企业资金流量分析精品(七篇)
时间：2023-09-24 15:13:15
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篇(1)
关键词:金融统计；金融资产；分类；金融市场
JEL分类号:C82；Gll 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2011110-0039-06
宏观金融资产分类是金融统计中的基础问题。不仅在《货币与金融统计手册》，在相关的统计规范比如《国民经济核算体系》(SNA)、《政府财政统计手册》(GFS)、《国际收支手册》(BOP)中，金融资产分类也是基础问题。目前，国民经济核算体系在修订过程中，其中对于金融资产的分类也在调整之中。这些调整意见正是本文所要讨论的。
一、目前金融统计中金融资产的类型
1993年SNA公布以后，其他宏观统计制度均作了修订，在基本概念与分类上与1993SNA保持一致。从有关的核算体系目的和内容来看，SNA和国际货币基金组织的货币与金融统计(MFS)对金融资产的分类最具代表性。下面给出目前的分类表格:
从表1可以看出，MFS是对SNA在金融资产的分类方面的延伸和具体化，增加了本币存款与外币存款，金融衍生产品，回购协议和证券出售与其他非贷款等分类。这也说明，金融资产的分类需要细化，这样能够提供更多的统计信息。
二、金融统计中金融资产的分类调整
本文主张对微观财务会计中金融资产进行重新分类，大致分为类。
由于储备资产，如货币黄金，特别提款权，在基金组织的储备头寸等，这些一般只是央行的资产，只m现在国家之间交易，在企业财务会计中一般不出现，所以在财务会计的分类中，就没有加人这些资产。保险准备金一般是住户持有的，所以，在财务会计分类中，也没有加入这一类型。本文给出新的金融统计中金融资产分类，仍然增加了保险准备金、储备资产。这样，一共有类金融资产。下表2列出建议。
对比目前金融统计的分类与建议金融统计的资产分类，可以发现，两者最大的不同就是在于:1、目前金融统计的分类中没有划分出交易性资产，而在建议金融统计的分类中划分出了交易性资产；2、目前金融统计分类中，股权资产就是股票和其他股权.建议金融统计中建议的分类是经营投资与非经营投资:3、目前金融统计中，债权类资产没有准债权资产，而且区分了非股票证券，贷款，其他应收应付账款，建议金融统计分类中有准债权资产，并且统一债权类资产为信贷资产；4、目前金融统计中，股权类资产没有优先份额，建议金融统计分类中有优先份额。下表3列出对比。
下面简要分析主要类型资产:
(一)货币资产的分析
货币资金是货币发行部门的负债，在宏观资金流量分析中也是单独划分出来，而且可以细分为现金，活期存款，定期存款，就是相当于原来的通货，可转让存款，其他存款。存款还可以根据资产主体的不同分为企业存款，财政存款，机关团体存款，住户存款，在央行存款等。
外币资产也分为外币通货，外币活期存款，外币定期存款，还可以按照不同币种进行分类，属于外币项目中货币性项目。如果资本管制的话，外币资产一般只是央行的资产而已；如果资本开放的话，外币资产可以是普通商业银行的资产。外币也是货币，但是由于汇率的变动性，其价值不稳定，经常需要在财务会计中单独划分出来，但是这里没有单独划分出类型。因为，每一种金融资产都是有对应的外币货币性或者非货币性项目，所以，可以考虑在资产内部的小分类中分别增加外币非货币性项目，下文不一一说明。
(二)金融衍生品的分析
金融衍生工具是能够以现金或者其他金融工具净额结算。或者通过交换金融工具结算的买人或卖出非金融项目的合同，应按金融工具确认和计量准则处理。衍生工具的特征是:1.价值随不相关的变量的变化而变化；2.不要求初始净投资或者很少初始净投资；3.在未来某一日期结算，并且结算是以金融项目结算。主要分为无条件远期类型合约与期权合约。在国家金融统计中，衍生品金融资产往往没有统计，比如在资金流量分析中。
(三)交易性资产的分析
交易性资产是交易性金融资产，分为交易性债权(债券，票据等)，交易性股权(股票，基金份额等)和交易性衍生工具。如果是组合资产，也是可以分解归入以上三类的一类或几类。
交易性资产一方面需要资产本身是可以公允价值计量，一般就是上市可交易的资产。另一方面，交易性资产是根据持有目的来划分资产类型的，就是以短期投资或投机为目的。所以，同样的股票，由于不同的持有目的，可以被划分为不同的资产。交易性资产是根据公允价值而进行调整价值的，所以出现了公允价值变动与公允价值变动损益的科目。公允价值变动不应计入当期损益，建议应该计人资本公积为佳。
(四)信贷资产的分析
信贷资产主要是包括了贷款、应收账款、应收票据、预付账款、应收利息股利与准债权资产。加总了目前分类中的非股票证券、贷款、其他应收应付账款。因为，这些债权类资产都是以摊余成本计价，不同于交易性债权资产都是债权性质的，可以归为一类。
这里的贷款资产可以细分为上市的债券与未上市的债权；未上市的债权又可以分为存款性机构的贷款与非存款性机构的未上市债权。上市的债券可以分为金融债券、企业债券与政府债券。根据债权资产的期限，可以分为短期债权与长期债权。
企业可以通过协议购买项目未来收人权的方式来投资，项目未来收入权本身可以有很多种细化的方式，比如可以是项目现金流产生的收人权，项目所在企业的利润分配权，项目所在企业股东的分红收益权等。针对实务与学术情况，笔者认为把它称为是准债权投资为妥。同样，准债权投资应该是以摊余成本计价，就是以递延费用的方式分期摊销。准债权投资属于信贷资产，也不能出现公允价值计量。
(五)经营投资的分析
股权投资首先可以分为交易性股权投资与非交易性股权投资。非交易性股权投资分为经营股权投资和非经营股权投资。以确定性价格回购的回购协议一般不认为是股权投资，而认为是债权投资。股权如果附带上对赌协议等浮动条款，可以分开处理，一部分是股权投资，一部分是或有事项。债权如果附带上对赌协议，可转换协议等条款，同样也是分开处理。
经营股权投资，简称经营投资，区别于投资经营，落脚点在于投资，而且是金融投资。经营投资是一种形式上是股权投资，真实目的是经营活动的方式，就是中间性组织的方式。中间性组织就是介于市场与企业之间，可以有虚拟企业，战略联盟，企业集群，企业集团，特许经营，企业网络等方式。
本文设定经营投资的主体只能是机构(企业或者非营利组织)，这是便于统计的方便，也是便于法律制
度的衔接。虽然个人投资人往往是企业创办人，或者是企业长期经营人.实际控制人等，但是个人投资人一律设定为是非经营投资。经营投资只能是机构之间形成的中间性组织关系。
经营投资一般不以转让股权为目的，但是也可以转让股权，关键是不能开展连续性的以转让股权为目的的投资活动，就是把投资当成自己的主营业务。类似企业转让固定资产计入营业外收入，一般的非预料的转让经营股权投资的收益，建议计入营业外收入。
经营投资的机构投资人与被投资企业的关系是企业集团与共同控制的企业群。如果是企业集团的经营投资，那么随着企业集团法律制度的完善，对于企业集团内母子公司控制标准，直接控股与间接控股的区分等问题会有明确界定，。企业集团采取核准或者注册的方式成立，集团公司对于其子公司的关系就是经营投资，意味着集团公司参与子公司的管理活动，可以采取很多不同的模式；如果是一般参股企业，则不认为是经营投资，而是下文的非经营投资。
还有一种经营投资是以共同控制的形式存在的，就是若干企业共同控制一个企业，共同参与管理这个企业，这个控制关系就是经营投资。共同控制企业的数目不能太多，否则不宜认为是共同控制，可以借鉴目前长期股权投资的处理，以20％为界限。共同控制的数额必须是20％以上，而且持有目的必须是参与管理被投资企业。这样，集团公司参股的企业如果是20％以上，也可纳入经营投资的范畴。同样，个人不能成为共同控制的主体。
需要特别注意，共同控制必须是至少两家以上的共同控制。集团公司一般是国有控股公司，非营利组织控股公司等，如果是许多企业参股集团公司，这些参股集团公司的关系一般是非经营投资，但是，如果这些参股符合共同控制的要求，那么也属于经营投资。当然，优先份额权是不可能经营投资的，因为它没有参与管理。
(六)非经营投资的分析
非经营投资一般可以有控股投资，共同控制投资，重大影响投资，参股投资等，与目前的分类一致。由于股权投资的会计准则建议采取了综合权益法，所以即使分类细致，会计处理也是简洁的。即使是控股投资与共同控制投资，也不一定就是经营投资，因为没有持久性的参与管理，就不是经营投资。所以，很多并购基金、股权基金也不是经营投资的主体，只是非经营投资的主体。
如果考虑到优先股，有限合伙企业中有限合伙份额，信托份额等优先的份额权，这些份额权介于股权与债权之间，但是偏向股权，所以还是认为是股权为佳。一方面，优先的份额权清偿顺序在普通份额权之前，收益分配也在普通份额权之前，一般无表决权。另一方面。这些份额权也是收益与风险不确定的，更接近股权。虽然优先的份额权一般认为是股权，但是很多时候需要单独划分出来。比如，在计算市盈率、市净率、市销率等时，主要涉及到普通股；在计算每股收益无差别点时也是将普通股、优先股、债权分开计算。信托份额是指委托人出资份额与受益人的受益权的加总，需要把信托理解为一个企业实体才能容易理解。所以，在经营投资与非经营投资中，都需要细分出优先份额权。
这样，一共有三大类股权，包括了经营投资，非经营投资与交易性股权。经营投资就是以中间性组织参与被投资企业经营的投资活动，而非经营股权投资则是投资时间较长，长期仍以转让为目的，这就是创业投资的范畴，而短期持有的股权投资则属于交易性金融资产的范畴。限于篇幅，一些细节不展开分析了。
