投资技术分析方法精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇投资技术分析方法范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

一、证券投资基本分析

基本分析是对上市公司的经营业绩、财务状况，以及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析，以判定证券（主要是股票）的内在投资价值，衡量其价格是否合理，提供投资者选择证券的依据。

我们知道，证券价格的高低，主要取决于买卖力量的对比程度。买的人多，价格自然就上涨，反之也然，即供求关系决定证券价格。但是这种供求关系又受到许多其他因素的影响，如国家的宏观经济指标、经济政策、行业发展状况、产品市场、公司销售和财务状况等。具体地讲基本分析可从两个方面分析。

1、宏观因素分析。宏观因素分析包括：经济周期分析、市场利率分析、经济政策分析和证券市场调控政策分析。

2、微观因素分析。微观因素分析就是对上市公司本身进行分析，它构成了基本分析的核心。（1）公司所属行业性质的分析。公司所属行业性质的分析主要有：发展前景分析、商品形态分析、需求形态分析、生产形态分析。（2）行业生命周期分析。任何一个行业都要经历开创、扩张、停滞和衰退的行业生命周期。同行业不同公司的业绩状况虽有不同，但与该行业所处的整体发展阶段有很大关联。当公司所处行业蒸蒸日上时，该行业所有公司的成长性都看好；当公司所处行业开始衰退时，即使有些公司能够做到经营有方，但行业内大多数公司的整体状况则很难令人乐观。（3）财务分析。财务分析又称财务报表分析，就是对证券发行公司的各种财务报表，通过对其账面数字的变动趋势及其相互关系进行比较分析，以便了解公司的财务状况及其经营业绩，并预测公司未来发展前景，有利于投资者作出正确的投资决策。

二、证券投资技术分析

技术分析是利用统计学的方法，分析证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。技术分析是通过分析证券市场的市场行为，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。它的目的就是预测市场价格未来的趋势。为达到这个目的所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。市场行为包括三个方面：1价格的高低和价格的变化；2发生这些变化所伴随的成交量；3完成这些变化所经过的时间。简单地说，就是价、量、时。在这三方面中，价格的变化是最重要的。从不同侧面对市场行为进行分析就组成了技术分析的各种方法。根据市场行为得到的数据而产生出来的各种图和表是进行技术分析所要用到的最基本的东西。人们通过长期实践，总结经验，创造了很多从图表看未来的方法，这些方法构成了技术分析的全体。

正确应用技术分析，在某种程度上能够增加证券投资者预见未来和对当前形势正确判断的能力，在投资者进行股票买入和卖出决策时，提供有益的参考意见。在证券投资市场上，仅仅凭借直觉和运气是不够的，用科学的方法对自己当前的行为进行指导是至关重要的。

1、技术分析的理论基础――三大假设。技术分析是预测投资品种价格未来走向的研究行为，依赖的是过去和现在的市场行为。技术分析有它赖以生存的理论基础。按照目前流行的说法，技术分析的理论基础主要是三大假设：一是市场行为包括一切信息、二是价格以趋势方式演变、三是历史会重复。

在三大假设之下，技术分析有了自己的理论基础。三大假设是我们进行技术分析的基础，它不是十全十美的，但是不能因此而否定它存在的合理性。承认它的存在，同时也注意到它的不足才是合理的。技术分析的理论主要的理论基础有：道氏理论、波浪理论和江恩理论。

2、技术分析方法的局限性。技术分析方法在长期的证券买卖实践中，给人们带来过相当可观的盈利。技术分析也有两面性，它有神奇有效的一面也有无能为力的一面，这是由技术分析方法的构成决定的。技术分析方法已经被广泛地介绍和应用，对技术分析方法应用于市场的效果要有清楚的认识，避免被一些现象所迷惑。技术分析作为一种证券投资分析工具，在使用中要注意以下几点：（1）技术分析必须与基本面的分析结合起来，才能提高其准确度，单纯的技术分析是不全面的。（2）注意多种技术分析方法的综合研判，切忌片面地使用某一技术分析结果。实践证明，单独使用一种技术分析方法有相当的局限性和盲目性。如果使用每种技术分析方法，都得出相同的结论，那么出错的可能性就很小。（3）前人和他人的结论要通过自己的实践验证后才能放心地使用。由于证券市场能给人们带来巨大的收益，近年来研究证券的分析方法各异，使用同一种分析方法的风格也不同。前人和他人得到的结论是在特定的条件和特定的环境中得到的，随着环境的改变，这些方法也应有改进和完善的地方。

三、正确掌握证券投资基本分析与技术分析的应用

篇(2)

关健词:证券投资实验技术分析基本面分析

金融专业学科本身具有很强的实践性,而实验由于其所具有的特点和优势,已成为实践性教学的主要形式。通过模拟实验,不仅能够激发学生的学习热情,还能帮助学生增强感性认识,将跨课程的有关知识融会贯通。如组织学生参与某些金融期货经纪公司联合媒体举办的沪深股指期货仿真交易大赛和我校金融学院举办的炒股大赛,在教学过程中购买模拟交易软件,通过这些途径,学生不仅能够容易了解证券投资分析技术的一般原理,也能够掌握相应的具体的证券投资分析技禾手段,有利于学生学习和接受新的知识,促进理论知识的吸收和深化。

一、证券投资实验在金融专业教学中的重要性

证券投资实验涉及到经济学、金融学、会计学、投资学等多方面的理论知识,是对各种理论知识的一种综合应用,学生如果能在证券投资实验环境下接受证券投资理论教育,不仅更加易于理解和掌握相关理论知识,认识和把握相关证券投资实践,而且也能在实现二者的结合过程中做到相辅相成、互促互进。

证券投资分析包含了多种不同的分析技术,比如基本分析方法、技术分析方法、心理分析技术等。另一方面,证券投资分析是一门综合应用的艺术。证券投资分析的目的就是预测证券价格的走势,即通过对各种影响证券价格因素的分析,来判断证券价格的变化。但由于影响证券价格的因素繁多,而且在证券市场上存在大量的信息不对称现象,使得证券投资分析的不确定性增加。这种不确定性要求证券投资分析人员灵活地、综合地、创造性地运用各种分析技术和手段,来判断和预测证券价格的走势。对证券分析技术的主观理解和运用这些技术的方法的不同,就可能会导致证券投资分析的结果大相径庭。技术是是掌握证券投资分析技术的基础,而综合应用的艺术则更高一个层次。

二、证券投资实验在金融专业教学应用中应注意的问题

证券投资实验具有实习性、综合性、协同交互、时间集中、资源独享、实验过程与结果不确定、实验要求高等特点,合理的实验教学和实验管理模式必须充分考虑这些特点予以确定。

(一)两种实验倾向的侧重点和考查标准不一样

目前证券投资实验有两种不同的实验倾向,一种是把实验的目的放在掌握证券投资的基本知识、基本理论、基本技能上,通过实验来完成书本知识向实际操作的转化,实验的重点在理解和掌握各种分析技术。另一种则是把实验的目的放在提高证券投资分析技术的技巧或者艺术上,即实验就是通过做模拟操作,给学生一定的虚拟资金,让其模拟操作,重点在各种技术的综合应用上。

