投资的主要方式精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇投资的主要方式范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

关键词：公共财政　地方政府投资　地方政府融资

在中国分税制财税体制下，中央和地方在事权和财权的分配上出现了事权的重心下移和财权的重心上移，从而导致了地方政府事权和财权的不对等，与此同时，中国转移支付制度也不完善。因此，在中国城市化加快发展的阶段，地方基础设施建设投入较大，而大部分地方政府可支配财力远远无法满足庞大的资金需求，唯有寻求外部融资。为了进行投资，地方政府绕过了法律法规的框架建立的各种融资平台也带来了一些问题，如巨大的地方财政赤字带来的财政风险等。而相关实证研究表明，中国的地方政府投资并不是逆经济周期的，而是萧条时投资扩张，高涨时投资也扩张，容易引发通货膨胀危险。因此，规范地方政府投融资行为至关重要。目前对地方政府投融资的研究主要集中在融资方式创新上，而没有将融资放在整个投融资体制的框架下来加以考虑。本文按照财政分权的“一级政府、一级财政”基本思想，通过地方公共产品将地方政府融资（财权）与地方政府投资支出（事权）结合起来，克服地方政府“缺位”、“越位”现象，破解地方政府融资难题。

1.地方政府投资支出的界定

1.1地方政府投资理论

政府投资包括中央政府投资与地方政府投资，从分工看，中央政府是投资宏观调控的决策者和主要执行者，地方政府并不是投资宏观调控主体，只是进行财政投资和改善投资环境。而财政投资扮演什么角色呢？在现代市场经济条件下，政府财政属于公共财政，政府财政投资主要投资于公共投资领域，而且财政资金是公共投资资金的最主要来源。因此，公共品理论是公共财政的基础理论。

根据公共品理论，政府是公共品的主要提供者，政府可以通过购买私人部门生产的产品来提供公共品，也可以自己投资生产公共品。这里就要区分公共投资和财政投资。事实上，在市场经济中，公共投资是各种经济主体以公共品为对象的投资，而财政投资的主体则是政府，财政投资与公共投资不应完全等同。与理论上界定公共投资领域相比，实际中把政府财政投资限定在公共投资领域存在不小的难度，它会遇到多方面阻力。解决问题的根本出路在于建立公共财政制度，而公共财政制度是以政府预算制度为依托，随着政府预算制度的形成而形成的。没有符合市场经济要求的政府预算制度就没有公共财政制度，把财政投资限定在公共投资领域也就无从谈起。但是在中国由于尚未真正建成公共财政制度，财政投资不能限定在公共投资领域，是投资领域政府作用出现“越位”、“缺位”和“错位”现象的根源之一。

1.2地方政府投资的范围

从上述分析可得知目前中国的公共财政制度商不完善，中国的地方政府投资范围也有别于其他国家的情况。那么如何对其进行界定呢？按照现有财政分权的基本思路，地方政府财权与事权相统一的原理，地方政府投资范围取决于地方政府的事权，而事权的相关规定分散见于《宪法》和其他相关法律中。总的来看，与政府投资相关的事权涉及本区域内的公用设施项目和基础设施的投资，现有的法律框架规定了地方政府投资范围公共领域。但是现实的情况是否如此呢？

自1998年以来，我国政府就明确提出建立公共财政体制框架。按照要求，对地方政府投资范围和模式进行相应的调整，将财政投资区分为公共投资和国有资本投资两大类，当前的财政投资主要是公共领域投资。但是从现实情况来看，财政投资占全社会固定资产投资的比重进一步降低，财政投资变成次要地位，非财政投资成为社会固定资产投资的主力军。仅仅依靠财政融资投资是不能满足公共物品的需求，还需要非财政融资投资提供公共物品。综上所述，本文的地方政府投资就是指地方政府的财政投资和非财政投资。

2.地方政府的融资方式

随着经济的快速发展，人民群众对公共品需求日益增长，地方政府通过财政投资方式提供公共品已不能满足人民的需求，因此必须要扩大非财政投资也即广泛吸收民间投资通过市场化方式提供公共品。与此相对应的地方政府融资方式也要作出重大调整，以适应新形势的需要。

2.1地方政府融资方式

是一拨款、债务性融资、资资方式的事权。共投资领域也就无从谈起。政从目前国内外地方政府融资的渠道与方式看，主要有如下几种方式：一是财政拨款。财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金,通常在拨款时明确规定了资金用途。其资金来源一般为本级政府财政收入，用于教育、卫生公共事业；二是债务性融资。债务性融资包括地方政府的银行贷款和地方政府债券、政府性投资公司(政府融资平台)的银行贷款和公司债券、信托融资等。银行贷款是地方政府弥补建设资金缺口的另一个重要来源。三是资产(资源)性融资。资产(资源)性融资是各级地方政府利用政府所掌握的资产和公共资源筹措的资金，包括有形资产(资源)融资(如项目融资与土地融资)和无形资产(资源)融资(如特许经营权融资)。四是权益性融资。权益性融资是政府性投资公司在资本市场上发行股票进行融资或其他自筹资金，包括上市融资和非上市股权融资。

2.2各种融资方式评述

上述四类融资方式都有其自身的特色和适用范围，综合看来，目前主要的融资方式有：

首先，债务性融资中的银行贷款是当前地方政府融资的重要方式之一。从全国城建投资中银行贷款的比例变化看，2000年银行贷款占全国城建投资资金的20.9%，2003年达到31.1%，2005年为30.8%，2007年在禁止“打捆贷款”业务后，银行贷款仍占全国城建投资资金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投资资金来源于银行贷款。

