医药行业平均值精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇医药行业平均值范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

关键词：资本结构；生物医药；行业特征；影响因素

基金项目：国家社会科学基金项目(03BTJ001)

作者简介：梁莱歆(1956－)，女，湖南长沙人，中南大学商学院教授，主要从事财务管理研究。

中图分类号：17062．9　文献标识码：A　文章编号：1006－1096(2007)02－0039－04　收稿日期：2006－11－20

一、影响生物医药企业资本结构因素分析

为了深入而全面地了解影响生物医药企业资本结构的因素，本文拟从如下三个方面考虑。首先，在以往的研究中，已对一些影响资本结构的因素形成的较为一致的结论，如企业资产规模、盈利能力、成长性等多项指标，已被证明对企业资本结构有着显著影响。然而本文也考虑到在上述因素中，企业盈利能力的变动与成长性有很强的相关性，而盈利能力对资本结构的影响相对更为直接，因此本文在两者间选择了盈利能力进行分析。由于折旧为非债务税盾的主要组成部分，而折旧的计算依据为固定资产，因此资产可抵押性指标与非债务税盾指标也具有很强的共线性，本文选择了前者。其次我们考虑到，由于不同行业的企业分属不同的市场，有着不同的产品和经营周期，由此而形成了对某一行业资本结构有着重要影响作用的因素，这些因素应当纳入到研究中来。对此本文选择了产品市场竞争力、未来增长机会和产品的独特性等指标；第三，在许多研究中已证明宏观经济因素影响企业的资本结构，考虑到这种影响对于生物医药行业更为明显，故纳入本文的研究。由此而形成了如下8项分析指标。

1．企业规模(SIZE)。企业规模对生物医药企业资本结构的影响主要体现在以下几个方面：首先，资产规模效应体现在企业的抗风险能力及因此而带来的负债能力的增强上；其次，由于生物医药产品与人类生命健康息息相关，企业在消费者中的声誉极为重要，而规模是声誉的很好的替代值，有较大规模的企业能给消费者以可靠、值得信赖的信息，从而保证了产品市场收入的稳定，这有利于提高企业的负债能力；同时，资产规模效应还体现在单位融资成本优势和多角化经营上，这些都有利于增强负债能力。本文用期末总资产的自然对数来度量公司规模因素。

2．盈利能力(PRO)。盈利能力对企业资本结构的影响主要有三个方面：一是对企业内部融资能力的影响，留存收益对债务需求的替代性是最为直接的；二是对企业现金流量的影响，盈利水平越高，现金流量越充足，企业的资金需求相对更少：三是对企业负债的安全性和财务杠杆效应的影响，盈利能力越高，企业更易于得到债权人的青睐，在债务成本固定的条件下提高对财务杠杆的利用是有利的。而生物医药企业的资本结构与盈利能力的关系如何还有待检验。本文用净资产收益率度量企业的盈利能力。

3．经营波动性(INVA)。波动性是企业面临的商业风险的最直接表现。波动性对资本结构的影响有两点：一是负债的存在增加了企业破产的可能性；二是现金流量变动较大的企业，商业风险也较高，在给定负债水平时，破产可能性较高。通常认为，经营波动性越大，负债能力越低。本文用营业收入的标准差与总资产的比值来度量该变量。

4．资产可抵押性(TANG)。通常认为资产的构成对企业资本结构的选择会产生重大的影响，是决定企业资本结构的重要因素。若企业有形资产占总资产的比重高则有利于提高企业的负债能力，这种能力会受到企业股东和债权人的欢迎。因此，能用作担保的资产越多，企业被预期会利用这一优势发行更多的债券。本文用来度量可抵押性指标的变量为：(存货+固定资产+土地)／总资产。

5．产品的市场竞争力(PCA)。已有研究证明，企业的产品市场竞争强度显著地影响着企业的资本结构选择，然而，不同行业有着相对独立的不同强度的产品竞争市场，因此就同一行业的企业考察资本结构与产品市场竞某力的关系更为科学，而在各行业中，生物医药企业的产品市场竞争性相对较高。本文用企业销售额占行业销售总额的百分比来表示产品的市场竞争力。

6．企业未来的增长机会(INOP)。企业的增长机会对资本结构的影响是双向的，首先，当面临较高的增长机会时，股票容易被高估，此时发行股票是有利选择；其次，较高的增长机会更容易获得债权人的青睐。然而，根据成本理论可以认为，当企业面临较大增长机会时管理者仍不太愿意选择债务融资：同时，要将企业的增长机会变为现实现金流入，生物医药企业一般要经历比其他行业更长的时间，时间越长回报的不确定性越大，债权人一般不愿将资金投向回报期太长的项目。本文用企业的市场价值与账面价值之比来度量该指标。

7．产品的独特性(ESP)。在以往的研究中，有学者使用销售费用与销售收入之比作为衡量产品独特性的指标(姚学清，2005)。生物医药企业有着明显高于其他行业的销售费用支出，巨额的销售费用对医药上市公司的资本结构有着多方面的影响，其中广告费用在企业营业费用中占很大比重。对于医药行业的广告费用的税前列支，我国有着明显区别与其他行业的政策：从2001年8月开始允许该行业在销售(营业)收入8％的比例内据实扣除广告支出，对于超过部分可以无限期向以后年度结转，从2005年起又将该比例调高至25％。由此可以看出该行业的广告费用支出具有很强的抵税作用，这种非债务税盾的作用可作为债务税收优势的替代，拥有较多非债务税盾的公司应更少地使用负债。对该因素的度量我们选择了销售费用与销售收入之比。