1.实验的侧重点不一样。如果实验的目的在于掌握证券投资的分析技术,则在实验的设计过程中注重对证券投资分析技术的基本概念、理论、技能的掌握上相反,如果实验的目的在于提高证券投资分析技术的技巧或者艺术水平,则在实验设计中要注重对证券投资分析技术的综合应用和熟练掌握上,而对证券投资分析方面的基本概念、基本理论、基本技能的实验要求则相应降低。

2.考查的标准不一样。如果实验的目的在提高证券投资分析技术的技巧或者艺术水平上,则实验结果的考查将会是证券投资分析的最终结果,即模拟投资的结果是底是亏、盈利或者亏损的数额是多少作为评判的标准相反,如果实验的目的在于要求学生掌握证券投资分析技术的基本概念、基本理论、基本技能,则实验结果考察的目标则在于学生对各种分析技术的理解和掌握上,模拟投资的结果并不是考查学生实验效果或者学生实验成绩好坏的重要标准。

(二)金融专业和非金融专业的学生通过实验解决的着重点不同

在非金融专业学生的实验过程中,我发现将证券投资实验目的放在提高学生证券投资技巧或者综合应用上,效果并不好。学生在进行证券投资实验以前,大多数同学对证券投资的实际操作知之甚少,对证券投资的基本知识、基本理论和基本技能也往往只停留在书本知识上,所以,直接进人模拟投资分析过程,学生大多不能顺利地进行实验,甚至有同学连基本的交易信息都无法看懂,实验的目的并不能有效地达到。

对于初次接触到证券投资的学生来说,很显然首先需要解决的间题不是证券投资分析的综合应用的艺术问题,而应该是技术问题,即通过证券投资实验熟悉和掌握一些基本的证券投资分析技术。在证券投资实验中,实验的目的主要应该在于帮助学生掌握基本的证券投资分析技术的原理、对基本的证券投资分析技术和方法进行训练,巩固和应用各种证券投资理论知识,提高学生观察分析和解决证券投资分析过程中遇到的各种间题的能力。

(三)分析软件花样众多,学生短时间内无法掌握其中蕴含的各种信息

能熟练运用各种证券分析软件和交易系统,对于对于学生能够进人到正常的交易和分析过程至关重要,但在实验过程中往往会忽视该过程,因为在证券投资课程学习中一般不会对基本的操作和交易信息做过多的介绍,所以,如果没有该过程的准备阶段,将会使学生在后面的实验过程中无所适从。

(四)重视证券投资技术分析实验,忽视证券基本面分析实验

在目前的证券投资实验中,技术分析往往被学生所推崇,但实验过程往往也会有问题出现,即对各种技术分析方法知其然而不知其所以然而且各种不同的技术分析方法应用规则繁多,在现实操作中的作用各有所不同,效果也不一样,学生在实验的时候往往无法进行鉴别和运用。

基本分析方法部分的实验工作被忽视的部分的原因在于该部分的分析过程比较复杂,收集历史数据相对比较困难,需要相应的其他统计分析技术才能完成这部分的实验。但这样会产生一系列问题第一,实验不能够促使学生掌握相应的基本分析技术,学生在实验过程中处于无事可做的局面。往往会流于形式地或者被动盯盘,时间长了就会处于无所事事的状态中第二,忽视该部分的实验,无助于学生应用各种理论知识的能力,不利于提高学生分析问题、解决问题的能力,同时也不可能学会运用多种不同的统计分析技术。

另外因为证券投资分析涉及宏观到微观经济的各个方面,因此,证券投资分析实验实际上是对学生对经济学、金融学、投资学、会计学、管理学等多方面知识的一个综合应用和考察,这部分实验的缺失,将使实验的教学效果大打折扣第三,随着我国证券市场的逐步规范以及投资者素质的逐步提高,价值投资的理念正在被市场所广泛接受,而价值投资的理念要求投资者必须进行基本面的分析,即通过基本分析方法来判断大势,寻找有投资价值的行业和个股。如果不对基本面进行分析,仅仅依靠消息或者其他的方式来进行投资,如同打牌时不看牌,风险可想而知。

三、提高证券投资实验教学效果的心得和建议

在金融专业课程的教授中,结合学生的接受能力,与教科书中的理论相呼应,及时进行证券投资实验。我认为其重点应在以下几个方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技术分析技术上。

(一)注重基本操作及交易信息的介绍与掌握

针对上文提到的问题,在该阶段的实验过程中,我认为应该首先由实验教师对投资分析软件的使用和操作进行讲解,对分析软件交易信息中所涉及的基本概念、基本指标进行讲解,主要包括证券投资分析软件的安装以及使用、主要的交易信息的读取、主要交易程序的掌握等。比如如何进人系统、如何看大势、大势的信息组成部分、个股的交易信息的读取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的时间由学生自主的操作软件和熟悉一些基本交易信息。即要求学生利用实验室的模拟交易软件,在指导老师的辅导下了解证券交易行情显示各项指标,对证券交易产生感性认识。

(二)改进证券投资技术分析实验

技术分析实验的主要目的应该是一要讲解要求学生掌握各种主要的分析技术手段的原理,特别是各种分析方法和技术指标的计算原理,只有掌握了各种分析手段的原理后才会明白其变化的原因以及变化的趋势二是要让学生对各种不同的应用规则进行实际验证。该验证过程对于学生掌握技术分析方法极其重要,因为技术分析方法的原理以及应用,在证券投资课程中虽然有老师已经讲解过,但学生根本没办法在短暂的课程学习过程中掌握各种不同的规则,而且各种规则在实际中的应用效果如何都必须由学生自己去验证。为了达到以上的目的,必须设计好各种技术分析手段的实验内容和步骤,不能放任自流,任由学生自己去揣摩和摸索比如在让学生掌握原理的步骤中,采用什么样的方法让学生更加牢固地掌握这些内容,在学生对应用规则进行验证的时候,每个技术分析方法需要验证哪些内容,怎么去验证,都必须有明确的规定。

(三)把基本分析技术的实验作为一个重点

在实验中进行基本分析的思路应该是,在基本分析技术

的实验过程中,学生的主要任务是收集宏观经济、行业以及个股资料,然后对资料进行分析得出结论,即当前的形势如何,未来的经济政策的走势会怎么样,哪些行业值得投资,值得投资的行业里那些个股又具有投资价值。方法上主要运用归纳、演绎等逻辑分析方法,具体手段上主要运用调查研究、统计分析以及财务评价分析技术等。[]

参考文献

[1]王嘉,何海涛.对当前证券投资实验的几点思考[J]特区经济,2005.(5)

[2]胡嘉将.经济管理类实验特点分析[J]实脸室研究与探索,2006.(25)

[3]魏山城.任玉珍.韩书俭.改革实脸教学方法促进学生对实脸的兴趣[J].实验室研究与探索,2005.24(3)

[4]于玉林.21世纪会计实验教学的发展趋势[J]实脸室研究与探索,2004.(1)

篇(3)

