医药行业投资策略精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇医药行业投资策略范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

历史数据显示，截止7月24日，申万医疗生物一级行业指数过去十年涨幅达487.59%，同期上证综指仅上涨49.57%。这一“双面伊人”渐成为投资者眼中的“大众情人”， WIND数据显示，截止今年6月底，2013年以来已发行成立12只医疗主题基金。目前市场上仍有嘉实医疗保健基金等两只医疗主题基金发行，显示投资者对该行业的偏爱。

据一位新药研发领域专家表示，中国医药消费市场预期5年内年度增长率14%-17%，超过1700亿美元，2017年中国有望成为仅次于美国的世界第二大市场。另一方面，生物医药技术的发展，使医药行业可迎来短期内的爆发性增长，如干细胞领域的研究与开发、基因测序等，这些领域的科技突破往往能撬动行业一波向上行情。因而在不同的市场阶段和风格下，医疗板块都会有比较好的表现。

业内人士指出，虽然医药行业发展前景可期，但投资者和医药行业这位“大众情人”的恋爱并非只有甜蜜。目前医疗保健相关行业股票有近200只，行业股票良莠不齐，且子行业投资逻辑各异，在行业牛股迭出的同时也有些个股长期收益为负，因此在行业高速发展期，要想获取更高收益，投资上更需前瞻性，而对此普通投资者往往难以适从，不妨以借道嘉实医疗保健股票基金这类专业的医药行业主题基金进行投资。

篇(2)

这种“裙边理论”今年就得到了验证。据媒体报道，今年长裙又开始流行，在批发市场，今年的长裙销售最为火爆。与之对应的是目前国内经济确实不给力，股市更是上演了一出从头再来的“悲催”行情，从年初的最低点2132点开始反弹，目前又跌到同一水平线上。其中210只股票创出了历史新低，股民们更被砸得找不着北。

医药股强势有望延续

在如此折磨人的行情下，医药股成为较为理想的防御品种。最通俗的理解，就是不管经济怎么样，生病的时候，该吃药还会吃药。

有分析认为，由于医药行业的需求弹性较小，受经济波动的影响也不那么明显，加之通胀水平回落，药企的原材料成本降低，这使得医药类上市公司的利润不会因经济的变化而出现大的波动。因此，在弱势之中，医药股能受到市场资金的青睐，这也是年初以来医药股能持续保持强势的原因。只要目前整个市场的弱势格局不发生根本性改变，那么医药股的强势则有望延续。

齐鲁证券医药分析师表示，目前医药板块估值为29倍市盈率，低于历史平均水平36倍PE（2004年至今），有核心竞争力并且高成长的个股在估值上应予以溢价。所以，在刚需推动医药行业持续发展的背景下，在政策从偏紧趋于缓和的阶段，正是医药股的建仓良机。

选择优质公司

在医药股的选择上，中金公司分析师孙亮在研究报告中认为，7月11 日，卫生部《关于做好区域卫生规划和医疗机构设置规划 促进非公立医疗机构发展的通知》，提出“要将政府主导与市场机制相结合，注重发挥市场机制作用，鼓励社会力量参与”，“鼓励有实力的企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等社会力量以及境外投资者举办医疗机构，鼓励具有资质的人员（包括港、澳地区）依法开办私人诊所，鼓励社会资本举办和发展具有一定规模、有特色的医疗机构。”在政策鼓励之下，特色高端医疗服务也将迎来发展机遇。因此，建议“坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，在调整过程中提升行业板块配置”。

篇(3)

段炼炼，现任长江证券医药行业分析师，对国内外生物医药行业发展趋势有深度研究，也是业内最早提出原料药景气周期可能长于以往的分析师，曾推荐过华东医药、双鹭药业、华海药业等个股，于2008年10月被评选为“2007年度中国最佳明星分析师”。

近期市场反弹累计已有20%，但医药板块遭受冷遇，俨然成了市场“非主流”。

但事实上今年以来，医药行业依然维持了较高景气度，而且在上周持续一个月的医改方案意见征求已经结束。市场分析人士普遍相信，医改试点有望在今年年底或明年初实行。但从最近的市场反应情况来看，这似乎没引起投资者太大的兴趣。医药指数自大盘反弹以来，累计涨幅也不过10%，远逊于同期大盘表现。