8．宏观经济因素的影响(Ti)。我国生物医药行业的资本结构受宏观经济的影响要比其他行业更为显著。首先，由于医药产品的价格属于国家宏观调控的对象，近几年国家对药品进行大范围的调价和限价，对整个医药行业的盈利水平及发展产生了深远的影响；其次生物医药行业属于国家优先扶持发展的产业，在税收及多种费用的列支上有着多项优惠政策，税收政策的变化对生物医药企业的负债抵税作用产生直接影响。宏观经济因素的变动具有周期性和整体性，它对生物医药行业内部的资本结构影响具有一致性，因此在对具体行业资本结构实证研究时，一般不需单独考察宏观经济对具体某企业资本结构的影响，而只需使用虚拟变量标示不同年份或时期，以考察其对整个行业资本结构的影响力和影响方向。对于资本结构的度量，学术界普遍采用三种方式：总负债／总资产；总负债／股东权益；长期负债／总资产。本文采用总负债／总资产(L)来衡量企业的资本结构。由于采用市场价值计算企业资产价值存在较大困难，本文的资本结构(L)

指标采用账面价值计算。

二、样本确定、实证模型实证分析

根据中国证监会2001年4月的《上市公司行业分类指引。》的分类标准，按照2001年中国证监会公布的分类结果，本文根据研究需选择了深沪两市2000年12月31日以前上市的A股生物、医药制造公司和其他各行业门类及制造行业下各行业大类深沪两市除金融保险业以外的A股公司，为避免异常值的影响，各行业样本均排除了在2001年～2004年间任何一年负债率大于1的公司。生物、医药制造业公司最终样本为59家公司连续4年的数据，共计236个观测单元。其他各行业门类及制造业下各行业大类公司数见表2第3列。[本文全部数据来源于由中国证券报监制、万方数据电子出版社出版的《上市公司年报大全(光盘版)》(2000－2004年)。]

本文用面板数据模型来考察各因素对资本结构的影响，模型如下

其中Xjit是企业j的影响因素i在t时数值：ε为未被观察到的随时间和截面个体同时变化的剩余误差项。

1．我国生物医药企业资本结构行业特征及差异检验①

我国生物医药上市公司2001年至2004年的资本结构状况如表1所示。

由表1中数据可以看出，首先，在2001年～2004年期间，我国生物医药上市公司的整体负债率水平相对较低，其次，该行业在2001年时的负债率水平较低，近几年逐步有所提高。该指标的标准差变动与平均值的变动相吻合，说明平均值的变动是由于企业间资本结构差异变动引起的；此外，生物医药上市公司的债务融资基本上以流动负债资金为主，长期资金比例很小。

分行业门类和制造业下分行业大类A股公司的资本结构值(各行业资本结构4年平均值)见表2第4列。从表2中数据来看，行业大类下的房地产业、建筑业及批发零售贸易业有着较高的负债率，与这些行业的经营特点基本相符；而采掘业、水电煤气生产供应等具有垄断性质的行业有着较低的负债率。制造业下各行业大类的资本结构平均值差距较小，其行业大类间资本结构的差异水平有待检验。

Wald-wolfowitzTest游程检验是用来考察两个独立样本是否来自具有相同分布的总体，其特点符合样本量不同的两个独立分布的检验，适合本文的资本结构行业差异性检验。其检验过程是，先将选定的两个行业的负债率进行排序，然后统计最大游程数。根据统计原理，如果两个行业的负债率数据来自同一个总体，则游程数相当大；反之，如果游程数太小，则表明两组数据不可能来自同一个总体。因此，运用该检验方法对生物医药行业与其他行业两两进行检验，就可以得到较可靠的差异性水平。

具体检验过程是，各行业公司分别赋予不同的虚拟变量，再将生物医药行业与各行业成对进行检验。检验结果见表2。

从检验的结果来看，与生物医药行业成对进行检验的8个制造业下的行业大类中，有5个行业通过了5％以下的显著性检验：与生物医药行业成对进行检验的10个行业门类均通过了显著性检验，且大部分显著性水平低于1％：总体上看生物医药行业与行业门类的资本结构差异要比与制造业下各行业大类的差异更为显著。以上分析证明，企业资本结构存在显著的行业特征，生物医药行业的资本结构与其他大部分行业有着明显差异。

2．生物医药企业资本结构影响因素分析

根据以上所确定的各项资本结构影响因素，经计算求得每一指标各年的平均值与标准差，整理得表3。

根据表3中各指标的统计情况，从企业规模(Si2e)指标来看，在考察期内平均值稳步上升，说明样本公司规模有所扩大且分布较集中；受市场竞争加剧及国家对药品调价的影响，样本公司的盈利性(PRO)平均值出现了逐年下降；数据显示生物医药行业的经营波动性(INVA)越来越小，表明该行业正逐步趋向于成熟和稳定；产品市场竞争力指标(PCA)的标准差较大，表明该行业企业之间的产品市场竞争力差异较大；增长机会(INOP)指标有明显下降的趋势，表明投资者对该行业前景的评价逐渐由高估回归理性；正如以上所论述，产品独特性指标(EsP)表明，生物医药行业的销售费用支出占营业收入的比例非常高。

模型的估计方法我们采用了最小二乘法(OLS)，估计模式选用固定效应模型(Fixed Effect Model)，模型估计结果如下表

模型估计结果显示，企业规模因素的系数为正，且通过了0．01显著性水平下的检验，表明企业规模的增强有助于企业进行债务融资；盈利能力指标在0．001的水平下显著为负，这证明生物医药上市公司的盈利能力与其资本结构呈显著的负相关关系。

