金融市场动态精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇金融市场动态范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

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    1课程特色

    传统的投资学教学模式由于教学方式单一、手段落后,长期停留在静态板书、口头讲解、课堂灌输上,缺乏模拟实践手段和实际操作流程的展示,学生无法获得感性认识,教学效果也大打折扣。为更好地适应社会经济发展的需要,培养更多创新型、实用型人才,目前,大多院校都已建立起以多媒体和网络为代表的现代信息技术为核心的现代教学环境。(1)本课程主要面向本科生教学,在理论内容上力求全面、完整,理论体系严密,使学生系统接受本课程的理论教育。(2)本课程注重理论分析的力度和深度,重点讲授金融投资的基础理论、运行理论、决策理论和调控理论,涉及金融投资技术、技巧分析时,在理论上也侧重于理论方法的阐释,以期在理论层次上体现出“金融投资学”作为一门学科的特点和要求。(3)本课程注意与金融相关学科如金融经济学、金融工程学、风险管理等理论知识以及数理统计方法的交叉融合,使学生形成较合理的知识结构。(4)理论课程注意吸收学科最新成果,特别是关注国内外证券市场的发展动态及最新知识,及时补充到课程教学中,尽可能地将传统理论与现论进展有机结合起来。(5)精心设计与理论教学的配套案例,运用到教学中。

    2.基于行业标准《金融投资学》教学

    随着国内金融市场与国际市场的接轨以及发展,金融行业对人才能力的要求向多元化发展,非常注重金融从业人员的应用能力,注重其对金融市场变化进行决断的胆识、气魄和把握机会的能力。金融市场的需求是高校培养人才的导向和目标,因此,作为金融学专业的核心课程《金融投资学》,应该在研究金融行业对人才的真正需求后,增加对多教授理论内容的针对性和实际应用型,培养学生领悟、理解金融市场的能力,从而达到社会需求的目的。

    2.1师生互动式教学模式

    以往传统的教学模式为填鸭式教学,即老师在课堂上讲授,学生听,这种讲课模式对于《金融投资学》这样的应用型课程而言,不能达到增强学生应用能力的目的,而应该提倡能够调动学生积极参与的师生互动式教学,培养学生独立思考的能力。方法是对于瞬息万变的金融市场,作为老师,应该能够做到对金融市场动态有深刻的关注和了解,试试关注社会经济新闻热点,在课堂中经常穿插与理论知识相关的市场动态,形成问题与学生进行探讨,引导学生思考事件发生的背景、原因,以及如何避免以及改进。对于《金融投资学》的教学案例,将学生进行分组,每组去寻找金融市场自己最为关注的热点话题,形成PPT,在课堂的最后二十分钟,上台进行分析。这样不但锻炼了学生查阅资料,而且培养了学生运用自己所学的理论知识和分析方法,进行当前事件进行分析的能力,而且学生积极参与教学,调动了学生上课的积极性,活跃了课堂气氛,培养了学生独立思考问题的能力。

    2.2进行案例教学

    《金融投资学》理论体系比较复杂,且具有较强的综合性,实践性和应用性强,运用案例教学可以帮助学生深入体会和掌握金融工具的基本知识和投资的基本原理,提高学生分析和解决实际金融问题的能力。进行案例教学,首先要对实际可得的金融案例进行精心选择,选择最有代表性、典型的教学案例,并对其进行必要的加工和整理。在学生对所选案例进行分析的基础上,获得关于案例的问题及讨论对问题的见解后,便可进入案例的分析讨论环节。可采用的方式有小组讨论,班级讨论等方式。讨论中,授课教师不仅要引导和鼓励学生独立思考和发表独到见解,还要把学生的各种想法进行联系,实现教学目标,进行及时的案例总结和评价。

篇(2)

［关键词］一带一路；金融；创新发展

在市场经济深入发展的今天，金融产业的能动效用越发突出，尤其是在经济转型升级阶段，金融产业甚至成为首要动力。在“一带一路”战略实践中，金融不单单表现在可利用其独特联合功能发挥动力效用，还在于其对区域经济结构调整和优化有着重要引导效用。在此背景下，如何推进金融创新和发展是社会关注的重点。

1基于“一带一路”金融创新的意义

“一带一路”战略的制定和落实，在国家层面的意义在于稳定区域局势、妥善转移国内产能、创造沿线人民福祉。同时，战略的落实对融资、资金清算及风险管理等有了更高要求，要求国内金融业进行革新，逐步建立国际性金融体系，有助于提升国内金融业的市场化水平，增强金融市场的流动性，并有助于增强人民币的汇率弹性，更好地实现国内资本账户国际兑换。而对于沿线地区的金融产业而言，战略落实有助于增强地区金融实力，整合和优化区域金融产业资源，推进金融区域化、一体化发展。

2“一带一路”下金融创新及发展对策

2.1金融市场方面

一是加快政策性金融发展。因海外投资存在较大风险性，当前大多数商业性金融在海外融资中未能涉足，进而使以政府为支持的政策性成为国内金融对外投资建设初期的主导支持力量，打破了国内企业投资的瓶颈，有效弥补了金融市场空缺。政策性金融有着政府扶持性，对某个行业或商业行为的支持，往往能引导、吸引大量的商业资本参与进来，这会引起资本“虹吸效应”，进而使资本价格发生变化，促进社会对某个产业进行投资，更好地配置金融资源。二是构建多层次健全的资本市场。为更好地契合“一带一路”建设需求，可尝试开发和建立针对该战略的具体投资项目的直接性融资市场，并尝试把投资项目收益当作参股分红或债券浮动利率，逐步建立多层次资本市场。三是推进新型金融市场建设。基于“一带一路”战略的金融体系，构建完善的能联通供应链相关企业的金融服务系统，有助于带动供应链上所有企业对外投资。具体而言，在投融资方面要强化电子网络平台建设，利用好“大数据”和“云技术”，为供应链上的供应商、投资商、商等参与方提供信息资源共享平台。在金融服务平台上，国内外企业不仅可进行融资业务，还可得到综合性金融服务，比如东道国的行业发展现状、行业市场动态、产品信息等。

2.2金融机构方面

一是要推进金融机构市场化建设。一方面，重视加快市场化进程，特别是金融信贷机构的市场化，最大限度降低政府政策的影响，基于市场为导向对金融资源合理配置，把相对优势、稀缺的金融资源分配到有较强投资实力的企业及潜力大的项目上，减少以往竞争力不强、过度投资的项目上，如此确保我国对外直接投资的增长。另一方面，推进金融机构的创新，更广泛地吸引社会资本，增加资金资源，让有投资意愿的企业或个人参与到金融业中，增强社会资金流动性，更好地缓解国内对外投资企业，特别是中小型民营企业融资难问题。二是要推进金融机构“一带一路”沿线布局。在东南亚，特别是在西亚、中东等地区的金融分支机构建设，充分发挥金融机构的专业性，为国内企业的对外投资和“一带一路”沿线地区提供及时、优质的离岸金融服务，主要是投资信息、产业动态、海外融资及上市、资产管理等方面。此外，对外直接投资相应的资金清算服务要求国内金融推进“一带一路”沿线地区的布局，同时要和区域内的金融机构积极展开国际性合作，以保障国内投资企业的资金转移、存储、结算的时效性、安全性。