(七)保险准备金的分析
保险准备金是新增加的资产类型，分为住户对人寿保险准备金，对养老金净股权，保险费预付款与未结索赔准备金。一般认为人寿保险等准备金是债权，这个问题不大，至于对养老金的要求权，到底处理为股权，还是处理为债权？其实无论处理为哪种都不是问题，因为对养老金的要求权被划分为保险准备金的大类，不同于其他金融资产中的股权或者债权。这一点有点类似于交易性资产的处理。
(八)储备资产的分析
储备资产分为货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸。增加了在基金组织的储备头寸，因为这是在国际收支平衡表出现的类型，需要加入。至于在国际收支平衡表的储备资产中出现的外汇储备，可能有外汇、外汇债券等形式，这些是可以到时重新调整分类的。关键是分类中，各个资产的界限不能有变化。不同的资产的组合，也可以有新的资产类型。
三、金融资产流量核算
金融统计中金融资产分类主要就是宏观资金流量核算与宏观资金存量核算。本节分析资金流量表与国际收支平衡表。
(一)资金流量表的分析
资金流量分析虽然脱胎于企业现金流量表，但却是以权责发生制为基础，分为实物交易与金融交易两部分。实物交易其实就是生产法、收入法、支出法增加值核算的部门细化；金融交易才是本文的重点。
目前我国的资金流量表还是比较简易的，与美国、日本相比，机构部门和金融资产类型的划分都是比较粗糙的。对于机构部门的细分，不是本文的重点，本文重点在于金融资产项目的细分。
事实上，在曹小艳提出的方案中，只是协调了资金流量核算的国外资产与国际收支核算的资产项目。本节涉及了资金流量核算的国内资产。上表4其实也是简表而已，可以再细化下去，但是分类一般不需要根据经济主体的不同来进行，因为在机构部门的分类已经体现了经济主体的不同。上表除了在货币资产科目列出了外币资产，其实在每一类资产中(除了储备资产)，都是有对应的国外资产，这是需要注意的。所以，完全可以把资金流量表与国际收支表合并为一个表。那样，资金流量表是最综合的一个表，除了不能包括投入产出表以外。下节的资金存量表还会囊括国家资产负债表。
本文提出的改进不同于目前资金流量的最大之处在于:
l、加入了未上市股权。
目前，国家的资金流量没有统计未上市股权，未上市股权占得比重很大，缺少这一部分，会导致国家部门间融资结构分析失真。这需要国家统计体系的完善。股权分为交易性股票，非经营投资，经营投资。其中后两类还可以细分下去，比如未上市普通份额可以细分为未上市普通合伙份额，未上市普通股权等。
2、加入了交易性资产。
这在微观企业与个人的交易性资产是很常见的.但是宏观上如果没有的话，那就是信息失真的。必须观察社会总体的交易性资产的总和。企业的交易性资产加总即可，个人的交易性资产，一般直接设定普通散户的上市资产为统计对象，大股东的上市资产一般认定为经营投资。需要注意，资金流量核算虽然是流量核算，但是并不包括金融资产的二手交易，因为，交易性资产有很多是二手交易，所以，交易性资产的流量核算不是最关键的，关键的是存量核算。
3、加入了短期债权与准债权。
短期债权是应收账款，应收票据，预付账款，应收利息，应收股利。这些不在目前资金流量中反映。事实上，这些短期债权，现代金融中发挥作用很大，加入进去才能准确反映资金流量总和，否则会导致信息失
真。同样准债权的规模也不少，也要加入进去。
即使短期债权的数据可以获得，如何加总统计流量也是难点。本文认为，股权与长期债权的流量核算本身也有不少问题，因为，发生在年初的金融流量与发生在年末的金融流量在统计上没有区别，但是在经济实质上区别是很大的，将来的流量数据如果能够增加发生时段的信息，必然能够更加完善。所以，目前的短期债权最好是以每个企业的半年度平均值作为统计流量数额，具体而言，就是短期债权的时间加权总和再除以半年时间，这种方法，相当于假设股权与长期债权平均发生在年中；这种方法，也是借鉴计算企业每股收益的思路，当然，国家核算比起企业核算困难许多。
(二)国际收支平衡表的分析
国际收支平衡表主要分为经常交易与金融交易部分。本节的重点自然是金融交易。同样，在本文金融资产分类的基础上，可以给出该表的金融交易的修改建议。
资金流量表和国际收支核算表是相应国民经济账户的综合，前者是各部门收入初次分配账户、收入再分配账户、收入支配账户、资本账户和金融账户的综合，后者是各种国外账户的综合。有学者比较了资金流量表与国际收支平衡表，并且给出了两者互相协调的建议。前文指出，资金流量表和国际收支核算表完全可以统一在一个表内，让资金流量核算和国际收支核算的内容包括国民经济核算的大部分信息。
目前的资金流量分析主要是按照金融工具的手段与形式分类，而国际收支核算中的金融交易项目则主要按交易目的和功能分类，这与本文建议的资金流量分析是一致的。目前的金融资产科目主要有直接投资。证券投资，其他投资，储备资产。直接投资相当于经营投资与非经营投资，证券投资相当于交易性资产。其他投资相对于信贷资产。
可见。国际收支核算并不需要太大调整，只是需要根据前面的研究，细化分类，统一名称。以求一致。重点在于如何在国际收支核算中认定直接投资。直接投资意味着投资者致力于长期目标而对境外企业进行投资。直接投资分为对外直接投资与外国直接投资，各国关于直接投资的分类大同小异，关于这方面的研究不少，本文不一一介绍。按照目前中国的规则，是把10％的投资权益作为确认直接投资的标准，与国际标准基本一致。
但本文认为该标准太高了，虽然容易操作，但是不够精确。其实，直接投资就是本文提出的经营投资与非经营投资的总和。所以，建议可以将直接投资分为经营投资与非经营投资，认定经营投资与非经营投资，直接从企业报表人手。这是最理想的方法，计算的直接投资应该数额更大。一般的对外投资，比如QDII，QDLP，个人的数额较大的长期投资等都是经营投资的范畴；如果是集团公司对境外子公司的投资，那就是纳入非经营投资的范畴:如果一般的散户的股票投资，企业交易性股权投资，那就是属于证券投资，准确的说法，应是交易性投资。
四、金融资产存量核算
(一)资金存量表的分析
目前虽然没有资金存量表，但是有国家资产负债表，部分内容相当于金融资产存量核算。但是，国家资产负债表并没有机构部门的细化分类，所以，还是需要专门的资金存量表。
资金存量分析应该也是在本文提出的金融资产类型的基础上展开，需要增加未上市股权、交易性资产、短期债权与准债权的总量。这才是完整的金融资产存量。关于存量核算，有时比流量核算提供更多的信息。存量资产如何定价是关键。
无论是金融统计，还是财务会计，都有不少关于金融资产定值的方法。大致上可以分为是市价(公允价值)与账面价值两大类。总的原则是:对于交易性资产可以市价显示，对于其他资产，应该是以账面价值为主，适当考虑增加市价显示。最好的方式，多提供几套数据进行对比，这样的统计信息就是最完善的。
(二)国际投资头寸表的分析
国际投资头寸表是全面记录一国对外金融资产与金融负债的存量，与国际收支平衡表基本一致。主要区别在于存量核算要考虑由非交易因素引起的资产价值的变化，也就是价格变化，汇率变化与其他变化。这个问题是与资金流量核算一致的，关于金融资产定值的方法，也与资金流量核算一致。特别是，直接投资统计，最好能提供两套数据，一个是以账面价值为基础的数据，一个是市价为基础的数据。这样才能全面反映直接投资情况，账面价值便于计算，易于反映投资之问的关系；市价便于进行金融稳健管理，方便计算可能的资本流量。
五、金融市场统计
前面指出，金融资产分类主要是资金流量分析与存量分析，分类的依据主要是交易目的和交易功能，但是目前基于金融丁具的手段与形式的分类，也是需要的，而是主要应用在金融市场统计中作为弥补。
金融市场是资金融通的地方。金融市场可以根据交易层次不同.分为一级市场和二级市场；根据交割方式不同，分为公开市场、议价市场、店头市场和第四市场；根据地理区域不同，分为地方市场、国家市场、同际市场。但是，金融市场统计中，最重要的是根据金融市场交易的对象的分类，就是金融资产的分类。
根据交易对象金融资产的区分，目前金融市场的统计有:同业拆借市场，票据市场，债券市场，股票市场，外汇市场，保险市场。
篇(2)
Godley的分析方法十分重视对货币金融方面及存量流量关系的分析，其最新发展可归结为存量流量一致模型(stock-flowconsistentmodel，下文简称SFC模型)。简单地说，SFC模型的基本方法表现为：(1)建立宏观经济部门的资产负债矩阵和资金流量表，并保持存量和流量的核算一致性;(2)既考察实物资本、金融资产和负债等存量，也考察国民收人和金融交易等流量，并强调存量流量之间存在动态相互影响，其主要表现为建立各个宏观部门的行为方程和核算等式;(3)强调后凯恩斯主义经济学的方法和理论，包括历史时间、过程理性、货币金融方面的重要性和金融不稳定性等，反对主流宏观理论的逻辑时间、理性预期和两分法;(4)通过数值模拟方法进行经济实验。