关键词：环保技术创新方法

山西省是中国最大的炼焦用煤炭资源基地，也会使山西省成为中国最大的焦炭生产基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭贸易量2510万吨，中国出口1520万吨，占世界焦炭贸易量的60%。其中，山西焦炭出口占中国焦炭出口量的80%，占世界焦炭贸易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行业的龙头，其焦炭产量占到全国的40%，约占世界焦炭产量的20%，焦炭出口量占全国焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭价格已经成为国际贸易的基准价。可见焦炭对于整个山西省的重要性。而进行煤炼焦的过程中，会产生大量的焦炉煤气，如何有效环保的对焦炉煤气进行回收利用，如何对新上项目的综合价值进行评价，正是本文所要研究的重点。对待上新项目的环保性能、经济性能进行评价，从而做出准确的投资决策使我们所关心的。

一、NPV评价方法

净现值法（NPV）：是评价投资方案的一种方法。该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。我们知道传统的项目评价中对于投资决策分析而言，主要是采用这种净现值法，这种方法也曾经被美国亚利桑那州立大学资本资产投资管理学院的DondleL.MeeDer提出并且利用这种方法用于投资决策具有严重局限的概念中，因为它是以投资决策在一定条件下能够还原为前提的，也就是说项目的投资在市场条件恶化时，能够以某种方式还原，如果不能还原，则是一个要么投资，要么永远都不投资的决策，而如果公司现在不进行投资决策，那么它将永远失去投资机会。但是人们普遍认为，净现值法利用现值可加性原理，运用数学方法进行演绎计算，应该是一种最理性、最科学的分析方法，是投资决策分析中的法宝。

但是就我们所要研究的环保类项目的投资决策而言,净现值法只是用于静态的投资项目分析,对于动态的多投资阶段的项目显得有些不足,得到的评价结果势必也是有局限性的。就焦化产业中的焦炉煤气利用技术的选择与比较中,关键是如何确定折现率,这也是一大难题,可以说,到现在为止,这不得不依靠我们的主观判断,其道理就像任意多的已知数与一个未知数相加其结果还是未知数一样简单,在净现值为零的情况下,向左向右稍微调整某个因素,净现值就能变成或正或负。还有一个重要问题是焦炉煤气的利用技术的产生过程有其特殊的局限性和特点。焦炉煤气是指用几种烟煤配成炼焦用煤,在炼焦炉气中经过高温干馏后,在产出焦炭和焦油产品的同时所得到的可燃气体,是炼焦产品的副产品。对于单一焦化企业的主营业务就是焦炭生产和销售。而对那些利用焦炉煤气生产其他工业产品是由于国家环保政策法规的要求，故其计算时,当其净现值为零或者是负数时,也都可以投资。但是在什么范围内进行投资需要新的算法和条件,这也就是本文最终所要传达的信息。

二、实物期权定价模型

实物期权分析法是指企业或者是个人在进行投资决策时拥有的、能根据决策时尚不确定的因素，改变行为的权利（期权）进行投资可行性分析的方法。麻省理工学院FaimoK.Lamalain分析：如果投资者对某个投资项目进行首轮投资后，若该项目盈利前景良好，将能降低投资者进行第二轮投资的成本，而如果第一轮没有投资，今后想再投资该项目或进入该投资领域就要付出相当高的成本。在进行投资时还要考虑应用动态规划中的整数规划进行投资时机的选取。可以看出，期权法强调了投资是分阶段进行的，投资资金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分资金，生产销售该产品，同时继续对产品的性能、技术进行研发和改进，这可以减少投资者的潜在损失，其价值远远大于一次性投入的情况。这种方法就是针对项目的发展动态过程，根据项目开始投资后，管理者能够收集到更多的关于项目进程和最终产品市场特征的信息。后继的商业化过程是在前期的成功基础上实施的，是可以选择的;当新的信息不断到达,项目投资回报率不确定性逐渐消失时,管理者可通过修正最初投资策略,提高项目的价值和限制损失。如果项目成功，企业能从中获得巨大的投资收益；如果不成功,企业至多也是损失项目投入的沉没成本,相当于期权的成本。

对于期权定价模型而言，焦炉煤气的利用技术中，只有以焦炉煤气作原料生产甲醇这项技术可以进行下一步投资，可以利用甲醇为原料生产甲醛、聚甲醛、醋酸等化工产品。而其他的投资项目成为最终的消费品。期权的投资前提是筹资的无限可能性，但是在实践中难免有种种困难。存在很多的不确定性，也使得我们在进行环保技术创新项目投资决策中不能够简单的依靠一种投资决策方法。

三、灰色关联分析评价方法

灰色理论概述与于1982年由我国学者邓聚龙教授所提出。邓教授认为现实世界并不是清清楚楚的白色系统，又非一无所知的黑色系统，而是略知一二的灰色系统。灰色系统理论主要研究“小样本贫信息不确定性问题”。以往用白色的思想处理问题，要找到因素间明确的映射关系，然而确定性作用原理在社会、经济、农业、生态的等领域都没有物理原型，虽然能知道某些因素，但很难明确全部因素，更不可能建立明确的映射关系。比如影响物价的许多因素，如心理预期、政府导向等是无法量化的。一些可以量化的数据又缺乏详细的资料，因此对物价的定量预测具有一定难度，若不考虑这些因素，只将可以得到数据的因素考虑进去，必然带来预测结果的不准确。就白色系统常用的回归分析工具而言，在应用过程中具有其缺点。比如：要求样本有大容量，是正态分布，平稳过程才能得到统计规律，计算工作量较大，不容易分析复杂系统等等。而对于以上困境，灰色理论应运而生，它处理问题另辟蹊径，不是找概率分布，求统计规律，而是用生成的方法求得随机性弱化，规律性增强的新数据序列。这一新的数据序列既能体现原数据序列的变化趋势，又消除了其波动性，它可以较好的解决某些参数已知，某些参数未知的系统问题。

在我国焦炉煤气的利用技术上既有新的技术也有些不被淘汰的旧技术，当然对于现在的生产而言，这些技术是相当成熟的，而要将项目的技术性和经济性进行有效结合不是件容易得事情，更何况环保技术创新项目的投入需要考虑更多的因素。需要我们对项目的各方面进行综合性考虑，这就涉及了灰色系统关联评价方法。作为一种综合评价方法，这种方法在对白黑两种情况的考虑是相当充分的，即使实际中技术和经济都存在不确定性，我们也是能进行相应决策分析的。就焦炉煤气的利用上来说，可以根据项目的各种经济性参数和项目的技术参数来构建综合评价指标体系，从而为项目投资决策的分析提供决策依据。

四、结论

由于本文所要研究的是环保技术创新项目投资决策评价方法研究现状，我们在对目前比较流行的几种评价方法进行分析之后，发现在进行单一的项目评价时，如果考虑的因素不是很多，可以采用NPV方法来进行项目投资的决策分析。可是这种方法又不能摆脱静态性，而实物期权定价模型可以解决这个问题，使项目的投入具有动态性，可以提高决策的效果。但是如果我们在进行一个项目的开发时，如果所要考虑的因素不仅仅是经济因素，那么影响我们做出最终投资决策的就不能用NPV方法进行简单的评价，必须借助于系统工程理论中的综合评价来进行综合评判，从而决定我们待上项目的未来。