其次，资产(资源)性融资中的项目融资是当前融资机制市场化的主要方式。就有形资产(资源)融资而言，项目融资如BT（建设—转让）、BOT（建设—运营—转让）、TOT（转让—运营—转让）和PPP（政府项目与民间合作）是目前大型基础设施建设融资方式的创新，是未来准经营性项目融资的重要方式之一。此外，土地融资也是地方政府融资主要方式之一。

第三，权益性融资中的股权上市融资目前在国内比较常见，一些以水务、交通等为基础的交通投资公司、城司都通过股票上市进行融资，如上海城投控股就是以城市水务和污水处理基础设施建设融资的典型。而非上市股权融资主要资金主要以外资为主，集中在一些有限的领域。

3.对建立在公共品供给基础上的地方政府投融资模式的建议

地方政府融资方式不是孤立的，而是必须将其与地方政府投资及地方公共品供给结合起来分析。其中，提供满足地方民众需要的地方公共品是地方政府投融资的核心，地方政府投资是提供地方公共品的一种主要方式，其他主体投资将弥补地方政府投资的不足。所以地方政府融资要更宽泛，不仅为财政投资融资，还要为非财政投资融资。另外，针对不同的地方公共品所使用的融资方式是有差异的，同一种地方公共品的提供也可以有不同的融资方式。

3.1财政融资

财政融资来源通常由地方税收和地方非税收收入组成，主要用于解决本级人民政府事权范围内的政权建设、公益性和公共基础设施，这些投资因无收费机制、完全按市场资源配置机制无法实现有效供给，必须采用直接投资的方式，通过拨款投入加以解决，如基础教育、公共医疗卫生、人行道等。

3.2非财政融资

3.2.1债务性融资

在地方政府不享有举债权的前提下，地方政府不得不“没有正门、走旁门”，变通违规操作，或者把债务分散在各部门或下属公司，或者以为其他单位或项目提供担保的方式筹集资金，其直接后果就是增加了地方政府债务风险的隐蔽性。但对于债务融资也要区别对待：对于没有经营收入的公益性项目要严格控制通过银行贷款方式融资，适当放宽地方政府通过发行地方债券进行融资，但必须要有严格的控制：一是事先经过同级人大投票通过；二是要将年度债务融资总量控制在地方政府收入一定的比例范围之内。

3.2.2资产(资源)性融资

目前项目融资主要是为那些造价高昂的基础设施提供融资手段，因为这些项目具有潜在利润，但无法短期收回投资成本，需要通过公共—私人合作方式来提供资金，如道路、桥梁、关口等。私人部门提供新的资金来源，可以减少地方政府当前债务并提高举债能力，从而将更多的资金用来解决民生问题。对于利用土地等资源进行融资是着力要解决事关全体民众的项目投资，而且资源是不可再生的，所以要采取市场的方式来进行。

3.2.3权益性融资

权益性融资模式最具代表性的是香港地铁在2000年10月发行股票上市，政府向公众直接出售23%的股权，实现了投资主体的多元化。国内也有很多城市在基础设施领域已开始了这种运作，所以，这种融资方式可以解决类似地铁等重大基础设施项目的融资问题。

4.总结

“十二五”时期是我国改革开放的关键阶段，也是我国转变经济发展方式、调整经济结构的重要时期。在这个重要的历史时期，政府的作用责无旁贷，而政府投资作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，对于国民经济的意义毋庸置疑。因此，规范政府投融资模式，降低风险，提高效率是十分必要的，本文研究投融资模式的意义也在于此，希望能对解决此类问题提供相关参考。

参考文献：

［1］巴曙松.不宜过分夸大地方政府投融资平台融资风险［EB/OL］. (20100301)[20100421] 省略.cn/plus/view.php?aid=2449.

［2］陆昂.转型时期中国政府投资行为研究:基于公共管理者视角［D］.暨南大学博士论文，2008:56-57,111.

［4］张雷宝.地方政府公共投资效率研究［M］.北京:中国财政经济出版社,2005:1.

［5］安秀梅.中央与地方政府间的责任划分与支出分配研究［M］.北京:中国财政经济出版社,2007:70.

［6］刘立峰.地方政府建设性债务的可持续性［J］.宏观经济研究,2009,(11):49.

［7］陈燕.基础设施融资模式及其演进［J］.福建论坛(人文社会科学版),2006(11):42,44.

篇(2)

【关键词】油田工程；改造；投资

一、绪论

目前，国内的油田勘探以及工程开发正处于一个困境阶段，整装油田越来越少，新发现的油田有许多由于自身品质的问题，无法满足目前开采和开发的需求，而国内的一些老油田已经进入到了后期的开采阶段，同时面临着一系列成本上升的问题，这样油田的开发和改造进入到了一个新的阶段。比如绥中36-1油田、秦皇岛32-6等老油田都进行了改造工作，这部分工作经验为后期一些需要开展改造工作的老油田积累了很多的实际经验，面对一些开发比较晚，且处于一种稳定阶段的油田，其未来的改造开发潜力是十分巨大的，因此油田的改造开发工作则需要更加的科学合理，投资估算工作更要精准。

二、改造投资的主要分类

油田开发本身就是一个极其复杂的项目，而针对油田调整和改造而言，更要将其系统化的处理，才能够保障后期油田的开发。改造投资主要是对其目标、预期效果做好分析，所以要详细考虑到其复杂和数据的准确性。油田工程的复杂性主要表现于需要对油田开采的地形、地下储层等进行有效分析的同时，在布井方式、海上平台工程等都需要系统合理的布置。所以油田调整和改造是一个庞大的工程，同时也是一项巨大的投资工程。在投资的估算中，要关注地下地上等多个层面的工作，并且要有计划的进行投资目的的分析，尽可能的通过投资来拉动油田开采的新收益和增长。