SFC模型方法被认为起源于Copeland(1949)对资金流量账户的创设和分析，即使用四式记账体系(quadruple-entrysystem)试图回答“当国民产出的总支出增加时，这些钱从哪里融资”以及“当国民产出的总支出减少时，那些未花费的钱会去到哪里”等问题，并把经济中的实际流量(商品服务的买卖和转移流量)和金融流量(净借入或借出的资金)整合在一起，从而突破了原有的国民产出与收入核算的研究局限。此后，不少学者对资金流量分析以及存量流量关系进行了研究(Bain,1973;Davis,1987;Patterson&Stephenson，1988;Dawson,1996)。而实现存量流量核算一致性与凯恩斯经济理论相结合的是Tobin(Backusetal，1980;Tobin，1982)，正如Tobin(1982，p.172)指出的，希克斯的‘IS-LM’版本凯恩斯理论有许多缺陷，他希望描述一个替代框架，以修补IS-LM模型的缺陷。他所建议的框架与标准宏观模型的主要不同点在于：(1)正确考虑时间;(2)追踪存量;(3)多种资产和资产收益率;(4)对金融和货币政策操作建模;(5)瓦尔拉斯法则以及加总约束。这些思想为SFC模型提供了重要的方法基础，然而Tobin的模型仍存在不少问题。®SFC模型的真正发展应归功于英国新剑桥学派的Godley(Godley&-Cripps,1983;Godley&Lavoie,2007)，®此外也包括一些来自剑桥大学、列维经济研究所(LevyInstituteofBardCollege)和社会研究新学院(NewSchoolforSocialResearch)的非主流经济学家。以Godley为代表的这些经济学家在保持存流量核算一致性的基础上，引入许多后凯恩斯主义经济学的理论方法，比如历史时间、过程理性、货币和银行的关键作用、金融不稳定性等，其所发展的SFC模型，优点在于不仅避免了当前主流宏观经济模型缺乏考虑存量流量核算一致性的问题，同时还能对货币金融体系的重要性、金融危机等被主流宏观经济理论所忽略或其无法容纳的问题进行分析，从而构建了一个更接近真实经济世界的分析框架。
二、SFC模型的主要特征
本节将重点探讨SFC模型的基本方法，包括存量流量一致性的含义、宏观经济部门的行为假设、历史时间与过程理性的方法论以及对货币金融体系的重视等方面。需要指出的是，本文并不打算对数量繁多的行为方程和核算方程进行详细分析，®而主要讨论SFC模型的一些主要的方法论和理论假设，以突出SFC模型与主流宏观经济模型在这些方法上的区别。
(―)存置与流置核算一致性
存量流量的一致性主要体现在经济模型中的存量和流量需保持会计核算上的一致性，即某个部门的资金流人必对应于其他部门的资金流出，亦即资金运用必对应着资金来源，而没有资金核算上的黑洞(blackholes);与此同时，流量会累积起来并影响存量，而存量变动将在随后影响流量，存量和流量之间存在着动态相互影响。存量流量一致性可以通过宏观经济部门的资产负债矩阵和资金流量表(包括国民收入和金融交易)来说明。本文把经济分为家庭、企业、银行和政府四个部门，只考虑封闭经济情形。为简化起见，假设：(1)央行合并到政府部门当中“2)政府债券价格固定为1;(3)居民是企业和银行的股东，因此企业和银行需要向居民分派股利;(4)固定资本没有折旧。此外，表中所有变量均为名义变量，表明的是货币量值的宏观变量。
而在企业部门内部，其资产是资本品PK，负债是贷款L，后者对应的是银行的资产;此外，政府部门的负债是政府债券和高能货币，其中政府债券发行总量为B，而央行以高能货币H购买政府债券Bcb。该表最后一行表示各个部门当期的净资产，其中最后一项表示整个经济体加总的净资产是有形固定资产PK。
描述的是各个宏观经济部门实物交易的资金流量，反映了国民生产活动中的收入分配(工资、税收、利息等)和支出(消费、投资和政府支出)。其中，企业部门区分了经常账户和资本账户以用于核算固定资产投资，即出售资本品的企业的经常账户获得收入PAK,而购买资本品的企业的资本账户则形成相应价值的新增固定资产，由于该项目是在企业部门内部进行交易，因此加总为零。企业和银行均向居民分配利润。政府部门的收人为税收T,而支出则包括政府支出G和债券利息rbt-1Bt-1。
反映了每个部门用各自的储蓄进行金融资产交易，比如家庭用储蓄投资于银行存款和股票;而企业则利用未分配利润和银行贷款为资本品生产进行融资。各部门的“加总”一项为零，反映的是各个部门用于金融交易的预算约束。该表最后一行是每个部门期末的净资产，其考虑了存量资产价格变动的影响。其中家庭的期末净资产即为当期储蓄加上因价格股票导致的股票存量价值变动;企业的净资产则是未分配利润加上资本品价值变动(ApKt-1)，再减去因价格股票导致的股票存量价值变动(ApeEt-1);政府的净资产为SAVg;而银行净资产假设为零。最后一行的最后一项是一个核算等式，整个经济的期末的净资产变动量等于总储蓄最后一列各项为零，意味着每个部门的资金流入必对应于其他部门的资金流出。表2最后一行表示的是每个部门当期的储蓄(或负储蓄)，其中企业的储蓄是未分配利润Fu。而为了简化，这里假定银行部门的储蓄为零(即净利润为零)。每个部门的列加总体现的是各个部门用于实物交易的预算约束。
SAV加上固定资产价值变动ApKt-1。需要指出，SFC方法在建模时考虑了资产价值重估的影响，即包含了资本利得(capitalgains)，它是各个部门期末净资产的重要组成部分，比如表3最后一行企业部门的期末净资产中的ApKt-1和ApeEt-1。
篇(3)
关键词：民间融资;支付市场;金融风险
中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2015（9）-0065-04
近几年，民间融资问题是经济金融界热议的话题，特别是温州、鄂尔多斯、榆林等民间借贷活跃地区，相继发生民间融资资金链断裂现象，一批非法集资、高利贷案件浮出水面后，民间融资问题更引起社会各方高度关注。对于民间融资出现的风险问题，政府宏观管理部门加强分析预警，合理引导公众预期，通过民间融资管理立法，促进民间融资行为法制化、规范化，并通过设立民间借贷登记服务中心引导民间融资阳光化。但从金融支付市场监管角度去探讨如何防范民间融资风险问题，以及二者存在哪些关联度，无论理论界还是实际工作中都很少涉及。因此，本文认为有必要研究民间融资风险与支付市场之间的关联度，以及如何在法律层面强化支付市场监管，从而降低民间融资风险。
一、民间融资与支付市场概念及其关系综述
民间融资有各种解释，但准确的含义是指出资人与受资人之间，在国家法定金融机构之外，以取得高额利息与取得资金使用权并支付约定利息为目的而采取民间借贷、民间票据融资、民间有价证券融资和社会集资等形式暂时改变资金所有权的金融行为。改革开放后，以浙江温州为代表的民间借贷迅速发展起来。西部大开发，又使得如鄂尔多斯、榆林等能源富集地区的民间借贷也迅速得到发展和向周边地区扩大。
支付市场：不仅仅局限于第三方支付市场，而是涵盖整个支付体系，即支付工具、支付系统、支付服务组织和支付体系监管等要素。目前，以《票据法》、《中国人民银行法》、《商业银行法》等为基础，以《票据管理实施办法》、《支付结算办法》、《人民币银行结算账户管理办法》、《电子支付指引》、《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》等为补充的支付结算法规制度体系，以及以“安全高效”为目的的支付结算监管体系已基本建成。但从法律层面研究支付市场监管民间融资风险问题，还是比较新颖的课题。
二者关系：民间融资是一种潜在的货币资本，也可以称之为“闲置资本”，是借贷资本的主要来源。资本只有在不断的运动中才能增殖，资本在货币形式上闲置下来就不能带来剩余价值，从而会失去其资本性质。所以，资本追求利润最大化是由其本性所决定的，也是民间融资产生的直接原因。要融资就必然产生资金的运动，资金运动就必然要产生支付结算行为。由此可见，民间融资与支付结算市场之间有不可分割的联系，而二者之间这种联系又是通过各种不同的支付方式、汇划渠道、支付用途等诸多环节加以交割和完成的。近几年，公检法在清理、处置非法民间融资债权债务过程中，由于民间融资风险与支付结算市场监管之间关系不清，使案件债权债务处置、追回中存在诸多困难。所以，我们认为研究民间融资风险与支付结算市场监管之间的关系问题，有利于金融稳定，也有利于社会发展。
二、民间融资与支付市场关联度分析
（一）主体关联。民间融资只有以市场的身份进入市场经济的圈内，才能良性发展。因此必须分清主体关联的契合点。民间融资的市场主体主要包括自然人和法人两大类。其中，最常见最原始的民间融资模式是自然人对自然人的融资，这类融资是建立在亲朋好友之间互帮互信的基础上，它不以盈利为目的，主要是出于亲友间救的借贷，这种方式的借贷利率很低甚至为零。另一种比较常见的民间融资模式，是以盈利为目的的自然人对法人、法人对法人、法人对自然人的融资，这类融资的目的就是为了赚取高额利息。无论是哪种民间融资模式，其中各个主体参与民间融资的过程中，其行为都因主体身份的不同，而选择不同的支付平台、支付工具等支付市场产品或要素。民间融资对个体融资关联不设门坎，又无法律保障，是主体关联缺陷之一。
（二）资金关联。民间融资的资金来源主要是城乡居民家庭和民营企业的自有闲置资金，在银行存款利率相对较低，投融资渠道较为单一的情况下，很大一部分闲置资金流向了民间融资市场。同时，由于商业银行信贷管理制度相对比较严格，一些小微民营企业无法从银行获取所需资金，即使满足商业银行贷款条件的大企业，由于银行贷款审批时间长、审批手续繁杂等原因，也无法及时满足临时资金需求，这种状况导致很多企业转向相对比较容易获得资金的民间融资市场。整个民间融资市场中资金筹措和资金运用过程，都离不开银行账户、支付平台以及支付工具作为中介。如前所说“要融资就必然产生资金的运动，资金运动就必然要产生支付结算行为，并借助支付平台”。
