上市公司1997-2001年面板数据研究发现:所有年度的净资产收益率与负债比率都呈显著的正相关关系。

从以上研究来看,国外关于资本结构对盈利能力影响的研究成果与我国理论界关于资本结构与盈利能力的关系的研究成果存在一定的差异,这可能与我国证券市场自身发展的不够完善有关,而且行业和地区的差异也可能会影响上市公司的业绩。因此本文选取江苏省上市公司为研究对象,通过实证研究检验江苏上市公司资本结构对盈利能力的影响,以期为江苏上市公司资本结构的优化提供更为可行性的研究结论。

2 研究设计

2.省略)和国泰安数据库。

2.2 指标选取

反映公司盈利能力的指标很多,但都只反映了公司盈利能力的某一个侧面,并且各指标之间通常存在一定的相关性,因而单纯根据这些财务比率指标很难对公司的盈利能力做出全面、准确的评价。因此,本文选取代表公司盈利能力的综合因子得分来衡量盈利能力。本文的综合因子得分是通过对营业毛利率、销售净利率、总资产净利率和净资产收益率四个指标进行主成分分析,构建出上市公司盈利能力的主成分分析模型得出的综合评价分值,并且选取了资本负债率作为衡量资本结构的指标,市净率为控制变量,具体如表1所示。

表1 相关指标解释

指标类型指标名称指标计算公式

盈利能力

营业毛利率(主营业务收入-主营业务成本)净利润/主营业务收入

销售净利率净利润/主营业收入

总资产净利润率净利润/总资产平均余额

净资产收益率净利润/股东权益平均余额

资本结构资产负债率负债总额/资产总额

控制变量市净率每股市价/普通股每股净资产

2.3 研究方法

本文拟采用SPSS软件的主成分分析法构建出上市公司盈利能力的主成分分析模型,据此确定上市公司盈利能力的综合评价分值,并以市净率为控制变量,对资产负债率与企业盈利能力的进行相关分析和回归分析。

3 实证分析

3.1 主成分分析评价上市公司的盈利能力

(1)样本的描述性统计

表2 样本描述性统计

指标均值(%)标准差样本量

营业毛利率X119.389.1754

销售净利率X25.846.9054

总资产净利润率X33.933.8254

净资产收益率X410.6310.2554

从表2中我们可以看出所选取的反映江苏上市公司盈利能力的指标中营业毛利率最高,其平均值达到19.38%;而总资产净利润率相对较低,平均值只有3.93,离散程度最小的是总资产净利润率。出此之外,样本指标差异相对小些。

(2)主成分分析

表3 相关矩阵

相关系数营业毛利率销售净利率总资产净利润率净资产收益率

营业毛利率1.000.310.290.07

销售净利率0.311.000.890.73

总资产净利润率0.290.891.000.75

净资产收益率0.070.730.751.00

根据表3的数据说明,4个反映公司盈利能力的指标两两关系中,销售净利率与总资产净利润率和净资产收益率,总资产净利润率与净资产收益率之间相关性很大,相关的系数都超过了0.5;营业毛利率与销售净利率和总资产净利润率之间相关性也较大,相关系数也有0.3左右。所以去任何一个指标衡量公司的盈利能力都存在一定得片面性,故需要进行主成分分析,运用因子得分法综合评价公司的盈利能力。

①提取主成分

KMO值用于检验因子分析是否适用的指标值,若它在0.5-1.0之间,表示适合;小于0.5表示不适合。Bartlett的球体检验是通过转换为X2检验,来完成对变量之间是否相互独立进行检验。若该统计量的取值较大,因子分析是适用的。据表4数据反映,KMO值为0.72,在0.5~1.0之间;Bartlett的球体检验也是通过的,因为渐进的X2为134.00,即很大,相应的显著性概率(Sig)小于0.001为高度显著,因此数据适合使用因子分析方法。

表4 KMO and Bartlett检验

KMO Measure of Sampling Adequacy.0.72

Bartlett's Test of Sphericity

Approx. Chi-Square134.00

df6.00

Sig.0.00

进一步根据输出的表5相关系数矩阵的特征值和方差贡献率表提取主成分:参照特征值大于1的标准提取,表5征值大于1的个数只有1个,方差贡献率66.95%,未达到累计贡献率为85%的要求,需要提取2个公共因子,累计贡献率为90.77%,符合贡献率大于85%的标准,故选取第一、第二主成分能够很好地反映公司的综合盈利情况。

表5 相关系数矩阵的特征值和方差贡献率表Total Variance Explained

ComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared Loadings

Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %

12.6866.9566.952.6866.9566.95

20.9523.8290.77

30.266.5597.32

40.112.68100.00

因子提取方法:主成分法

②盈利能力的综合得分

根据因子得分系数和原始变量的标准化值,可以算出第一主成分和第二主成分的得分数,分数分别为Fac1-1、Fac2-1:

Fac1-1=0.11X1+0.24X2+0.93X3+0.91X4

Fac2-1=0.99X1+0.92X2+0.22X3-0.08X4

其中,因子得分矩阵如表6所示。

表6 因子得分系数矩阵Rotated Component Matrix(a)

Component

12

营业毛利率0.110.99

销售净利率0.240.92

总资产净利润率0.930.22

净资产收益率0.91-0.08

由表6可以看到,第一主成分对4个变量的因子载荷矩阵中,比较大的有总资产净利润率和净资产收益率,因此第一主成分反映公司资产的盈利能力;第二主成分分对4个变量的因子载荷矩阵中,比较大的有营业毛利率和销售净利率,因此第二主成分反映公司经营的盈利能力。

由主成分分析所产生的新变量Fac1-1、Fac2-1,得出各上市公司盈利能力的综合因子得分为F:

F=(66.95fac1-1+23.82fac2-1)/90.77

3.2 相关分析和回归分析

①相关分析

相关分析研究代表公司盈利能力的综合因子得分F与资产负债率X之间关系的密切程度,以综合因子得分为被解释变量,以资产负债率代表资本结构作为解释变量,以市净率为控制变量,经分析得到以下的情况(见表7):F与资产负债率Y的相关系数为-0.902,为负相关,其双尾检验的显著水平为0.01,表明两者的关系比较密切。

表7 相关性检验

Control Variables资产负债率F

市净率FCorrelation-0.9021.000

Significance(2-tailed)0.000.

df510

②回归分析

回归分析是从数量上考察资产负债率对盈利能力的影响程度,以代表盈利能力的综合因子得分F为因变量,资产负债率Debtr为自变量,市净率P/BV为控制变量建立数学模型:

F=β0+β1Debtr+β2P/BV+μ

表8 方差分析表

ModelSumof SquaresdfMean SquareFSig.