从与生物医药行业经营特征相关的因素来看，企业在产品市场上的竞争力指标与资本结构显著正相关。这与前面的理论推断是相符的，即当企业所面临的产品市场有扩大的趋势时，具有产品竞争优势的企业为争夺市场，特别是抢占未来产品市场，在股权融资与内部融资有限时，会通过债务融资来解决生产扩大和开拓市场时的资金不足问题。产品独特性在1％的水平下显著为负。这表明生物医药上市公司为应对激烈的市场竞争，在增加营业费用支出的同时，亦为了避免过大的风险而采取低负债策略。时间虚拟变量均通过了显著性检验，表明宏观经济因素对我国生物医药上市公司的融资决策有着显著的影响。

三、结论与启示

本文通过对我国生物医药上市公司资本结构及其影响因素的实证分析，得出如下结论和启示。

1．实证分析结果充分表明，企业的资本结构具有行业特征，生物医药企业的资本结与其他行业相比有着显著差异，这种差异不仅表现在资本结构的分布上，而且还表现在与其行业经营特征密切相关的资本结构影响因素上。

2．生物医药行业的经营特征导致其低负债的资本结构。实证结果表明，生物医药企业的负债水平相对较低，尽管企业的规模、盈利能力以及资产可抵押性等因素对企业资本结构形成显著的正相关关系，但在经营波动性、企业增长机会及产品独特性等因素的作用下，生物医药企业大多选择了较低的负债水平。由此表明，行业经营特征对生物医药企业的资本结构产生了重要的影响。同时也提示了企业，要调整资本结构所应当重视和努力的方面。

3．宏观经济因素对我国生物医药上市公司的融资决策有着显著的影响。宏观经济环境影响生物医药企业的资本结构，如经济结构的调整、国家相关政策的变化等经济环境因素对生物医药企业资本结构的优化产生了有利的影响。

篇(2)

关键词：医药行业；上市公司；资本结构；销售毛利率

中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）11-0111-03

一、研究方法、目的和意义

为研究我国医药上市公司销售毛利率和资本结构的关系，笔者选择了沪深两市2011年12月31日之前上市的69家医药行业上市公司为样本，样本数据是通过查阅医药上市公司的年报和财务报表并进行整理而获得的，在定量分析时应用了统计学中的描述性统计分析，并利用面板数据回归模型对数据进行研究。这些统计分析过程都由Eviews6.0统计软件以及Excel电子表格运算完成。

本次研究的目的在于通过对样本医药行业上市公司的资本结构和销售毛利率进行对比和分析，试图找出两者之间是否存在联系，从而提出对优化医药上市公司的资本结构的一些建议。

医药行业作为最有发展前途的行业，已成为投资者关注的焦点，而医药上市公司是整个医药行业发展的主力，经过多年的成长，已成为最活跃的上市公司板块，但同时也存在资本结构不合理等不足之处。资本结构不合理会影响上市公司的盈利能力，进而影响公司未来的发展。因此，研究我国医药上市公司销售毛利率与资本结构的关系显得尤为重要。

二、相关概念的定义和说明

（一）资本结构

资本结构是指上市公司债务资本与资本总额的比例关系，在实践中，资本结构有狭义和广义之分。本文研究偏向于狭义的资本结构，理由是短期资金的需要量经常是变动的，并且在整个资金总量所占比重不稳定。因此，在通常情况下，公司的资本结构就是指长期资本中债务资本与全部资本的比例关系[1]。

（二）销售毛利率

销售毛利率简称为毛利率，是毛利占销售收入的百分比，即销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%，它反映了企业产品销售的初始获利能力。如果销售毛利率过低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高。通过这一指标可预测企业的盈利能力。

三、我国医药上市公司资本结构和销售毛利率的数据描述

（一）我国医药上市公司资本结构的现状

下面将从图1分析我国医药上市公司2002—2011年的资本结构变化情况。

图1描述的是2002—2011年间我国医药上市公司资产负债率的变化趋势。从图1可以看出，我国医药上市公司的资产负债率在2002—2011年期间经历了一个先上升后下降的过程。图1显示，资产负债率在2002年和2003年两年几乎保持不变，分别是45.54%和45.56%。从2004年开始，负债率进入了一个相对较快的增长期，2008年达到最高的51.22%，随后又快速下降，在2011年资产负债率已降为46.41%，低于医药上市公司在2002—2011年间48.17%的平均水平。从图中可以看出，资产负债率每年的下降幅度已有所缩小，在未来一段时间内将会止跌，并开始回升。

（二）我国医药上市公司销售毛利率的现状

2011年我国医药上市公司销售毛利率的行业水平是33.78%，相比2010年32.38%，增长了1.4个百分点。我国各家医药上市公司的销售毛利率呈现出很大的差异，毛利最高的和毛利最低的相差84.56个百分点，在这69家医药公司中，销售毛利率超过行业平均水平33.78%的有32家，占比为46.38%，而大部分的医药上市公司都处在行业水平之下。下面我们将通过表1和图2来说明我国医药上市公司销售毛利率近几年来的变化趋势。

图2反映的是2002—2011年我国医药上市公司销售毛利率曲线的变化情况。从表1和图2可以看出，我国医药上市公司销售毛利率的变化幅度不大，在34.05%的水平上上下浮动。在2002—2011年这10年间，我国医药上市公司的平均销售毛利率先从2002年的36.57%下降到2003年的33.76%，接着连续两年上升，在2004年达到最高值36.99%，随后逐步降低，在2009年降为30.69%，达到谷底后，在最近两年开始反弹，2010年32.38%，2011年达到33.78%，但仍低于10年前的水平。目前，我国医疗体制改革正在进行中，人们的医药需求也会进一步增加，这些都会促进我国医药上市公司销售毛利率继续上升，从趋势图中也可以看到，在未来我国医药上市公司的销售毛利率仍处于上升的趋势。