为什么行业表现会与市场出现这样的反差？后市行业机会在哪里？

行业景气度良好 防御性能突出

就行业表现而言，医药行业景气度仍然高企，对此相信多数市场多数分析人士不会有异议。长江证券医药行业分析师段炼炼就表示，相对于其他行业而言，今年医药行业的表现远远超越了年初市场的预期。而且她相信，随着医改的逐步实施，行业必将面临一次更大的“变革”，现在的“非主流”也许就是明天的“主流”。

据WIND统计，129家上市公司于2008年前三季度实现收入1606.35亿元，同比增长了13.91％；利润总额144.06亿元，同比增长了37.45％。这表明医药上市公司主营业务持续快速增长趋势，景气度依然良好。就各项财务指标来看，毛利率持续上升成为医药行业主营利润增长的最大动力，主要是今年大宗原料药进入非常景气周期，维生素类、青霉素工业盐等的价格几乎都较去年低点增加三倍，推动毛利率较去年同期仍有所增加。而期间费用率基本持平。值得注意的是，“两税合一”的效应依旧没得到很好体现，但随着上月份浙江省公布了第一批进入高新技术企业名单，预计今年年底明年年初各省的名单也会跟着陆续公布，该项利好会在08年的年报有较明显的体现。段炼炼认为，正是由于近期市场波动较大，热点主要集中在建材、工程等周期行业，而医药行业这些潜在利好被忽略，所以才导致近期市场“热”而医药“冷”的局面。

从医药行业二级市场具体表现来看，医药行业表现出较好的抗跌能力。根据WIND数据库统计，今年以来，医药股下跌了56.12％，低于沪深300指数的66.92％。再看“9.19”行情以后的表现，医药股在跑输大盘一段时间后，再次表现出较好的抗跌能力，截至11月11日止，医药股下跌12.18％，而沪深300指数下跌了14.07％。

分板块来看，在申银万国23个一级行业中，医药板块依旧表现出彩。今年以来在行业累计跌幅中仅次于农林牧渔。而在“9.19”行情之后，经历了两轮大的涨幅，医药股下跌幅度还是处于第七位，与其它行业相比，表现出较好防御性。

市场估值合理 行业底部形态明显

2008年第三季度前半程，包括医药在内的各消费板块仍跑赢大盘，但到了8月中旬以后，由于估值较高、市场预期下游消费行业景气见顶以及中报披露部分企业盈利水平和盈利质量低于预期等原因，消费板块出现补跌，开始跑输大盘。第三季度医药行业表现最好和表现最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中双鹭药业由于中期业绩超出市场预期、云南白药由于增发原因、仁和药业由于资产注入分别取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅较大的个股主要集中在原料药行业，主要由于市场对周期性行业的回避加之上半年涨幅较大原因。

目前市场有种观点认为，医药股相对于其他行业估值显得“太高了”，认为这是导致板块“遇冷”的主要原因。但段炼炼并不这样认为，她表示，截至2008年第三季度末，医药行业2008、2009年动态PE分别为19.6倍、15.2倍，在各行业中位列第四，相对市场溢价35%左右，但从个股估值水平看，估值中枢在20倍、15倍左右，相对市场估值溢价基本合理，也就是说，8月中旬以来的一轮补跌使得医药板块估值基本跌至合理位置。她更坚信这是机遇，而不是“退缩的理由”。

同时，锻炼炼强调，但值得指出的是，仍有一批个股估值处于较高水平，如通化东宝由于市场含有胰岛素II期大幅放量的预期而高达44倍、26倍估值，华兰生物（上海莱士）由于血液制品行业处于高景气和疫苗上市预期原因，天坛生物由于资产注入预期，云南白药由于增发原因，国药股份、恒瑞医药由于长期以来基本面良好、增长较确定，科华生物、双鹭药业、康缘药业由于高成长性，市场都给予了较高的估值溢价。她认为，对于经营质量较好、成长性相对确定的一线个股给予2008年30倍、2009年25倍PE较为合理；对于长期经营质量较好、短期遇到经营瓶颈的“次”一线股以及成长性较好、基本面有瑕疵长期经营质量有待市场逐渐观察接受的二线股给予2008年25倍、2009年20倍PE较为合理。值得提醒的是，有些个股估值水平已经提前反映明年乃至后年高预期，估值已顶在“天花板”上，为此她建议投资者暂时回避这样的个股。