1Regression1306.4852653.2423.1920.01

Residual27935.99951547.764

Total29242.48553

a Predictors:(Constant),市净率,资产负债率

b Dependent Variable:F

表9 回归系数分析表

Model

Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients

BStd. ErrorBetatSig.

1(Constant)31.719.7483.2530.002

资产负债率-0.2880.188-0.234-1.5290.013

市净率0.2290.2610.1350.8810.038

a Dependent Variable: F

由表8知,在回归方程的显著性检验中,统计量F=3.192,对应的显著性水平为0.01,因此回归方程是十分显著的。由表9看出,回归方程的常数项为31.71,自变量系数为-0.288、0.229,三者均通过了0.05显著性水平的t检验,说明回归方程的常数项与自变量系数均是显著的,不为0,即表明代表资本结构的资产负债率对盈利能力有显著的影响。资产负债率对盈利能力的回归方程可以表示为:

F=31.71-0.288Debtr+0.229P/BV+μ

4 结论与建议

4.1 研究结论

本文选用沪、深两市A股江苏板块上司公司为样本,利用主成分分析方法得出了两个主成分的得分和各公司盈利能力的综合得分,并以此为基础分析公司盈利能力与其资本结构的关系,具有一定的解释能力。

通过对所选样本资产负债率与企业盈利能力的相关分析和回归分析,结果表明企业的盈利能力与其资产负债率成负相关,即公司的资本结构对上市公司盈利能力会产生一定的影响。这与获利水平相当高的企业往往不使用大量的债务资本的实际情况相符。

4.2 建议

笔者建议:以企业价值最大化为目标的上市公司在筹资决策上必须以追求最优资本结构为前提。在企业的资本结构中,由于负债的节税效果,一定比率的负债可以降低企业的综合成本,但是当负债筹资所占的比率较大时,企业的财务风险增加,企业自有资金的成本提高。尤其当企业经营不善时,到期债务的还本付息将给企业带来极大的压力,甚至导致企业破产。因此,企业进行资金筹集时,首先应明确自己筹资的具体动机,依循筹资的基本要求,正确把握筹资的渠道与方式,避免掉进财务陷阱。

参考文献

[1]Masulis,Ronald:The Impact of capital Structure Change On Firm Values:Some Estimate[J].Journal of Finance,1983,(38):107-126.

[2]Harris M,Raviv A.The theory of capital structure[J].Journal of Finance,1991,(46):297-355.

[3]陆正飞,辛宇.上市公司资本结构主要因素之实证研究[J].会计研究,1998,(8):34-37.

[4]王娟,杨凤林.上市公司筹资结构的实证研究[J].经济理论与经济管理,1998,(6):23-28.

[5]张则斌,朱少醒,吴健中.上市公司的资本结构的影响因素[J].系统工程理论方法应用,2000,9(2):106-112.

[6]洪锡熙,沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2000,(3):114-120.

[7]李宝仁,王振容.我国上市公司盈利能力与资本结构的实证分析[J].数量经济技术经济研究,2003,(4):150-153.

[8]张佳林,杜颖,李京.电力行业上市公司资本结构与公司绩效实证分析[J].湖南大学学报,2003,17(3):31-33.

篇(3)

【关键词】电力行业 盈利数量性 盈利获现性 盈利成长性

一、盈利能力分析相关理论概述

盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力，它能有效地评价企业价值，衡量企业投资者的获利回报能力。企业只有保持较高的盈利能力，才能在激烈的市场竞争中生存、发展。而盈利能力分析则是通过科学的评价方法，运用特定的指标和标准，对企业的盈利状况以及未来的盈利能力做出分析与评价，是财务分析中的一项重要内容。

盈利能力的分析方法有比率分析法、趋势分析法、因子分析法等，通过分析企业的盈利能力，可以发现企业在经营管理、资本运用等各方面可能存在的问题，从而改善企业财务结构，提高企业经营能力，以此保障所有者的权益，提升企业的综合竞争力，实现企业快速、稳定、可持续发展。

二、我国电力行业发展现状

电力行业是国民经济的基础性行业。一方面，社会经济增长与用电量增长呈正相关关系，而目前国内的宏观形势为经济平稳增长，所以全社会电力需求保持适度平稳增长，有利于提升电力行业的盈利能力。另一方面，由于煤炭是发电的主要原材料，而煤炭市场整体疲软且全球化程度不断加深，煤炭的价格呈现下降趋势，电煤矛盾趋于缓和，随着生产成本的大大降低，电力行业的盈利能力大幅提高。

在现阶段，我国电力行业主要采取火电和水电等形式。根据资料显示，2012年全年和2013年一季度，电力板块营业收入分别同比增长10.6%和4.0%。火电板块受益于电价上调、煤价下降等因素，利润总额分别增长124.1%和173.8%；水电板块受益于来水较好和利率下调，利润总额分别增长33.8%和285.6%，共同推动电力板块整体利润总额增长89.4%和173.8%。截止到现在，电力行业共有55家在国内上市的公司，其中33家在上交所上市，22家在深交所上市。而在上交所上市的华能国际和长江电力分别为目前的火电龙头和水电龙头，在电力行业有较大的影响力。

三、电力行业上市公司盈利能力评价指标体系构建

一般情况下，在构建盈利能力评价指标体系时，选取的指标数量越多，越能真实的反映企业盈利能力。但出于可操作性与方便性的考虑，本文遵循指标选取的科学性、全面性、可比性、实用性等原则，并结合电力行业没有独立的产品定价权，受“市场煤、计划电”两头挤压的行业特点，从盈利数量性、盈利获现性、盈利成长性三个方面，构建电力行业上市公司盈利能力分析指标体系。具体指标构成如表1所示。