（三）风险关联。由于民间融资是游离于正规金融体系之外的一种资金融通活动，几乎不受国家现有金融法律法规的制约，因此，具有一定的自发性和盲目性，很容易引发系统性风险和社会。具体来说，建立在亲朋好友之间互帮互信基础上的民间融资，利率相对较低，出发点是为了帮助借款主体，缓解暂时性的资金紧张局面，且借贷双方信息对称、道德约束性较强，这部分民间融资风险总体可控;而以追求高额利息为目的民间融资风险相对较高，很容易引发资金链断裂，诱发金融风险，对当地经济发展乃至社会稳定造成不利影响。因此，通过分析和研究民间融资的资金结算、交割及支付行为，可以判断其有无非法集资现象、是否发生集中兑付、是否投向“两高一剩”行业或涉嫌洗钱等，从而做出风险高低的判断。
（四）政策关联。民间融资作为正规和传统金融的补充，对我国经济的发展，尤其是中小企业、民营企业的发展起到很大的促进作用，从长远来看，引导、规范、阳光、透明是民间融资未来的必由出路。因此，从支付市场和支付监督层面，政策制定者和实施者，都必须有包容的情怀，对其中的风险和不规范的地方既要有一定的容忍度，又要促进其规范化、阳光化、合法化。所以，金融监管部门包括支付监管部门应通过实时监测，及时发现带有苗头性与倾向性的问题，通过合理引导，规范民间资本借贷活动，使民间借贷阳光化、规范化。
三、支付口径下的民间融资风险演变与完善监管功能的必要性
（一）榆林市民间融资风险演变过程。2012年下半年以来，随着中国经济的下行，榆林市煤炭价格大跌，昔日的“黑金”风光不再。与此同时，榆林市房地产价格也爆跌，“以钱生钱”的击鼓传花嘎然截止，民间借贷资金链断裂，并发生了多起事件，其中最具代表性的案件是张某非法吸收公众存款案。
该案爆发后，榆林市民间融资案件如多米诺骨现象，一系列非法民间融资集资案件不断浮出水面。据统计，2014年榆林辖区市县两级人民法院累计受理民间借贷案件12955件，累计新发非法集资案件91起，涉案金额51.07亿元，民间融资风险仍在不断扩散。可以说，非法民间融资给榆林经济发展环境、投资环境、社会信用环境造成了很大的冲击。值得注意的是，公安机关在调查张某非法吸收公众存款案时，发现其名下有105个账户，有12亿多元不明流出资金。由此，我们可以看到银行支付系统的漏洞，特别是支付结算环节、账户管理环节的漏洞，因此需要进一步完善银行支付市场监管功能，降低民间融资风险。
（二）对榆林市近十年支付系统跨行清算资金流动与区域民间融资风险趋势分析。榆林市跨行清算资金流量分析。通过对榆林地区近十年支付系统跨行转账流量分析，2011年到2013年资金流动波幅最大，也是榆林市民间融资最活跃的时期，而进入2014年回落又十分明显，榆林市民间融资进入最低谷的清理、处置时期。支付系统跨行清算资金流量与榆林民间融资起伏波动变化是一致的，也从中说明榆林民间融资的变化轨迹，可以通过支付系统跨行转账流量加以证明（见图1）。
榆林市跨行资金流向分析。通过对榆林市近十年跨行资金流向分析，流出金额和笔数位居前六位的省份有内蒙古、北京、山西、山东、上海、江苏。而排在前三的省份恰是能源富集地区和房地产价格火爆地区。因此，从近十年支付系统跨行资金流向中也可以看出榆林市民间融资资金究竟流到何处，这点与实际调查结果是相一致的（见图2）。图1和图2显示出榆林区域民间融资异常变动轨迹，与榆林当地民间融资活跃期、发生风险期相向运行。
榆林市民间融资趋势分析。据统计，近两年榆林市民间融资案件数量仍在不断增加，民间借贷纠纷案件依然居高不下（见图3），未办结案件存量仍然较大，民间债务危机仍在持续发酵，化解民间借贷纠纷任务依然艰巨，如何从民间融资危机中走出，还任重道远。
（三）完善支付市场监管功能，强化风险监测和预警。支付体系是由银行账户体系、支付结算工具、支付清算系统、支付服务组织和支付结算管理体系等要素组成。各个要素之间相互联系密不可分。其中，银行账户体系是支付结算的基础，银行账户资金收付离不开支付结算工具，支付结算工具应用离不开支付清算系统，银行账户、支付工具以及支付清算系统的维护与正常运营又离不开支付服务组织，而支付结算管理体系是保证支付体系正常运行的关键。完善的支付市场监管体系，可以有效防范和降低民间融资风险发生。同时，民间融资风险隐患案件，也提醒我们必须进一步加强支付市场监管力度。因此，对于民间融资领域存在的风险，可探索从支付市场角度入手进行风险提示和监督管理。
四、加强支付市场监管、有效防控民间融资风险的政策建议
（一）在法律政策层面强化支付市场监管。一是对非金融机构融资行为，制定基本法律约束，即以盈利为目的金融行为必须实名登记，运作公示，破产保障，资金必须通过公共支付系统以专用业务类型报文交割并接收监督，法律部门有查询或冻结权。二是法律界定分类监管权，授予某一主体统一监管职权，其它从属监管职权，防止“龙多不治水”现象发生。三是设立最低民间融资准入门坎，为监管部门提供必要的监管条件，比如设立民间融资专用账户，资金必须通过支付系统，强制使用资金用途并以专用报文发送，资金路径明晰且可查。
（二）在现有《支付业务风险提示》基础上，研究制定《民间融资支付业务监管办法》。一是建立民间融资资金异常交易和支付业务风险监测与排查机制，主要通过监测系统定期、不定期对大额支付交易资金进行识别、排查和预警。二是建立严密的民间融资账户管理真实性核查机制，主要是建立类似于征信管理查询系统的全国性企业、个人账户管理查询系统，该系统主要为监管机构检查和案件处理提供强有力的支持与服务。三是建立对金融机构民间融资支付风险管理监督机制，对因管理不善、监控责任不落实。导致非法民间融资行为、事件和案件的机构，支付监管部门有权责令该机构退出支付市场或严肃查处。四是建立支付市场监管系统与反洗钱监管系统共享机制，以强化对非法民间融资和洗钱犯罪的监管。
（三）扩大账户管理范围。银行结算账户作为民间融资活动的载体，加强银行结算账户的管理对于规范民间融资活动、监测民间融资活动中的资金动态、提示民间融资风险具有重要的意义。首先，对于存款人申请开立个人银行结算账户的管理办法应做调整，对开设个人银行结算账户的数量和用途加以限制，提高个人开户条件，并做好个人身份信息真实性核查工作。同时，为了加强对民间融资活动的监测，可以建立全国性的企业、个人账户管理信息查询系统，要求单位以及个人在开立账户时，尽可能全面地提供有关经济身份等有用的信息。其次，对于已开设账户应加强管理，可对一定金额以上的大额存取现金加以限制，强制要求达到一定金额以上的经济活动必须通过支付平台实现资金交割，不能通过现金交易，通过规范大额现金支取行为，将大额民间融资活动限制在账户管理监测范围内，确保账户管理系统可以监测到整个民间融资支付结算链条上的资金运作。这样，可以根据资金运作的轨迹做出准确的风险预警和提示，合理引导公众预期。
（四）完善人民银行支付信息系统。大小额支付系统是中国现代化支付系统的重要组成部分，充分利用现代化支付平台，是资金监测的必然选择。目前，跨行资金交易统计比较完善，如果能够共享资金监测数据，互通信息交流，就会更真实有效地掌握民间融资路径和热点方向，及时提出预警，有利于防范民间融资风险。目前，金融机构行内资金交易仍末全部纳入支付信息系统中。因此，需要扩大和完善人民银行支付信息系统功能，建立民间融资资金异常交易和支付业务风险监测与排查机制，对银行业金融机构的业务活动及其风险状况进行监测，对大额支付交易资金进行识别、排查和预警，通过收集、整理和分析相关数据，及时发现民间融资活动中苗头性问题，风险预警提示信息，有效引导民间融资活动参与者理性投资。
参考文献
[1]代翠平.我国民间融资的风险防范[J].中国管理信息化，2015，（10）：152。
[2]董昕，李文强，张利华.欠发达地区中小企业民间融资的风险控制[J].青海金融，2014，（11）：35-39。
[3]倪武帆，钟海芮.我国民间融资对正规金融及宏观经济的影响[J].经济师，2015，（3）：53-54。
[4]赵琳.我国民间融资的现状分析与对策研究[J].经济视野，2014，（19）：332。
[5]周孟亮，蒋文华.我国民间借贷的风险防范研究[J].四川理工学院学报：社会科学版，2014，（5）：47-55。
The Study on the Relationship between the Informal Financing
Risks and the Payment Market Supervision
――A Case of Yulin City of Shaanxi Province
LIU Xiangming TONG Ling SUN Yu
（Yulin Municipal Sub-branch PBC， Yulin Shaanxi 719000）
篇(4)
论文关键词：管理会计；难点；应用；会计
我国自八十年代引进管理会计这门学科,会计界为之耳目一新。管理会计的一些方法,如预测分析、决策分析、责任会计等,已被“零敲碎打”地应用于企业管理工作中，在改进经营管理和提高经济效益方面，就尝到不少实实在在的“甜头”。随着社会主义市场经济体制的逐步完善，承包经营，市场竞争加剧等经济形势的发展，企业将越来越重视管理。因此，管理会计作为一种“内部会计”、“决策会计”，将会更加受到重视和运用。如何使管理会计更大众化，更具有实用价值，这是会计理论专家和实务工作者共同关心的问题。本文拟从五个方面简要分析管理会计应用中常遇到的难点，意在抛砖引玉，希望管理会计在企业中得到更好的应用。
一、决策者问题
管理会计认为，决策者能够利用会计提供的信息，独立作出生产营销等方面的决策；企业的不同决策层次，利用管理会计的独立性是相同的，不会受到外界的干扰。该理念对企业财务会计管理主要有两个方面的意义。一方面，提炼出一个决策，排除外界因素，有利于数学上的推导及证明。另一方面，表明管理会计提供的方案切实可行，以此为基础，选定的其他决策方案也是有效的。当然，对某些行业的某项财务工作而言这个理念有其不恰当之处。