2.3金融产品方面

一要推进多元融资产品创新。当前，企业集团化发展和扩张中，逐步出现了直接融资、重组并购等多种需求，这需要有多元化融资产品支持。根据“一带一路”战略投资重点，学习西方发达国家的金融创新经验，基于基础设施投资项目的特征及风险，创新融资产品，主要对标的物收益、开发性贷款、大型设备资产等进行证券化。二要推进风险管理产品创新。一方面，根据“一带一路”战略投资活动特性，研发不同风险、期限、保费、保价的投资保险产品，不只是单一由进出口银行所提供的产品。另一方面，研发与投资企业海外资产保值和风险对冲理财产品及衍生产品，并提供财务咨询、投资、风险管理等金融服务。三要推进资金结算业务创新。在传统收付款、账户管理等结算产品上，为企业提供投融资管理的多渠道、多产品服务。比如：对向“一带一路”有关地区投资的企业，金融机构可通过自身掌握的信息、专业知识及专业服务，为有关投资企业在所投资国选择最为适用的融资方式、购买合适的理财产品，提供财务、投资、金融咨询等服务。与此同时，自通用产品往个性化产品转变，以便满足投资者的个性化结算需求。

3结语

总之，在“一带一路”战略的深入落实形势，应在明确金融创新发展意义基础上，积极推进金融创新。一方面，要发展政策性金融，构建多层次金融市场，同时借助现代信息技术构建新型金融市场；另一方面，推进金融机构市场化发展，做好布局，创新金融产品，以满足“一带一路”建设的金融需求。

作者:倪健惠 单位:河南大学

[参考文献]

[1]支大林，于尚艳.区域金融理论与实证研究[M].商务印书馆，2008.

篇(3)

［关键词］VaR；历史模拟法；RiskMetrics;Kupiec

［中图分类号］F830 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）1-0056-02

近年来,我国A股市场波动非常剧烈,这给金融机构和监管当局带来巨大挑战。世界上,金融机构由于金融市场风险管理不善而导致巨大损失的例子也屡见不鲜,如2008年美国雷曼兄弟等一大批金融机构倒闭。因此,金融机构和监管部门必须准确辨识、测量金融风险。VaR 即Value at Risk，已逐渐成为各种金融机构、非金融机构和监管者测量市场风险的重要工具。与传统的风险测量方法如β值相比,其优点在于简明、综合性。Value at Risk按字面解释就是“价值风险”,其含义指:市场正常波动下,某一金融资产或证券组合的最大可能损失,即在一定概率水平(置信度)下,某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失,用公式表示为：

其中,Prob.表示资产价值损失小于可能损失上限的概率;1p表示某一金融资产在一定持有期1t的价值损失额;VaR表示置信水平α下的风险价值,即可能的损失上限。

目前常用的计算方法有:历史模拟法、分析法和蒙特卡罗模拟法。本文主要讨论历史模拟法和分析法中的RiskMetrics方法。

1 历史模拟法

历史模拟法就是用历史时期上市场因子的变化,来表示市场因子未来的变化。在估计模型中,历史模拟法采用的是全值估计方法,即根据市场因子的未来价格水平对头寸进行重新估值,计算出头寸的价值变化(损益),最后,在历史模拟法中,将组合的损益从小到大排序,得到损益分布,通过给定置信度下的分位数求出VaR。如对于1000个的可能损益情况,95%的置信度对应的分位数为组合的第50个最大损益值。

历史模拟法的优点有：①简单直观,实施容易,容易被风险管理者和监管当局接受；②历史模拟法是一种非参数方法,不需假定市场因子变化的统计分布,可有效处理非对称和厚尾问题；③历史模拟法无须估计波动性、相关性等各种参数,也没有参数估计的风险,历史模拟法不需要市场动态模型,因此避免了模型风险。历史模拟法的缺点有：①历史模拟法假定市场因子的未来变化与历史变化完全一样,服从独立同分布,概率密度函数不随时间而变化(或明显变化),这与实际金融市场的变化不一致；②需要大量的历史数据;③历史模拟法计算出的VaR波动性较大,当样本数据较大时,历史模拟法存在严重的滞后效应,尤其是含有异常样本数据时,滞后效应就更加明显,这会导致VaR严重高估。

2 RiskMetrics模型

RiskMetrics模型是1994年由J.P.Morgan风险计量部门提出的。在假定资产的对数收益服从条件正态分布的前提下,RiskMetrics模型利用指数移动加权平均的方法得到收益的条件方差,它的基本思想是采用EWMA对时间序列中的数据根据距离现在的远近施加不同的权重,距离现在越近的历史数据被赋予的权重越大。计算公式为：

4 实证检验

4.1 历史模拟法

通常历史模拟法需选择较大的样本,以保证估计结果的准确性。本文分别选择上证A股和深证A股2004年7月16日―2010年10月13日的收盘数据,然后转化为收益序列,根据历史模拟法,利用Matlab编程,进行515次VaR估计。估计结果如下：

由上表可知,5%置信水平下,LR的值小于3.841,表明VaR的估计准确,但是在1%的置信水平下,LR的值大于3.841,失败次数分别为22次和18次,显然低估了风险。

5 小 结

由以上可知,历史模拟法在1%和5%的置信水平下,准确地估计了风险,而RiskMetrics方法在5%的置信水平下,准确地估计了风险,但是在1%的置信水平下,低估了风险。对于1%置信水平下,RiskMetrics方法低估了风险,可能是由于证券市场收益率分布具有尖峰厚尾的特征,不符合标准正态分布,与RiskMetrics模型的前提假设不符合。2010年4月16日,我国股指期货正式上市,以后市场的运行的特征是否会发生变化,有待以后有足够多的数据,再进一步研究。

参考文献:

［1］J.P.Morgan.RiskMetrics-Technical Document［M］.4th ed.New York：J.P.Morgan and Reuters.

［2］张玉.基于RiskMetrics模型的单个期货合约保证金比例设计［J］.统计教育,2008(11).

［3］周泽炯.基于VaR-GARCH模型对证券投资基金风险的实证研究［J］.华东经济管理,2009(2).