四、电力行业上市公司盈利能力的实证分析

截止到现在，电力企业共有在国内上市的公司55家，本文主要以国内规模较大的火电类上市公司——华能国际和最大的水电类上市公司——长江电力为分析对象，利用2008年至2012年的财务数据，计算出相关指标，对其进行盈利能力对比分析，比较它们的经营业绩及发展潜力。

（一）盈利数量性

盈利数量性是指企业在收入和利润等量上的表现。

由表2和图1、2可以看出，华能国际的总资产报酬率较低且并不稳定，在2008年为负值，09年回升后却又在接下来的三年里持续下降，直至去年开始回升。出现上述现象主要是因为利润总额偏低且不稳定，而总资产又呈逐年上升的趋势。08年利润总额为负，使总资产报酬率也表现为负值。说明华能国际应增强对企业资产经营的关注，从而促进单位资产收益水平的提高。而长江电力虽然利润总额和利息支出逐年增加，但是资产总额忽上忽下，导致总资产报酬率升降来回波动，但总体稳定在一个区间且该值保持比较高的水平。说明长江电力的运用总资产获取经济效益的能力较强，在增收节支和节约资金使用等方面取得较好的效果。

从销售毛利率来看，华能国际该指标总体偏低，尤其是08年极低，这主要与市场供求变动和成本管理水平有关。销售毛利率过低表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平不高，甚至出现无法弥补期间费用而出现亏损，所以企业应提高经营管理水平。而长江电力的销售毛利率明显高于华能国际，且该比例在近5年的变动幅度还不到5%，表现出很强的稳定性，说明长江电力存在成本上的优势，主营业务获利能力明显高于华能国际。

（二）盈利获现性

盈利获现性是指把利润收入转变成现金流入企业的能力，综合体现企业的盈利能力和盈利质量。

由表3和图3、4可以看出，华能国际的主营业务收现比率较高，09年、11年、12年该指标都大于1，即当期收到的销货现金大于当期的销货收入，说明企业当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款。可以看出，华能国际的销售收入创造的现金流量多，利润质量比较好。而长江电力近5年主营业务收现率极低，说明销售收入中有大量的账款没有回收，可能会产生坏账，企业缺乏现金保障，这将给企业经营成果带来严重不利的影响。

从净利润现金比率来看，华能国际该指标在08年表现为负值说明该年盈利的可靠性和稳定性不好，但是09年开始回升，都表现为正值，尤其在11年比率很高，说明回收款项的能力提高，盈利能力提升。长江电力的净利润现金比率普遍不高，企业的净收益质量较差，盈利获现性不及华能国际。

（三）盈利成长性

盈利成长性是指企业盈利的持续增幅，反映盈利能力的成长空间。

由表4和图5、6可以看出，华能国际从08年到11年净利润增长率为负值，08年净利润为负值，09年到11年的净利润虽然表现为正值，但是逐年下降，到了12年净利润大幅度提高，盈利能力回升。长江电力的净利润增长率虽在08年，11年表现为负值，但那两年仍高于华能国际，只是12年的增幅不及华能国际。从整体上看，长江电力的盈利趋势更强更稳定。

市盈率越大，表明股票市场预期该公司由良好的发展前景，将来的盈利水平有所提高。但企业的市盈率若过高，说明该股票价格有泡沫，价值被高估。市盈率越小，由于购买成本低，进行投资时所面临的风险就会越少，这种股票更适合投资。华能国际08年和11年的每股收益分别为-0.31和0.09，所以在市盈率上分别表现为负值和一个较高的比率。长江电力的市盈率一直保持在一个较低的水平，且逐年下降，反映出长江电力更适合投资，有较好的成长性。

（四）小结

综上所述，长江电力运用总资产获取收益、主营业务获利能力较强，但是盈利获现性不及华能国际，净收益质量较差，存在较大数量的挂账。总体上，相对于华能国际盈利趋势更强更稳定，盈利成长性更好。

五、结论

根据以上分析，结合行业现状及特点，提高盈利能力可从以下两个方面着手。首先企业应加强资产运营管理能力，深掘企业资产利用的潜力，以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，创造出尽可能多的纯收入。其次由于电力行业的电价受到政府的管制，而且还受“市场煤，计划电”的两头挤压，这就决定了企业创新盈利模式的必要性和迫切性。企业应积极改变当前产品单一，不具备自主定价权的不利局面，做各面的努力以提升盈利能力。

本文还存在一些不足。例如，在构建盈利能力评价指标体系时具体只选取了6个指标，只分析了近5年财务数据，在最终评价企业盈利能力时有一定的局限性与片面性。对于实证分析所选取的企业在数量方面存在不足，而且仅选取了电力行业中大规模的上市公司，缺少对中小型上市公司分析。此外，本文未分析国家宏观环境、会计政策的选择等非财务因素对电力行业盈利能力的影响，还尚有需要改进的地方。

参考文献

[1]周硕.企业盈利能力分析研究[J].商业经济，2013（4）：25-27.

[2]李蕾.企业营运能力和盈利能力分析[J].会计之友，2013（5）：99-102.

篇(4)

【关键词】 财务报表分析 财务指标 比较分析法 杜邦分析法

财务分析在于通过信息、指标和因素分析，推论各种报表、各项指标的相互关系，以寻求外部单位个人与企业本身利益的相关性，从而使自己的决策更趋于正确和合理。

本文以我国某西南大型股份有限公司2011年财务报表为研究对象，结合2010年的财务数据，对公司做偿债能力、盈利能力及营运能力等方面进行相关分析。据此，可以综合分析研究公司的整体运营情况，掌握公司的症结，以便及时采取措施。

一、资产负债结构分析

表1是该公司2010年度和2011年度有关资产负债项目变动指标。

从表1可以看出，该公司2011年总资产比上年度增长了8.95%，说明企业的经营规模在不断扩大。同时，在流动资产各项目变动中，货币资金增幅很大，表明企业应付市场变化的能力较强。应收账款的增加幅度较小，说明企业基本可以控制贷款的回收，但仍应注意应收账款的管理，以防出现呆账、死账的情况。