四、我国医药上市公司销售毛利率与资本结构数据比较分析

图3描述的是我国医药上市公司2002—2011年间销售毛利率与资本结构的变化趋势。从图3可以看出，总体上我国医药上市公司的销售毛利率随着其资产负债率的增加而减少，反之亦然，两者呈现出负相关关系。从图3可看出，在2002—2005年这段时间，销售毛利率与资产负债率的负相关关系不明显，此间资产负债率微弱上升，而销售毛利率却是先下降后逐渐上升。2005年后，两者呈明显的负相关关系，在资产负债率达到最大值时，销售毛利率处于较低水平。

表2描述的是不同的资产负债率区段所对应医药上市公司的销售毛利率均值。通过表2可以看出，2002—2011年间，每年我国医药上市公司的销售毛利率大体上都随着资产负债率的增加而下降。如2011年，资产负债率在30%以下的医药上市公司平均销售毛利率为47.62%，30%—40%的为42.71%，负债率越高毛利率越低，负债率达到70%以上的公司毛利率均值仅有18.01%，远低于行业33.78%的水平；2010年的情况也如此，负债率30%以下的毛利率为43.62%，70%以上的仅有17.86%。负债率区段为30%以下所对应的医药上市公司10年间销售毛利率算术平均值为46.69%，70%以上的为20.96%。从这里也可看出，资产负债率越高的公司其所对应的销售毛利率就相对较低，负债率与毛利率呈负相关。

以上图3和表2分别从医药上市公司销售毛利率与资产负债率在10年间的变化趋势对比和不同资产负债率区段所对应的医药上市公司销售毛利率变化对比反映出了我国医药上市公司销售毛利率与资本结构间呈负相关。

五、我国医药上市公司销售毛利率与资本结构关系的实证分析

由上文数据描述和对比分析可知，我国医药上市公司销售毛利率与资本结构呈负相关关系，但以上数据是行业的算术平均值，为了验证结果的准确性，下文将用计量经济学的方法来进行实证分析，所用数据为69家样本医药上市公司2002—2011年10年间的面板数据。

从图3和表2所反映出的变化趋势，建立假设：我国医药上市公司销售毛利率与资产负债率之间存在负相关关系。

将我国医药上市公司销售毛利率与资产负债率进行面板数据回归后，回归结果示于表3。

从表3可以看到，判定系数R2=0.8846，调整后的判定系数R2=0.8844，两者的值均较高，说明拟合效果较好，并且杜宾值为1.96，在2附近，表面不存在序列自相关性。其中MLL？为销售毛利率，AR（1）为资产负债率。MLL？系数为-0.25，表示当销售毛利率上升时，资产负债率会随着下降。这显示我国医药上市公司销售毛利率与资产负债率呈负相关关系。从而基本上验证了以上假设。

六、研究结论和启示

1.通过以上对我国医药上市公司销售毛利率与资本结构关系的分析研究，得出了以下结论。

我国医药上市公司销售毛利率与资本结构之间呈负相关关系。企业的资本结构对医药上市公司销售毛利率产生影响。一般来说，资产负债率越低的公司销售毛利率越高，盈利能力越强。

因为负债利息可以在税前利润中抵扣，企业可以少纳所得税，资产负债率越高，节税带来的收益越大[2]。所以，在企业的资本结构中，一定比例的负债可以降低企业的综合成本，提高销售毛利率。但当债务融资所占比重较大时，企业的财务风险增加，企业自用资金的成本提高，从而导致了企业销售毛利率的下降。

2.通过对所选样本的研究分析，得出了以上的结论，并从中得出了以下优化我国医药上市公司资本结构的启示。

就我国医药上市公司本身而言，其应优化自身资本结构，使资产负债率保持在适度的水平。由于我国医药上市公司资本结构与销售毛利率之间的负相关关系，公司在进行负债融资时，要进行负债的规模管理。最优的资产负债水平应当是在免税利息和负债增加引起的破产成本之间权衡，使负债即起到了节税的功能又不会带来较大的财务风险，以达到股东财富最大化的目标[3]。

政府应大力发展债券市场。与股权融资相（下转150页）比，企业债券是一种较硬的融资方式，它要求按时还本付息，这可以形成对经理层的有效监督，实现最佳的资本结构。政府应积极培育企业债券流通市场，建立多层次债券交易市场体系，对符合要求的公司债券积极鼓励其挂牌上市 [3]，通过这种方式来推动资本市场的均衡发展，优化医药上市公司的融资结构。

参考文献：

[1] 黄贤玲.广西地区上市公司资本结构的现状及对策建议[J].科技创业月刊，2006，1（1）：52-53.

篇(3)

根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2015年三季度医疗健康领域VC/PE融资案例25起，环比下降13.79%，融资规模742.1万美元，环比上涨54.44%，交易均值29.68万美元，环比上涨79.14%，交易规模较2014年三季度的861.3万美元下降13.84%。至此，2015年三季度医疗健康领域VC/PE融资金额呈现出激进上涨趋势，医疗健康领域持续发力，有望在四季度全面开花。

从细分领域上看，生物技术三季度的融资金额规模爆发式领先，融资金额为376.19万美元，案例数量为5起;医疗设备融资金额为241.13万美元，案例数量为4起，略逊于生物技术行业;而医药行业和医疗服务的融资金额和案例数量相较之略显低迷，三季度医药行业的融资规模下降尤为明显。虽然医疗服务融资规模相对较小，但从需求端来看，随着人口老龄化程度的进一步加深和居民收入水平的提高，居民对医疗服务水平的要求不断提高;从政策角度来看，国务院印发的《关于促进健康服务业发展的若干意见》提出要扩大医疗服务供给，鼓励社会资本投入医疗服务行业，特别提出对社会资本进入医疗服务行业实行“非禁即入”，以及与公立医疗机构同等对待等意见。这些措施将极大地促进社会资本的进入，带来医疗服务行业的大发展。