精挑细选 “非主流”个股更具吸引力

锻炼炼认为，在第四季度，医药行业在基本面景气、医改预期和当前较为合理的估值水平背景下仍是优选的配置板块之一。在投资策略上她建议“轻行业、重个股”。从市场关注度来讲，她表示，投资者除了应该关注云南白药、S三九、恒瑞医药、国药股份、科华生物、上海莱士、东阿阿胶、海正药业等基本面良好、估值合理的行业“主流”股票外，仍可买入双鹭药业、一致药业、华东医药、华海药业、仁和药业等“非主流”个股。双鹭药业业绩快速增长，明年业绩仍有超预期可能，估值仍有优势，一致药业业绩增长稳定，估值偏低，华东医药基本面在逐渐好转，估值较低，华海药业明年面临沙坦放量机遇，随着油价回落成本压力也将有所缓解，仁和药业正处于前期营销投入之后的产出期，可关注注入资产盈利能力。

重点公司点评：

双鹭药业（002038）：高增长、高盈利支撑公司股价表现优异

我们注意到，公司的股价却一直表现得非常坚挺，在大盘持续下跌之中，它甚至在5月中旬还创出了历史新高。此后，公司股价尽管随大盘有所下跌，但截止10月底，公司股价相对去年年底的收盘价仅下跌了12.29%，显示出非常好的抗跌性。

公司主要从事生物、生化药物的研究开发、生产和经营，经过几年的积累，公司从2006年起开始进入了快速发展的阶段。公司销售收入在07年-08年均保持了60%以上的增长。与可比公司相比，公司毛利率一直保持在较高的水平，且由于公司的销售费用和财务费用都很低，使得公司拥有可比企业中最高的销售净利率。进入08年，由于工艺改进和贝科能原料自给率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，这大大提升了公司的盈利能力。

篇(4)

主题基金四处开花

数据显示，普通股票型基金中，排名前三的均为主题基金，如中邮战略新兴产业、财通可持续发展主题、工银信息产业，今年以来截止到9月25日，净值分别上涨65.99%、48.08%、45.73%。最近半年，伴随着二级市场的火热行情，军工、医药、环保、国企改革等基金表现抢眼，受到资金的热捧。

而缩小时间跨度，最近三个月来看，军工类主题基金收益最为明显。富国中证军工、前海开源中证军工分别以42.04%、40.31%的收益率遥遥领先其他指数型基金。这与三季度军工股的走强不无关系，按申银万国分类，29只国防军工类个股今年以来平均上涨62.11%，三季度以来平均上涨40.07%；而全部A股同期的平均涨幅分别为39.4%和27.29%，军工个股涨幅明显领先。仅从三季度看，29只个股中，仅上海佳豪、成飞集成股价下跌，同时有19只涨幅超过30%，占比过半。此外，北方导航股价三季度以来涨幅超过100%。

分析人士认为，随着我国近些年的不断发展以及周边局势的变换，军工行业作为保障国家安全的重器以及国民经济的重要组成，始终受到各方的广泛关注。国家安全战略升级、国防军费开支增长以及军工改革等方面带来的利好，使得国防军工板块展现出了广阔的行业发展空间，在二级市场上的投资机会也将不断涌现。

另外医药主题的投资机会也不容忽视，医药主题基金整体表现同样抢眼，数据显示，市场上9只主动管理的医疗保健基金今年平均涨幅为9.8%，其中，富国医疗保健表现抢眼，截至9月25日，富国医疗保健总回报高达30.18%，对此，业内人士分析认为，医药行业作为消费的重要组成部分，具有需求刚性的特点，由于疾病谱的变化和老龄化的加速，对未来十年的医药投资相对乐观。事实上，随着人口老龄化、以及政府对医药卫生投入的加大，将会推动医药行业业绩提升，业绩优秀的医药主题基金是参与相关投资的良好渠道。