此外由表1可知该企业预收账款增加的幅度较小，说明该公司销售业绩没有明显的提升。另外，该公司的负债结构不是很合理，出现了非流动负债比重偏低，流动负债倾向明显的负债结构。这种结构会对公司的偿债能力造成较大的影响，导致其支付能力变差，并增加公司的财务风险。

二、偿债能力分析

企业偿债能力是反映财务状况和经营能力的重要标志。企业偿债能力低，一方面说明企业资金紧张，难以支付日常经营支出，同时表明企业资金周转不灵，甚至面临破产危险。表2是该公司2010年度和2011年度有关偿债能力指标。

短期偿债能力是指企业流动资产与流动负债的对比关系，它反映企业偿付即将到期债务的实力。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。

由表2可知该公司的营运资金是负数，说明公司的短期偿债能力较差，随时可能因资金周转不灵而中断。在短期偿债分析中，流动比率和速动比率是很重要的财务指标。此外公司的流动比率、速动比率、现金比率都有所增加，说明企业的偿债能力有所加强但均低于行业领先水平。除此之外，2010年、2011年这两年的速动比率指标均远小于1，说明了企业的变现能力、短期偿债能力较差。

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，用于衡量企业偿还债务本金与支付债务利息的现金保证程度，是评价企业财务状况的重点。

公司的资产负债率接近于行业领先水平，比较合理；利息保障倍数低于行业领先水平，长期资本负债率很低，现金流量债务比率处于行业领先水平，说明公司的长期偿债能力较强。

三、盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。企业的经营活动是否有较强的盈利能力，对企业至关重要。

根据该公司报表，2011由于公司不断调整产品结构，增长产量，不断满足市场需要，从而使营业收入增加，但由于营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、营业外支出的增加，增减相抵，导致营业利润略微增加。表3是企业盈利能力指标分析表。

从表3可以看出该企业2011年度销售利润率、成本费用利润率、资产利润率较2010年度均有所下降，表明企业的经营管理水平不高，同时资产利用效果方面也存在问题。尽管净资产收益率略微增加，但这四项指标均低于行业领先水平。因此，可以看出公司的整体盈利水平比较差。

四、营运能力分析

表4是该公司2011年度和2010年度有关营运能力指标，据此可以做出以下几点分析。

第一，该企业2011年度应收账款周转率比2010年度有所上升，这表明企业的营运能力有所上升，说明企业加强了应收账款的管理。

第二，2011年的存货周转率较2010年有所下降，说明企业存货流动性减弱，变现能力较差，公司存货的管理水平可能出现了问题。存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率，用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。

第三，该企业2011年度流动资产周转次数比2010年度增加了0.07。流动资产是反映企业流动资产周转速度的指标。流动资产周转次数增加说明该企业完成同等营业收入，2011年所占用的流动资产比2010年所占用的流动资产少。

第四，该公司2011年度总资产周转率比2010年度略有增加。由此可以看出，企业在总资产的利用效果上已经有一定的提高。

五、杜邦分析

杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

从表5可以看出，2011年度公司权益净利率与2010年度相比有所好转，但这两年的指标均低于行业平均水平，说明股东获利水平较低，这主要归因于公司较差的资产获利能力。另外，该公司2011年度权益乘数与2010年度相比有所增加，说明企业的偿还债务能力在下降。从杜邦分析表中的各项指标可以看出该公司总体资产管理能力较差，还需要进一步提高。

六、结论与建议

综上所述，从偿债能力各项指标可以看出，该公司尽管长期偿债能力有所加强，但短期偿债能力较差，应加强日常存货管理，合理安排生产与销售。由于存货变现能力低，过多会占用资金，继而影响偿债能力。同时也应加强应收账款的管理，及时关注与之相关联客户的信用状况，监督应收账款的回收情况。

从盈利能力指标中可以看出，公司本年盈利质量较差，主要由过高的营业外支出造成。2011年度，经济环境复杂多变，自然灾害接连发生，使该公司主要产品市场一直持续低迷、萎缩。在这种严峻情况下，企业应加强技术革新，降低生产经营成本，控制管理风险，从而增加盈利能力。

从整体上看，企业在不断壮大，但发展状况与同行业相比仍有一定差距。企业应合理解决以下问题：一是合理配置各项资产，改善资产结构和财务结构；二是降低流动负债比率，从而优化资本结构；三是提高企业的盈利能力，通过技术革新、人才更新，从而为企业谋求更大的效益，实现企业价值最大化；四是加强企业财务管理，及时掌握财务风险，从而保证企业稳定的发展。

【参考文献】

[1] 陈共荣、左旦平：财务分析学[M].湖南人民出版社，2008.

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[3] 高洁琼：对三元公司2007—2009年财务报表各指标分析[J].企业导报，2010（7）.

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一、宏观经济

2013年上半年，虽然全球实体经济总体呈现出上涨之势，但反弹趋势并不如预期明显，包括欧洲塞浦路斯危机、美国两党财政争议、债务上限调整和主权评级下调等压力以及中东与北非地区的地缘政治问题都有可能成为影响全球经济复苏的阻碍。因此，全球经济目前仍处于长周期大底部、短周期极度波动的脆弱阶段，对抗外部冲击的基础仍需夯实。

二、行业分析

（一）国际国内港口行业分析

从上半年全球各港口的表现看，经济疲软与贸易萎缩对港口的影响依然存在，除了一些中小型港口吞吐量实现了较大反弹外，全球主要的几个枢纽港依然在低位运行。预计今年全球港口货物吞吐量增幅将达到5.5%，比去年增长1个百分点。

2013年上半年，虽然全球港口复苏不如预期，但是全球前十大集装箱港口的竞争相当激烈。今年前六位集装箱港口的排名情况可能会发生小范围的变化，可以看到在中国集装箱港口依旧保持相对稳定的增长形势下，与其它港口的差距逐月缩小。

（二）未来发展趋势

2013年全球港口货物吞吐量将保持5%以上的温和增长，而亚洲港口市场增速将重回7%以上。

2013年全球新一轮货币宽松政策及产业扶持计划陆续推出，各国交通设施、房地产等基础性建设力度进一步加强，以及东盟、跨太平洋伙伴关系协议等区域合作深化等一系列举措将有效提振港口业。