油田的改造工程复杂性主要包含4个部分的内容：一是关于开发层系的投资，这主要是针对新开发层系的计划，老油田已经进入高含水阶段后，产量递减，而非主力油优加鼋水较少，会存有大量的油量。所以层系的调整是针对剩余高油量进行的，需要实现油量开发的增长。二是油田的开发是阶段性工作，无法直接同时完成，所以多次的布井是开发工作的一部分，针对改造工程而言，旧有井网可能无法开采出更多的储量，所以需要对井网进行加密，而井网加密同层系分关系密切，这样可以将二者的投资合并。三是注水驱油是惯常的开采方式，但这种方法也会导致残余油的存留，所以利用更加高精尖的技术来解决这问题就很重要，目前水驱转聚合物驱油是改造开发工程比较常用的方法，而且也已经成熟，这项技术的投资也是目前油田改造的重点。四是地面投资需要跟随油田的开发而进行，地下开采的不断发展，地质条件也会发生变化，所以需要及时调整，除了设备的投资外，井网密度等设施也要进行再投资。

三、油田调整改造的投资方式

油田项目的改造过程中有很多投资方式，其目的就是为了增产改造，这对于一些中老油田的再次开发是非常有价值的，充分提升老油田的开采量，提高开采效率。对于油田改造提升开采量的投资改造方式而言，效果比较好的投资方式是井网加密和注聚合物驱油，而这种方式的投资也是相对较多的。

1.井网加密投资

井网加密的投资改造是油田改造中不可或缺的，其主要改造方式包含整体井网加密、注水井加密等多个实际改造方式、井网加密的改造投资包含开发井投资和相关的配套投资。注水井和采油井在开发投资中，以单井的类别投资也有区别，在计算的过程中可能出现干井的情况，所以在预算时也要计算进去，在计算比例时，由于油田是属于改造型，所以出现干井的情况相对较低。关于地面配套工程的投资主要是配合部分的投资，在估算时要充分考虑前期已经建设好的基础设施，同时结合需要增加的投资部分。

2.注聚合物驱油投资

油田在进入开采后期阶段，油藏层的含水量是比较高的，但是为了将残余的油储量进行开采，需要对油井进行二次或者三次的开采，这需要运用相关的采油技术，技术的分类比较多，但是其中运用最广且效果较高的方式就是聚合物驱油，利用聚合物驱油改造的投资主要是开采井投资以及配套工程投资，在估算投资方面，主要以打加密井和对已有井开采作为区分。地面配套的投资主要是注入的设施和基础工程投资等。对一些能够循环利用的设备需要有效的避免再投资的情况，有效的节约开采成本。地面的新增项目投资因为已有比较充分且完整的数据，所以对估算定额有很大的帮助，如果本身开发方案不够完整，数据就不够准确，投资可以采用扩大指标法计算或规模指数估算法。

四、结语

油田的改造是一个投资的过程，在估算投资阶段，要对投资的项目和新增设的项目做好充分的考虑。油田的改造其目的是为了提高一些已经开采的老油田的开采量，所以改造是在投资的过程，由于老油田已经有比较完备的配套设施，所以再投资时需要更好的进行改造方式的选择，选择开采方式后需要对新的开采方式及配套设施进行投资估算。估算时需要避免不必要的投资发生。

参考文献：

[1]国内外油田提高采收率技术进展与展望[J].计秉玉.石油与天然气地质. 2012（01） .

[2]油气田调整改造投资预测研究[J].张晓东.油气田地面工程. 2011（05） .

篇(3)

摘要依据中国石油天然气股份公司的相关规定确定采油工程经济评价原则以及评价指标，调研分析了M油田适用的三种采油方式相关的采油设备的性能和价格，结合M油田的情况确定出具体的经济参数，得出各种采油方式经济评价的方法。

关键词采油方式螺杆泵采油气举采油杆泵采油经济评价

1引言

经济评价是根据国家的现行财税政策，分析和预测项目的效益和费用，考察项目的获利能力、清偿能力等财物状况，以判断项目财务上的可行性，并根据此优选出项目建设方案的一种评价方法。采油工程方案经济评价以2001年中国石油天然气股份公司的《建设项目经济评价方法与参数（勘探开发管道）》为依据，考虑钻井投资、地面工程建设投资和采油设备投资，以及油田开发过程中的操作成本和税费情况，由此来分析在此采油方式下的采油成本、采油工程费用、利税情况以及现金流量情况，得到此采油方式下的投资回收期、内部收益率等经济评价指标。

2油田基本建设投资

油田基本建设投资指为了开发探明可采储量，建设用于开采、集输、储存油气和天然气的设备而发生的费用。主要包括钻井投资、地面工程建设投资和采油设备投资三个部分。

2.1钻井投资

钻井投资＝钻井进尺×每m进尺成本＋转为开发井的探井的勘探投资

钻井进尺＝平均井深（m）×钻井井数（口）

钻井井数包括采油井和注水井。

钻井工程费用包括新区临时工程、钻前工程、钻井工程、录井测井作业、固井工程、钻井施工管理、试油工程等。以上费用有条件时可分项进行测算，也可按钻井每m综合成本进行计算。钻井开发成本可根据本油田或相似油田历史成本测算，并考虑钻井工艺水平的提高和物价上涨因素进行估算。

2.2采油设备投资

采油设备投资是油田产能中采油工程方面的主要投资，在采油工程方案中应根据所选采油方式的不同来选择不同的设备。笔者用气举采油、有杆泵采油、地面驱动螺杆泵采油方式对M油田N区采油项目进行经济评价。这三种采油方式下的主要设备及投资估算见表1。

