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国债期货仿真交易已连续运行10多个交易日了,其正式上市也是大势所趋。那么,究竟什么样的投资者适合参与国债期货呢?操作上又以何种策略为好呢?
“期货是一种风险对冲工具而不是大众性的投资工具,什么样的需求运用什么样的投资工具是理财的一项基本原则。就散户而言,一般债券持有量很小,而且基本是到期兑现以保证本金安全和取得利息收入,对冲债券持有风险的意愿和需求很小。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受《金融理财》记者采访时表示。
期货本身作为一种高风险的资本市场,需要投资者有更高的抗风险能力,这也是大多数普通投资者所不具备的,当然有一定专业能力、经济实力和风险承受能力较强的成熟投资者还是可以参与其中的。他提醒投资者,期货杠杆放大收益,也放大风险,金融期货品种表现更为明显,投机者尤其个人投机者应有充分的认识。
大有不同
较之于股指期货,国债期货的避险功能和价格发现功能将更为明显,参与者机构化特征将更为显著,对投资者专业性的要求也更高。
“作为一种专业化避险工具,国债期货更适合机构投资者。当然,有一定经济实力和风险管理经验的成熟投资者也可以参与其中。”光大期货研究所所长叶燕武坦言,相对股票市场和商品市场而言,个人投资者对国债市场和交易规则缺乏了解,国债期货的定价机制相对于商品期货和股指期货较为复杂,一般投资者想要掌握并非易事。
具体而言,尽管国债期货仿真交易合约与大部分期货产品一样实行保证金制度、每日无负债结算制度等。交易上实行多空双向及T+0的模式,并有每日最大价格波幅、持仓限制等一整套风险控制制度。但是细读合约可以发现,国债期货也与商品期货大有不同:
首先,国债期货每手合约价值100万元,但最低保证金只要3%,因而相应的杠杆也较高。但其波动显著低于股指期货,且其涨跌停比例为2%,仅为股指期货涨跌停的五分之一。一旦极端性风险到来,将受到交易限制的制约而终止交易,从而达到了抑制极端风险的效果。
其次,未来国债期货实盘交易亦可能实行合格投资者制度,且交易中面临保证金比例上调的可能性。类比股指期货,2006年刚推出仿真交易时的最低交易保证金比例设定为8%,但随后随着市场走势逐步上调至20%;实盘推出后,最低交易保证金确定为12%。
再次,由于仿真合约最小变动价位为0.01个点,每张合约最小变动100元。表面上,每张国债期货合约短线操作最小盈亏比股指期货要大了不少(后者为60元/最小价格跳动),但实际国债现货每日波动幅度很小,这将限制期货品种的日内价格波动,并不适宜过于频繁短线操作。
从隔日行情考察,国债现货隔日波幅多集中在1%甚至0.3%以内,对应预计每张期货合约的隔日结算盈亏也在数千元水平。这样来看,国债期货投资价值并未像股指期货那样诱人。
除此之外,国债期货标的合约的设计也与商品期货存在较大差异,其中最重要的三点:一是最后交易日不同,股指期货合约到期月份的第三个星期五,国债期货是第二个星期五;二是交割方式不同,股指期货是现金交割,国债期货是实物交割;三是交割日期不同,股指期货与最后交易日是同一天,国债期货是最后交易日的连续三个工作日,原因在于与债券交易结算规则相匹配。
从合约月份上来说,国债期货交易的是最近的三个季月合约(三、六、九、十二季月循环),股指期货交易的是四个合约,当月、下月及随后两个季月;从标的物上来看,国债期货的标的物为面值100万人民币、票面利率为3%的5年期名义标准国债,股指期货的标的物则是沪深300指数。
参与门槛
一手最低仅需3万元保证金,引发了国债期货参与门槛偏低的争议。
赵锡军提醒,个人投资者对国债期货仿真合约3%的保证金比例应有一个全面、正确的认识。目前仿真合约采用100万元的票面面额,3%最低保证金水平,加上期货公司增收保证金比例部分,大约5万元左右能做一手,与铜、黄金的水平相当。
表面上看,国债期货比股指期货资金门槛似乎有所降低,也因此引起不少中小投资者的兴趣。事实上,国债期货的参与门槛不低。当前,股指期货实行适当性制度,开户门槛在50万元,适当性制度在股指期货上已经取得了成功的经验,因此,国债期货也会实行适当性制度,可以预见其开户门槛不会低于股指期货。
就保证金而言,3%的比例是由国债现货市场的波动特点决定的,国债现货日内波动一般很小,隔日波动也大多在1%以内,但由此带来的较高的杠杆率也意味着更大风险,市场一旦出现较为剧烈的波动,可能带来较大损失,对此个人投资者要有足够的心理准备。