此外，国企改革、新能源、京津冀、文化产业等行业也备受关注，显然主题概念投资已成为市场的共识之一。国金证券分析认为，随着下半年重要会议临近，市场对于改革类的政策将逐步升温，主题投资机会丰富。投资者可利用投资灵活度高、选股能力较强的基金投资配置这些当前较热的主题板块，以更准确更积极地把握住投资机会。

量化基金异军突起

值得一提的是，在今年的结构性牛市行情中，量化基金异军突起，成为一抹挥之不去的亮色。

事实上，量化投资在国内的公募看来并不陌生。2004年7月，国内出现了第一只量化基金――光大保德信量化核心，目前市场有24只主动量化概念基金产品，涉及19家基金公司。

而从今年以来业绩看，量化基金胜过了主动权益产品。数据显示，截至9月25日，量化基金今年来收益为10.5%。从今年业绩榜单前十名中，量化基金占据了两席，其中表现最好的是长信量化先锋，今年以来收益为43.58%，位居第四。紧随其后的是大摩多因子策略，今年来收益为43.06%。此外，华商大盘量化策略和长盛量化红利策略今年来的收益也超34%。

多位分析人士均认为量化基金的走强还是根源于基金所搭建的模型在结构性牛市中显现出了适用性，以这一板块中表现最好的长信量化先锋为例，该基金的基金经理胡倩认为主题切换时，量化基金由于较优的数据挖掘和分析能力，可以较快的挖掘热点，把握行情。但是当市场出现同质性的时候，量化投资基金由于投资分散反而有所不利。“因此这种热点和主题快速转换的行情对投资分散的量化基金更加有利。”他表示。

篇(5)

上榜理由

通过今日投资“分析师实时排名”系统对业内1800名分析师的追溯跟踪，招商证券煤炭行业分析师王培培在“最牛分析师”排行榜中名列近一年排名第一、近六个月排名第一、近三个月排名二，获得我们评选的第二十七期“每周一星”。

在10月份的今年四季度煤炭股投资策略中，她曾极力推荐煤炭股，当时她基于“短期油价推动煤炭股上涨”，“中期上2个月钢铁复苏是投资煤炭股较好的时机”，“稍长期而言，11月至次年5月则是投资煤炭的黄金时期”这三个理由，维持煤炭行业的“推荐”评级。在报告中，她通过对油价、煤价的分析，认为两者的走势将趋干一致，且资本市场对其波动有提前反映，且波幅较大。由于国际油价及煤炭等资源品价格上涨通常反映了现实的或者对未来的能源需求增加的预期，因此国际油价、煤价通常同步上涨，而资本市场则提前反映，时间差大约半年左右，同时煤炭股指数波幅较大，这也意味着煤炭股短期内将走强，此后的一个多月中，其推荐的神火股份、西山煤电、兖州煤业都创出新高，节奏之把握相当准确。

在其近期的煤炭行业2010年年度投资策略报告《分享产能扩张和煤价上涨带来的业绩提升》中提出，09―10年国内供求大致均衡，通胀预期、国际煤价上涨将推升国内煤价，新均衡下形成新的煤价。2010年国内动力煤长协价格涨幅接近10％，冶金煤近期小幅提价后未来仍有提价空间。维持行业推荐评级，建议关注内生性产能扩张类、预期资产注入类和业绩弹性大的冶金煤公司。

近期主要研究成果

2009年四季度煤炭行业投资策略《追寻渐次展开的三重机会》

2010年煤炭行业投资策略《分享产能扩张和煤价上涨带来的业绩提升》

篇(6)

目前A股的震荡，是黎明前的黑暗还是再次走弱的信号?投资者不禁要问，我们还应该对市场有信心吗?