篇(4)

一、金融监管模式改革的政策背景

1.金融业混业经营的程度不断加深。自20世纪80年代以来，以新型化、多样化、电子化为特征的金融创新，改变了英国传统的金融运作模式。发生在银行业、保险业、证券投资业之间的业务彼此渗透，使英国金融业多元化混业经营的趋势加强。特别是20世纪90年代以后一浪高过一浪的金融业并购浪潮，使银行、保险、证券、信托实现了跨行业的强强联合、优势互补，银行与非银行金融机构间的业务界限愈来愈模糊不清。越来越多的非金融机构也开始经营金融产品和业务，如英国的房屋建筑业协会通过开展住房信贷业务日益银行化，事实上已经成为金融业的有机组成部分。混业经营的日益发展，使英国成为全球金融业混业经营程度最高的国家这一。

2.金融业分业监管的缺陷日渐暴露。1998年6月1日之前英国实行的是“分业监管”，共有9家金融监管机构，分别是英格兰银行的审慎监管司(SSBE)、证券与投资管理局(SIB)、私人投资监管局(PIA)、投资监管局(IMRO)、证券与期货管理局(SFA)、房屋协会委员会(BSC)、财政部保险业董事会(IDT)、互助会委员会(FSC)和友好协会注册局(RFS)。这些监管机构分别行使对银行业、保险业、证券投资业、房屋协会等机构的监管职能。由于在英国已经形成了一个跨行业的金融市场，银行、保险公司与投资基金都在争夺共同的顾客，经营着类似的金融产品。分业监管虽然表面上无所不包，但一个金融机构同时受几个监管机构政出多门的“混合监管”，不仅成本增加，效率降低，监管者与被监管者间容易产生争议，而且某些被监管者可以钻多个监管者之间信息较少沟通的漏洞，通过在不同业务类别间转移资金的方法，转移风险，人为地抬高或降低盈利等方法，以达到逃税、内部交易甚至洗黑钱等目的。20世纪90年代中期以后分业监管有效性的降低，使英国朝野上下对改革金融监管模式，逐渐有了较为统一的认识。

二、金融监管模式改革的主要内容

1.颁布新的金融监管法律。英国曾实施过较长时期的自律式监管体制。英格兰银行对银行业监管的主要特点是以金融机构自律监管为主，英格兰银行的监管为辅，且以“道义劝告”为主要监管方式。20世纪后期，英国制定了一系列用以指导相关金融业的法律、法规，这种情况才有所改变。2000年6月，英国女王正式批准了《2000年金融服务和市场法》(FinancialServicesandMarketsAct2000)。这是一部英国历史上议院对提案修改达2000余次创下修改最多记录的立法，也是英国建国以来最重要的一部关于金融服务的法律，它使得此前制定的一系列用于监管金融业的法律、法规，如1979年信用协会法(theCreditUnionsAct1979)、1982年保险公司法(theInsuranceCompaniesAct1982)、1986年金融服务法(theFinancialServicesAct1986)、1986年建筑协会法(theBuildingSocietiesAct1986)、1987年银行法(theBankingAct1987)、1992年友好协会法(thefriendlySocietiesAct1992)等，都为其所取代，从而成为英国金融业的一部“基本法”。该法明确了新成立的金融监管机构和被监管者的权力、责任及义务，统一了监管标准，规范了金融市场的运作。这一整套新的“游戏规则”为英国适应新世纪金融业的发展和监管，提供了一个空前崭新的改革框架。

2.设置新的金融监管组织。根据《2000年金融服务和市场法》的规定，英国成立了世界上最强有力的金融监管机构——金融服务监管局(FinancialServicesAuthority，简称金管局，FSA)。FSA是英国整个金融行业唯一的监管局，其内部职能部门设置分为金融监管专门机构和授权与执行机构两大块，前者包括银行与建筑协会部、投资业务部、综合部、市场与外汇交易部、退休基金检审部、保险与友好协会部，后者有授权部、执行部、消费者关系协调部、行业教育部、金融罪行调查部、特别法庭秘书处。FSA的目的和任务主要有：(1)保持公众对英国金融系统和金融市场的信心；(2)向公众宣传，使公众能够了解金融系统及与特殊金融产品相连的利益和风险；(3)确保为消费者提供必要的保护；(4)为发现和阻止金融犯罪提供帮助。FSA作为英国唯一的、独立的、对英国金融业实行全面监管的执法机构，拥有制定金融监管法规、颁布与实施金融行业准则、给予被监管者以指引和建议以及籍以开展工作的一般政策和准则的职能。根据有关法律，FSA拥有监管金融业的全部法律权限，并从2001年12月1日起开始行使其全部监管职能，但其并不是政府机构，而是一个独立的非政府的监管组织，它的经费收入直接来源于它所监管的金融机构。FSA虽然要全面负责对拥有100多万员工的英国金融业的监管，但其机构并不庞大，现有雇员仅2100人，现任主席为戴维斯(HowardDavies)。

3.制定新的金融监管规则。根据英国《2000年金融服务和市场法》的授权，FSA已经制定并公布了一整套宏观的、适用于整个金融市场各被监管机构的“监管11条”。其具体内容有：(1)被监管者一定要诚实地开展业务；(2)被监管者一定要勤奋和细心地以应有的技能开展业务；(3)被监管者在适当的风险管理机制下，一定要负责和有效地采取适当的谨慎态度组织和管理其业务；(4)被监管者一定要保持适当的金融资源和财力以应付可能的危机；(5)被监管者一定要遵守相应的市场行为准则标准；(6)被监管者一定要公平对待其客户，并对客户的利益给予应有的考虑和重视；(7)被监管者一定要对其客户的信息需求给予应有的重视，提供给客户的信息应该明了、公平、不能误导；(8)当被监管者对其客户的资产负有责任时，一定要作出适当的安排以保护这些客户的资产；(9)被监管者一定要以公开及合作的态度接受FSA的监管，被监管者一定要将必须及时通报的情况报告给FSA。

4．确立新的金融监管理念。监管理念即监管哲学，指的是金融监管的指导思想及基本原则，如监管尺度的“严”与“宽”、“松”与“紧”等。改革后的英国金融监管，不能一概而论是更松了还是更紧了，FSA的基本原则是围绕风险管理这个核心，对不同的金融机构采用“量体裁衣”式的金融监管。FSA对英国的银行业，将采用以风险控制为基础的监管原则，并拟根据《巴塞尔资本协议》的规则和要求制定英国银行业的实施法规。近期内，FSA将对银行业批发业务的监管进行改革，给予从事批发业务和零售业务的银行以不同的市场准入条件和监管条例。对英国证券业，FSA将吸收欧共体改革证券业监管的成果，将其有关内容纳入监管英国证券业的法律框架。FSA将打破伦敦证券交易所(LondonStockExchange)垄断证券市场信息的格局，推进证券市场信息披露制度的改革。未来12个月内，FSA将逐条审查证券交易和基金管理的规章制度，修改现有的“上市规则”，制定新的资本守则(CapitalAccord)，以保护投资者的利益。对保险业，FSA将在近期内对其进行大规模的整顿，并从严制定新的保险业规则。概括起来，新时期内FSA的监管理念是：(1)运用谨慎的规则来监管，而不是以“控制”为基础去实现监管；(2)大量运用在“外部”的保持一定距离的监管，而不是以频频到银行内“查账”为基础去实施监管；(3)在监管中充分重视被监管机构的会计报告；(4)充分发挥专业技术人员的作用进行监管。