2.3地面建设工程投资

地面工程投资估算的内容、深度和方法按照股份公司石油计字（2000）第131号《石油建设工程项目可行性研究投资估算编制办法》执行。

地面建设工程费用指建设项目设计范围内的建筑物、构筑物、场地平整、道路、竖向布置及其他土石方工程。

设备及工器具购置费用是包括需要安装或不需要安装的专用设备、电气设备、仪器仪表及配合试生产所需的工器具和生产家具的购置费用和设备运杂费。

3经济评价的基本参数

经济评价的基本参数主要包括油气操作成本、期间费用、财务费用、经营成本费用、销售税金及附加5个部分组成。

3.1油气操作成本

油气操作成本是指对油水井进行作业、维护及相关设备设施生产运行而发生的成本。以同类区块或相似区块的操作成本为基础，考虑开发区块的位置、开采方式、油藏物性、单井产量等因素，根据项目实际工作量变化，进行项目的成本费用的估算。按成本项目划分，包括：材料、燃料、动力、生产工人工资、职工福利费、井下作业费、测井试井费、维护及修理费、轻烃回收费、油气处理费、运输费、其它直接费、厂矿管理费13项。

3.2期间费用

期间费用主要包括管理费用、摊销费、矿产资源补偿税、其他管理费用4项。其中摊销费由无形资产（从开始使用之日起，按照规定期限分期摊销。没有规定期限的，按10年分期摊销）和递延资产（自投产之日起，按照不少于5年的期限分期摊销）两部分组成；矿产资源补偿费根据1994年2月国务院令第150号《矿产资源补偿费征收管理规定》，按销售收入的1％和回采系数计取，计算公式为：征收矿产资源补偿费金额＝油气销售收入×补偿费费率×开采回收率系数；开采回收率系数＝核定开采回收率／实际开采回收率；其它管理费率的取值应结合投资项目的实际情况和企业的实际情况确定，计算公式为：其它管理费用＝项目生产工人年工资及福利费×其它管理费用率。

3.3财务费用

财务费用指企业为筹集资金而发生的各项费用。主要包括：①利息。②其它财务费用：生产经营期间发生的汇兑净损失、调剂外汇手续费、金融机构手续费以及筹资发生的其它财务费用。③销售费用：指企业在销售产品、自制半成品和提供劳务等过程中发生的各项费用，以及专设销售机构的各项经费。

3.4经营成本

经营成本费用属于经常性支出，何时发生就何时计入，不作分摊。因此，经营成本费用中不包括一次性支出并已计入现金流出中的投资（折旧、折耗形式回收）、摊销费、借款利息支出费用，避免重复计算。计算公式为：经营成本费用＝生产成本费用－折旧费、折耗费－摊销费－利息支出

3.5销售税金及附加

在项目财务评价中涉及的销售税金及附加有：营业税、资源税、城市维护建设税、教育费附加。其中资源税额＝课税数量×单位税额；城市维护建设税＝增值税（营业税）×适用税率；教育费附加＝增值税（营业税）×税率

4经济评价方法

采油方式的经济评价实际上是采油井的盈利能力分析，主要是考察该采油方式的盈利水平。为了达到这一目的，要计算这种采油方式下的财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等评价指标。下面以M油田N区为例进行有杆泵、气举和螺杆泵三种采油方式的经济评价及综合评价，评价基本参数见表2，三种采油方式的评价结果见表3、表4、表5。

5结语

结合三种采油方式的产油量，三种采油方式的经济评价结果为：有杆泵采油投资回收期6．3年，内部收益率：23．17％；螺杆泵采油投资回收期：6．8年，内部收益率：20．67％。目前M油田普遍采用有杆泵采油就有明显的收益，因此建议N区采用有杆泵抽油的生产方式。

参考文献

1傅家骥，仝允恒．工业技术经济学［M］．北京：清华大学出版社，1996

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论文关键词 民间资本 建设模式 退出机制

一、民间资本参与开发区建设的必要性和可行性

（一）必要性

改革开放以来，我国非国有投资增长很快。根据中国统计年鉴数据计算，从1990年至2000年，全国非国有经济投资占全社会固定资产投资的比重已由34.4%上升到了49.86%；一些民营经济发达的省份，如浙江省、广东省和江苏省，2000年非国有经济投资占全社会固定资产投资的比重已经分别高达62.74%、59.91%和55.72%，同时国内仍有大量的民间储蓄未转化为投资，出现大量闲散资金。与此形成鲜明对比的是开发区资金短缺的现状。

开发区建设过程中的拆迁、建设、招商都需要大量资金支持，然而资金短缺已成为制约开发区发展的重要障碍。由于现行财政体制的原因，开发区可支配的财力十分有限，目前主要依靠财政拨款、银行贷款及土地出让收入，缺乏其他市场化融资方式和渠道，资金紧张状况短期内难以解决。

（二）可行性

近年来，部分地方政府已经颁布了一系列民间资本参与开发区基础设施建设的政策举措，个体私营经济也已在法律上定位为我国经济的重要组成部分，民营企业家和民间投资者的市场意识随着经济市场化改革的深入而不断增强，民间资本正在成为开发区发展的重要力量，进一步激发民间资本的投资热情是非常必要的。建立激活和利用民间资本的投资机制，是实现开发区又好又快发展的需要，同时也是我国民间资本有效运作、民营经济自身健康发展的需要。纵观美日等发达市场经济国家，经济最大的活力源于民间资本，政府通过利用市场这只“无形的手”和政府这只“有形的手”最大限度地发挥了民间资本的作用。

二、民间资本参与开发区建设的模式

市场经济条件下，开发区的建设及发展都需要靠资本来推动，而资本的形成过程就是储蓄转化为投资的过程，有效激活和利用民间资本，就是要在我国社会主义市场经济条件下，搭建起民间资本转化为开发区投资资本的平台。