通过对三种评价方法的说明，结合文章的背景，山西的焦化产业环保技术创新项目决策时不仅要考虑投资性指标，还要考虑到技术投入指标和环境保护指标。只有将这三者考虑周全，才能做出正确的评价结果，从而有效的指导实际工作。这也是作者今后所要进一步研究的重点，利用净现值法和实物期权方法对经济性指标进行先评价，然后通过这一步整理好的经济参数与技术指标、环境保护指标进行结合，利用灰色系统关联分析综合评价方法对待上投资项目进行最终综合价值的评价，依据综合价值最高原则可以选择出优先进行开发的投资项目。这样就实现了我们的决策分析。

总之，在今后的研究中，努力将技术创新与环境保护联系起来，不光考虑项目的经济特性、也要考虑项目的技术创新性和环境保护特性。充分利用项目评价中的各种评价方法进行深入细致的评价工作，从而有效的指导实际工作。文中提到的综合评价方法灰色系统关联理论只是综合评价方法的一种，今后将其他的综合评价方法进行再分析，通过实际案例结合数学模型来分析这种投资决策评价方法的优越性。

参考文献：

[1]白思俊等:系统工程[M].北京:电子工业出版社，2006

[2]叶义成等:系统综合评价技术及其应用[M].北京:冶金工业出版社，2006

[3]杜栋等:现代综合评价方法与案例精选[M].北京:清华大学出版社，2005

[4]马中:环境与资源经济学概论[M].北京:高等教育出版社，1999

篇(4)

关键词：电网资本性项目；投资效益评价；决策流程

随着电力体制改革2015年的破冰重启，政府出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的新方案，电网企业的企业定位和盈利模式将发生本质上的改变，电力企业经营效率的提升，经济效益的改善迫在眉睫。为了更好地适应电力行业的变革，国有电网公司需要构建一套标准的管理体系、一套统一的评价体系，形成投资决策全过程统一协调的评价体系。无论从电力行业的深化改革，还是从电网企业追求投资效益提升的大背景下，其均对电力企业电网资本性项目的投资决策提出了更高的要求，也促使电网企业在项目决策时不仅需要关注项目技术上的可行性，而且更要注重该项目经济效益上的合理性。本文对电网企业投资效益评价方法进行了研究，其目的是重建和优化整个项目投资的决策流程及评价体系，为电网企业在评价项目投资时提供更加可靠的评价方法。

1投资效益评价方法分析

目前，从评估的不同角度看，现行的投资效益评价方法主要包括三部分，即财务评价，不确定性分析和综合评价分析［1］。

1．1财务评价

传统的财务评价方法按照是否考虑资金的时间价值，可分为两大类，一类为不考虑资金时间价值的静态评价方法，如：投资回收期法和投资收益率法。另一类属于考虑了资金时间价值的动态评价方法，主要方法有净现值法，内部收益率法及获利能力指数法［2］。除上述传统财务评价方法外，考虑到电网企业的投资项目实际上具有不可逆性、不确定性和时机选择的特征，但目前采用的评估方法的原则是未考虑拥有投资机会的企业持有一种类似于金融看涨期权的“选择权”的期权价值，因此对项目价值评估时必须考虑这部分由于不确定性产生的期权价值。在实际应用中可以采用实物期权法相结合，用以评估项目价值便能够很好地处理不确定性带来的实物期权价值，更准确地进行项目价值评估。传统的财务评价方法虽然简单明了，并且财务数据也容易获得。但反映面比较窄，不能综合反映企业各个方面的信息，也不能反映企业外部环境对企业施加的影响。而数据包络分析法（DEA）则根据一组关于投入和产出的观察值来估计不同的投资项目的有效生产前沿面，相对于以往的财务指标在指标的选取上更加全面和综合。同时也不必预先确定指标的权重值，不必事先考虑投入和产出之间的函数关系，具有“黑箱”式的操作优点，适合处理具有多个输入和多个输出的情况。在中央提出健全国有企业绩效考核制度的目标后，国有企业经营业绩考核制度发生了重大转变，逐步趋向以利润最大化为目标，大部分建立了以经济增加值（EVA）为核心的考核指标体系，从而标志着央企进入以股东价值创造、追求股东价值最大化为核心的价值的管理阶段，因此EVA考核指标也变得越来越重要。

1．2不确定分析

不确定性评价方面目前主要采用的盈亏平衡分析法和敏感性分析。盈亏平衡分析法首先整体上判断企业对市场需求变化的适应能力，从盈亏平衡点判断项目风险的大小以及对风险的承受能力。敏感性分析则进一步分析某些有关因素发生变化时对关键指标的影响程度。但盈亏平衡分析仅能分析整体抗风险能力，敏感性分析为分别考虑单个或多个因素的相关性，而不能对整体的不确定性风险因素进行综合全面的定量评估［3］。针对上述方法的缺点，学者提出将模糊分析法应用于风险管理领域。该方法可以利用模糊数学理论对大量事先不能确定的内部和外部的模糊和随机的不确定因素进行运算与综合，从而得出定量的风险评价结果，为正确决策提供依据。通过模糊评价法给出评判风险等级直观明了。决策者可以从结果中快速得出结论，从而缩短了决策者的风险分析时间。模糊评价法综合了定性分析与定量分析，在极大程度上避免了决策者的主观因素在风险评估中的负面影响，使风险评估更加准确、合理。另外，模糊评价法考虑了风险导致的多方面的影响，通过对多方面影响结果综合分析，给予一定的权重来获得综合评价结果，最终得出风险分值，结合风险等级标准来确定风险级别。

1．3综合评价分析

目前国内外有许多种用于综合评估各类建设项目的方法，这些方法的逻辑是针对某一类型的建设项目，通过统计计算其综合评估指标体系中的各项评估指标值，然后依据权重以获得其综合评估值，并进一步对该建设项目进行综合评估分析，其重点在于确定各部分的权重。目前综合评估方法主要包括：基于系统工程方法下的层次分析法、关联矩阵法、信息论下的熵值法、灰色系统理论下灰色关联度分析方法、统计分析法中的主成分分析法、因子分析法和聚类分析、智能化评价方法中的基于BP神经网络方法及以上方法的综合应用等。其中较为常用的方法，如层次分析法，主要是将研究对象作为一个系统，按照分解、比较判断、综合的思维方式进行决策。该方法非常清晰、明确，并将定性方法与定量方法有机地结合起来，使复杂的系统分解，把多目标、多准则又难以全部量化处理的决策问题化为多层次单目标问题。

2现有电网资本性项目投资决策流程

目前电网资本性项目决策体系可大致分为电网规划阶段、项目前期阶段、投资计划阶段和实施阶段。

2．1电网规划阶段的决策内容及方法

电网规划阶段的主要决策内容是根据地方经济社会发展情况、产业链上游的电源规划情况和电网公司自身的战略发展需要，确定整个（区域）电网的总体规模，并根据与现状的差距安排每年的电网资本性投资项目计划。这其中，关键点是电力需求预测。电力需求预测需通过社会经济发展分析和历史数据分析进行［4］。在目前的决策过程中，电网规划过程中采用了市场调研、电力负荷预测和基本的经济评价方法，重点进行技术评价；但在经济评价方面，只进行简单的投资估算和电量的敏感性分析，并没有考虑企业的资金限制及融资能力。