5.建立新的金融监管制衡机制。为确保FSA能够正确地行使《2000年金融服务和市场法》所赋予的权力，全面履行其负有的监管职责，避免冤、假、错案的发生，同时也为了制止FSA在金融监管中可能发生的、渎职行为，英国成立了专门的金融监管制约机构“金融服务和市场特别法庭”(FinancialServicesandMarketTribunal)，并于2001年12月1日与FSA同时开始运作。该法庭主要审理发生在FSA与被监管机构之间且经双方协商难以解决的问题。根据有关法律规定，该法庭对金融监管案件的审理采取闭门(对公众保密)审理、公开审理两种方式，并以公开审理为主。“金融服务和市场特别法庭”的成立，无疑能够促使FSA认真依法进行监管，有助于提高英国金融监管甚至整个金融业的法制水平。[NextPage]

三、金融监管模式改革的若干影响

1.金融监管的权力高度集中。FSA继承了原有9个金融监管机构分享的监管权力，如从英国的中央银行英格兰银行手中将银行业监管的权力接过来；与英国财政部签定协议，将原由财政部拥有的保险立法的职能移交给FSA；对上市公司的审核责任也从伦敦证券交易所转到FSA手中。换言之，英国对金融机构、金融市场及服务于该市场的专业机构和个人、清算和支付系统、有问题的金融案例进行谨慎监管的全部权力，都由“唯一”的金融监管机构FSA“统一”行使。FSA除接手原有各金融监管机构的职能以外，还负责过去某些不受监管的领域，如金融机构与客户合同中的不公平条款，金融市场行业准则，为金融业提供服务的律师与会计师事务所等的规范与监管。

2.金融监管的职能从中央银行分离。英格兰银行的监管职能始于20世纪40年代，但直到1987年，其监管职能才被《1987年银行法》所规范与定位，权力得到强化。进入20世纪90年代，英格兰银行由于对银行业及金融市场具有精湛而透彻的了解，经常对政府的货币政策与财政方针给予技术性的建议，其在整个金融、经济发展中的作用得到加强，独立性亦有所提高。FSA成立后，英格兰银行对银行业的监管职能被移交，而操作货币政策的职能被强化。新的形势下，英格兰银行负责英国金融和货币体系的整体稳定，并对支付系统等基础设施发挥独特的支持作用。英格兰银行有权独立地设定基准利率，独立制定并实施货币政策。鉴于货币政策与金融监管之间的密切联系及相互影响，监管职能从英格兰银行分离出去后，法律规定英格兰银行与FSA负责人交叉参加对方的理事会，实行互相介入，以保证二者之间的有效协调。这种安排能保证FSA负责的金融监管与英格兰银行负责的货币政策，在重大的宏观层面上的决策能够保持较强的互通性。

3.金融监管的方式与内容发生重要变化。FSA成立之初就表示将要采取崭新的监管方式，发表了《新世纪，新监管》报告，阐析了FSA如何开展监管。FSA负责人也十分强调FSA管理的“崭新性”。与昔日英格兰银行、证券与投资管理局等9个金融监管机构不同的是，FSA在监管别强调以下环节：(1)最节约和有效地使用资源进行金融监管；(2)被监管金融机构管理层是否尽职尽责是相当重要的；(3)加强金融监管的同时尽可能不压抑金融机构的创新活力；(4)鼓励被监管的金融机构之间开展有序的金融竞争；(5)努力保持英国金融业的竞争力及其金融服务和金融市场的国际化特征。另外，在监管目标方面，FSA将通过积极关注金融发展动态，实现瞻前监管，以维持一个“高效、有序且清洁”的金融市场，帮助客户达成公平而合理的交易。在监管手段与规则方面，FSA所拥有的监管手段都是以风险控制为核心的，尤其是业务风险与控制风险；FSA正在全面修定监管条例，预计条例总数将比原有金融监管条例减少30%；在监管重点方面，FSA吸收了原监管者英格兰银行对银行业风险监管的经验，对整个金融界特别是三大金融业务的“零售市场”实施“以控制风险为出发点”的监管；为此，FSA制定了清晰的市场行为守则(Codeofmarketconduct)，并将把严重违反市场行为守则的金融机构送上法庭，其主要管理者也将同时受到惩处。

四、金融监管模式改革的简要评价

1.促进了金融监管效率的提高。FSA专司金融监管、英格兰银行负责货币政策的金融制度安排，能充分发挥专业化分工带来的效率优势。一方面，英格兰银行无须在货币政策与银行监管双重目标之间取舍，从而更有利于宏观货币金融的稳定；另一方面，FSA统一集中监管，消除了多头监管时代司空见惯的交叉监管现象，被监管对象负担的监管费用下降。尽管FSA的业务范围比原有9个监管机构的业务范围宽泛，但FSA在1999/2000年度的预算比原来9个机构预算，总额低很多；更重要的是FSA的各业务部门通过有效利用集中的监管设施，可以共享监管信息，便于监管人员全面地了解金融市场动态，从而提高FSA实施金融监管的准确性与有效性。

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关键词：利率市场化；经济增长；金融抑制；金融约束

一、引言

利率是借贷资金的价格，是联系实物部门与金融部门的变量，是货币政策传导机制的主要枢纽。从古至今，对于利率的存在是否合理以及应否被管制的讨论就一直在进行。世界利率市场化改革潮流始于20世纪70年代，美国著名经济学家麦金农和肖得到相似的结论：即，发展经济的至关重要的途径之一就是实行利率自由化和金融自由化，转变利率管制政策。我国的利率市场化改革已经进行了一些年，但我国对利率市场化改革目前上还停留在初始阶段，没有涉及根本性的改革。国际国内经济金融形势已经发生了深刻的变化，对于我们来说，必须加快利率市场化改革。因此，此时探讨利率市场化问题无疑是具有积极意义的。

二、我国进行利率市场化改革的必要性分析

1.我国现行利率体制管理的弊端

这几年我国金融和金融体制的改革虽然有了很大的发展，但是我国仍滞后于经济领域里的其它行业部门的改革，这是因为在我国，现行的利率体制是管制型的利率政策，即利率由央行这一主管部门确定，各大商业银行以及其他金融机构按照央行规定的利率执行。这一模式存在一定的弊端，分析如下：

（1）利率集中管制体制影响了国内资金的最优利用，削弱了中资银行的竞争地位

利率的管制使国有银行出现了存在大量闲置资金头寸却无法向中小企业贷款的现象，与此同时，一些外资银行可以在银行同业拆借市场以较低成本将国有银行吸收的存款借为已用，再将这部分存款借贷给那些需要资金的企业。这就会使国有银行在贷款这一竟争业务中处于劣势。