三季度，新三板挂牌的医疗健康行业企业获得VC/PE机构的垂青和追捧。新三板市场是我国多层次资本市场建设的重要组成部分，能够为中小企业解决融资难问题。截止到2015年3月，国内已有2140家企业在新三板市场挂牌上市，其中医疗健康行业公司约占5%，当中大部分集中在医疗器械及生物制品两个子行业，其中不乏优质、小规模、高增速的创新企业，具有广阔的成长空间。

医疗健康领域并购态势有回暖势头

根据投中研究院统计，2015年三季度国内医疗健康并购市场宣布交易190起，环比上涨47.29%，交易规模79.25亿美元，上涨近36.43%。无论是案例数量还是案例规模，较二季度都有明显反弹，宣布的交易数量尤为明显。同比2014年三季度，宣布并购数量同比上涨31.05%，并购规模同比上涨33.18%，但并购交易平均值同比下降13.79%。完成交易方面，2015年三季度医疗健康并购市场完成交易规模较2014年三季度大幅下降，持续保持低迷态势。根据投中研究院统计，2015年三季度医疗健康并购市场完成交易规模5.62亿美元，缩水近219.76%，完成交易案例40起，环比下降52.5%。总体来说，医疗健康并购行业无论同比还是环比，2015年三季度的并购态势有回暖势头，整体并购行业打破风平浪静，掀起并购小浪花。

篇(4)

关键词 ：中药上市公司；信息披露；研发费用

一、引言

中药产业是我国独具特色和优势的民族产业和战略产业。赵远亮，周寄中等（2009）研究发现中药企业的发明专利与绩效具有显著的正向关系。此外，中药产业上市公司的特点：一是中药企业无形资产占总资产的比重高。从CSMAR数据库中取得2008-2012年中药上市公司数据处理得出此比重的平均值稳定在7%左右，高于国内除金融保险业公司5%的平均值，可推出中药行业的研发投入程度高于大多数行业。二是中药上市公司对研发费用投入越来越多。初云波，马爱霞（2012）研究发现医药企业的内部研发投入方面总体呈增长趋势。中药企业是生物医药企业中一个重要的组成部分，可推知中药企业内部研发投入也会紧跟整个生物医药行业趋势。由中药公司以上特征可见，中药企业上市公司的研发投入在战略规划中占重要地位。而王宇峰（2010）研究发现研发支出的信息披露具有增量的价值相关性，并且研发支出信息披露质量和股票价格显著正相关。高质量的披露信息能让投资者看到公司的研发投入，进而买入股票表示支持。因此，探究中药上市公司信息披露状况并提出完善建议，进而加大投资者对中药企业的投资力度，这对中药这个民族产业的发展有着重要的意义。

二、研发费用披露现状

（一）数据的来源与选择

选用了截止到2012年12 月31 日A 股所有主营业务与中药相关的上市公司作为研究对象，手工搜集并统计了2008 年-2012 年上市公司年报中研发费用披露的情况，剔除5 年内上市或者退市导致数据不全的样本后，有39个样本，财务报表等对象均来源于巨潮资讯网。

（二）研发支出披露的整体状况分析

1.披露程度逐年上升

由表一可以看出，选择以金额形式披露研发费用的中药行业上市公司由2008 年的51.28%上升到2012 年的94.87%，已有很大改善，但仍有部分公司在财务报表中仅披露研发项目非财务信息，这使得投资者无法找到具体研发费用金额进行判断。

2.资产负债表中的“开发支出”科目基本未发挥作用由表一可以看出，虽然新会计准则中要求上市公司在资产负债表中使用“开发支出”科目进行资本化的研发费用披露，但仍有很多公司虽然在资产负债表中列出这个科目，但是科目中的金额为0，即并没有充分利用这个科目。并且，与2008 年相比，2012 年选择在“开发支出”科目中进行披露的上市公司的数量并无太大变化，说明证监会在这一方面并没有进行监管或者说监管措施并没有起到很大作用。

3.披露形式不统一

由表二可以看出，中药行业上市公司的研发费用披露形式很不规范，但一切皆有改善。第一，未作披露的上市公司数大幅下降；第二，公司普遍倾向于在董事会报告和附注中的管理费用部分进行研发费用披露，而上市公司在2008 年和2009 年很少进行管理费用披露，皆将管理费用作为一个整体在“支付的其他与经营活动有关的现金流”中披露，而从2010 年起大都选择在管理费用中进行披露，可能是由于证监会要求将管理费用在财务报表附注中进行单独详细披露的结果；第三，公司从2010 年起披露数大幅上升，这和证监会的监管影响是分不开的。

由表三可知，很多中药行业上市公司选择多处位置进行披露，这样会使投资者更容易看到研发费用相关信息。并且，有披露位置为三的公司数量在2012 年大幅上升，两处位置进行披露的上市公司数量在2010 年有大幅上升，可见证监会对研发投入披露的影响，也可见公司对研发费用披露的重视程度有所增加。

4.披露内容不统一

由表四可以看出，大多公司披露了当年和以前年度研发费用信息。其中，在统计过程中发现，选择在管理费用中进行研发费用披露的公司都披露了当年和上年金额，而选择在其他位置进行披露的公司并未都选择进行对比。