总体而言，未来全球港口经营状况将有所改善，尤其是新兴经济体国家港口发展将更为迅猛。

三、锦州港发展情况简介

（一）锦州港股份有限公司简介（简称锦州港）

1.经营范围：港务管理、港口装卸，水运辅助业；公路运输；物资仓储；成品油、化工产品、建筑材料、农副产品、钢材、矿产品销售；煤炭批发经营；土地开发整理，房地产开发与经营。

2.主营业务：港口装卸、仓储及船货服务。

3.装卸的主要货种：油品、粮食、散矿、煤炭装卸基地，主业为港口装卸、仓储等，其最主要的吞吐货物是石油。

（二）近几年经营状况

1.公司近几年发展状况

为了分析近几年锦州港发展状况，只选取了2006-2012年各年度的财务报告中主要项目的数据进行分析研究。

到2013年第一季度，各公司规模和主要市场表现指标及行业平均水平如下表所示：

从表1可看出，锦州港与行业平均水平相比，锦州港的总资产和股东权益只有行业平均水平的1/2，可见锦州港规模小，远远未达行业平均水平。因此正在逐渐扩大规模。

同样的，锦州港的市场表现与行业平均水平相比，主营业务收入只有平均水平的1/8，净利润只有平均水平的1/5。考虑到锦州港的规模，其营业收入很低，但是净利润水平较低。考虑其主营业务收入水平，其净利润相对较高。

2.主要财务指标分析（与同行对比分析）

本文重点对港口与航运上市公司财务状况进行分析研究。本文出于研究的需要，选取与锦州港与行业平均水平进行对比，以2013年的第二季度合并报表料为研究依据，用比较分析法、比率分析法、趋势分析法相结合的分析方法，通比较各年财务指标的增减变动来分析锦州港的运营状况。

到2013年第二季度，各主要财务指标以及行业平均水平如表2所示：

（1）流动比率——短期偿债能力分析

短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。本文的财务指标体系中，反映港口与航运上市公司短期偿债能力的指标是流动比率和速动比率。

流动比率=流动资产/流动负债

流动资产与流动负债的比率，可反映在某一特定时点上企业账面流动资产能否清偿账面流动负债。一般来说，该指标越高，短期偿债能力越强；反之，越弱。

根据表2的数据可以得出，锦州港流动比率为0.36，小于行业平均水平的1.84，说明锦州港的短期偿债能力较行业平均而言低很多。

（2）资产负债率——长期偿债能力分析

资产负债率=负债总额/资产总额X100%

资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜。如果资产负债率大于1，说明企业己经资不抵债，有濒临倒闭的危险。

根据表2的数据，我们可见，锦州港资产负债率为59.68，低于临界值70但是高于行业平均水平46.91。因此，锦州港的长期偿债能力低于行业平均水平。

（3）净资产收益率——盈利能力分析

净资产收益率=利润总额/年度末股东权益x100%

净资产收益率反映了自有资本的获利能力，表示每元净资产所获取的净利润。一般来说，净资产收益率越高越好，说明资本带来的利润越多，利用效果越好。净资产收益率反映企业所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

从表2可以得知锦州港的净资产收益率为0.64，远远高于同行业平均水平仅为0.07。说明其自由资本的获利能力远远高出平均水平。

（4）销售净利率——盈利能力分析

销售净利率=（净利润/销售收入）×100%

销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。

表2的数据显示，锦州港的销售净利率为8.65，即没一元钱带来销售收入的净利润为8.65%，远远高于行业平均水平0.06。说明，锦州港销售的盈利能力远远高于行业平均水平。

（5）每股收益——每股盈利

每股收益=利润总额/年末普通股股份总数

每股收益反映普通股每股的盈利能力，便于对每股价值的计算。每股收益越多，说明每股获利能力越。影响该指标的因素有两方面：一是企业的获利水平，二是企业的股利发放政策。

表2显示，锦州港的每股收益为0.02，远远低于行业平均水平0.22。因此，相对于行业平均而言，锦州港的股票收益很低，不是追逐短 期利润投资者的最佳选择。

小结：综上所述，通过对表2的数据分析，我们可以得知，锦州港的短期、长期偿债能力和每股收益远低于行业平均水平，但其盈利能力远远高于行业平均水平。

3.未来发展趋势

关于锦州港未来几年的发展，可以通过市盈率、市净率、市现率以及市销率来反映，其数值如表3所示：

（1）市销率

市销率=总市值÷主营业务收入；或者市销率=股价÷每股销售额。

市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。表3的数据可以看出，锦州港的市销率为5.52，高于行业平均水平的1.36，说明该公司股票目前投资价值小。

（2）市现率

市现率是股票价格与每股现金流量的比率。市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。表3的数据显示，锦州港的市现率为13.34，高于行业平均水平7.76，说明其每股现金增加越多，其营业压力较行业平均而言较大。

（3）市净率

市净率=每股市价（P）/每股净资产（Book Value）

一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。表3的数据显示锦州港的市净率为1.57，稍高于行业平均水平1.33，说明其投资价值低于行业平均水平。

（4）市盈率

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。

一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。由表3可以看出，锦州港的市盈率远高于行业平均水平，因此，锦州港的股票价值被高估，存在泡沫。

小结：综上所述，通过对于表3中的各项指标数据，得出锦州港的未来发展状况不容乐观，其目前投资价值小，营业压力大，股价被高估，未来的投资风险高。

（三）存在的问题

1.偿债能力不强

从上面的分析可以得出，锦州港的流动比率远远低于行业平均水平，其短期偿债能力低。资产负债率高于行业平均水平，说明其长期偿债能力也低于行业平均水平。

2.资金成本风险大

锦州港的资产负债表结构符合风险型结构，短期资金来满足部分非流动资产的结构需要。财务风险较大，一旦市场发生变动，或意外发生，就可能发生资产经营危险，使企业资金周转不灵，陷入财务危机。

3.营业成本较高

从上面的分析可以得出，锦州港近几年营业成本递增，由于内部控制不严密，管理费用花费性过大，业务招待费，企业直接管理的内外费用过多，2012尤以管理费用为甚，由于社会用工成本逐年大幅增加。