（一）在开发区投资建设项目

开发区管委会前期主要工作是“筑巢引凤”，即投入适当资金进行前期建设，然后引导社会资本在开发区投资建设。民间资本可根据实际情况，采用适当的方式在开发区投资项目建设。具体操作模式主要包括两种；一是投资主体直接投资建设；二是投资主体先在开发区设立项目公司，再将项目公司作为投资主体，在开发区范围内进行投资、建设和经营。若操作得当，投资主体不但可享受开发区的优惠政策，还可获得投资项目价值自然增长带来的收益。

（二）股权投资

民间资本可与开发区管委会及其平台公司合作，共同投资设立项目公司，或对已存在的项目公司进行定向增资，以此为开发区提供股权式融资。在项目公司设立或增资过程中，协商谈判的重点是公司的法人治理结构、股权资本退出方式、退出回报等问题。在此情形下，民间资本既可以长期持有项目公司股权并享有投资回报，亦可通过股权转让、清算等方式，退出项目公司而获利。

（三）参与开发区土地开发

土地开发是开发区建设重点，也是开发区建设的基础。土地一级开发所需的资金庞大，仅依靠财政资金及银行贷款根本无法满足，因此民间资本成为重要的资金来源。概括起来，民间资本参与土地开发的模式主要包括以下二种：

第一种是土地一级开发固定收益模式，即政府（或土地储备机构）对委托或授权的土地一级开发企业在其投入成本总额的基础上，给予一定比例的固定回报。如《北京市土地储备和一级开发暂行办法》（试行）（2005年8月3日）第14条规定，土地储备机构通过招标方式选择开发企业实施土地一级开发的，招标底价包括土地储备开发的预计总成本和利润，利润率不高于预计成本的8%（不同地区利润率存在一定差异）。

第二种是一、二级土地开发联动模式，即“曲线拿地”。具体方式为地方政府具体负责土地一级开发的各项工作，开发商（即民间资本提供者）负责提供相应的资金，并在协议中与政府约定开发商期望的土地取得价格，开发商的投资回报是在土地二级市场上依法定程序“拿地”，也就是通过开发商提供土地一级开发资金为其二级市场拿地做铺垫，实现土地一、二级市场联动。

（四）以BT模式参与建设

在开发区建设中，对土地一级市场的开发、市政基础设施和社会公共配套设施的建设融资，均可适用BT融资模式。政府作为项目发起人，选择具有资质和能力的企业作为投资人，双方签订BT特许协议，约定由企业负责项目的融资和建设。项目建设完成经发起人验收合格后，发起人回购该项目，并按约定向企业支付回购价款。回购价款一般为企业投入的成本+管理费用+一定的利润回报。

（五）以垫资方式参与建设

《最高人民法院关于审理建设工程施工合同纠纷案件适用法律问题的解释》（法释[2004]14号）第六条规定：当事人对垫资和垫资利息有约定的，承包人请求按照约定返还垫资及其利息的，应予支持。最高法院的该项司法解释，在司法审判层面上确认了对工程垫资及垫资利息的保护，为民间资本以工程垫资方式参与开发区建设打开了法律通道。开发区开发建设任务重，资金支付压力较大，若民间资本愿以垫资的方式参与开发区建设，将是竞得项目开发建设权的有力砝码。另一方面，垫资利息也可成为投资利润的来源。

（六）发起或参与私募股权基金

私募股权基金融资方式，是近几年实践中快速发展的一种比较前沿的融资方式，也是将民间储蓄变为投资的有效手段。私募股权基金，是指通过私募方式向不特定公众定向募集资金，由投资者委托基金管理公司进行专业管理，委托基金托管人托管，投资者按其所持基金份额分享投资收益，承担投资风险的一种投资基金。私募股权基金的组织形式一般采取公司制、有限合伙制、信托制三种。实践中，数个投资主体先共同出资设立私募股权基金，再根据实际情况以适当的方式参与开发区建设（具体可参考上文所述各种方式）。

（七）发起或参与信托投资

民间资本投资主体可通过信托公司发起或参与集合资金信托计划，再通过信托公司将信托集合资金投资到开发区建设中去；信托计划届满，民间资本再按照信托计划退出并获利。根据对拟投资项目的了解和风险评估的结果，投资人可选择作为优先级投资人或一般级投资人参与信托计划。优先级投资人优先享有投资回报，回报率相对固定，投资风险相对较小；投资回报应先向优先级投资人分配，之后才向一般级投资人分配。集合信托资金参与开发区建设的模式可参考以上各种模式。

（八）债券投资

债券是政府、企业依照法定程序发行，约定一定期限内还本付息的有价证券。其具有期限长、利率低、风险低的特点，可以作为民间资本投资开发区的一种方式。具体操作为开发区政府及区内相关企业单独或者共同发行债券，包括市政债、企业债、短期融资券、中期票据等种类，民间资本通过购买开发区发行的债券，为开发区建设提供资金来源，同时获得相应的利息收益。

（九）委托贷款

中国人民银行《贷款通则》（1996年8月1日起施行）第7条第3款规定，委托贷款，系指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由贷款人根据委托人确定的贷款对象、用途、金额期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。贷款人（受托人）只收取手续费，不承担贷款风险。

民间资本投资主体应首先认真考察调研拟投资的项目和运营主体，并在此基础上进行风险评估；若可行，投资主体可将贷款资金提供给贷款人（主要为商业银行），由贷款人发放贷款。在此情形下，贷款风险主要由委托贷款人承担，因此，投资主体不但要选好项目，也要更多地参与对贷款使用的监督。

三、民间资本参与开发区建设的风险及退出机制

（一）风险

只要是投资就会有风险，投资的风险程度直接决定着投资成本。民间资本投资开发区建设的主要目的是从中获取利润，若投资风险过大或投资风险无法控制将会大大降低投资的积极性。因此投资前需要对投资风险进行整体的分析和预计。实践中，参与开发区投资的外部风险主要有两类：一般性风险和特殊的风险。一般性风险主要是指政府无力偿还债务的风险、政策不配套风险和体制风险；特殊性风险主要是指民营企业参与垄断特殊行业后难以控制的投资风险。