三、研发费用披露建议

第一，上市公司应充分利用“开发支出”科目。财务报表中资产负债表是投资者和证券分析师首先注重的部分，“开发支出”科目可以让他们迅速掌握公司研发费用资本化的程度，研发费用只有进行资本化之后才表明这部分支出在未来有现金流的回报，才能加强投资者对企业的信心。

第二，披露形式要规范化。上市公司可同时在董事会报告、管理费用、无形资产与开发支出中进行披露，管理费用披露的只是研发费用投入的总的金额的当年和以前年度对比，而其他两处可以进行更加详细的披露。

第三，研发费用的数据披露内容应具体化。上市公司应对研发费用具体构成情况和截止到某一时间点研发支出总额进行披露，以便于投资者追踪资金流向，合理保障自身权益。

第四，加强与研发相关的非财务信息的披露。在保护好公司机密的基础上，最大程度地披露投入的具体项目名称、意义、本年度进展、前景预测等，让投资者做到心中有数和对企业有一定程度上的客观判断。

参考文献：

[1]赵远亮等.医药企业知识产权与经营绩效的关联性研究[J].科研管理,2009,(7).

[2]初云波,马爱霞.我国生物医药上市公司研发支出披露研究[J].中国药物评价,2012,(3).

篇(5)

关键词：北京同仁堂 财务优势 财务劣势预测

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，始创于1669年，至今已有345年的历史，它于1997年在上海证券交易所上市，是2004年全国十家重大典型企业之一，是北京市唯一一家、医药行业唯一一家、中华老字号唯一一家进入国家级重点典型的企业。它有5大类1 500种产品，有十大主打产品，例如大家熟知的安宫牛黄丸，同仁乌鸡白凤丸，同仁大活络丸等。同仁堂秉承着“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训；以“修合无人见，存心有天知”为自律意识；以“可以养生，可以济人者为中药之最”的价值取向，炼造了同仁堂独具一格的金字招牌，享誉海内外。同仁堂集团销售和利润连续12年保持2位数增长，在国内外拥有915家零售终端，销售自有产品已达到40%左右 。面对严峻的上游原材料成本上涨压力，以及药品价格持续下行的巨大挑战，同仁堂产值及效益变化不大，盈利能力基本持平。但是与同行业平均水平比较，同仁堂盈利能力相对来说较低。本文主要根据北京同仁堂2010年至2012年公开的报表资料，分析北京同仁堂财务优势，指出财务劣势，提出措施建议，并进行数据预测。

一、北京同仁堂财务优势

（一）货币资金充裕，短期偿债能力强

分析同仁堂2010年到2012年的财务报表数据，最突出的优势是货币资金充裕。如表1所示，2010至2012年每年年末，同仁堂货币资金都在200万元以上，其中2012年更是高达364万元；货币资金占总资产的比例平均达33%，即同仁堂近三分之一的资产为货币资金。财务上说“现金为王”，充足的货币资金，表明同仁堂资产的流动性好，即时的支付能力强。事实上，从反映短期偿债能力的现金比率、速动比率和流动比率来看，同仁堂现金比率这三年都在0.8以上，而速动比率平均达1.5，远高于国际公认的标准1，流动比率平均更是高达2.8，远远均高于我国医药行业均值1.46及国际公认标准2，以上指标说明同仁堂拥有极强的短期偿债能力和抗风险能力。

（二）营业收入、利润总额和净资产收益率都逐年增长

同仁堂2010年实现营业收入38.24亿元，2011年实现61.08亿元，2012年实现收入75.04亿元，2011年比2010年增加了22.84亿元，增长近60%；2012年比2010年增加了36.8亿元，增长近96%，三年基本翻了一倍，增长迅速。利润总额2010年实现5.62亿元，2011年实现8.02亿元，2012年实现10.76亿元，2011年比2010年增加2.4亿元，增长30%，2012年比2010年增加5.14亿元，增长91%，利润总额三年也几乎翻了一倍。而从综合反映股东盈利能力的资本净资产收益率来看，同仁堂2010年至2012年净资产收益率分别为10.54%、12.6%和14.33%，逐年增长，盈利能力逐年提高。营业收入快速上扬，利润总额和净资产收益率稳步增长，说明同仁堂财务趋势向好。

（三）资本结构改善，负债利用程度提高，负债对股东回报贡献增加

2010年到2012年，同仁堂的资产负债率逐年上升，资产负债率分别为23%、34.36%、42.03%。相应的，权益乘数也逐年上升，权益乘数分别为1.3、1.52、1.73，其中2012年首次高于行业平均值1.69。总体而言，资产负债率处以正常水平50%以下，长期债务偿债风险小。由于净资产收益率取决于总资产收益率和权益乘数，因此负债水平的提高，也即权益乘数的提高，说明同仁堂较好地利用了财务杠杆，通过负债经营，改善了资本结构，增加了负债对净资产收益率的贡献，增加了股东投资回报率。

总的来说，同仁堂显著的财务优势主要表现为充足的货币资金，极强的短期偿债能力，快速增长的收入，稳步增长的利润，逐年增长的净资产收益率，合理的不断提高的负债水平。这些都为同仁堂保证变现能力、降低财务风险、保持经营的延续性、提高股东回报率打下坚实的基础。

二、北京同仁堂财务劣势

分析同仁堂2010年至2012年的报表，发现其相比同行业竞争对手来说，存在净资产收益率低、期间费用占比大、销售净利率低、资产运营效率差等财务劣势。

（一）净资产收益率差，股东投资回报低

与行业平均及业内竞争对手企业云南白药相比，同仁堂的净资产收益率一直过低。如表2所示，2010年至2012年同仁堂的净资产收益率分别为10.54%、12.6%和14.33%，其中2012年才首次稍高于行业平均数11.86%。与云南白药相比，2010年至2012年，分别相差10.44、9.2和8.2个百分点，远远偏低，净资产收益率是公司股东的投资回报率，是反映企业盈利能力的综合性指标。同仁堂过低的净资产收益率，说明其盈利能力有待提高。