这似乎是一个出现在法庭上的场景：A代表资金和信心的一方，B代表另一方，他们争论的焦点就是“次贷危机引发的金融海啸会不会影响全球所有的市场”。不会。A胜，股市将上涨；会，B胜，股市继续维持跌势。

如果说，股票市场是一个基于实体经济之上的虚拟游戏的话，这个游戏能否继续就取决于实体经济受到冲击的程度。尽管经济衰弱，但却有部分行业传来好消息：

旅游：近期澳元大幅贬值。三个月内兑美元贬值近50％，却由此吸引了众多的游客前往。

典当：以往靠拆借获取周转的企业主现在只能依靠典当私人财产来获得现金周转。据说现在当铺生意红火到需要控制客户量。

留学：留学中介的数据显示，有留学计划的人数在显著提高，除了“更便宜”之外，欧美的学校也更愿意接受“消费型”留学生前往。

事实上，没有所谓的普遍信心，机会永远是相对的。

运用鸡尾酒理论确定你的投资方向

还记得投资界屡说不厌的“鸡尾酒理论”吗?它可能是彼得・林奇关于金融市场最实用的阐述了。市场缺乏信心的时候，就是投资的时候。如今，次贷危机。美国需求下降、人民币升值脚步几乎停滞、石油价格下跌，全球股市缺乏资金支持，对中国的流动性影响明显。既然市场总是经历着从贪婪到恐惧到贪婪，此时应该贪婪还是恐惧?不同的人作出了不同的抉择。我们

从众多投资大家的选择中，精选了两位观点对立方，来看看谁的观点更有说服力吧。

巴菲特

“我已经开始买美国股票了”――巴菲特在《纽约时报》这样说。

在人人为股票愁的今天。巴菲特又重复了他的投资格言：坚持自己的信念是人类的本能倾向，如果这种信念又得到验证和强化，那么人们对它的坚持就尤为明显。在股市中，经历了长期牛市或者长期的停滞后，人们很容易形成这种惯性的“坚持”，但这种坚持事实上是一种心理缺陷。6月30日，巴菲特的伯克希尔持有现金310亿美元，但现在巴菲特已经在GE上投资730亿美元，在高盛上投资50亿美元。

巴菲特认为，上升的失业率、媒体上的坏消息让经验丰富的投资者都吓坏了，这恰恰是他买人股票的理由，他用以前只购买国债的私人账户开始购买美国股票，并称价格合理的话他会全仓买人――除了那些财务杠杆很高的公司，很多优质企业仍有望在多年后创造惊人的利润――这又是一个典型的巴菲特式投资，不预测短期市场，只关心基本面是否优秀。

“坏消息是投资者的最好朋友”巴菲特说，因为存在贬值可能，长期而言，现金并不是好资产，而且为应付危机，政府接下来的政策很可能是制造通胀。总之，他开始购入美国股票了。

谢国忠

谢国忠曾准确预测了股市的泡沫和房价下跌，这一次，他认为国内的经济情况会因本次金融危机的影响变糟。

谢国忠在他的文章中指出，盎格鲁，撒克逊国家(指澳大利亚、英国和美国)的经济总量占全球经济逾三分之一。美国的经济衰退会减少美国对欧洲进口商品的需求，进而可能造成欧元区遭遇较大衰退，特别是欧元区最大经济体德国，其贸易依存度非常高；同样的道理，由于日本与美国的经济交往密切，因此日本可能也将陷入严重的衰退。由于美国和日本是两个中国最重要的贸易伙伴，因此中国的出口也会受影响。谢国忠预测，2009年中国出口将出现下滑，这是以往30年来不曾发生的。

国内股票市场、消费市场以及房地产市场的泡沫似乎在逐一破灭，全球经济不景气又推动热钱从中国流出，流动性堪忧。谢国忠的判断是，即使是有财政政策支持，但出口不利及楼市低迷负面影响仍难以消除，2009年很可能会成为中国经济“最困难的一年”。

做为一个私募基金管理者，他的观点绝不能只简单视作一个经济学家的思考，而应该值得投资者借鉴。

新局面下的投资策略调整

在理论上，有最坏的心理准备和最积极的心态，是一个人投资成功的前提。目前的A股市场，前景虽然堪忧，但机会也在随之出现。风物亦应放眼量。既然没有快钱可赚，不如转而寻找真正的价值投资所在――如巴菲特一般。