4.每股净收益低

锦州港的每股净收益远远低于同行业平均水平，但是其盈利水平（净资产收益率、未来发展的指标）却远远高于同行业平均水平。

四、相应的对策

（一）短期偿债能力方面，建议建议锦州港增加流动资产与流动负债的比值，提高其短期偿债能力。长期偿债能力方面，注意控制负债的增长速度，使之与资产按一定比率增长，以保证较强的长期偿债能力。

（二）资金风险方面，一方面将通过银行、中期票据、短期融资券等方式筹措资金；另一方面，统筹运用资金，积极开辟新的融资渠道，采取多种方式降低融资成本，从而缩小资金缺口。

篇(6)

关键词：沃尔评分法 商业银行 绩效分析

金融行业繁荣与否是经济实力的软体现，银行业作为金融业的四大产业之一，在金融业中的重要性位于证券业、保险业以及信托业之上，也就是说，银行业对于中国金融市场的发展起着举足轻重的作用。近几年来，中国经济的腾飞吸引着越来越多的外资银行不断进入中国金融市场，导致银行业内竞争变得越来越激烈。我国商业银行为了能够在业内更好地生存和发展，就需要及时发现和改正经营管理过程中存在的问题，完善自身的经营管理模式，提高其经营管理水平。商业银行的经营绩效水平如何，直接影响到该银行在业内的竞争力，这不仅是商业银行高级管理人员、股东和债权人所关心的问题，也是其他利益相关者所关注的情况。

一、文献综述

20世纪以来，众多管理学者和企业家开始结合金融企业自身的特点，对金融企业的经营绩效展开研究，提出了众多缤纷复杂的研究理论和研究方法。总体而言，这些金融企业经营绩效研究方法大致可以归纳为两类，一类为单纯的财务指标的企业绩效分析评价方法，另外一类为财务指标和非财务指标相结合的企业绩效分析评价方法。

单纯的财务指标绩效分析评价方法主要包括杜邦财务分析体系、经济附加值和沃尔评分法。杜邦财务分析体系作为最早的企业绩效分析评价方法，其主要理论是以净资产收益率为核心、借助于财务指标之间的相互关系主要对金融企业的盈利能力进行分析 。经济附加值主要是对不同资产所面临风险程度的不同程度赋予不同的资本成本，以此来评价企业的经营绩效。沃尔评分法是对企业财务状况和经营成果进行综合评价的财务比率分析方法，它的主要理论是对相互之间没有逻辑关系的财务指标赋予相对应的权重对企业的经营绩效进行分析评价，它打破了杜邦财务分析体系中只对企业盈利能力进行分析评价的框架，对整个企业的经营状况进行更加全面整体的分析。

随着企业经营绩效评价方法和理论研究的发展，学者逐渐发现仅靠单纯的财务指标评价企业绩效并不客观全面，于是，开始展开非财务指标对企业经营绩效评价的研究，其代表理论和方法主要包括骆驼评级体系（CAMELS）和平衡计分卡（BSC）。骆驼评级体系从资本充足率及变化趋势、资产质量、存款结构及偿付保证、盈利状况、人力资源情况等五个方面对企业的经营绩效进行分析评价，尤其是对过去人们所忽略的管理水平以及市场风险敏感度进行分析研究，使得人们开始关注企业的资产质量，这也是企业绩效分析理论研究过程中的一个里程碑式的跨越，张欣（2012）运用CAMEL评级体系，从资本充足率、资产质量、管理水平、盈利状况和流动性进行比较分析，评价国内外商业银行经营绩效;平衡计分卡涉及企业内外部方面的绩效分析和评价，能够为企业管理者制定目标、做出决策提供依据，也能够为企业其他利益相关者提供所希望看到的信息，李宋岚（2010）应用平衡计分卡对银行经营绩效考核进行研究。平衡计分卡对于企业内部实施的条件也比较严格，只有具有完善的规章制度才能有效地应用这种方法对企业进行管理。

单纯的财务指标绩效分析方法中杜邦财务分析体系格外重视金融企业的盈利能力，对于企业其他方面的绩效分析的程度不够，并且忽略了企业长远发展的战略和目标。经济附加值主要是站在公司股东的立场看待企业的经营绩效，并没有为企业其他利益相关者提供希望看到的全面的经济数据。所以，人们很少单独采用经济附加值进行金融类企业经营绩效分析，经常把经济附加值和平衡计分卡等方法结合起来进行绩效评价。非财务指标能够更加整体全面地分析评价企业的经营绩效，但是也存在着非财务指标很难量化的问题，更重要的是很难看出非财务指标在企业的长期发展过程中起着何种影响作用，随着外部环境的变化，对非财务指标的影响程度很难确定衡量标准。这对于学者未来研究和完善非财务指标对企业经营绩效的分析评价来说是一个有待解决的问题。除此之外，每一家企业对于非财务指标所制定的标准不尽相同，如果采用非财务指标对企业经营绩效进行分析评价，很难对这些不同的标准进行调整，那么这些标准所形成的非财务指标进行的经营绩效分析以及评价在很大程度上存在着不客观以及不准确的问题。

财政部在2011年颁布的《金融企业绩效评价办法》对金融企业财务指标的权重做出了客观的评价标准，对于学者研究采用沃尔评分法对金融企业的经营绩效进行研究提出了具有参考性的依据。因此，为了避免非财务指标所带来的不客观现象的出现，本文选取了十六家国内上市商业银行作为研究对象，通过这十六家商业银行的财务数据和财务指标对其盈利能力、偿付能力、资产质量以及经营增长能力四个方面进行经营绩效分析，并得出结论以及提出相关的建议。

二、沃尔评分法财务指标体系的构建以及权重的确定

（一）财务指标体系的构建

为了能够对十六家上市商业银行的经营绩效进行客观的分析评价，构建相对完善的财务指标体系，本文通过借鉴财政部在2011年的《金融企业绩效评价办法》以及相关文献中的研究成果，将企业经营绩效的分析评价分为了四个方面，即盈利能力、偿付能力、资产质量以及经营增长能力。选取净资产收益率、总资产报酬率、成本收入比、资本充足率、核心资本充足率、不良贷款率、拨备覆盖率、总资产增长率、净利润增长率以及营业收入增长率十个财务指标来反映商业银行的经营绩效情况，选取这些指标是因为它们之间存在着一定的关联度，而且被采用的频率比较高。