我们进一步用传统的杜邦分析法分析同仁堂净资产收益率低的原因。

篇(6)

关键词：人民币汇率；制造业；股票收益率

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-01

一、人民币汇率变动影响股票收益率的途径

1.人民币升值背景和原因

近些年，我国贸易顺差持续扩大，现在已经成为美国第一大贸易顺差国家，而且在扩大内需和对外贸易增长等经济政策的支持下，我国拥有了巨额的外汇储备。这也正是当前国际社会强烈要求人民币升值的主要原因。

2.人民币升值影响股票收益率的途径

人民币升值会导致货币供给量以及流入股票市场的国际资本不断增加，从而使得股票价格上涨，影响股票的收益率。而且人民币升值也会带动利率发生一定幅度的变化，最终将反映在股票收益率上。

A.人民币升值间接增加股票需求而影响股价

货币升值影响最大的就是国家对外贸易以及国内市场，消除负面影响的最直接办法就是通过外汇市场大量买入外币抛售本币。但实际上这种做法会产生恶性循环，国家外汇储备短时间内突然膨胀，本币大量流入市场，股票市场上出现了大量资金观望，势必会导致股票价格出现大幅度的波动。此外，国内本币供给量的增加会直接导致银行利率的下降，使得更多的资金从银行流入市场，国内市场短时间内将会出现巨额的投资性资金，从而影响股价不断的升高。

B.人民币升值以利率为中介影响股价

戈登模型给出了市场利率与股票价格的关系表达式：

上式中，P——股票价格；D——预期基期每股股息；g——股息年增长率（常数）；r——市场利率；——股票风险报酬率。

从式中可以明确的看出，市场利率与股票价格之间存在反比例关系，也就是说利率的增长会导致股票价格的下降；利率的降低会促使股票价格上升。然而，国内市场利率又与汇率有着一定的联系，所以就形成了汇率利率股价的传导模式。

C.人民币升值对企业财务的影响

汇率的变化对企业财务的影响主要体现在企业信贷能力上，本币的升值将提升企业信贷能力；而本币的贬值将导致企业信贷能力下降，企业资产负载表不断恶化。同时，汇率的变动还会对企业进出口产品的价格有着很大的影响。

二、我国制造业现状分析

1.我国进出口贸易额与人民币汇率相关性

长期以来，我国制造业一直以出口依赖性为主，而且人民币升值对我国的出口贸易产生了较强的抑制作用，但相反又促进了我国进口贸易额的增长。

2.制造业整体及其细分行业个股收益率的统计描述分析

这里我们对制造业整体以及相关行业样本进行了个股收益率及市场收益率分析，得到了以下具体数据：

从上面的统计表中可以明显的看出，制造业整体虽然平均收益率较小，但还是能够保证处于正值，而且细分出来的8个不同行业，相互之间的收益率平均值相差也不大。生物医药行业是整个制造业中股票收益率平均值最高的，而电子行业却不容乐观，股票收益率平均值在细分出来的8个行业中垫底。

表2向我们提供的是制造业市场收益率的统计情况，从这个表中的数据可知，制造业的A股市场收益率平均值虽然能够达到正值，但是其数值非常之小。也就是说，制造业整体的市场收益率要远远小于股票收益率，企业要想获得发展资金，保持一定的增长速度，必须要可靠得到股票收益率与市场收益率之间的差额。

三、人民币汇率机制与外汇市场调控建议

1.对现阶段宏观政策的建议

A.适当控制人民币汇率波动的频率与幅度

人民币汇率的波动与制造业股票收益率的变化在时间上不同步，短时间内汇率的大幅度变化极不利于我国经济的长期稳定发展。市场经济条件下一定要重视市场的作用，国家应该逐步放宽对外汇交易主体的约束，让市场中具有较强实力的企业或者金融机构参与到国家外汇市场中来，通过竞争来提升外汇市场整体抗冲击能力。

B.加强政府宏观调控和扶持力度

由于制造业在我国市场经济中发挥着非常重要的作用，多政府在宏观调控上应该注重有利于制造业发展的经济政策，通过区域产业结构的优化，不断提高我国制造业在国际舞台上的竞争力。特别是在贷款利率及出口退税方面，国家要给予更多的政策和资金支持。

2.对我国制造企业的建议

A.加强企业产业升级和自主创新能力

我国的制造业一直以来都属于劳动密集型产业，产品的科技含量低导致附加值无法有较大的突破。从对制造业整体股票收益率的分析可以看出，制造业想要持续快速发展，最根本的解决方式就是企业产业升级，大力提高自身的自主创新能力，努力从劳动密集型向技术优先性转变。

B.提高企业应对金融风险能力

提高企业财务管理策略，根据不同汇率选取最合适的计价和结算货币，最大程度的降低汇率对企业所造成的影响。根据企业预估的汇率走势，来提前或者推迟结算，选取最佳时机来规避汇率风险。

参考文献：

[1]李泽广，高明生.近期汇率体制改革后股价与汇率的联动效应及其检验[J].现代财经-天津财经大学学报，2007（27）.