在经济周期复苏信号明朗之前，四季度行情充满变数，投资应以追求安全为主导思想。这一季究竟是否是投资的严冬，要看对市场规律的把握和投资策略的制定。根据申银万国研究所对A股合理价值的模型分析，对大盘的运行可能得出了如下结论：

2000点～3200点――如果此时你还指望大盘回升到5000甚至6000点的水平，确实有些过于乐观了。但对于投资而言，还是存在操作空间的。

属于四季度的好消息与坏消息

从20D7年4季度以来A股市场持续大幅下跌，估值迅速回落，对经济下行周期的负面影响作出剧烈反应。目前无论是与历史的纵向比较，还是与海外市场的横向比较，A股市场的估值水平都已经较为便宜。理论上说，估值低一定是奠定获取长期收益的基础。但前文也言明，就未来6个月乃至全年来讲。经济下行风险巨大，国内股市及房地产市场回暖恐怕难以迅速出现。

对于四季度的操作策略，不妨定在――为长期投资寻找机会。2000点之下，应该是安全的建仓时机。因为经过大规模的急跌以及轮番补跌，市场对一些优质公司判断已经发生了变话，这样一来，今后经济调整的收益行业就存在较大机会，如：产业结构升级调整、基础建设扩大和过度下跌的大型企业等。

在此，四季度至少可以遵循以下主题寻找投资机会：

1　继续以防御策略为主，寻找对宏观经济波动敏感性低，有较强盈利增长预期的行业，如收益于通胀和价格上涨的商业零售、食品饮料；受益于行业改革以及具有抗通胀性质的医药行业；以及钾肥等。

数据显示，人均GDP2000美元之后，消费大类里医药的长期增长最为确切，因此医药行业具有抵御通胀的特点，是最好的行业之一。我们多次介绍过，新的医疗改革计划预计对医药行业每年增加投入近千亿元，因此医药行业还可划入产业调整升级范畴之内。

此外，零售业有望继续保持高景气。虽然对于国内的经济增长预期下滑，但支撑消费强劲增长的诸多因素仍然存在，因此，作为消费产业链中拥有稀缺性渠道价值的零售企业，具备更强的抗周期性，综超类上市公司的投资价值仍在。

2　投资于受益政策支持的行业：可以预期的是财政政策将会加速拉动的基建、铁路建设等；另外，电价、水价等能源价格的上调。可能为电力行业带来好的预期；三季度钢材价格有所回落，预计四季度成本压力减

轻将会提高机械行业毛利率。

四季度，机械行业在成本压力改善以及灾后重建因素利好拉动下，可能会反弹形成交易性投资机会，而对于基建扩大的良好预期，建筑公司可能因此受益；在加速建设开发的前提之下，对铁路的投资可能进一步增加，也可以关注。此外，随着国内通胀压力减缓，资源价格上涨几乎箭在弦上，一旦价格管制放开，电力和水利行业会获得一定的关注。

3　电信业整合后的市场机会。

为了争取3G市场主动权，国内各大运营商都加大和加快了3G的投资力度，预计这种趋势将会延续到2010年。对于国内通讯设备商而言，未来2-3年内盈利增长相对比较确定。电信业整合后，适逢三季度股价大幅调整，因此行业的投资吸引力更加突出。

4　最后一条主线是估值具有一定安全边际，存在超跌反弹的交易性投资机会，重点关注：地产、煤炭、钢铁、有色和石化。建议短期规避金融股。因为次贷危机的影响逐步扩大，随着香港中信泰富受到冲击，市场观察对于包括银行在内的金融类公司存有较大戒心，股价不容易活跃。