（2）利率的设定不够合理，不能正确的反应市场的真实利率

一方面，我国规定，利率是由市场上长期国债收益率上加一定的基点数构成。由于我国长期国债收益率相对固定，不能真正的反应国债的收益，且也没有一个合理的市场机制来反应长期的利率预期，这样就不能够公允反应的市场利率。另一方面，我国银行间同业拆借市场利率的管理体制缺乏约束力，央行的调控程度不足，银行同业间拆借市场交易内容不够丰富。这就导致了利率不能紧密联系在一起，不能够正确反映资本市场的资金供求情况。

（3）违反市场效率原则，违背市场公平的原则

在发展中国家的金融市场内，大多进行利率管制的政策。这种政策虽然能以较低的资本成本获得资金，够在短时间内迅速发展经济，但由于利率是在均衡利率水平之下，对资金有超额的需求。通常，发展中国家在面对这一情况时，就只能采用信用配给的方式实现，但这很难符合市场效率原则，也不符合市场公平的原则。

综上所述，我国现行的利率体系阻碍了我国金融业乃至国民的发展，进行利率市场化改革刻不容缓。

2.我国进行利率市场化的必要性

对于利率市场化来说，一个国家只有在具有一定的基础和条件之下才能实现。对我国来说，应该采取积极措施来为利率市场化创造条件方面。如何增加利率的灵敏度和可调性，增强利率的市场功能，是我国利率市场化改革的一个核心内容。

（1）对企业的要求

如果企业是一种自负盈亏的法人类型，这样企业就会具有明确的风险机制，企业就能对利率的变动具有一定的灵敏度和可调性，而企业对利率的预期会影响企业的融资成本和利润预期，进而影响企业的投资需求。因此，在我国，要使利率市场化，就要求我国的企业建立起现代企业制度。只有当企业真正成为自负盈亏的市场经济主体，就能够合理预期市场动态，并能抵御一定风险，使其资金得到最有效的利用。

（2）商业银行的改变

利率市场化的实现要求商业银行进行一系列的改变。首先，要使利率市场化，商业银行应该要有一定的利率自。利率市场化则意味着利率由市场资金的供求所决定，只有这样资金才能得到最有效的配置。银行业的公平竞争能够促使银行增强风险意识，强化经营管理，拓展业务范围，从而促使其高速发展。

（3）金融监管的完善

可以预期，进行利率市场化改革会引起社会经济秩序的一些波动。健全金融监管可以维护金融系统正常的秩序。这就要求央行要放弃对金融市场交易的直接干预。此外，政府必须制定相应的法律来约束经济主体的行为，并且对各金融部门进行监督，尤其是强化对银行系统的监管，以保证金融市场健康、稳定的发展。

三、利率市场化改革政策建议

利率市场化得改革是不可阻挡的趋势，如何有效的进行利率市场化改革是至关重要的。在改革的过程中，我们必须有针对性的，全方位的进行。

1.逐步形成市场化相关行为主体

市场化的行为主体，包括企业，政府和银行三方，即企业建立完善的管理制度，成为自主经营的主体；政府成为一个行为很规范的高效的政府；商业银行治理的结构和管理的水平不断提高，能对利率变动做出积极反应。从而使资金价格有效的约束资金的需求者，进而让资金的提供者能够定价。其次，在市场体系建设方面要建立一个完善的金融市场体系。这就要求迅速发展直接融资，扩大货币市场的容量，提高货币市场弹性，并且增加交易产品的种类及数量，支持金融产品不断创新。

2.减少行政干预和民间资金融通限制

政府的利率管制人为的干预阻碍了经济发展，表现为部分资金配置受到了政府的行政干预，银行方面并不能有效的监管、充分地利用该部分资金，导致非正规金融市场上等额资金创造的价值比正规金融市场上等额资金创造的价值多，正规金融市场受到压制。因此政府应该要停止对资金配置的行政干预。

3.打造新型银企关系

在利率管制时政策影响下，银行在竞争性的分配资金的时侯只有选择风险最小的企业，这是以借款人的品质优劣为判断的。借款人的品质是根据借款人过去的财务报表情况、信用的等级高低、违约情况的多少等外部信息辨别的，这显然是不精确的。银行还必须更多地取得与企业的日常经营或者与特定的投资项目有关的内部信息清楚借款人的品质。为此，银行就必须加强对企业的监督，这种监督是银行作为潜在的贷款人，为取得与特定借贷决策相关的各种信息或者作为现实的债权人为保障其自身利益为目的而采取的“监督”，这种“监督”能够弥补信息的不完备的缺陷和防止道德风险。同时，如果中央银行建立和完善金融宏观决策所需的信息系统，就能做好运用利率政策为调控经济的物质准备。

4.理顺利率与经济增长间的传导机制

“利率储蓄经济增长”、“利率消费经济增长”和“利率投资经济增长”的机制是利率与经济增长关系的核心。利率市场化为我国宏观经济的平稳运行提供了条件，利率市场化改革使我国储蓄、消费、投资和实际利率的变化趋势变得平稳，对经济的长期稳定增长有利。在短期，利率的提高对消费的增长存在着一定的抑制作用，应该要逐步理顺利率与消费的长期作用机制。同时我国利率软约束依旧存在，使利率作为我国货币政策中介目标时，政策的效果与政府初衷发生偏离。因此政府应该进一步理顺利率与经济增长之间的传导机制。

参考文献：

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[5]陈海明，段进东，贾宏刚.我国农村实际利率与农村经济增长相关性的实证检验及比较分析[J].技术经济与管理研究.2003，（01）.

篇(6)

关键词：金融加速器；金融杠杆；利率市场化；货币政策；动态随机一般均衡

中图分类号：F8315；F8220文献标志码：A文章编号：

10085831（2017）03002312

一、研究背景与问题

金融与经济的联系日益紧密，金融领域发生的危机可能造成世界性的经济冲击。近年来，美国金融危机和欧洲债务危机冲击，和与之伴随的全球股市价格的震荡，以及国际原油价格和重要原材料价格的剧烈波动，给中国经济稳定的发展造成巨大的冲击。此外，外部冲击导致的汇率变动也将影响货币政策的实施效果。在国内，股票市场价格暴涨暴跌现象屡见不鲜，房地产也呈现急剧震荡态势，直接危及金融市场和经济稳健发展[1]。资产价格波动会对货币供应产生结构性影响，改变货币政策的传导机制，尤其是金融资产价格泡沫破裂，对实体经济会产生严重冲击，从而影响货币政策最终目标的实现[2]。