篇(7)

关键字：药学服务；心血管疾病；药物反应

【中图分类号】R714.252 【文献标识码】B【文章编号】1005-0019（2013）12-0413-01

1 治疗心血管疾病研究背景

心血管疾病越来越受到关注，原因在于这种疾病现在是导致病症患者体质下降、免疫力降低、心血管功能整体下降，身体机能变差的主要原因。所以，在临床上如何正确解决评价治疗心血管疾病药物的药效学研究方法成为了重大的研究课题。

虽然随着科学进步、医疗事业发展，中西医对心血管疾病的发病原因及病理机制已有一定的认识，并且也根据病症制定了一系列的规范性诊治原则及方法。但是，由于药品的长期使用会不可避免地对身体造成伤害，因此，在治疗过程中如何规避这种这种不良反，避免药物对治疗效果产生影响，也是值得探究的。人们也逐渐意识到了规避风险的必要性，如何减轻医药在治疗心血管疾病时具不良反应，是大家所关注的。在这种研究背景下，治疗心血管疾病药物的药效学研究方法研究就显得尤为必要

2 治疗心血管疾病药物的药效学研究分析

2.1. 抗高血压药物的药效学模型及评价方法

目前在医药学的研究上，对于导致高血压产生以及发病的机制，没有完全确切的诊断。但是，可以确定的就是人体血压的正常与否与人体系统内许多的器官和组织都有着密切的联系，包括神经系统以及心脑器官等都受到血压的影响。高血压对人体产生的影响是不可忽视的，因此，控制高血压，是保护人体器官以及身体各项机能的重要手段。为了研究抗高血压药物的药效研究，本研究主要利用肾血管性高血压大鼠模型进行试验和分析。

2.1.1药物的降压作用探讨

对于药物的降压作用的试验，主要操作步骤就是选取血压大鼠，在试验前一周进行血压的测量和记录，主要测量周期为周日定期一次血压测量，采用一周的平均值作为用药前的药前值进行记录。在给高压大鼠进行药物降压后，在其用药后的半小时、一小时、一个半小时、两小时、三小时、四小时、六小时、八小时以及十二小时后进行血压监测；在停止用药之后的六小时、七小时进行血压检测，检测时确定大鼠处于清醒状态，通过血压测量器测量出来的鼠尾动脉血压对其降压效果进行评定。

2.1.2研究方法

本次研究对象为3月血压大鼠，调取现有的资料，按照分层抽样的调查方法，共抽取30份样本进行调查研究。第一组为实验组1，样本为15例，对实验组1进行血压用药处理，第二组为参照组，样本为15例，不进行血压用药处理。

2组大鼠在用药试验后后血压变化

2组大鼠在用药试验后后不良反应分布表

2组大鼠在用药试验后后血压变化功能优良分布表

2.1.3研究结果

造成实验组1比实验组2的整体血压功能较稳定的原因在于：药物的降压发挥了积极的作用，在给实验组1注射了降压药物之后，大鼠的身体供血和供氧能力受到影响，整体的血压功低。

3 讨论

3.1患者因素与不良反应分析

在药物使用中，造成不良反应的重要原因包括：年纪较大的患者受到自身生理以及心理特殊性的影响，在自身健康状况的发展中具有一些特殊性。受到这一特殊生理时期，身体内部机能不平衡引起的相关问题，会造成他们在发展过程中健康问题的出现。

3.2临床使用问题与不良反应分析

3.2.1合并用药

从研究发现，引起不良反应，不排除由于使用药物的混合而造成。合并用药会引起不良反应的主要原因就是由于化学成分的增加，会导致pH等发生变化，这种情况就会造成注射剂中微粒元素的增加，随着重要注射剂进入到人体内后，就可能会出现实验中，出现的各种不良反应，对患者身体机能以及心、脑、脾、肺等器官都产生一定程度的损害。因此，通过实验和调研也发现，需要在使用重要注射剂的时候尽量注意合并用药可能存在的危害。

3.2.2溶媒

通常的中药注射剂是含有大分子有机物的制剂，成分较为复杂。在注射之前，与那些含有离子成分的溶媒进行配伍后，受到盐析作用的影响，就会形成许多不能溶解的颗粒，这些微粒在注射之后，会引起患者的不良反应。为了减少重要注射剂对患者造成的临床反应，一般溶剂的说明书会表明溶媒相关的介绍，，其目的也是保证在与制剂进行配伍能够尽可能减少pH的改变，尽可能减少微粒的产生，以及不良反应的产生。

3.2.3滴速

除了重要制剂的化学因素会造成患者在注射后出现不良反应，物理因素也是可能的重要因素。输液速度就是影响中药注射剂产生不良反应与否的一个重要的因素。当静脉注射中，注射速度过快，就会造成单位时间内注射到人体内的毒素和微量颗粒的超标，当这个指标超过正常的阈值，最直接的反应就是会造成药物制剂整体的刺激性增强。根据研究发现，由于注射速度过快引起的不良反应，其发作时间一般为半小时。因此，在给病患注射的时候，需要不断的观察病患的反应，注意及时调整。

4 结论

从研究发现，不难看出，治疗心血管疾病注意用药，并对不良反应进行及时防范，是顺应社会发展而发展的，它在实践中也得到了有效的运用。在进行几个模型建设以及评价的过程中，要理解治疗心血管疾病药物的药效学研究方法的过程中，药物自身的药理作用以及毒副作用。由于不同药物在其药理作用上都具有特殊性，在使用药物进行相关治疗的时候，需通过药品说明书，详细了解药品自身的特性，根据需求合理使用药物的剂量以及合理发挥药效，避免由于使用不当造成的不良反应。

参考文献

[1]张东风.中药注射剂不良反应发出的警示―访国家药典委员会委员周超凡[N].中国中医药报2005-4-27.

[2]蔡庆群，席萍等.临床常用9种中药注射液不良反应分析[J].广东药学2003，13（2）：47.

[3]胡玉兰，张忠义，林敬明.中药砂仁的化学成分和药理活性研究进展[J].中药材2005.1（1）72.