管理会计产生于西方资本主义国家，建立在市场经济的基础之上。在这样的经营环境下，企业的产供销各环节基本上都参与了市场竞争。虽然有政府的干预，但主要是企业对市场的利用与操纵。企业不会简单地受市场支配，各级决策者的任务之一就是认清形势，预测，利用市场指向，利用其有利的方面，英明决策，以实现自己的目标。影响企业决策有多方面的因素，如财务、人事、竞争对手、市场行情及其他非因素。管理会计提供的决策方案主要是从财务入手，体现成本最低和目标利润最大这一原则，不考虑企业决策者之间的联系与制衡，依赖于定量分析，外部其他因素对企业目标的影响未作妥当的考虑，这正是阻碍管理会计应用的一个因素。同一企业之中，不同层次之间，决策的着重点不同，子公司与母公司，分厂与总厂之间，车间与厂部之间，对最佳决策的认可各不相同。鉴于此，根据管理会计有关原理可以认为，企业各决策者可以相互的实用意义要大打折扣。
二、企业外部环境问题
管理会计提供了很多预测、决策方法，这些方法大都沿袭于数学方法、统计方法和决策科学方法。这些方法引入之后，很多运用者既没有按照中国处于社会主义初级阶段的国情及时进行适当的变通，也没有足够地考虑到企业经营的外部环境，而是试图从会计的角度使这些方法得到新的应用，以致给工作制造疑难问题。如，变动成本法下的保本分析，总是假定价格不变，单位变动成本相等。作为数学推导，静态理想的模式，可以为人所接受。但是，在一定时期，单价不变难以成立，生产多种产品的企业，要求得出各产品的变动成本已是相当困难，使其不发生变化就更难了。一些简单的预测方法，如高低点法、回归法等，本是一种理论上的趋势预测方法，恰当运用也仅仅能预测企业管理中某些方面的变化趋势。众所周知，企业生存在一个充满竞争的环境中，单个企业不能左右市场；从这点上看，企业生产上不存在完全的线性关系，显然这种预测本身并没有什么坏处，但要把预测的结果认为完全正确的，并作为决策的依据，那就是削足适履了。管理会计给企业提供的是一个稳定、宁静的外部环境，认定与企业经营有关的许多因素都将不变或只呈规律性变化。在资金流量分析，长短期投资决策中充分地体现了这一点。由此可见，管理会计更适宜于应用在一个封闭式的系统中。
有了外部环境不变这一前提，各种会计技术方法便有了立足之地，都经得起严格的数学证明。由此产生出定量分析的各种结果，可操作性强，稍加比较便可获取最佳方案，看起来令人信服，这正是管理会计引人入胜的地方。
三、技术方法问题
篇(5)
1. 企业财务风险的内涵和形式
财务风险是指企业由于借入资金而将来可能无法偿还到期债务，使企业蒙受经济损失的风险。 企业财务风险主要有两种形式，一是财务风险财务活动表现形式，主要是指在整个财务活动过程中由于各种不确定性导致企业蒙受损失的机会和可能；二是财务风险负债筹资形式，是指由于负债融资而使企业偿还债务具有不确定性，可能会给企业造成损失的风险。根据企业在市场中的实际情况来看，财务风险财务活动表现形式其实已囊括了企业生产经营过程中的大部分风险，跟企业整体的风险概念没有多少差异。而财务风险负债筹资形式，则能从财务风险产生的本质原因来归纳和界定财务风险的概念，使之从错综复杂的整体风险中分类出来，具有一定的明确性和鲜明性，有利于准确地计算财务杠杆系数，科学地进行财务融资决策，使财务风险具体化和可控化，具有一定的实际表现形式和实际操作手段。
2. 企业财务风险的成因
2.1负债经营是财务风险产生最为根本的原因
由财务风险定义得知，财务风险主要是指无法偿还到期的负债而产生的风险。企业财务风险是伴随企业负债融资而产生的，对企业来讲，负债经营是一把双刃剑，合理的债务安排和运作，有利于降低企业资金成本，会给股东带来超额利益；而安排欠妥，则会给企业带来无法挽回的损失。在盈利水平低于利率水平的情况下，企业资金成本较高，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴，导致与利益相关者的关系恶化。如果付息偿债后的资金不足以维持正常的经营，将会加大企业经营亏损，使企业财务危机增加。所以，企业负债是导致企业财务风险产生最为本质的原因。
2.2企业资产流动性弱、现金流量短缺是财务风险产生的最为直接的原因
企业筹措到资金后，必须要在将来某一时点用足够的现金来偿债付息。因此企业现金流量的多少、资产变现能力的强弱直接影响偿债能力。企业能否到期偿债，并不取决于企业资产的多少，而是取决于有多少资产能得到变现；并不只看企业是否盈利，而是看企业拥有多少现金流量。企业如无足够的现金或资产难以变现，则直接会促使财务风险由潜在转为现实。
2.3负债结构不合理、项目投资筹资理念滞后是导致财务风险产生、状况恶化最为重要的催化剂
项目投资融资理念的滞后，使企业的负债结构严重不合理，如果项目投产后，因经营管理不善等各种因素的影响，导致企业融资成本大于息税前利润，必将促使企业财务状况恶化，使企业负担着到期付款的威胁，一定程度上加剧了企业财务风险的增大，获利能力减小，给企业经营带来很大困难。
2.4企业资本结构不合理是财务风险产生的最为综合的因素
资本结构失调是影响财务风险各种因素最直观的体现。资本结构不合理主要表现为两个极端：保守结构型和风险结构型。保守结构型是指企业根本不负债，或负债比例很小，此种类型的企业通常不存在财务风险或财务风险很小，但暴露出企业资本策略过于保守，畏缩不前，对企业前途存在着信心不足等缺点。风险结构型是指企业债务融资规模过大、比率过重，通常表现为企业资产负债率过大或产权比率异常，此种类型是导致企业产生财务风险的重要因素。
2.5外部环境的多变性是企业财务风险产生的重要外因
通常影响企业财务风险的外部因素有国民经济整体形势及行业景气度、国家信贷、外汇政策的调整、银行利率及其波动等。外部环境的变化会在一定程度上会加剧或缓解企业的财务风险，是一项不可忽视的重要因素。
3. 加强企业财务风险控制的对策
3.1适度负债，合理安排资本结构，确保财务结构平衡
一要正确把握负债的量与度，企业的息税前利润率大于负债成本率是企业负债经营的先决条件；二要适度利用财务杠杆作用，合理控制财务杠杆的负作用；三要合理安排资本结构，实现资金成本最低化。企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优的资本结构。
3.2建立企业全面预算制度，正确预测现金流量情况
全面预算制度是协调的工具、控制的标准、考核的依据，是推行内部管理规范化和科学化的基础。由于预算涉及企业现金收支的各个方面和各个环节，所以它对风险可以产生一种系统性的控制。在全面预算的基础上，准确编制现金流量预算是企业加强财务管理，有效防范财务风险工作别重要的环节。
3.3加强资产管理，提高营运能力，增强盈利水平是防范财务风险的保证
企业资产对负债能力有两方面的影响，一方面是短期影响，即企业资产的变现能力对偿债能力的影响。企业资产的变现能力，尤其是流动资产的变现能力，直接影响可用现金流量的多少，决定企业负债能力的高低。另一方面是长期影响，即企业资产营利能力对负债能力的影响，企业资产的营利能力直接影响到企业整体盈利水平，而保持高盈利水平往往是企业负债能力高、财务风险相对低的有效保证和标志。因此，加强企业资产管理，提高资产营运能力对一个企业负债能力来讲极其重要。
3.4运用多种财务策略，尽可能减少风险损失
在对风险的预测和分析的基础上，尽最大可能减少风险的发生，针对不同的情况采取相应的措施：①风险接受策略。企业可以依据稳健原则建立起相关风险的风险准备金制度，可以依据需要设立专项储备或提取风险基金。②风险回避策略。对于超过企业承受能力的风险，企业的决策者应正确权衡收益和风险的得失，适当采取回避政策，或制定出正确的判断标准，求得风险取舍的最佳选择。③风险分散策略。多元化经营是现代企业分散风险的重要方法，可以实现经营多种产业、多种产品在时间、空间和利润上的相互补充和抵消。一般财力雄厚、技术和管理水平较高的大型企业集团更愿意采用这种方法。
3.5树立风险意识，建立健全有效的财务风险控制机制
树立风险意识，正确认识风险，是建立有效的风险防范机制、应对风险的前提。构建完善的财务控制机制是降低财务风险的关键所在，主要应做好以下几个方面的工作：①建立起财务风险的全过程控制机制，采取事前、事中、事后的控制体系，做到从决策、实施到考核评价得到有效全面的监控。②建立和完善财务风险预警机制，建立财务预警系统，对企业的资本营运过程进行跟踪、监督，对财务报表和财务指标进行分析，一旦发现某种异兆就着手应变，以避免或减少风险损失。③实行全员风险管理，健全风险控制的动力机制，实行全员风险管理，将风险机制引入企业内部，使管理者、员工、企业共同承担风险责任，做到责、权、利相结合，对每项存在风险的财务活动实行责任追究制，强化责任落实，提高防范能力。
综上所述，通过构建高效的风险控制机制，实施企业全面预算制度，加强资金流量分析，强化资产管理，提高营运能力等方面的工作，是控制和应对财务风险的有效手段。随着企业的发展和规模进一步扩大，今后要根据不同的需求，在筹资方式上应采取多种形式，合理采取发行企业长期债券、长期贷款、引进战略合作伙伴、上市融资等形式，优化资本结构，以达到优化企业负债结构，降低企业财务风险，提高企业的经济运行质量和效益。
参考文献：
[1] 财政部、证监会、审计署等部门2008年5月联合的《企业内部控制基本规范》.