总的来说，经济下行周期中，机构投资者的行业选择应趋防御，消费需求稳定、投资拉动及政策主导行业更容易得到资金的关注。来自券商的调查结果显示，2008年4季度投资者看好的行业依次为医药、商业零售、机械设备、电气设备、食品饮料、能源、交通运输及公用事业，最不看好的行业分别为基础化工、黑色金属、有色金属、纺织服装，2009年上半年投资者看好的行业依次为医药、商业零售、食品饮料、信息技术、电气设备、房地产、机械设备、交通运输及公用事业，最不看好的造纸印刷。

此外，对于地产和银行两个行业来说，尽管行业预测有了较大改观，很多券商都将评级升至“中性”或“持有”，但请投资者不要盲目乐观，房地产市场的冬天和春天之间，不会转换如此迅速。

此外，市场上仍有悲观的因素：

1　未来公司业绩增长难乐观

自2002年以来，上市公司的净资产收益率在不断提升，这主要是由于推动制度变革对于引导上市公司管理层以及大股东的行为产生了积极的作用，通过资产整合、股权激励等手段，上市公司盈利水平得到了大幅提升。但是目前宏观经济周期性回调的态势已经确立，未来一段时间的盈利增速不容乐观。

从中报统计数据看，2008年上半年A股上市公司中利润增长幅度较高的公司多集中在医药生物、金融服务等行业；从可比公司统计数据看，上市公司业绩增速的下降幅度比较明显。

2　市场资金供求依旧紧张

从入市资金看，基金发行规模还在继续走低，通过基金入市的资金仍在低点徘徊。面对低迷的股市和楼市，储蓄存款加速回流及存款定期化趋势依然严重。尽管大小非解禁的已过，国家对此有诸多限制和要求，但对于资金流入并没有起到根本的解决。

此外，一贯以“零存款”著称的美国，近两月来储蓄率的增幅达到20％，以及各国政府注资美元救市都显示了国际间流动性不足的实质。

“最坏的时代”机会所在

尽管市场疲弱、经济循环进入弱周期、国际间市场恐慌蔓延，但在这样“最坏的时代”里，却有令人心动的价格。

比较A股的横向和纵向估值水平，目前在国际比较中已经处于中游水平，估值水平与美国和印度比较近似。从纵向估值来看，上证指数在2005年熊市时，市净率最低在1.7倍左右、市盈率在16倍左右、股息率在2.5％左右，目前市场估值已近低谷。

而且，目前市净率指标距2005年历史估值低点1.7倍的市净率水平只有15％左右的空间；市盈率则已经接轨。尽管还存在市净率与历史低点的15％左右的差距以及目前日渐扩大的AH股票溢价，但考虑到市场悲观预期已经大部分反应。对比各国股市在2001年泡沫崩溃时的估值水平以及A股的历史数据，相信各界对于“A股已经具有长期投资价值”的判断是统一的。这就为股市的上涨奠定了信心基础。

相信，只要全球经济不至于因此次危机灭顶，流动性对于估值的热爱就不会改变。

中长期看，重点关注美欧信贷市场利差是否缩小、美股三季度业绩情况、美国股市的企稳情况；关注中国政府未来的救市以及救经济的政策举动，是否能够有效的解决压在A股市场上的三座大山(经济下行、货币放松、大小非和限售股)；如果没有大变化，则仍然依照投资时钟，维持较低仓位、把握反弹。

篇(7)

申银万国认为，疫情的发展影响医药股表现，疫情加深会继续刺激板块上涨，疫情平稳板块也会平息，板块全线上涨的局面会分化，只有基本面较好的公司最终会让人放心。短期还是看诊断试剂、流感疫苗、流感治疗药物和预防药物的生产企业。

招商证券分析师认为，可以关注达菲、静丙、疫苗和诊断试剂等与猪流感疫情相关的交易性投资机会。首先，WHO推荐的有效抗病毒治疗药物是达菲(学名：磷酸奥司他伟)和乐感清(学名：扎那米伟)两种，罗氏公司的“达菲”委托上药集团旗下的新华联生产，而上药集团正在产业重组之中，关注上海医药，同时关注达菲原料药“莽草酸”的生产企业莱茵生物。其次，目前的人流感疫苗覆盖了甲1、甲3和乙型3种病毒，预测现有疫苗与此次疫情病毒具有交叉保护作用，受益公司有华兰生物和天坛生物。再次，“静丙”是提高免疫力、预防猪流感严重并发症的有效药物，相关受益公司有华兰生物和上海莱士。