民间资本进行投资时，第一，必须做细致的可行性研究，对投资、风险和收益要细致研究，明晰判断。第二，投资前要充分评估政府的债务偿还能力。开发区建设缺资金，政府亦缺资金。通常情况下政府最终都会偿还拖欠的债务，但由于政府作为民事主体的特殊性，其偿还债务的周期往往较长，若出现未及时偿还的现象则有可能给民营企业带来因资金无法及时回笼而出现的资金链断裂的风险。第三，与政府及其它相关企业谈判时，应对合作协议条款逐条进行磋商，保证文件具有法律效力，确保政府（或开发区管委会）依法办事，防止因政府（或开发区管委会）政策不完善而使自己陷进去。

（二）退出机制

畅通的投资退出通道是资本投资的充分保障。大多数民间资本参与开发区建设目的不是占有和控制开发区项目，而在于投入资本的增值，并在获得预期的增值收益后变现退出；可以说，没有一个畅通的投资退出机制，吸引民营资本投资开发区建设就是一句空话。

根据民间资本参与开发区建设的模式不同，其退出方式主要包括直接获得投资回报、股权转让、并购、证劵交易等。

首先，通过BT或者工程垫资等模式投资的民间资本，其获得相应的回购款或工程款后便可直接退出。

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关键词：私募股权基金；退出方式；政策意见

一、私募股权基金定义及特点

私募股权基金（Private Equity，PE）是通过非公开的方式募集资金，投资于非上市企业的股权，待实现收益后依照一定的退出机制出让股权实现投资回报的一种投资工具。

其特点包括：（1）是对非上市的企业的股权投资；（2）对企业无控制权；（3）资本流动性较差；（4）非公开性；（5）退出方式多样化。

二、私募股权基金主要的退出方式

1、公开上市。在公开上市方式中，基金投资机构持有的被投资公司的股份通过投资银行或证券交易所向公众出售，可以使被投资公司的股权充分实现社会化和公众化。公开上市有一个锁定期，即私募股权基金投资机构并不是在被投资企业开始上市交易时就一次性出售其所持有的所有股份，而是逐步退出并从中获利。现在，公开上市是应用最广泛最成功的退出方式。

2、股权转让。股权转让是指私募股权基金公司出售其所持有的全部股份给第三方，第三方一般也是投资机构，可能是私募股权基金投资机构，也可能是风险投资机构。不同投资机构有不同的分析判断方法，所以对企业发展的预期也不同。

3、兼并收购。通过兼并和收购实现退出时，被投资企业的资产和股权将卖给给第三方。并购退出方式中的买方参与这种退出的目的一般是为了将被投资公司的技术、资产和人才整合到自己的企业中，实现协同效应。

4、股份回购。股份回购是指被投资企业的原股东从投资机构手中购回其所持的股份的一种退出方式。一般情况下，投资机构于企业之间会有协议，规定如果被投资企业未达到一定的要求，则采取回购方式，管理层将被迫按照协议价格及其变动方式购回私募股权投资机构所持有的部分或全部股权。

5、破产清算。私募股权基金这种投资方式的高收益伴随着高风险，很有可能发生部分或完全的失败。如果投资机构认为被投资企业盈利能力较差，并且不具备调整的潜力，难以实现预期投资回报，就会采取立即退出的策略，具体方式是破产清算。

三、影响私募股权基金退出的因素

私募股权机构对企业的投资，并不计划长期持有其股份，而是在一定阶段之后退出被投资企业并获得回报。所以，私募股权基金进行投资活动的重要环节是退出。一般情况下，退出方式选择需要考虑的因素主要包括收益性、流动性和品牌价值。

1、收益性。投资机构对风险企业进行投资的主要目是获得收益，因此，在退出时首要考虑收益因素。通常，可以给投资机构带来最大收益的退出方式是公开上市。投资机构既要评价在统计上各种退出方式所对应的平均收益率和预期收益。

2、流动性。私募股权基金退出的另一个目的是将资金用于再投资，这体现的是流动性。从流动性角度评价，公开上市不一定是投资机构的最优退出方式。如果选择通过公开上市方式退出，就必须经历复杂的手续和程序。兼并收购方式一般发生在企业之间，较少涉及政府，效率较高。股份回购由于前期被投资企业与投资机构之间已有一段时间的合作，二者之间的信息不对称问题一般不严重。从收益方面看，股份回购的支付方式一般为现金或者票据；在兼并收购和股权转让中，一般以股票等有价证券支付。因此，股份回购、并购和股权转让方式的收益实现具有明显的直接现实性。如果采取这三种退出方式，投资机构获得的不是代表未来收益的期权，而是流动性最强的现金或者可变现的证券。

3、品牌价值。在各种退出方式中，公开上市最能显示私募股权基金的品牌价值，提高它的知名度。私募股权基金投资活动的品牌价值一般包含几个方面。第一，好的品牌价值可以提高投资机构本身募集资金的能力。第二，拥有良好声誉的私募股权投资机构能够促进被投资企业在上市时获得高水平承销商的加入，从而有助于降低发行费用、吸引优秀的投资机构。第三，良好的声誉可以提高被投资企业的市场地位。第四，良好声誉对人才具有吸引力，有利于投资机构的人力资源管理和持续发展。