篇(6)
论文关键词:管理会计;难点;应用;会计
我国自八十年代引进管理会计这门学科,会计界为之耳目一新。管理会计的一些方法,如预测分析、决策分析、责任会计等,已被“零敲碎打”地应用于企业管理工作中,在改进经营管理和提高经济效益方面,就尝到不少实实在在的“甜头”。随着社会主义市场经济体制的逐步完善,承包经营,市场竞争加剧等经济形势的发展,企业将越来越重视管理。因此,管理会计作为一种“内部会计”、“决策会计”,将会更加受到重视和运用。如何使管理会计更大众化,更具有实用价值,这是会计理论专家和实务工作者共同关心的问题。本文拟从五个方面简要分析管理会计应用中常遇到的难点,意在抛砖引玉,希望管理会计在企业中得到更好的应用。
一、决策者问题
管理会计认为,决策者能够利用会计提供的信息,独立作出生产营销等方面的决策;企业的不同决策层次,利用管理会计的独立性是相同的,不会受到外界的干扰。该理念对企业财务会计管理主要有两个方面的意义。一方面,提炼出一个决策,排除外界因素,有利于数学上的推导及证明。另一方面,表明管理会计提供的方案切实可行,以此为基础,选定的其他决策方案也是有效的。当然,对某些行业的某项财务工作而言这个理念有其不恰当之处。
管理会计产生于西方资本主义国家,建立在市场经济的基础之上。在这样的经营环境下,企业的产供销各环节基本上都参与了市场竞争。虽然有政府的干预,但主要是企业对市场的利用与操纵。企业不会简单地受市场支配,各级决策者的任务之一就是认清形势,预测,利用市场指向,利用其有利的方面,英明决策,以实现自己的目标。影响企业决策有多方面的因素,如财务、人事、竞争对手、市场行情及其他非因素。管理会计提供的决策方案主要是从财务入手,体现成本最低和目标利润最大这一原则,不考虑企业决策者之间的联系与制衡,依赖于定量分析,外部其他因素对企业目标的影响未作妥当的考虑,这正是阻碍管理会计应用的一个因素。同一企业之中,不同层次之间,决策的着重点不同,子公司与母公司,分厂与总厂之间,车间与厂部之间,对最佳决策的认可各不相同。鉴于此,根据管理会计有关原理可以认为,企业各决策者可以相互的实用意义要大打折扣。
二、企业外部环境问题
管理会计提供了很多预测、决策方法,这些方法大都沿袭于数学方法、统计方法和决策科学方法。这些方法引入之后,很多运用者既没有按照中国处于社会主义初级阶段的国情及时进行适当的变通,也没有足够地考虑到企业经营的外部环境,而是试图从会计的角度使这些方法得到新的应用,以致给工作制造疑难问题。如,变动成本法下的保本分析,总是假定价格不变,单位变动成本相等。作为数学推导,静态理想的模式,可以为人所接受。但是,在一定时期,单价不变难以成立,生产多种产品的企业,要求得出各产品的变动成本已是相当困难,使其不发生变化就更难了。一些简单的预测方法,如高低点法、回归法等,本是一种理论上的趋势预测方法,恰当运用也仅仅能预测企业管理中某些方面的变化趋势。众所周知,企业生存在一个充满竞争的环境中,单个企业不能左右市场;从这点上看,企业生产上不存在完全的线性关系,显然这种预测本身并没有什么坏处,但要把预测的结果认为完全正确的,并作为决策的依据,那就是削足适履了。管理会计给企业提供的是一个稳定、宁静的外部环境,认定与企业经营有关的许多因素都将不变或只呈规律性变化。在资金流量分析,长短期投资决策中充分地体现了这一点。由此可见,管理会计更适宜于应用在一个封闭式的系统中。
有了外部环境不变这一前提,各种会计技术方法便有了立足之地,都经得起严格的数学证明。由此产生出定量分析的各种结果,可操作性强,稍加比较便可获取最佳方案,看起来令人信服,这正是管理会计引人入胜的地方。
三、技术方法问题
与财务会计相比较,管理会计在核算形式上灵活多样,并无一套固定的程序,既无须受会计准则的约束,也不承担对外提供财务信息的责任。决策科学、数学方法等相关学科与企业经营管理之交叉部分,都可以成为它的方法。由于管理会计在理论上和方法有一种超前趋势,可以超越现实的经济环境进行预测,因而理论与实务之间存在差异,过多地注重定量分析,缺少定性分析也是管理会计缺陷之一。定量分析需要有完整、准确的资料为前提;否则,只能将错就错。事实上,在会计实务中,有关企业生产经营的各方面,要获取准确的量化资料是不容易的,因而必须依赖于定性分析。由熟悉企业经济业务和市场行情的专家,根据各自的经验,综合多方面的意见,经过分析判断,提出定性分析结果。定性分析不能得出精确的数据资料,但它可作为定量分析的基础,考虑更多难以量化的因素,再结合定性分析,管理会计所建立的大量的数学模型才会有生命力。
在应用中,实际工作者不断提出问题,在经济批量方面和质量管理方面向会计理论挑战。
(一)经济批量方面
经济批量是指企业为适应其标准产品的总产量而准许某一部门的最大逐批产量。经济批量模型可适应存货的批量。在管理会计中,确定经济存货量的因素有:采购成本、订货成本、储存费及全年需求量等。利用这些因素建立数学模型很快就可以求出每次最佳进货量。实际工作者认为,确定每批进货量并不这么简单,首先公式中的因素都不是常量,其次尚有更多的因素影响着经济批量的形成。
日本一些企业认为企业最佳库存模式是库存为零,也就是消灭库存。当然这不过是一个目标,其实质还是尽量减少库存,减少存货上的资金占用。“库存为零”是对经济批量的一个挑战,奉行这一原则的日本企业,降低了成本,增加了效益。当然这些企业一般都具有较高的自动化生产,先进的管理方法和完善的产供销渠道,有良好的企业信誉。
(二)质量管理方面
我们知道,管理会计总是围绕目标利润最大化这一中心。然而,利润只是企业的一个经济目标,企业总是生存在一定的社会环境中,同样要负起社会责任。在产品质量控制上,管理会计主张把质量控制在"可接受"的水平上。如果提高质量带来的收益小于由此增加的成本,则宁愿质量稍低。这样做会带来两方面的不足:1、容忍质量偏差,这类产品进入市场后,会影响消费者的利益;2、近来虽然取得较好的收益,但从长远来看,不利于技术进步,危及企业的长远利益。
日本一些企业采取了相反的做法,认为“一切暇疵都可以消除”,因而企业为追求质量常不惜代价。以各种途径激励员工重视产品的质量,鼓励职工不断创新,这些企业的产品往往竞争力强,在各国都大有市场。我国也有很多企业提出的质量求生存求发展,向管理要效益的“口号”。“容许质量偏差”不能不说是一种经营中的“短期行为”。
四、基本假定问题
运用管理会计知识的过程中,难免会遇到很多基本假定问题。主要的基本假定问题有四种,必须予以考虑。 (一)成本性态可分
成本可分为固定成本和变动成本,贯穿于管理会计的始终。本量利分析、全面预算、责任会计等都要求成本可按其与业务总量的依存关系加以区别。但在实务中,企业品种、工序繁多,各项费用发生频繁,很难真正按个别产品划分出固定成本和变动成本。
(二)信息无代价
即决策者可以不花代价取得所需的各种信息。但各方面的信息需要经过多环节加工整理才可能成为决策有用的信息。因而信息要花时间花代价才能获取。如果决策者把信息的代价考虑进去,那信息的及时性和有用性就不会那么理想了。
(三)决策目标统一
即企业投资者和决策总是一致的,只有这样,最优方案才可推行,否则如果存在利益上的冲突,最优方案就要重新考虑。另外,单个决策者可以脱离企业其他决策者,独立决策。
(四)经营环境稳定
许多方法都是假定一些因素在规划期内不发生变化或是规律性变化,因而这一假定成了管理会计方法的前提。有了这一前提,预测、决策的数学模式便可以建立起来,就可进行精确的量的分析。
可是,这些假设,有些还无法证实,也有些也可能在某些方面脱离不同行业的会计事务,难于得到实务界的认可,因而妨碍了管理会计知识的广泛应用。如果根据我国会计工作的具体情况探索更好的方法,就一定能更充分地发挥管理会计的作用。
篇(7)
[关键词]内部资本市场;功能;陷阱;法律规制;利益侵占
[中图分类号]F273.4[文献标识码]A[文章编号]1003-3890(2006)11-0005-05
一、引言
国外理论研究表明,由于企业与外部资本市场存在的信息不对称及激励不兼容问题,企业的融资需求难以通过外部资本市场得到完全满足,内部资本市场的核心作用在于通过企业的内部资金调配满足成员企业的融资需求,达到优化资本配置的目的。虽然中国理论界关于内部资本市场的研究才刚刚起步,但是实践中企业内部资本市场的运作却非常普遍。大量企业通过设立财务公司以及关联交易等渠道进行内部资本的配置。在中国资本市场上,异常活跃的兼并重组行为以及大量“系族公司”的涌现进一步扩大了内部资本市场的边界,形成中国比较典型的集团内部资本市场。一方面许多企业集团受益于内部资本市场的灵活运作,产业发展的资金瓶颈问题得到一定程度的缓解,但另一方面我们也注意到,诸如三九系、德隆系、格林柯尔系、托普系等企业集团由于严重的资金危机而陷入困境,内部资本市场的不良运作是其中一个重要诱因。因此,在中国目前的经济转轨时期有必要对企业内部资本市场的功能及其潜在陷阱进行理论上的探讨,并在此基础上进一步分析其相关的法律规制问题。