2．2项目前期阶段的决策内容及方法

项目前期工作主要包括项目前期招标、支持性文件办理、可行性研究等相关工作。在目前具体的可行性研究实务中，主要运用了现场调研、市场预测等方法，着力进行项目的技术对比研究，然而，对经济指标和财务评价仅进行了一般性的分析，如投资估算、投资回收期、内部收益率等，对不确定风险因素做了简单的盈亏平衡分析和敏感性分析。总的来说，项目前期工作偏重于技术分析，经济分析较为缺乏。

2．3投资计划阶段的决策内容及方法

该阶段的主要决策内容是在现有的环境下对项目进行重新评估，分析项目的投资需求、建设的必要性，建设条件和投资效益。在投资阶段进行的可行性重新评估中，企业会进行更为细致的项目经济效益评估，包括根据当前环境重新测算投资回收期、内部收益率、净现值等经济指标，同时还侧重投资风险分析，但就目前的评估实践中仍然是采用敏感性分析和盈亏平衡分析等分析技术，较为简单。总体上看，在此阶段的评估实务中所进行的经济可行性研究仍比较粗糙。

2．4项目实施阶段的决策内容及方法

该阶段的主要决策内容是项目计划的执行和控制过程。关键点是保障项目的工程质量、进度等符合预期目标。目前实施阶段的控制实务主要是依据电网企业自身制定的项目管理和项目控制的方法进行管理和控制，但相对缺少对项目中期的分析跟踪，也没有对项目实施过程中重要的指标进行相应的管控和评价。

2．5项目后评价阶段的决策内容及方法

电网资本性投资项目后评价主要对项目立项、建设、运行全过程进行评价。评价项目立项程序的规范性，决策方法的科学性；项目技术方案合理性，设备选型先进性；项目组织实施规范性等。项目后评价是近几年才在电网公司出现，只有部分抽选的项目才会进行项目后评价工作。目前在电网项目后评价研究着重于程序正确，即各个环节都需要具备相应的支持性文件。项目的经济评价方面只是简单应用了对比分析和成功度分析法，主要指标仍沿用项目可行性研究的技术经济指标，对经济效益的分析略显不足。

3电网资本性项目投资决策优化流程

针对现有电网资本性项目投资决策体系的分析以及所存在的问题，结合新的分析方法提出电网项目投资效益评价的优化方案，具体分析如下。

3．1电网规划阶段的决策

原有投资决策体系的主要问题在于其并未考虑投资项目对电网企业未来经营业绩的具体影响，也未考虑到电网企业可能面临投资能力和融资能力的约束。因此，我们建议在电网规划阶段纳入两个新的决策内容，即基于EVA业绩标准逆向测算最大投资能力（即最大投资总额）以及基于财务报表分析技术测评最大的融资能力（即最大的债务融资总额），并以此作为电网规划阶段中项目入库决策的约束条件。经过调整方法后，现投资效益评价体系在规划阶段的决策关键点变为三点：一是供需预测，二是电网整体和逐年的投资能力，三是电网整体和逐年的最大融资能力。该决策方法要求项目不仅在技术上可行，且在具体实施过程中不受到企业最大投资能力和最大融资能力的约束。

3．2前期阶段的决策

在开展前期工作时最重要的是进行可行性研究，在可行性研究中除了对项目进行技术评价外，还应重视项目的经济效益评估。但原有的研究在财务评价和不确定性分析方面使用的方法存在一些不足，不能很好地反映实际情况。因此，建议在可行性研究中完善或引入如下评估技术：

（1）完善基于传统经济效益评估技术的评估。在项目现金流的预期中将项目建成投产后至达产期之间的具体产能情况纳入考虑。

（2）引入基于项目效益排序的评估技术。在经济效益评价，主要是引入基于数据包络分析的评估技术（即DEA法），该方法可比较出投资项目之间的相对投资效率。这样就可以依据该相对投资效率值筛选出最有效率的投资项目，并对投资项目进行排序。

（3）引入基于层次分析法的综合评估方法，从经济效益和风险这两个方面来综合评估投资项目，确定项目中各关键指标的权重，然后根据这个指标的得分情况再结合权重给出最终项目的评价总分，依据该评价总分对项目进行综合排序。

3．3投资计划阶段的决策

对进入投资项目储备库的项目，在正式投资决策时要在现有的环境下重新进行评估。此时需要在现有的环境下重新评估项目的经济效益，且该阶段项目的经济效益评估应较前期阶段的可行性研究中的评估更加详细和具体。经济效益评估方法主要包括以下四点：

（1）再一次重新评估项目基本的净现值、内部收益率、投资回收期、EVA指标。

（2）引入基于实物期权的评估技术，判断所涉及的项目是否应立即投资。

（3）加入模糊综合评价法对投资的不确定性风险进行更为细致的分析。

（4）采用层次分析法，从经济效益和不确定性两方面对项目进行综合评价，以便全面衡量项目的投资效益，做出合理的投资决策。

3．4实施阶段决策

在项目实施过程中，不仅需要对项目过程进行管控和评价，还应在此过程中对风险因素进行敏感性分析，重新测算其对净现值NPV、内部收益率IRR和对企业EVA的影响，进而判断项目是否要中止实施。该阶段的主要决策思路是评估项目内外部环境的变化因素，并判断这些因素对建设进度、成本、工期以及电量的影响，以此为依据进行经济分析并进一步考察分析结果对EVA的影响。

3．5项目后评价阶段决策

目前已有的评价体系对项目投资后的经济评价不到位。因此重点是补充项目后评价中关于经济效益的评价方法。在该阶段考虑加入数据包络分析法（DEA），通过采用实际的投入和产出数据，与以往的类似项目进行纵向对比分析，同时还可以和其他项目进行横向对比，从而对该项目的投资效率进行评估。相比传统的NPV，IRR对比分析，DEA方法所比较的对象更加实际，评价结果更有参考价值。

4结束语

原有的投资效益评价体系，在经济效益评价方面仍然较为传统、单一，缺乏对整体投资效益的评价。随着经济评价越来越受到重视，传统评价方法所提供的数据和财务分析显然已经不能满足企业的需求。尤其是需要针对项目投资效益评价中每个阶段的关键节点进行经济效益评价、不确定性分析以及综合评价。因此，本文根据电网资本性投资项目每个阶段的特点以及评估要求，提出了相应的评估方法和决策思路，建立了更加科学合理的评估体系，改善了原有投资决策体系中的不足之处。

参考文献：

［1］成其谦．投资项目评价［M］．北京：中国人民大学出版社．2003．

［2］闫庆友，颉超．基于实物期权的电网项目投资决策经济性评价［J］．水电能源科学，2010，28（10）：115－117．

［3］贺静，韦钢，张一尘，钱珞江．电网规划方案经济评估方法研究［J］．华东电力，2004，32（7）：1－4．

篇(5)