四、我国私募股权基金退出的现状

20世纪80年代，我国私募股权基金的发展始于风险投资。而后，我国私募股权基金的监管逐渐完善，基金规模和质量逐渐的提升。从2005年开始，保持3年的较高增长。2008年全球金融危机，我国私募股权基金投资规模显著下降。其后，逐渐恢复。2011年共新设133支可投资于中国大陆企业的私募股权基金，其中以美元募集的基金有71支，总额805.76亿美元；募集的人民币基金有62支，总额691.37亿美元。我国私募股权基金的主要退出渠道是通过证券市场，主要退出方式是公开上市。与2010年相比，2011年有私募股权基金投资并通过公开上市方式退出的企业数量从197起增长到323起，增长较快。2011年，以股权转让方式退出的企业有75家，兼并收购方式退出的有42家，股份回购的有12家，比公开上市方式退出的企业数少很多。

五、政策意见

1、完善国内资本市场体系。中国缺乏完善的多层次的资本市场体系，这是影响私募股权基金退出的主要因素。首先是在我国主板和创业板上市困难。其次是区域性产权交易的市场退出作用有限。此外场外交易市场没有发挥相应的作用，不发达的拍卖市场限制了破产清算退出方式的应用，这些都因素都阻碍了PE的退出。

2、健全法律法规。我国在PE退出机制方面，缺乏系统的相关法律法规，国内资本市场体系不完善中国缺乏一个完善的多层次资本市场体系，这是影响私募股权基金退出的主要障碍因素。其次是区域性产权交易的市场退出作用有限。此外场外交易市场没有发挥相应的作用，不发达的拍卖市场限制了破产清算退出方式的应用，这些都因素都阻碍了PE的退出。

3、规范交易。目前我国产权交易所转让非上市公司的股权还缺乏一定的法律依据，转让交易操作上还存在着很大障碍。并且在我国的场外交易市场显著萎缩，交易混乱，缺少相应的监管。这些导致了在我国实现公开上市的退出方式操作性不强，很大程度上限制了私募股权基金的退出。清算或破产这一退出方式由于缺乏配套的法规，经常是被迫的，有可能带来巨大损失。我国现在还没有完善的法律来保障私募股权基金投资者破产清算退出的权益。

4、建立有效的中介组织。中介机构一般存在专门中介机构和一般中介机构两种。从我国的实际情况来看，事业性中介机构都带有一定的政府色彩，而且一般中介机构缺乏为PE服务的实践和经验，有些中介机构的运作不规范，还需要进行整顿等。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

[1]陈向聪.2009.中国私募股权基金立法问题研究.北京：人民出版社：252～253

[2]戴国强，王国松.2002.信息不对称和风险资本退出.财经研究，28（2）：30～35

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关键词：私募股权；理论基础；梳理和评述

一、私募股权投资的内涵界定

私募股权投资产生、壮大于美国，随后被引入到世界各个国家，由于受到每个国家特殊的政策、经济金融环境的影响，各国的私募股权投资又呈现出不同的形式和特点。

目前，由于监管和进一步规范私募股权投资发展的需要，各国的风险投资协会一般都根据本国内私募股权投资的一般形式和特点对本国私募股权的内涵做了一个界定。譬如美国风险投资协会（NVCA）对美国PE范围的界定是所有为企业提供长期股权资本的私募基金均属于私募股权基金；欧洲私募股权与风险投资协会（EVCA）认为私募股权投资就是为未上市的公司提供权益资本的一种投资方式，其所提供的权益资本可以用于研发新产品或者技术、增加营运资金、改善公司的资产负债表，或者用于解决家族企业中的所有权和经营权的继承问题，或者用于管理层收购或者出售企业；英国风险投资协会（BVCA）指出私募股权投资是指提供中长期融资以换取具有高增长潜力公司部分股权的一种投资方式，其所投资的这些公司没有在股票市场上公开上市，注入其中的私募股权资本包括风险资本和管理层收购资本两种不同类型的资本。

在我国，并没有一个正式的行业组织或规范性文件对我国私募股权投资的内涵进行一个界定。盛立军（2003）认为私募股权投资从广义上来讲应包括对种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO等各个时期的非上市企业所进行的权益性投资，狭义上来讲就是指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的非上市成熟企业进行的股权投资；胡晓灵将私募股权基金定义为以非上市企业为主要投资对象的各类创业投资基金或产业投资基金。卞华舵（2007）对私募股权基金与风险投资基金、私募股权投资与我国的产业投资基金，从内涵和外延进行了界定和辨析，他认为风险投资基金和产业投资基金都是从属于私募股权投资的。

从以上各国行业协会和学术界对私募股权的内涵界定来看，私募股权投资比它的前身——杠杆收购和其相似物——创业投资的范围和内涵均要广，它不仅包括了创业投资、并购投资，还包括产业投资、夹层投资等其他形式的投资。总之各国的私募股权投资涉及到不同的产业及企业成长的各个阶段。

企业融资生命周期理论综述

企业融资生命周期理论不仅要分析企业在不同生命周期阶段的特征，还要分析企业在不同生命阶段融资方式和融资结构的选择以及促使企业做出这些选择的决定性因素。

关于企业融资规律的研究，Sahlman（1990）和Wetzel（1994）最先指出处于创业时期的企业，其融资非常严重地依赖于初始的内部融资和贸易融资。Sahlman和Wetzel等早期的学者虽然已经开始认识到企业融资的规律性，但是他们并没有系统地分析企业哪些内外部因素在制约和影响企业在各阶段的融资方式选择。

第一个系统分析企业融资规律的是企业融资生命周期理论的创始人Berger（1998），他指出在企业每个阶段信息约束条件、企业规模和资金需求变化均是影响企业融资结构变化的基本因素，在婴儿期和青壮年期企业的融资主要是依靠内部融资，而到了中年期以后，企业的外部融资会迅速增加。