二、中国企业内部资本市场的功能定位
国外研究表明,内部资本市场的核心功能在于提高资本的配置效率,这主要源自于:内部资本市场中的信息比外部资本市场更完全;内部资本的配置者拥有剩余控制权;内部资本市场可以提高资本供给的可靠性;内部资本市场具有治理及控制功能。Deloof(1998)及IslamandMozumdar(2002)研究表明在外部资本市场落后的国家,内部资本市场优化资本配置的功能表现得尤为突出。由于中国正处于经济转型时期,内部资本市场在此阶段具有如下特定的功能。
(一)融资渠道优化功能
内部资本市场的重要性取决于外部资本市场的发达程度,由于中国外部资本市场长期处于金融抑制状态,因此其在中国现阶段的首要功能就是作为外部资本市场的重要补充,成为企业融资的重要替代渠道。这主要基于以下原因:(1)中国企业现阶段存在巨大的融资需求。随着建立现代企业制度改革的推进,政府对于企业的直接拨款急剧收缩,企业的资金需求必须通过银行贷款或股权融资解决。而目前市场规模发展迅猛,设备技术更新加快使得企业需要大量的资金用于扩张规模及技术创新。尤其是加入WTO后,国外资本大量进入迫使中国企业面临前所未有的竞争压力,各个行业原有的均衡被打破,行业内的兼并整合已是大势所趋,这无疑需要大量的资金作为后盾。(2)相对落后的外部资本市场无法满足需要。中国的国有商业银行一方面由于历史上的政策性因素及治理缺陷,存在大量的呆坏账,另一方面由于信息不对称严重及监管控制的加强,又普遍存在“惜贷”的困境。大量的储蓄存款无法转变为对企业的贷款,大量的资本闲置在银行账户上,无法投入到生产领域。而中国的证券市场首先是融资规模非常有限。据有关部门统计,中国2003年非金融企业新增股票市场融资额为1438亿元,仅占全部资金来源的4.6%①。其次是证券市场本身有先天缺陷。为国有企业脱困融通资金的初始定位以及保证国有控股权的要求造成股权分置,导致股票市场的畸形发展。另外,作为国民经济增长的重要动力的民营企业无论在银行贷款还是上市融资方面都要面临更大的阻力。
中国企业内部资本市场作为现阶段企业的替代融资渠道功能已经初步显现。财务公司是内部资本市场运作的重要载体,越来越多的企业集团申请设立财务公司。截至2004年8月,中国共有企业集团财务公司有74家,资产4500亿左右②。中国资本市场上近期出现了大量的“系族”公司(比如远大系、三九系、德隆系,等等)。截至目前,被称为“系”的企业集团已达40多个,涉及200多家上市公司(朱武祥等,2005)。“造系运动”的主要动因之一就是通过控制多级法人组织构建内部资本市场以满足系族公司整体的融资需求。而实质上的内部资本市场运作远不止这些,国内数千家企业集团正通过各种关联交易形式进行着内部资本市场运作。
(二)产业整合催化功能
中国企业内部资本市场的另一重要功能是有利于加速产业整合。Stein(1997)研究表明内部资本市场中的剩余控制权的存在使得决策者可以通过“挑选优胜者”(WinnerPicking)将内部资源配置给最有利可图的项目。中国目前企业均面临产业及产品结构的整合问题。以优化资源配置、调整产业结构和盘活国有资产为目的的兼并重组行为异常活跃。由于内部资本市场具有相对于外部资本市场的信息优势,集团通过内部的资本市场进行产业、产品结构重整的交易成本及信息成本远低于通过外部资本市场来运作。尤其是由于以往政府的“拉郎配”等行政干预行为造成企业内部产业结构混乱,更是迫切需要企业利用内部资本市场运作重新配置已有资源,对非优势、非核心业务进行剥离,将内部的剩余资金投入到核心的优势产业上。
(三)公司治理改进功能
众所周知,中国公司治理的现状不容乐观。正如外部资本市场在优化资本配置的同时也起到了公司治理的作用,内部资本市场同样具有优化企业治理及内部控制的功能,而且在一定环境下是对外部资本市场治理功能的有效替代。如果某个企业作为一个独立公司存在,当信息不对称严重时,外部资本市场中投资者通常难以对企业经营者进行控制。但如果其处于一个内部资本市场中(即集团的成员企业),高层经营者出于自利目的将利用其信息优势以及内部审计、绩效考核等多种内控工具对下属公司进行更有效的监控。另外,在中国各种企业组织形式中,只有上市公司是比较符合现代意义上的企业组织形式,虽然其公司治理状况也广受质疑,但至少代表了良好的发展方向。上市公司通过兼并非上市公司(尤其是国有企业)构建出的内部资本市场一方面可以硬化被兼并企业的预算约束,另一方面也可以使上市公司的组织优势渗透到非上市企业,强化对其经营者的监督与激励。
三、内部资本市场的潜在陷阱
虽然在中国外部市场不成熟的环境下,内部资本市场理应发挥重要功能,但由于中国治理环境存在重大缺陷,内部资本市场在具体运作过程中极易发生功能异化,存在诸多的潜在陷阱。
(一)对中小股东的利益侵占
对中小股东的利益侵占是内部资本市场的最大潜在危害之一③。在美国之外的许多国家(包括中国)普遍存在金字塔型的企业组织结构,控股股东的控制权与现金流量索取权相分离。在这种组织结构下,控股股东具有潜在动机将利益从其拥有现金流量索取权较小的部门转移至索取权较高的部门,也即我们通常所说的利益输送(Tunneling,Johnson-etal.,2000)。集团内部形成的资本市场和要素市场为控股股东通过关联交易这种较为隐秘的方式掏空上市公司提供了可能(Khanna,2000)。
在中国资本市场上利益输送的案例已经是屡见不鲜。许多公司由于大股东的机会主义的内部资本市场运作而陷入了严重的财务危机,最为典型的有“三九医药”(000999)、“ST重实”(000736)、“湘火炬”(000549),等等。例如“三九医药”2003年年报显示:“三九医药”向控股股东“三九药业”拆借资金余额为162794.34万元,向最终控股公司拆借资金23273.98万元,向同属最终控股公司的关联公司借款12291.55万元,最终导致“三九医药”陷入严重的债务危机(万良勇、魏明海,2006)。而我们的研究表明,由于存在严重的利益输送问题,中国民营集团及地方国有企业集团的内部资本市场并不能有效地缓解上市公司的融资约束,反而使其加重(万良勇,2006)。导致内部资本市场机会主义运作的潜在原因是复杂的,既可能是由于管理者企图将利益转移至自己的名下,也有可能是由于地方政府出于维护社会稳定、降低失业率等公共治理的需要将上市公司资金转移至其他非上市国有企业。
(二)过度投资与多元化
内部资本市场的另一个潜在陷阱是增加了过度投资的可能。由于内部资本市场有利于实现资金的自由调配以及整体上融资能力的增强,因此企业的投资更容易得到充足的资金支持④。这对于存在过度投资倾向的企业显然起到了推波助澜的作用。过度投资与过度多元化是中国目前最为常见的企业病症之一。这主要是由于目前中国市场上产业结构调整的速度较快以及不同行业间利润相差悬殊,资本逐利的本质往往诱使经营者尚未来得及制定一个完善的发展战略便仓促上马,当然也部分地是由于一些民营企业家急功近利的心理所造成。
曾经风光一时的“德隆集团”通过高度控制金融机构的方式构筑起一个巨大的内部资本市场,利用内部的资金往来(包括合法与非法的方式)支持高速扩张的非相关多元化战略。在东窗事发之前,“德隆集团”涉及的行业包括金融、建材、食品、汽车等诸多毫不相关的产业。虽然表面上资产规模迅速增大,但其收入和利润的增长是一种资金推动型的低效增长。内部资本市场的运作并非提高了企业的效率,反而加速了其死亡,成为“德隆神话”破灭的重要原因之一。与“德隆”类似的还有格林柯尔系,其采用“资本市场”、“银行体系”、和“收购目标”共同构成“收购三角”模式构筑起巨大的内部资本市场,帮助其完成企业高速扩张战略,但也同样难以逃脱土崩瓦解的噩运。
(三)风险扩散效应
企业经营存在风险是在所难免的,但是在有限责任的法人制度下,独立企业的风险通常不会或很少会波及到其他企业。然而内部资本市场的存在使得集团内部单个成员企业的经营与财务风险很容易扩散至整个企业集团,导致整个集团陷入危机,企业法人制度的天然风险屏障荡然无存。目前宏观经济学的研究只关注了银行、证券市场及其他金融市场在商业周期上的传导作用,而事实上内部资本市场同样可能成为经济波动在产业部门间传导的渠道。Lamont(1997)研究表明在1986年石油价格下跌时期,石油公司明显减少了下属非石油分部的项目投资,石油行业的危机通过内部资本市场的传导致使其他行业受到影响。在金字塔型组织结构盛行的环境下,单个控股企业可以通过多级法人架构控制巨大的经济资源,单个成员企业的经营风险对社会的危害被无限放大。尤其是现今出现的实业资本与金融资本相互交融的产融结合集团逐渐盛行,实业资本的经营风险很容易通过内部资本市场传导至金融部门,引发一定程度的金融风险,或者反过来,金融部门的困境也可能将实业资本拖入泥沼。