金融助推经济发展的金融加速器作用机制可以解释很多经济现象，相关文献也十分丰富。金融加速器（Financial accelerator）是指金融市场中的各种状态如信息不对称、成本会放大经济冲击的一种现象，根本原因在于金融市场不完备、金融摩擦和外部融资溢价。它的提出可以追溯到Bernanke，Gertler，Gilchrist[3-4]，他们首次将动态均衡模型的分析方法引入金融加速器中，以便更好地分析市场摩擦对经济波动的影响。此后，学者对此深入研究，逐渐扩大应用范围。Claudia和Pierdzioch[5]指出，金融市场越发达，经济波动程度越小，造成经济波动加大的主因是金融摩擦。Gilchrist[6]建立两国一般均衡模型分析金融摩擦的国际传导机制，发现发展中国家金融市场信息不对称程度相对严重，金融摩擦导致经济波动的程度较发达国家也相对严重。Gertler，Gilchrist和Natalucci [7]研究了金融加速器机制和汇率制度之间的关系，发现固定汇率制较浮动汇率制而言，金融加速器的传导效应更大。其他相关研究还从不同行业角度分析金融加速器效应。如Aoki等[8]从金融加速器角度研究了英国房地产融资对实体经济的影响，发现英国房地产投资与房价具有周期性波动特征；郑忠华、邸俊鹏[9]在包含金融加速器机制的DSGE模型中模拟了房地产借贷对经济波动影响；刘兰凤、袁申国[10]以BGG模型为基础，研究了货币政策冲击对住房价格与住房投资及消费的影响，结果发现金融加速器机制下货币政策冲击放大了对三者的作用；刘兰凤、袁申国[11]通过构建三部门的DSGE模型，从微观角度证实了中国金融加速器效应的存在，并进一步验证了金融加速器机制能提高解释周期波动的能力。

金融市场冲击对经济波动影响显著，并在全球范围内传导。2008年以来，美国为应对次贷危机引发的流动性骤减，多次实施了“量化宽松”货币政策，造成全球经济的巨大流动性冲击。2013年以来，美联储的“量化宽松”退出，全球经济再次受到影响，导致中国资本外流、汇率贬值等一系列问题。面对经济下行压力，新一届政府进行了卓有成效的改革，其中去杠杆化、利率市场化等都牵涉到金融稳定的核心领域。在金融加速器机制作用下，经济、金融领域的微小变动可能形成“蝴蝶效应”，因此，χ泄金融加速器的传导机理、作用效果等的全面深入分析研究，不仅能够丰富中国金融加速器传导机制的理论研究，而且还有助于通过实证模拟为制定和实施宏观调控政策提供参考，具有重要的理论和现实意义。论文安排如下：第二部分较为详细地描述了基于金融加速器机制的DSGE模型；第三部分对DSGE模型进行贝叶斯估计和实证模拟，侧重分析了金融杠杆化、利率市场化对经济的影响；第四部分给出了结论并提出了四个政策建议，以稳增长、促改革、调结构、惠民生。

三、模型估计和实证分析

（一）参数校准和贝叶斯估计

上述DSGE模型参数之多，依靠有限的时间样本数据显然无法拟合得到各个参数，需通过校准（calibration）即根据现实得到一些参数的值，然后根据模型拟合，比较模型与现实的拟合程度[14]。

结合中国实际经济情况，表1给出模型各个参数的先验分布、均值和标准差。符合AR（1）以及MA（1）过程的参数均为05，独立扰动项标准差均为01。得到投资调整成本φ（4）、消费替代弹性σ（15）、消费偏好h（07）、工资的卡尔沃调整系数ξw（05）、劳动供给弹性σL（2）、价格的卡尔沃调整系数ξp（05）、工资指数Iw（05）、价格指数Ip（05）、稳态时的资本利用率zk（05）、生产固定成本φp（125）。基于中国货币政策实效，货币政策对通胀的系数小于1，名义利率对通货膨胀ρπ、产出（缺口）ρy以及产出增长率变化ρdy的系数分别为08、0125和0125。近10年，中国年均通胀率约3%、名义利率约4%、经济增长率约8%，所以有季度稳态通胀率π（075）、稳态名义利率r（1）、增长率trend（2）。资本份额在经济中获益很大，α为06，杠杆比lev为22014年4月博鳌论坛，央行行长周小川直言，中国的企业部门或者公司部门杠杆率偏高。在5月17日的新供给经济学50人论坛“新供给金融圆桌”首期会议上，中国人民银行调查统计司副司长徐诺金给出的测算结果是：2012年中国非金融类企业部门的杠杆率为106%，2013年进一步增至1096%，分别对应本文杠杆比206和2096。因此，杠杆比lev定为2是合理的。，金融费用弹性为005。

为防止先验分布带来的误差，在金融加速器存在与否两种情况下，结合贝叶斯方法的后验估计，结果如表1所示。总体而言，估计结果差别并不大，均围绕先验分布的均值波动，但是标准差存在较大差异，侧面表明使用贝叶斯方法的合理性，可以防止人为设定先验分布带来的误差。

（二）数据描述与处理

采用2001年第一季度至2013年第四季度数据，它们分别是实际产出GDP、通胀CPI、社会消费C、社会投资I、就业人口LAB、总人口N、工资W、利率R、融资利差S。利率以七天银行间同业拆借市场利率替代，因为央行关注同业拆借市场进行公开市场操作，同时它也是目前中国利率市场化程度最高的地方。融资利差S代表金融扩散冲击，如果经济运行总体平稳，融资利差应该不大且较为稳定，反之，经济受到较大冲击，融资利差就会剧烈波动。借鉴利率期限结构，采用银行间拆借市场利率的月度数据与年度数据之差替代。所有序列以2005年作为基准。为研究波动性，对数据进行差分处理。数据来源中国国家统计局数据库、中国人民银行数据库以及wind数据库，论文对数据进行了整理和季节调整。dy、dc、dinve、labobs、pinfobs、dw、robs、sobs分别表示季度GDP、人均消费额、投资、劳动供给、通货膨胀、工资的差分以及利率和融资利差。

（三）金融参与对经济的影响

通过比较金融加速器机制存在与否可以分别研究和分析对经济的影响。当金融加速器存在时，即金融费用弹性ω不为零，杠杆率lev不为1，以及金融扩散效应存在。图1- 4刻画了存在（右侧）和不存在（左侧）金融加速器情况下，各种冲击对产出、投资、消费和通胀的影响。显然，存在金融加速器时，外生扰动冲击放大了经济扰动效应。

由表2方差分解结果可知，一旦金融加速器进入一般均衡方程中，金融扩散冲击解释了内生量扰动的绝大部分信息，贡献度大多在90%以上，而其他冲击对内生变量扰动的影响则显得微乎其微。金融扩散冲击对经济影响显著的政策意义在于，央行必须密切关注市场融资利差所反映的信息，必要时采取宏观调控，引导预期，确保经济平稳运行。

从历史分解角度分析。以产出和投资为例，分析金融加速器存在与否两种情况下的历史分解，图5-6显示，货币政策冲击在存在金融加速器作用下效应显著提升。主要原因在于，金融杠杆对金融市场中的诸如信息不对称等摩擦具有放大效应，但央行的宗旨在于纠正这些市场非理。央行负有维持经济平稳发展的重任，当面临能威胁经济、金融稳定的外生冲击时，应迅速甄别冲击来源和原因，果断采取措施，利用其在金融市场中的特殊地位，综合运用各种政策指导和货币政策，力保经济、金融平稳健康发展。