【关键词】DEA 系统聚类 固定资产投资 有效性

在河北省，尽管固定资产长期大量的投入为经济增长做出了巨大的贡献，但是并不是固定资产投资越多越好。高投资、低效率仍然是我省固定资产投资所面临的主要问题。本文对河北省各城市固定资产投资效率进行定量分析，科学评价城市固定资产投资效率是准确找出城市间投资效率差异的前提，也是提高河北省经济发展水平的关键。

一、理论方法

（一）DEA综合评价方法思想

数据包络分析（DEA）是一种适用于对具有若干相同类型的多个输入和输出的决策单元进行相对效率的评价方法。

DEA的基本模型为CCR模型和BCC模型。CCR模型是用来测量决策单元的综合效率：在CCR模型中，当效率值θ=1，且松弛变量均为0时，决策单元DEA有效，经济活动同时为技术有效和规模有效。当θ

（二）聚类分析思想

聚类分析是数理统计中的一种多元分析方法，它是用数学方法定量地确定样本的亲疏关系，按照某种特定的要求或规律，从而客观地划分类型。聚类分析的主要步骤是选择变量，变量的选取当然要和聚类分析的目的密切相关，二是计算相似性，三是选择聚类方法。在目前的实际应用中，系统聚类法是聚类诸多分析方法中用的最多的一种方法。它的思想是首先将n个样品看成n类，然后将性质最接近的两类合并成一个新类，我们得到n-1类，然后再从中找出最接近的两类加以合并成一个新类，如此下去，最后把所有的样品均在一类。系统聚类法在进行聚类的过程中，需要计算类与类之间的距离。在实际应用中，离差平方和法的分类效果最好，应用也更广泛。

二、数据及指标的选取

本文数据来源于河北省经济统计年鉴。输入输出指标的选取应力求全面、科学、有代表性及可操作性。因此选取固定资产投资完成额为投入指标，选取新增固定资产和地区生产总值为产出指标来综合反映不同地区的固定资产投资成果。

三、各地区固定资产效率实证分析及结论

为了使研究结果更有说服力，本文选取2010—2012年三年的数据，对我省11 市各年投资效率进行CCR-DEA 和BCC-DEA 建模分析，对三年结果取平均值，用DEAP软件求解相关线性规划模型，计算各市每年的相对投资综合效率、技术效率、规模效率。然后利用固定资产投资，技术效率，规模效率三个指标来进行聚类分析。

本文选用spss19.0利用固定资产投资，技术效率，规模效率三个指标对样品进行分类。选则组内联结法，计算距离选择欧式平方距离，输出冰状图和树状聚类图。由树状聚类图选择5为分割点，可知将河北省11个地区划分为四类，划分结果见表2。

可以看出：河北省各地区的投资效率差异很大。承德、廊坊、秦皇岛和张家口几个城市的规模收益处于递增阶段，邢台市规模收益处于不变阶段，其他城市处于规模递减阶段，这些城市资产投入超过了最佳规模，增加一定比例的投入只能带来小于该比例的产出，理论上来说，这些城市应该降低资产投入而提高效率水平。

第一类城市，承德、秦皇岛和张家口。这三个城市固定资产投资额较低，技术效率低，但是有着较高的规模效率，这说明三个城市增加投资引发的规模收益最大，资产绩效好，固定资产投资在产业投向、项目建设、区域配置方面不太合理，投资规模较好。

第二类城市，衡水、廊坊和邢台。三个城市的固定资产投资完成额较低，但是三个城市有着较高的技术效率和规模效率，尤其是技术效率达到了“1”，这说明三个城市投资规模和投资结构建设的很好。

第三类城市是石家庄和唐山。这类城市主要特点是投入高，但综合效率很低，其中技术效率较高，但规模效率很低。石家庄和唐山分别作为河北省的省会和工业发展基地，自然成为河北省的重点投资对象，但这两个地区对固定资产投资的利用率很低，投资规模很不合理。

第四类是沧州、保定和邯郸地区。这类城市的综合效率水平接均水平，技术效率和规模效率没有很大的差距，技术效率相对规模效率而言略高一点，这类城市的投资规模和投资结构都较合理。

四、结论及建议

通过以上的分析可以看出：

1.除邢台处于DEA有效外，其他城市都处于DEA无效，其中沧州、衡水、廊坊、石家庄、唐山和邢台等城市处于技术规模有效，其他城市既是规模无效又是技术无效。

2.各地区的综合效率水平，技术效率水平，规模效率水平存在很大差距。

3.投入水平低的地方，效率水平较高，尤其是衡水、邢台和廊坊三个城市较为明显。

4.高投入地区综合效率水平低下，投入与产出增长严重失调。投入的增加非但没有促进产出的大幅度增加，然而阻碍了效率的提高。

实现固定资产高效投资的建议：

1.改善投资结构及投资过程管理，提高投资技术效率，河北省要通过改善投资结构及投资过程管理等方面提高投资技术效率，尤其是秦皇岛、承德和张家口三个城市提高技术效率尤为重要。

2.提高对固定资产的利用效率。河北省大部分城市都处于DEA无效状态，主要原因就是对资本的消化吸收能力差，完成了投资，但没有发挥出固定资产投资的产能。因此，不断地提高各地区固定资产投资的综合效率才是提高经济发展水平的关键。

3.增加对技术有效和规模有效地区或者综合效率很高的地区的投入。衡水、廊坊和邢台三个地区的效率指标都很高，但是投入却很低，不及河北省平均水平，投入的大幅度增加才能从根本上改变这些地区的经济水平，因此处于有效状态的地区应加大投资力度，以期获得更高的经济效益。

参考文献

[1]谢季坚.模糊数学方法及其应用[M].2版.武汉：华中科技大学出版社，2004.

[2]魏权龄.数据包络分析及应用[M].北京：科学出版社，2006.

[3]王梦欣.我国各省份工业企业R&D效率的DEA模型分析[J].河北大学学报，2008（04）.

[4]宋倩.河北省各地区固定资产投资绩效分析[J].中国商界，2010（03）.