我们再以“德隆”为例:“德隆集团”拥有庞大的产业群,而且包含有银行、租赁公司及证券公司等各种类型的金融机构。这些金融机构为“德隆”的发展提供了主要的资金支持(其中存在大量的违法操作)。然而过快的扩张速度以及巨额的二级市场护盘成本最终导致资金链断裂,“德隆系”全面陷入危机,下属几家金融机构也由此陷入困境,致使局部的金融风险积聚。
(四)低效率补贴
ScharfsteinandStein(2000)的二级模型证明分部经理寻租行为的存在可能会导致内部资本市场的“集体主义”,业绩差的分部从业绩好的分部获得资助而无视效率的高低,即低效补贴现象。成员企业如果存在对这种低效补贴的预期将导致预算软约束问题。而中国的市场制度环境则更为特殊,低效率补贴不仅可能由于二级人的寻租行为引发,更为重要的是国有企业的特殊性质与地位决定了国有企业集团内部资本市场的低效率补贴一定会广泛存在。地方政府出于减少失业、维护社会稳定等公共治理目标具有对亏损低效的国有企业进行救助的动机。大量国有企业先利用上市公司的融资优势以及关联担保等手段融得大量资金,再通过资金拆借、关联收购等内部资本市场运作完成对其他非上市国有企业的补助。在国有银行的市场化改革逐渐硬化了国有企业的预算约束的同时,国有企业集团内部资本市场中的低效补贴却再次将国有企业往预算软约束的泥潭里推,而上市公司的中小股东以及国有银行成为最大的利益牺牲者。
四、中国企业内部资本市场的法律规制
法律规制的目的在于弥补自由市场机制的不完善导致的市场失灵。对内部资本市场进行规制的目的也在于减少自发的内部资本市场运作的负面效应,防止对中小股东及债权人的权益侵害。现实中并不存在专门针对内部资本市场运作的法规,而是散见于一系列相关法律之中,从中国法律规范体系看,主要包括有以下四个方面。
(一)《公司法》与《证券法》
前文分析表明,内部资本市场的潜在陷阱中核心症结就是控股股东对中小投资者的利益侵害。中国《公司法》、《证券法》相继修订并实施以后,在中小投资者保护方面取得了很大的进展,已经形成了一个相对健全、完善的中小投资者保护体系。比如《公司法》第十六条规定公司对公司股东或实际控制人提供担保必须经由股东会或股东大会表决,并且关联人不得参与表决;第二十条规定公司股东不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益,不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益,否则将负有赔偿责任;第二十一条规定公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不得利用其关联关系损害公司利益。违反前款规定,给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。除此之外,修订后的两部法律对股东的信息权、表决权、诉讼权等进行了重新界定,比如股东有权了解公司的相关信息;股东可以自行召集和主持股东会;股东可以提出议案,对董事、监事、高级管理人员进行质询;可以依照公司章程的规定或者股东大会的决议,实行累积投票制;股东可以代表公司公司董事、监事、高级管理人员以及其他侵害公司合法权益的人;股东也可以直接相关责任人,等等。此两部法律为遏制内部资本市场的机会主义运作提供了最基本的法律依据。
(二)关联交易的禁止性法规
2003年8月,中国证监会与国资委联合了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》,提出了纠正与防范利益侵占行为的具体措施(俗称“56号文”)。2003年9月证监会与国资委联合了《关于规范上市公司问题的通知》,进一步对大股东占款清欠作出了规定。这类规则实际上是对集团母公司与下属上市公司间的部分内部资本市场的运作方式进行了禁止性的规定,使其运作空间受到极大的限制。
这些规则出台的直接目的是维护中小投资者的合法权益,但同时不可避免地将一些本来具有效率性的正当的内部资本配置行为也一并禁止了。基于此,理论界及实务界对该等禁止性规则存在一定的争议。杨如彦和孟辉(2004)对关联交易的研究表明:无论何种情况下,促进讨价还价机制的完善和机会增加都占优于禁止性法律规则。但笔者认为这一结论有赖于两个基本前提假设:信息披露充分以及契约各方拥有对等的契约权力,即订立契约的渠道以及保证契约执行的强制力。而现实中两个条件都不充分。中国国有企业的财务信息至今仍然属于机密,不对外披露,上市公司的关联交易信息披露质量也不容乐观,比如“三九医药”就曾先后三次被证监会及深交所批评未及时披露资金往来的相关信息。由于股权分置的存在,中小股东只占很小比例,而且出于执行成本的考虑,很多人选择不参加股东大会参与决议,这就意味着期望通过公司章程以及股东大会决议对内部资本市场的运作起到实质性规范作用在短时期内是不现实的。保护契约权力的另一重要机制是公司内部治理机制。尽管中国上市公司也建立了监事会制度、独立董事制度,等等,但是由于产权及股权结构等根本性问题没有解决,公司治理的有效性被严重削弱。因此,在现阶段不可能单纯依靠内部契约制约不当的内部资本市场行为。据此笔者认为局部的禁止性规则至少在现阶段具有一定的合理性,至于应当在多长的时期延续则要视公司治理改进与产权改革的速度进程而定(魏明海、万良勇,2006)。
(三)关联交易的信息披露规则
这主要包括由财政部颁布的会计准则与制度以及证监会和两个证券交易所的信息披露规范中涉及到关联交易的规定,比如财政部颁布的《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》。这些法规并不直接对内部资本市场的运作进行禁止性的规定,而是借助提高公司的透明度对其进行间接的管制。这对于降低内部资本市场运行过程中的机会主义行为具有积极意义。但正是由于其属于非禁止性规则,因此其监管效力非常有限,比如在证监会公布对“三九医药”公司及主要责任人未披露“三九医药”公司与其关联公司间巨额的资金往来事项进行处罚的决定后,“三九集团”仍然从“三九医药”转移资金。虽然中国关联交易信息披露准则形式上已经比较完备,但在具体执行过程中真实性与完备性仍然有待提高。
(四)财务公司的监管法规
财务公司是内部资本市场运作的重要载体之一。财务公司的建立有利于使内部资本市场的运作更加透明化、规范化。而对财务公司的规范则直接影响到财务公司运作的业务空间与风险控制。中国财政部于1991年颁布了《企业集团财务公司财务管理试行办法》,规定了财务公司是办理集团内部成员单位金融业务的非银行金融机构。2004年银监会了《企业集团财务公司管理办法》,对设立条件及从业范围等进行了较大的修订,允许财务公司办理对成员单位的贷款、融资租赁以及内部的咨询、服务等11项业务。该办法规定的较高的进入门槛以及对吸收公众存款业务的禁止性规定有利于降低经营风险及金融风险。随着整体上信息披露水平的提高以及风险监控能力的增强,财务公司的进入门槛有望进一步降低,同时业务范围也有待进一步拓展。
[注释]
①温娇月,阮健弘:《2003年中国资金流量分析报告》,《中国金融》,2005年第2期。
②“银监会有关部门负责人就《企业集团财务公司管理办法》答记者问”,/mod_cn00/jsp/cn004002.
jsp?infoID=809&type=1。
③当然这主要是针对上市公司而言,如果内部资本市场中的成员企业都是全资子公司,则不会存在这一问题。
④有两种情况可能导致过度投资问题:一种是由于经营者与股东间存在的利益不一致,经营者希望通过过度投资构建自己的企业帝国(Empirebuilding);另一种是决策者由于过于急切地希望壮大规模或涉足其他高利润行业而导致过度投资或过度多元化。
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TheFunctionsandPitfallsofInternalCapitalMarketsandLegalRegulations
WANLiang-yong
(SchoolofBusiness,SunYat-senUniversity,Guangzhou510275,China)