联合证券认为，猪流感将为生产口罩、消毒液、红外线体温监测设备、动物防疫疫苗以及人用抗流感药物的相关上市公司带来短期的行业机遇，投资者可以重点关注。

行业评判

长城证券　航空业蕴调险

航空业的触底复苏之路在猪流感面前变得有些坎坷。假定非典重现，航空业无疑将遭受重创，本已缺乏较好估值支撑的航空股在此事件性影响和大盘系统性风险共振之下，蕴含着较大的调险。但如果疫情能得到有效而较快的控制，那么本轮调整可能将提供较好的介入机会。

申银万国　看好核电设备行业

中国核电快速发展将大大释放对国内核电设备的需求，具有核电设备供货经验和潜在供货能力的上市公司将受益，维持核电设备行业看好的投资评级。推荐兼具核心技术和估值优势的上市公司，如东方电气、上海电气、华锐铸钢、奥特迅、哈空调、自仪股份、中核科技和大西洋。建议关注其他核电相关上市公司。

中金公司　化工行业估值不低

由于需求低迷，上市公司一季度业绩大多低于市场预期。化工行业整体估值也已经不低。短期回避无业绩支撑的反弹品种，如蓝星新材和云维股份等。待估值回到合理区域后，继续持有长期比较稳健的品种，如华鲁恒升、新安股份和兴发集团等。盐湖钾肥和盐湖集团一季度业绩超出预期，股价具有一定防御性。

联合证券　地方电力快速成长

在多方面因素主导下，地方电力公司开始进入快速成长期：“以大代小”项目进入投产期，内在价值提升；受益于国家能源政策，如建设大煤电基地、大水电基地与特高压电网；产业内迁刺激中西部地区的用电需求；受益于核电投资浪潮。建议关注上海电力、皖能电力、内蒙华电、金山股份、赣能股份和西昌电力等。

爱建证券　汽车行业库存改善

汽车行业经过两轮去库存化，目前库存状况明显改善。作为未来预期的反应，股价与估值可以适当调高。汽车股投资策略为防守与进攻兼备：一是筛选有明确业绩支撑的公司，二是选择复苏预期下高贝塔值的公司。推荐一汽轿车、上海汽车、福田汽车、江铃汽车，中国重汽、宇通客车和金龙客车。

华泰证券　关注医改受益公司

随着医改全面启动及8500亿元投资到位，医药行业全年有望保持20％左右的增长。医药股相对于市场溢价水平已经下降，加上一季度医药股良好的增长率，以及后续将推出与医改配套的一系列细则，因此投资策略维持为“业绩增长+医改受益”，重点关注普药、中成药和专科用药类个股。

投资策略

长江证券　回归房地产和基建

4月22日高点的标志意义是，支撑中级反弹的三大基本面因素即去库存化、刚性需求和美国触底都已经出现，后面中级反弹的延续将来源于这些因素的汇集与进发。不会再有超预期的基本面事件出现，指数的大斜率上升波段已经结束，未来将由超预期行情向验证预期行情过渡，市场将以宽幅震荡为主。在1600点的时候，首先上涨的是基建类品种，未来行情的延续必定靠这条主线的延续。在滞胀预期和流动性过剩环境下，地产应当是资产的首要选择，如果地产成交量延续并导致新开工，将成为延续基建主线的基本理由。

联合证券　估值仍有上升空间

市场虽然面临前期大幅上涨之后的调整压力，但是下调幅度将较为有限。市场目前的估值水平继续上行的可能性很大，但估值结构可能会面临比较大的调整。近期市场出现风格转换的概率正在加大，市场热点有望转向前期涨幅较少且估值水平偏低的大盘蓝筹股。值得一提的是，银行板块作为宏观经济的整体反映，承载了市场对于经济前景的悲观预期，导致了市场对银行板块价值的严重低估，市场更应从基本面上重新认识银行在整个国民经济体系中的价值。