（四）杠杆率对经济的影响

为研究不同杠杆率下不同外生冲击对经济的影响，分别以高中低三种杠杆率为研究对象，侧重分析不同冲击对产出、消费、投资和通胀的影响（图7-10）。

通过比较不同杠杆率下各种冲击对产出、消费、投资和通货膨胀的影响，发现当杠杆率为2时，外生冲击对经济的影响最大，而当杠杆率为15或是25时，各种冲击对经济的影响反而较小。主要原因在于，当杠杆率较低时，金融体制不完善导致冲击传导机制不通畅，客观上起到了抗风险的作用，如1997年亚洲经济危机，当时中国没有完全开放外汇市场，客观上阻碍了危机的传导；而当杠杆率较高时，完善的金融体制又具有一定的自我稳定能力，提高了抵御冲击的能力。就政策而言，为防止去杠杆化带来的风险，政府需有充足准备，避免造成经济过度波动。

表3是在杠杆率为15和25时的方差分解（杠杆率为2的方差分解见表2右侧）。一个最大的区别在于当杠杆率为2时，金融扩散冲击解释了诸多内生变量波动的主要部分，而当杠杆率为15和25时，金融扩散冲击对内生变量扰动的贡献力度十分有限。当杠杆率过高或过低时，货币政策对内生变量的贡献力度会提高。联系实际，当面对中国经济下行压力时，总理提出要去杠杆化（作为克强经济Likonomics的重要内容之一），降低金融风险，则在此过程中，央行的货币政策须十分谨慎，避免给经济带来过度干扰。

（五）利率市场化对经济的影响

与杠杆率直接进入动态随机一般均衡模型中不同，利率市场化并不直接进入模型，但这并不影响对利率市场化的分析。所谓的利率市场化就是把利率的决策权交由金融机构，由金融机构根据自己的资金状况和金融市场动态判断自主调节利率水平。如果央行全面放开利率政策，利率波动随着市场供求状况而加大。模型中，利率市场化主要带来两方面的间接影响：货币政策执行过程中的冲击（em）和用融资利率替代的金融扩散冲击（eb）加剧。

货币政策冲击给所有内生变量造成类似驼峰状的轨迹。其中，劳动供给和投资受到冲击最大，一个百分点的货币政策冲击导致劳动供给瞬间下降12个百分点，8个季度下降45个百分点后，起止回升。因为货币政策冲击影响人们预期行为，以至于就业压力在较长时期内存在。投资一直是中国经济增长的驱动力，它受到货币政策冲击有一个先下降23个百分点，后逐渐回归至稳态的动态路径，历时12个季度左右。因为正向货币政策冲击引起名义利率上升，投资成本随之升高，压缩净收益空间，导致部分经营效率不高的企业逐渐退出投资领域。因此，央行改革利率市场化过程中，需密切关注就业市场和投资领域的影响。

金融扩散冲击对产出、消费、投资和劳动供给影响较大。一个百分点的金融扩散冲击瞬间引起产出增加，然后逐渐回落，历时12个季度左右。对消费而言，金融扩散冲击的作用较为温和，经历3个百分点下降后逐渐回归稳态。投资的轨迹正好与消费相反，从3个百分点的正冲击逐渐回归稳态。而劳动供给的轨迹呈现发散状态。如果融资利差变大，在长期融资成本不变的情况下，市场对短期资本需求增加，提高短期融资成本，造成利率上升的替代效应大于收入效应，此时消费减少，劳动供给增加。因此，金融加速器效应得以体现。纵观世界发达国家，资本市场的任何风吹草动都可能引发一系列较为严重的经济问题。因而，处在改革开放进程中的中国，政府要对逐渐放开利率市场化引起的金融扩散冲击带来的经济冲击影响有清醒的认识，做好应对准备，防止经济出现“过山车式”的大起大落。

四、结论和政策建议

本文在金融加速器机制下，运用中国2001年第一季度至2013年第四季度的经济数据，使用贝叶斯技术，通过动态随机一般均衡模型估计，分析了金融杠杆、利率市场化对经济的影响，得到以下几个结论。

第一，与不存在金融加速器情形不同，存在金融加速器机制时，冲击扩大了对经济的影响。主要是存在金融加速器机制时，各种经济变量之间的关系更加密切，彼此受到的影响也会增加。从方差分解结果看，金融扩散冲击解释了大部分内生变量扰动信息。

第二，存在金融加速机制时，不同杠杆率水平下，外生冲击对经济的影响效应不同。实证结果证实，当杠杆率为2时，外生冲击对经济的影响最大，当杠杆率为15或是25时，各种冲击对经济的影响反而较小。方差分解进一步表明，当杠杆率为2时，金融扩散冲击解释了诸多内生变量波动的主要部分，而当杠杆率为15和25时，金融扩散冲击对内生变量扰动的贡献力度十分有限。

第三，利率市场化进程中，形成货币政策冲击和金融扩散冲击的间接影响。对货币政策冲击而言，所有内生变量都遵循类似驼峰状的动态轨迹，其中影响最大的是劳动供给和投资。对金融扩散冲击而言，对产出、消费、投资和劳动供给影响较大。

鉴于此，为保障经济、金融健康稳定发展，提出以下几点政策建议。

第一，去杠杆化过程要有一定的缓冲期，以稳增长、促改革、调结构、惠民生为主要目的。去杠杆化需要一个过程，需要给企业一个消化时间，提高金融资源配置效率。事实上，去杠杆化的目的是要防范高杠杆率带来的金融风险，而不是让去杠杆化成为影响稳增长、控通胀、调结构新的不稳定源。

第二，不断深化和稳步推进利率市场化改革。利率市场化改革的宗旨不是调节利率水平，而是改革利率的形成机制，使之成为反映宏观经济运行状态的准确价格信号。利率市场化也是各国经济持续发展的必由之路，稳步推行改革方式将是可操作的最佳做法。

第三，实行稳健的货币政策以应对各种外部冲击。综合运用多种货币政策工具，采取微{的操作模式，提高信息沟通，增强预期管理，维护经济增长处于稳定区间内，防止通货膨胀突破上限。

第四，实行适当积极的财政政策。适当扩大财政赤字和国债规模，进一步完善结构性减税政策和调整财政支出结构，着力保障和改善民生，进一步深化财税改革，促进经济转型升级，增强经济内生增长动力。参考文献：

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篇(7)