在盈利能力方面，净资产收益率反映了上市商业银行的自有资产所带来的经济利益，以此来分析评价股东所投入资本带来的经济利益回报。总资产报酬率反映了上市商业银行所拥有的总资产带来的经济利益回报。这两个指标能够在一定程度上得出商业银行自有资产以及借入资产的盈利水平，满足股东以及债权人所希望看到的资料数据。成本收入比主要是对上市商业银行所拥有的资本赢得的经济利益的反映，现今我国上市商业银行主要的盈利来源为利息收入，而国外商业银行的非利息收入占比较高。并且，非利息收入几乎不耗费银行的资本成本，所以说非利息收入的增加可以相对应的带来成本收入比的降低，带来更大的经济效益。这三个财务指标在我国商业银行的经营绩效评价中应用比较广泛，具有较高的可比性。

在偿付能力方面，根据银监会所规定的商业银行资本管理试行办法选用资本充足率以及核心资本充足率这两个财务指标对商业银行进行绩效分析。只有商业银行在资本充足率和核心资本充足率满足国家所制定标准并维持在相对稳定的情况下，对其盈利能力中净资产收益率指标的研究才有意义。如果资本充足率过低，而商业银行的净资产收益率过高，净资产收益率指标就失去了可靠性和客观性，也就失去了原有的意义。

在资产质量方面，选用不良贷款率和拨备覆盖率，它们反映了企业所拥有资产的质量管理水平。只有在企业的资产质量保持良好的情况下，其盈利能力中总资产报酬率的研究才有意义。如果一家商业银行的资产质量低下、不良贷款率较高，而其总资产报酬率也较高，那么该家商业银行能够回收的应收账款就会较少，导致商业银行的资金流紧张、流动性偏低，也就是说，尽管该家商业银行拥有较高的总资产报酬率也不能真实地反映其盈利水平。但是，如果该家商业银行的拨备覆盖率较高，也就是说预先预料到所发放的贷款不能如期回收而计提了适当的贷款损失准备，那么在一定程度上可以弥补不良贷款率对于该家商业银行资产质量的影响，降低不良贷款率对商业银行资金流动的影响。

在经营增长能力方面，选用总资产增长率、净利润增长率以及营业收入增长率。总资产增长率反映了商业银行在会计期间内所拥有总资产的扩张速度，在考虑其总资产增长速度的同时，也要考虑该家商业银行的资产质量，如果资产质量不良好，总资产的扩张也就没办法给商业银行带来所期望的收益，流动性可能并不会如期提高。净利润增长率反映了商业银行净利润的增长速度，但是在分析的过程中要结合考虑净资产收益率，一般来说，商业银行在不增加股本的情况下，净利润的增长速度与净资产收益率的增长速度大致是持平的。在考虑商业银行营业收入增长率的同时也要考虑成本收入比，如果一家商业银行的营业收入增长率较高，而其成本收入比来说较低，则说明了该家商业银行赢得经济收益所耗费的经济成本较低。

（二）权重的确定

参考财政部在2011年的关于银行业财务指标权重的规定以及相关论文中的研究成果，经过比较分析，从而得出财务指标的权重。财务指标权重见下页表1。

三、沃尔评分法在商业银行绩效实证分析

（一）数据来源

本文选取中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、光大银行、华夏银行、民生银行、平安银行、浦发银行、兴业银行、招商银行、中信银行、宁波银行、北京银行和南京银行十六家国内上市商业银行，收集2013年十六家上市商业银行在证券交易所公布的财务数据，采用沃尔评分法，通过财务指标的得分对商业银行的经营绩效进行计算分析。

（二）研究方法

1.财务指标得分。沃尔评分法中财务指标有正指标和逆指标，正指标数值越大，财务状况越好，而逆指标则是指标数值越小，财务状况越好。将十项指标进行分类，其中正指标有净资产收益率、总资产报酬率、资本充足率、核心资本充足率、拨备覆盖率、总资产增长率、净利润增长率和营业收入增长率。逆指标有成本收入比和不良贷款率。

正指标财务指标得分=权重×实际值/标准值

逆指标财务指标得分=权重×标准之/实际值 （1）

2.标准值的确定。标准值可参考行业平均值、竞争对手水平、国家有关标准，本文选择行业平均值作为标准值，查阅行业统计数据，标准值见表1。

3.实际值的确定。各项财务指标值均来自于其所披露的财务报告。

4.计算综合得分。

盈利能力指标得分=净资产收益率得分+总资产报酬率得分+成本收入比得分

偿付能力指标得分=资本充足率得分+核心资本充足率得分

资产质量指标得分=不良贷款率得分+拨备覆盖率得分

经营增长能力得分=总资产增长率得分+净利润增长率得分+营业收入增长率得分

商业银行的综合得分=盈利能力指标得分+偿付能力指标得分+资产质量指标得分+经营增长指标得分 （2）

（三）结果分析

以2013年财务数据为依据编制财务综合评价表，其经营绩效情况见表2。

根据表2中的数据可以看出，有7家银行综合评价得分高于100，说明这7家银行财务状况较好，经营绩效较好。大多数商业银行存在着成本收入比偏高的情况，也有不少商业银行面临着不良贷款率高于标准值的现象，这些问题如果不能很好地解决，必然会影响商业银行的经营效率、获取经济利益以及商业银行的业内竞争力。其中宁波银行绩效综合排名第一，交通银行排名最后。分析宁波银行财务指标，净利润增长率和净资产收益率对它排名第一贡献度最大，说明该银行盈利能力及增长能力较强，获利付出的成本较低。而交通银行评分最高的财务指标是资本充足率和核心资本充足率，说明该银行偿付能力较强，资金利用效率低。

篇(7)