篇(6)

外面这么热闹，金融业内对此却颇显冷漠。某金融工程师在接受媒体采访时表示，平时不怎么关注迪马克，：“技术分析只是决策中的一个方面，做投资时，会辅助使用一些技术指标，但不会像迪马克那样精细化，而会看一些市场底部或顶部的特征，包括成交量、形态等。”

事实上，迪马克的指标并非横空出世，两年之前，就有券商提出了TD的中国改进版，行内简称TD模型。最开始这家券商还热热闹闹地经常报信号，然后就不怎么跟了。至于其他技术模型，也没有一个能得到长久关注的。笔者在同业交流时常抛出技术分析的话题，很多人常常只是笑笑，“技术这事嘛，仁者见仁……”。

虽然近几年里，技术分析在业内并非主流，但在早些年，技术分析的市场要大的多。90年代做股票，连公募界也多谈的是均线和趋势。那时候，市场规模小，波动大；公司少，可选的蓝筹股不多；散户多，投资追涨杀跌的多。发展到如今，至少在机构，看基本面的多，看技术分析的少，这也是市场自身的一种适应与变化吧。

到底谁对谁错，该看基本面还是技术分析？这不是本文可以得到的结论。事实上，基本面投资和技术面投资的实质没有区别。所有的投资，都是从历史规律中学习和总结经验。基本面看的是公司的财务、管理、发展等的规律，技术面看的是股票价格的规律。有效市场假说认为，证券价格已充分地反映了投资者可以获得的信息，包括基本面信息。所以光看价格也不能说它不科学，这只是某种尚有争议的科学假说而已。

对于量化投资者而言，重要的是对各类投资方法保持一种开放的心态。金融工程师们不必耻于谈技术。而对于那些流传在民间的各位技术大师，不可全信，也不可否定，有甄别的学习才是一种科学的态度。而对于散户，也不必过于盲从所谓的技术大师。现在出了个迪马克，以后就跟着他的观点走，他说牛我就买，他说熊我就卖？这不是一种明智的投资方法。

投资方法应该是一套科学的体系。评价投资方法要考察足够多的样本，测试足够多的环境，对于那些几次成功就拿来忽悠的某些指标或模型，风险太大。而单论技术择时，如果仅仅是对上证指数，由于时间不够长，种类也单一，样本数是偏少的，很难做出成功的模型。这也是量化投资很少做大盘择时的原因。

回到迪马克的观点。“沪指未来六个月将继续反弹至2900点（迪马克在去年12月初预测大盘将反弹48%至2900）”？我不认为有足够大的可能性。至少在我个人自认为科学的逻辑体系下，迪马克预测准确的可能性只有25%。具体而言，对于一个行权价高出现价（2328点）500多点的美式看涨期权来说，在年化40%波动率的假设下，半年内行权的概率仅为25%。

篇(7)

关键词：DEA模型 国内外石油公司 投资效率

一、引言

进入21世纪以来，国际能源竞争日益激烈，成本不断飙升的压力迫使各国石油公司不断调整投资思路，在增加投资额的同时，更加重视投资效率。石油行业是一个资金投入高度集中的行业，同时也是一个高风险的投资领域，在面对种种风险和不确定因素时，提高投资效率，使有限的投资获得更大的收益，是规避投资风险，提高投资决策水平，实现企业价值最大化的有效方式。

对于投资以及投资效率问题的研究，西方各国起步较早，并取得了卓越的成绩。Jorgensen将新古典生产函数引入企业投资函数中，承认资本和劳动投入之间替代的可能性，并运用连续时间的动态最优模型来描述企业的投资行为，产生了新古典投资理论，标志着现代企业投资理论的形成。此后，Tobin（1969）提出的著名的Tobin’Q理论以及后来Modigliani和Milier（1958）在企业微观投资领域提出的MM定理，都对投资理论进行了完善。

国内对企业投资效率的研究相对较晚，但DEA方法在投资效率分析中的应用发展较快。崔鸥晔（2008）对DEA模型在企业绩效评价中的应用进行综述。王坚强、阳建军（2010）运用DEA方法对房地产企业投资效率进行了分析评价，并证明了其可行性和有效性。谭志国（2004）基于DEA方法对汽车工业企业投资有效性进行了分析，并提出达到DEA有效的可行措施。另外，利用DEA方法对电信、保险、银行等行业投资效率的研究也比较多，DEA方法在企业投资效率测度中的应用日趋成熟。然而，DEA方法在石油行业中的研究还比较少。目前，对石油公司投资问题的研究多是从理论角度进行论述。王利民（2009）以中原油田为例，对提高石油公司投资效益进行了理论探讨。韦方娥、冯广平、钞彩云（2011）对国内外大型石油公司的投资战略、规模、结构和效果进行了对比分析，认为我国石油公司应提高原油自给率，增加上游投资比例。董翠、戴勇等（2010）着重对国外大石油公司的投资特点进行了分析，发现勘探、收购获得新增储量以及注重风险控制和资产多元化是其重要特点。在具体化的测量方面，侯凤华、张在旭等（2001）用DEA方法对6个油田的投资效果进行了科学评价。罗东坤（2002）以净现值法为基础建立了油气勘探投资经济评价的数学模型，为勘探投资决策提供了科学依据。刘金兰、陈丽华等（2005）基于模糊决策理论构建了适合石油公司特点的投资组合优化模型，为组合投资决策提供指导。安贵鑫、彭修娟等（2009）用DEA方法构建了石油企业开发效率评价的理论模型，并对中石油下属7家油田的效率进行了分析，为石油开发评价提供了新途径。

通过分析发现，DEA方法在企业投资效率的分析中得到广泛应用，其模型本身也逐步完善，但其在石油行业中的研究相对较少。目前对石油公司投资效率的分析主要侧重于理论分析，DEA方法的应用主要集中在国内几个油田上，较少结合国外大型石油公司进行对比分析，缺乏一定比较性，这不利于我国石油公司发现自身不足，学习国外先进经验。因此，本文试图打破地域限制，应用DEA方法对国内外九大石油公司的投资效率进行分析研究。

二、DEA模型及其特征

数据包络分析（简称DEA），是由著名运筹学家A.Chanres、W.W.Cooper和E.Rhodes从1978年开始发展起来的一种新的系统分析方法。在要素规模报酬不变的前提下，CCR-DEA模型对DMU（决策单位）的技术效率进行分析。在此基础上，Banker、Charnes 和 Cooper提出BCC模型，认为技术效率可以分为纯技术效率和规模效率。

（一）CCR-DEA 模型

CCR模型是最基本的DEA模型，它可以用于评价决策单元之间的综合相对有效性，包括规模有效和技术有效。具体公式为：

式中，θ为技术效率；xj为DMUj的投入要素集合； yj为DMUj产出要素集合；λj为重新构造的有效决策单元组合中第 j个决策单元的组合比例；x0、y0分别表示 DMUj0的投入向量和产出向量；s- 和 s+为松弛向量；n为决策单元个数。

CCR-DEA模型有三种经济含义：（1）决策单元既达到规模有效，又达到技术有效。此时决策单元DEA有效，相应的要素组合达到最优，即最优值θ=1，且s-=s+= 0。（2）决策单元规模有效或者技术有效。此时决策单元DEA 弱有效，相应的在技术或者规模上存在改善的空间，即最优值 θ=1，且s-≠0或s+≠0。（3）决策单元既未达到规模有效，也未达到技术有效。此时决策单元为非DEA有效，即θ

另外，对于非DEA有效的决策单元，我们可以通过测算K（K=λj /θ）值来判断决策单元的规模收益，从而对其投资规模进行适当的调整。具体有以下三种情况：（1）规模收益良好。此时K=1，投入规模较恰当。（2）规模收益递增。此时K1，投入规模偏小。

（二）BCC-DEA 模型

CCR模型只能对决策单元的整体效率进行分析，如果想要对决策单元进行更深层次的研究，就需要对其整体有效性进行细致的划分，在此基础上分析决策单元的问题，从而更好地找到解决办法。对于非DEA有效的决策单元，BCC模型可以对整体效率进行区分，具体评价其纯技术有效性和规模有效性。其模型构成相对简单，只需在CCR模型中加入凸性约束条件∑λj=1即可。