[关键词]资产管理；金融监管；信用风险；金融杠杆

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.06.097

[中图分类号]F832.2 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）06-0-02

0 引 言

随着中国经济的不断增长，社会财富的不断累积给资产管理行业带来了前所未有的机遇。目前中国整个资产管理市场规模约为60多万亿，虽然其中可能包含交叉计算但是保守估计仍然有40多万亿的规模。由于资产管理发展是跨界的、混业的，所以从这个角度出发，可以称当前资产管理市场正处于“大资管”时代。

我国的资产管理业务主要从事场内金融理财产品投资和场外各类融资业务，而商业银行在其中扮演主导地位的角色。因此，目前资产管理业务背后风险管理的逻辑主要是传统金融投资机构风险管理逻辑和商业银行资产负债结构的风险管理逻辑。

“大资管”背景下，各类金融机构都在参与资产管理市场。截至2015年底，银行理财规模已逾16万亿元，保险业总资产规模逾11万亿元，保险行业自身发行的资管产品规模超过1万亿元。根据基金业协会数据，基金管理及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约38.2万亿元，其中券商及基金子公司的资管规模分别都在12万亿元左右。

但是资产管理行业高速发展的同时也面临着越来越多的问题，比如：资产管理主体法律关系不明、监管政策不统一、交易结构高度不透明、虚增融资规模。本文分析了当前我国资产管理市场的现状和若干风险问题，并在此基础上提出了若干行业发展建议。

1 资产管理市场存在的问题

1.1 行业监管政策无法统一

目前银监会、证监会、保监会对各自所属监管行业内机构的资产管理业务分别制订了监管工作计划。为了更好地管理银行理财产品，银行业理财托管登记中心有限公司将成立，扮演备案托管平台的角色。保监会计划修订高现价产品监管规则，进一步规范保险公司推出的资管产品。证监会把监管的重点仍然放在去杠杆上，对一些创新产品进行重点审核。但是由于三会各自为政，监管政策无法统一，使一些违规的金融产品通过不断转移寻找到监管的漏洞。这在提高监管成本的同时又降低了监管的效率，使风险不能及时得到控制。

1.2 银行理财资金加杠杆进入股市

根据权威数据，目前投向股票、债券或期货的资管产品有7.4万亿元，其中1.7万亿元是存在优先、劣后分层的结构化产品，而其中的优先级资金一般来自银行理财资金。在1.7万亿元结构化产品中，有9 000多亿元投向股票，平均杠杆为3.87倍。目前股票质押融资、二级市场结构化配资业务、上市公司定增配资还有创新类资本市场项目都可以参与融资活动，杠杠比例也比较高，最高可以达到1∶3。杠杆资金会放大投资标的上涨或降低的幅度，如果单纯简单地划定预警线或平仓线不仅无法起到降低风险的作用反而会加大资管产品平仓时共振的可能性。由于目前很多机构的资产管理理财产品只是作为银行理财资金的“通道”，因此，如果大量的银行资金涉及股票质押贷款、销售股票，一旦股市持续低迷那么作为金融市场核心的银行资产质量和盈利能力都会面临不小的压力。

1.3 “资金池”模式增大监管难度

所谓资金池，实质上是以资管业务名义从事的类存款贷款业务。资金端是发行预期收益率的类存款产品，资产端则投向类似贷款的非标业务，存在滚动发售、期限错配，以流动性风险换取超额收益的现象。由于这种业务模式主要是向不特定对象募集资金投资于不特定的领域，因此，如果风险管控不严很容易出现非法集资风险。目前银监会、证监会都下发了有关加强资产管理理财产品管理的监管文件，并叫停了一些资金池业务，为的就是能提高资管的透明度并且能和基础资产相对应。但是资金池的存在源于理财产品收益调节的问题，普遍存在于理财产品之间、资产组合之间的资金相互交易，因此，彻底清理资金池仍然是个艰巨的任务。

1.4 保险资金进入资管市场后异化

随着保险行业的不断发展，保险资金运用的渠道越来越广，包括以卖方的身份进入资管市场。由于保险公司开展资管业务起步较晚，因此在业务操作上也比较激进，其中最大的问题是在保险资金运用上涉及关联交易，比如：一些保险资金投资的信托计划背后，保险机构与融资人为同一控股股东控制的关联方，甚至与信托公司、信用增级方都有主体关联关系。这样的投资方式俨然成为作为股东的保险公司与其关联方之间的融资通道。这样的资产配置方式违背了险资多元化以应对风险的策略，一旦经济下行，行业形势下滑，风险就可能集中爆发。

2 应对资产管理风险的措施

2.1 应用FOF、MOM等更先进的资产管理模式

随着资产管理规模的不断扩大，FOF（Fund of Funds，基金中的基金）和MOM（Manager of Managers，管理人的管理人基金）受到越来越多金融机构的关注。银行传统的信贷规模在下滑，但是大类资产配置的需求却在提高，通过MOM或FOF形式进行资产管理可以提高管理的专业性。FOF模式的投资组合往往比较分散，这可以让母基金的收益更加稳定和持久。而且目前FOF和MOM的配资渠道越来越宽，配资公司可通过资金通道加入母基金，申请私募基金牌照或发行阳光私募产品，这样就可以低利息拆借资金，优先资金年化最低至4%。总之FOF和MOM这两种资产管理新模式相对传统资产管理方式而言使投资资金更加分散，降低了投资管理的风险。

2.2 合理在二级市场进行结构化投资

目前资产管理行业的交易结构并没有发生显著变化，因此，资金投资的机会可能仍然在二级市场，但这种投资不能简单地转移到股市或债市，而是要注重结构化投资。资产管理机构需要分析各个产业的发展状况，按照价值投资的眼光通过股权投资将资金注入优秀的企业。打开投资视野，通过创设非标资产的模式，通过股权合作介入一家企业运营发展的生命周期，比如：一家刚起步的企业可通过风险投资的方式注入资金，并获得相对应的回报，如果是转型期的企业也可参与它的并购重组。总之，这样的结构化投资必须建立在对企业以及市场充分理解的基础上，在收获一定回报的同时也能为资本市场带来流动性。

2.3 提高资管业务基础服务能力

这里的基础服务是指为资产管理相关的业务运行和管理提供基础服务，包括有关市场动态数据服务、信用评级服务、资管公司基础文档管理服务及系统运行监控服务等。笔者建议在基础服务方面能做到资产管理业务内容与金融市场动态变化数据相对应，提供更多的参考数据，并实时分享相关服务平台运行状况。及时地反映资产管理业务可能面临的风险，同时也能发现更多潜在的投资机会。

3 结 语

随着经济的不断发展，社会财富的累积使人们的理财意识不断提高，各类资产管理产品逐渐进入人们的视野。各类资产管理机构开展相关业务时间较短，很多资产管理产品存在潜在的违规操作风险。为了提高资产管理机构的专业水平，在满足大众理财需求的同时能合理控制好风险，需要对目前整个资产管理市场发展现状进行分析。本文分析了当前资产管理市场存在的若干问题，并提出了一些应对措施，以期更好地促进资产管理业务的不断发展和进步。

主要参考文献

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