关键词：农业类上市公司 MIMIC模型 业绩评价

中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）27-0071-02

引言

在上市公司中农业类企业是很重要的一类企业，但在中国农业类上市公司不仅数量少，其近几年的业绩也是不尽人意的。截至2009年末，中国上海和深圳市场上市的农业类企业只有41家，扣除一家处在资产重组的企业，在其余40家上市公司中2009年有8家是亏损的，甚至其中有两家企业的净资产是负的。由于农业属低效、见效期长的产业，因此农业上市公司被动转型和业绩滑坡的情况屡见不鲜。近几年政策扶持对农业类上市公司的业绩产生了巨大的影响，同时也使其对政策扶持产生了巨大的依赖性。一些企业为了享受国家的优惠政策，打着开发农业的旗号申请上市，而其实际发展却不在农业。

本文的研究方法主要是目前比较流行的、多用于社会学和心理学分析的高级多元统计模型――结构方程模型（Structural Equation Modeling，简称SEM），也称为潜在变量模型（Latent Variable Model，简称LVM）。结构方程模型在心理学和社会学中得到了广泛的应用，而近几年这一模型也被运用于管理学和经济学的研究中。结构方程模型的优势就在于可以利用一些可观测变量来为那些不可观测的变量打分。传统的业绩评价打分中，每个指标的权重一般是人为给定的，而利用结构方程模型进行评分时就可以避免这样的主观因素所产生的误差。

一、MIMIC模型

MIMIC模型是由Goldberger（1972）引入经济学研究的，Gertler（1988）对此模型进行了很好的扩展并得到了理想的实证结果。按照Gertler的定义，MIMIC模型可以用以下形式表示：

yi，j=βjξi+υi，j（1）

ξi=γkxi，k+ζi （2）

式中：yi，j为i时第j个内生变量的观测值；xi，k为i时第k个外生变量的观测值；ξi为i时潜在变量的得分，在本文中这一指标可以描述为业绩综合得分；β和γ为系数向量；υ和ζ为误差项。将式（2）代入式（1）可得：

Y=∏′X+ε （3）

式中，ε=βζ+υ，∏′=γβ′。假设υ和ζ都服从正态分布且相互独立，即E（ζ）=E（υi）=0，E（ζ2）=σ2，E（υυ′）=2。则有：

E（εε′）=E[（βζ+υ）（βζ+υ）′]=σ2ββ′+2（4）

MIMIC模型的求解思路是，设式（4）为含有未知参数的协方差矩阵∑（θ），这一总体协方差矩阵可以用样本协方差矩阵∑代替，即使∑（θ）=∑，从而可以求得未知参数，再代入（2）式即可求得潜在变量的得分。

二、农业类上市公司业绩综合评价的实证研究

（一）指标选择和数据处理

本文为综合反映评价农业上市公司的综合业绩，在选取评价指标时综合地兼顾了企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等各种指标，并选取如表1中的各项财务指标。

在上页表1指标中，股价增长率的计算进行了股利分配的调整；由于华塑控股和广东华龙年末净资产为负，无法计算净资产收益率和净资产增长率，故应从样本中删除。本文选择农业A股上市公司2009年的数据进行研究，截至2009年12月31日深沪两市A股农林畜牧渔类上市公司共有41家。其中，山东九发食用菌股份有限公司2009年处于资产重组中，多数财务指标无法取得。华塑控股和广东华龙2009年年末净资产为负，无法计算净资产收益率和净资产增长率，故应从样本中删除。因此，本文选取了38家农业A股上市公司作为本文研究的样本。本文研究的数据来源于上海、深圳证券交易所网站公布的截至2010年4月30日公布的农业上市公司的年报，是经过注册会计师审计过的数据。

在对中国38家农业上市公司进行业绩的综合评价时，如果考虑过多的外生变量会降低模型的自由度，因此这里使用主成分分析方法来减少外生变量的个数，本文利用SPSS13.0软件进行了主成分分析。在运用主要成分分析法将原来的多个指标组合成相互独立的少数的几个能充分反映总体信息的因子后，由于新的因子中，营运能力有两个主成分，因此，这里以各主成分的解释能力为权数得到每家公司四个方面能力的得分。

由于结构方程模型要求每个内生变量和外生变量都要符合正态分布，因此本文利用SPSS13.0软件对上文中的各方面能力的得分进行了K-S正态分布检验。对于不符合正态分布的变量，这里我们去掉了其中个别异常值。因此样本中就会出现缺失值，这里我们对存在缺失值的样本进行了删除，删除四个存在缺失值的样本后，样本数量变为34。

（二）结构方程模型估计结果

根据上文计算得到的指标可以建立MIMIC模型。通过AMOS6.0软件对上述模型进行极大似然估计，可以得到表2的估计结果。由表2的估计结果可以看出，模型卡方自由度比为1.29，小于临界值2，模型拟合效果比较理想。因此，根据模型估计结果可以计算各公司综合得分情况。从排名来看开创国际、圣农发展、华英农业、登海种业、新疆香梨、通威股份和獐子岛分别排在前七名。

从估计的结果来看，排名考前的企业都为盈利能力、营运能力和发展能力较强且偿债能力适中的企业，而排名靠后的企业其各种能力的排名也比较差。

三、政策建议

（1）农业上市公司不应片面强调单项能力，否则会影响其整体真实经营业绩。从排名靠后的企业看，它们中有些单项能力排名还很靠前，但由于其他几项能力排名靠后，从而影响了其综合得分。（2）综合盈利能力仍是投资者关注的焦点。从估计结果来看，盈利能力占综合业绩的比重较大，因此企业在均衡其各项能力的同时也要特别注重盈利能力的提高。（3）实施品牌战略，提升企业知名度。从业绩的综合排名来看，业绩号的企业大多都树立了强烈的品牌意识，比如“新疆香梨”、“獐子岛”等。（4）对接科研院所，实施科技创新。“科学技术是第一生产力”，农业类企业应联系“两高一优”，走产学研一体化的道路；企业要加强与科研院所的关系，使双方在科研和生产中实现双赢。（5）调整农业上市公司的资本结构，实现资金成本最小化。这实际上是指公司的财务战略，其基本内容是选择公司债务和股权的组合方式，合理制定分配股利的政策和股份回购的计划。

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