上式中，如果σ=1，则说明决策单元是纯技术有效的，在这种情况下，投入与产出的配置比例合理；否则，则为纯技术无效。纯技术效率乘以规模效率等于技术效率，在知道纯技术效率的情况下，很容易计算出规模效率。

三、评价指标的选取

运用DEA模型对决策单元的投资效率进行评价时，对投入产出指标的合理确定是进行分析的前提和基础。根据投资效率最优原则，即投入最小产出最大，在选取指标时，投入应越小越好，产出越大越好。

1.投入指标。石油产业在生产过程中需要投入的要素有很多，基于数据的可得性和前人的研究经验，本文选取了以下要素作为石油产业投资效率评价的主要投入指标：投资总额、职工总数、主营业务成本、固定资产净值。

2.产出指标。鉴于石油行业的特殊性，对石油企业产出的衡量不仅包括财务绩效方面，还应包括资源的产出量。因此，在数据可得基础上，本文将销售收入（主营业务收入）、原油探明储量、天然气探明储量作为主要产出指标。

3.数据来源。本文主要对国内三家主要石油公司和国外六家石油公司2009-2012年的投资效率进行对比分析，数据来源于各公司年报、国泰安数据库。

四、投资效率评价及有效性分析

为提高数据分析的准确性，将收集的原始数据进行归一化处理，使数据分布均衡。

数据归一化后，决策单元形成的前沿面总体形状不变，对最后的评价结果不会产生影响。实证结果如表1至表4所示。

（一）整体效率分析

整体效率（技术效率TE）有效即效率值为1，具体是指公司在现有投入要素一定的情况下，产出量最大，实现投入与产出的最优组合，达到生产的最理想状态。反之，各要素利用没有达到最优状态，存在投入资源浪费现象。从表1可以看出，国内三大石油公司的整体效率处于波动状态，效率值略有下降趋势，说明我国石油公司的投入产出并不稳定。相比较而言，国外石油公司的整体效率较稳定。从2009年到2012年，埃克森美孚、BP和道达尔一直保持整体效率有效，实现了资源要素的有效利用，壳牌、雪佛龙、埃尼集团虽然在初期未达到整体效率有效，但是处于不断优化的阶段，最终实现了整体效率有效。

（二）纯技术效率分析

纯技术效率是整体效率在剔除规模效率的影响后得到的，其反映的是技术对公司生产经营的影响，即在给定产出的情况下，利用先进技术最大程度节约投入要素的能力。对国内石油公司而言，2009-2012年，中海油的纯技术效率值为1，实现纯技术效率有效，即充分实现了利用现有投入得出最大化产出的目标。中石油、中石化相对欠缺，但是整体上企业对于技术人员以及科研经费方面实现了纯技术有效，企业对于生产技术或方法的利用情况较好。对国外石油公司，其纯技术有效性明显优于国内石油公司，除壳牌和埃尼集团在2009年未达到纯技术有效外，其他石油公司都实现了产出一定时，投入最小的目标。

（三）规模效率分析

规模效率反映的是公司规模是否处于最优状态。如果公司规模处于最优状态，那么效率值为1，此时所代表的意思是，企业在当前的投入规模下，经营效率最优，经营效益最好。若效率值小于1，那么企业未达到规模效率有效，在当前投入水平下要想达到经营效益最优，就必须增加或者缩小投资规模。从表3可以看出，国内三大石油公司规模效率与国外相比波动较大，2009-2012年中石油、中海油呈下降趋势，中石化变动虽然较其他两家公司小，但是也处于不稳定状态，这或许与中国石油公司近几年来采取的积极走出去战略有关，国内大型石油公司为落实走出去战略，大量进行海外并购，扩大公司海外规模。规模的扩大在短期内无法产生积极的产出，投入与产出处于非最优组合状态。相比较而言，国外石油公司规模效率变化较稳定，除埃尼集团的效率值一直处于增长阶段，最后实现了规模效率有效外，其他几家石油公司基本上实现规模有效。这在一方面是由于国外发展较早，投入与产出达到了相对稳定的状态，因而其规模效率值不会有太大的变动。

从表4可以看出，绝大部分处于规模效益递增或规模效益不变阶段。埃尼集团和中海油规模相对其他石油公司而言稍小一些，其规模效益递增表明企业规模还有增大的空间，在既定产出的情况下，因为投入要素较少，实际产出未达到最优目标。

五、结论及建议

本文运用DEA模型选取国内外主要九大石油公司，对其投资效率进行综合评价。评价指标的选取在一定程度上弥补了原有传统财务指标进行企业投资效率评价的缺陷，得出结论如下：（1）2009-2012年国外石油公司效率值变化稳定，而国内石油公司变化波动较大。国外石油公司投资效率明显好于国内石油公司，我国石油公司需要积极借鉴国外先进经验。（2）国内石油公司纯技术效率与国外相比变动差异大，说明企业在技术与管理方面存在许多不足。（3）国内石油公司规模效率值有递减趋势，投入规模与产出未达到最优。

结合以上分析，本文提出以下建议：（1）做好投资规划管理。首先，要完善内部投资管理机制，进行决策层次的划分，在集团总部进行投资总体方向指导的同时适当放权，使子公司等可以根据自身所处环境和实际情况进行灵活调整，并明确各成员的职责以及决策范围，保证投资决策的科学性和可实施性。其次，在投资规划管理中要明确投资方向、投资结构等问题，积极借鉴国外石油公司发展经验，在油气资源需求增加但资源量有限的情况下加大对上游油气勘探开发的投资，积极实施“走出去”战略，开拓国际市场。（2）加大专业化科技投入，提高科技人员的研发能力和创新能力。我国石油公司对科研总投入量较大，但是由于我国石油公司在很大程度上受行政因素的影响，投入决策权集中在上层，无法很好地了解实际的技术需求导致科技投入方向的失误，造成资金浪费。因此应加大专业化科技投入，提高基层员工的积极性，并注重提高员工的创新能力和研发能力。（3）注重规模效益。近年来，我国石油公司积极开拓国际市场，积极进行海外石油开发和并购，这是我国石油公司持续发展和保证能源需求的必经之路。但是在此过程中不能只关注规模的扩大，还要考虑成本和效益问题。要充分利用与国际石油公司合作的机会，获得海外开采机会，分散投资风险；对于海外并购要注重并购对象的可盈利性并加强企业的整合，确保投资效益。X

参考文献：

1.崔鸥晔.数据包络分析（DEA）模型及其在绩效评价中的应用综述[J].科学技术与工程，2008，8（7）.

2.王坚强，阳建军.上市公司投资效率研究[D].中南大学，2009.

3.谭志国.基于DEA的汽车工业企业投资有效性分析[J].工业工程与管理，2004，（6）.

4.王利民.石油企业提高投资效益探讨[J].经济师，2009，（3）.

5.董翠，戴勇等.国外大石油公司上游投资特点与启示[J].中国石油大学学报，2010，（5）.