我国学者在对企业融资生命周期理论的研究上，钱海章（1999）将企业的风险敞口和外部投资的风险偏好对应起来，他认为在初中期风险较大，在中后期风险较小，而由于金融体系内各投资主体风险偏好存在差异，故而在初中期应该而且可以主要采取利用风险投资的方式，而在中后期则可以利用多种融资方式。何鹏（2005）从企业财务的角度分析了基于企业生命周期的企业融资战略选择，处于初创期的企业为建立牢固的财务基础，应选择权益资本筹资；处于成长期的企业，债权性融资和权益性融资相结合的筹资组合是明智的选择；处于成熟期的企业，为兼顾财务杠杆利益和财务风险，在选择权益性投资方式的同时，还应保持适当债性融资，以降低融资成本和保障股东控制权。

梁琦等（2005）运用实证的方法探讨了我国民营企业的融资规律，得出生命早期阶段的企业不得不依赖自有资金、商业信贷和亲友借款，这种依赖程度随企业发展阶段的演进而降低，即随着企业的成长，企业对内源性融资的依赖程度逐渐减弱，外源性融资的依赖程度逐渐增强。

姚梅芳、张丽琨（2006）以我国高新技术企业为样本，分析了我国高新技术企业的融资方式优先序，得出的结论是处于种子阶段，企业的融资方式优先序为自有资金、民间借贷资金、天使投资和政府投资；处于创建阶段，企业的融资方式优先序为风险投资、自有资金和政府投资；处于成长阶段，企业的融资方式优先序为风险投资和自有资金；处于加速成长阶段，企业融资方式优先序为私人投资、风险投资、上市融资、投资公司投资和自有资金；处于成熟阶段，企业的融资方式的优先序为债券融资、银行贷款、上市融资和风险投资。

当然，也有学者的研究结果与主流研究结果所相悖，如Fluck和Rosen（1999）使用美国威斯康星洲企业的数据，得出公司在早期发展阶段更倾向于发行权益或可转债融资而不是主要依靠内部融资的结论。

总之，企业融资生命周期理论为我们提供了理解企业选择不同融资方式和融资结构的理论原因，尤其是对处于成长期的企业为什么大都选择较高的财务杠杆率作为其主要融资方式，我们都可以据此找到理论基础。（作者单位：四川大学）

参考文献

[1] 盛立军.私募股权与资本市场[M].上海交通大学出版社，2003

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P2P网络借贷正在成为投资者重要的资产配置方式之一。调研数据显示，P2P网络借贷与股票、基金、银行存款一起，成为投资者资产配置的三大主要产品。保险在投资者资产配置中的比重也较大，说明投资者更加注重基本保障。债券、贵金属、外汇、信托等投资方式依然是少数人的“游戏”，如图1所示。

不同性别资产配置

男性与女性投资者在资产配置的重点产品选择上存在明显差异，同样体现在两方面，如下页图2所示。股票或基金、P2P网络借贷是目前投资者关注最多的产品，无论男性投资者还是女性投资者，皆呈现出这一特点。但区别在于，男性选择最多的投资理财方式是股票或基金，在男性投资者中的占比为27.81%，女性在这一项的占比为23.01%;而女性选择最多的投资理财方式则是P2P网络借贷，在女性投资者中的占比为28.30%，十分凑巧的是，男性投资者在这一项的占比为23.13%。

保险产品的配置上也显得颇有特点，这也是男性和女性投资者在资产配置上另一个有较大差异的地方。本次调研结果显示，多数女性投资者会将保险产品作为投资理财的重要组成部分，有19.30%的女性在投资理财中会选择保险，但男性投资者在这一选择上的比例则明显偏低，仅为4.81%，即便是在所有投资者考虑较少的债券和贵金属这两种投资方式上，男性的选择比例也分别达到了8.02%和5.88%。

另外，值得一提的是贵金属。在2016年贵金属节节走高的行情和人们对贵金属投资了解更加深入的背景下，贵金属成为越来越多投资者关注的对象，分别有5.88%的男性投资者、5.26%的女性投资者选择了将贵金属作为投资理财的产品。

各年龄阶段资产配置

20岁以下投资者在进行投资理财时，选择P2P网贷的占比相较于其他年龄阶段人群更大，在保险、债券等其他年龄人群参与较多的保守型投资方式上占比则相对较低，如图3所示。

20～35岁投资者和36～49岁投资者相比，在保险的配置上，36～49岁人群更加重视。

50岁以上投资者各项资产配置波动相较于其他年龄阶段投资者较小，在各类型投资理财方式上皆有一定量占比，说明年长的投资者在资产配置方式的选择上更加多样化，更重视资金的分散性。

学历与资产配置关系

各学历层次投资者在资产配置总体趋势上较为接近，如图4所示。博士及以上学历投资者在信托、外汇的选择上明显高于其他学历投资者。另外，在其他投资方式上，博士及以上学历者占比也呈现出明显的差异，说明博士及以上学历投资者投资理财方式更加多样化。

职业与资产配置

不同职业的投资者在资产配置上总体趋势变化较为一致，自由投资人在股票或基金项占比明显低于其他投资者，但在其他投资方式占比上明显高于其他投资者。公务员在贵金属的配置上明显高于其他职业的投资者，如图5所示。

收入水平与资产配置

月收入0.3万～1万元的投资者在股票或基金的配置上相对于其他收入水平的投资者表现更加积极。月收入3万元以上投资者在银行存款、债券、保险等稳定型理财产品的配置上较为均衡，P2P网贷、股票/基金被纳入投资产品中的比例较高，说明高收入投资者在资产配置上更加成熟，多以保值产品为基础，配合收益较高、有一定风险的产品赢取收益，如图6所示。

地域分布与资产配置

图7为各地域网贷投资者资产配置情况。

先来看占比1%区域的网贷投资者。这部分投资者在网贷投资者中的占比较小，但是参与了P2P网贷的投资者中，该项投资在其资产配置中的占比却是最高的，银行存款的配置比例也明显高于其他区域投资者。而股票或基金的配置比例相对较小，同时，保险的配置比例也较小。