根据国际上国债期货的成功经验以及国内期货合约的设计,从操作方式来看,国债期货最适合三种操作的投资者:以套保为目的的商业银行和保险公司;以获取稳定收益为目的的期现套利投资者以及跨期套利投资者,由于现券交易相对不活跃,国债期货更适合跨期套利;日内交易者,目前来看国债期货仿真合约基本沿某一均值上下波动,日内交易者来说比较容易把握其波动规律。但是国债期货趋势波动并不明显,单边投资者的操作空间可能较小。
量力而行
相比权证这类博弈性衍生产品,国债期货是最为初级的风险控制产品。它受很多因素的影响,同时又有很大的局限性――毕竟是在国债价格上做文章,与基础利率以外的因素关联性很小。CPI、货币供应量、国家信用、全球经济环境还有政府财政收支等都是影响国债期货价格波动的主要因素,而最核心的因素是利率因素:其价格与利率走势相反,利率涨得越高,国债价格下滑幅度越大。
简单而言,购买国债期货相当于看空利率走势,也就是预期利率下滑。卖空债券期货则相当于看涨利率走势,也就是预期利率上涨。
从影响国债价格因素的角度来看,叶燕武建议投资者重点关注央行的货币政策和公开市场操作,国债期货直接反映市场利率变化,国内存贷款利率不是由市场交易产生,而是由央行规定,所以央行的货币政策对于国债期货价格影响是最重要的。
其次,市场资金状况也值得国债期货投资者关注,投资者可参照上海银行间同业拆借利率SHIBOR的走势,对国债期货走势进行判断。
另外,经济发展也可以作为投资者的参考。“利率水平本质上是经济发展对于货币的需求程度,经济发展过快时利率一般将上升,反之经济低迷时,利率则一般会下降。”叶燕武说,但对于投机者,国债期货仿真合约的最小变动价位为0.01个点,每张合约最小变动100元,但国债期货的涨停板是2%,总体来看,国债期货日内价格波动较小,并不适宜做高频短线交易。
“投资国债期货最大的技巧在于对跨合约价差以及期现基差的把握上。日内投资者可利用统计工具通过找出国债期货日内波动规律获利;趋势投资者则最好选择自上而下的投资方法,把握加息减息周期以及利率市场当中的季节性因素。”
股指期货有“期货皇冠上的宝石”的美称。 1982年产生于美国,现为全球最大的期货品种,成为规避股票市场系统性风险和投资者进行投资理财的绝佳工具。2007年初我国即将推出的股指期货,一方面将为我国股市健康发展提供保障,更主要的是为投资者提供了又一投资理财工具。
股指期货即将隆重登场
2006年9月8日,中国金融期货交易所(cffex)宣告成立,标志着我国期货市场突破了商品期货时代,金融期货登上舞台。中金所10月下旬公开征求《沪深300指数期货合约》等四个征求意见稿的意见,股指期货推出进入实质进展阶段。随后召开的衍生品大会,证监会尚福林主席透露了股指期货将在明年初推出。
股指期货推出已是必然,离投资者也越来越近,当前讨论的已经不是可行性、必要性的问题了,更多的是投资者如何利用这一资本市场的金融工具进行投资理财。对于广大投资者,特别是参与过股票投资的大众投资者而言,了解股指期货这一新型投资理财工具特点,熟悉其与股票投资的异同,分析其投资风险及发现投资机会成为当务之急。
在国外,有这样一种所谓的理财方程式:即将除消费外的可支配收入分为三个部分进行投资理财。1/3用于银行存款、国债、保险等,目标是保障;1/3用于波动幅度较小、收益率较稳定的理财产品,如混合型基金、大型蓝筹股等,目标是保值增值,追求一定风险下的收益率;另外的1/3用于高风险高收益理财产品,如成长型股票、股票型基金、期货等。股指期货作为高风险高收益的理财产品成为投资者投资理财组合中的一部分。
玩股指期货,不能仅靠勇气
股票投资实质上是现货投资,而股指期货首先是期货,是对股指未来涨跌的判断。作为高风险高收益的理财产品,对于股指期货投资的高风险性投资者也应该有一个清醒的认识。
股指期货的双向交易机制能够保证投资者买空卖空,看对方向就赚钱,同时如果投资者做多做空方向错的话两个方向都是赔钱的。有可能一买就跌而一卖就涨。实践上来看,因为期货市场的做多做空均可获利的特性,很多投资者入场交易时没有明确的方向性,也就是不对大势有一个清晰的判断后再进行投资,而是多空均做,频繁交易,往往是踏错节拍,两边挨耳光。
股指期货投资的保证金所致的以小搏大杠杆效应令投资者的风险与收益均被同步放大。对于全额交易的股票投资而言,股价涨跌30%~40%并不会令投资者陷入困境。而对于股指期货而言,满仓操作的话10%的涨跌就会将保证金损失殆尽。同上例,股指从1450涨10%至1595,1450点卖出的投资者损失为43500元,损失近83.4%。
此外保证金追加和强行平仓的风险也不能忽视。股指期货实行的是每日无负债结算制度,也就是投资者当天的盈亏实行无负债结算,当天赚的打入投资的账户而赔的直接打出账户。保证金不够时期货公司会要求投资者追加保证金,而未能及时追加保证金时会对投资者的持仓实行强行平仓。
在上述风险中,投资者,尤其是从股市进入的投资者经常遇到。我们看到,股指期货是期货投资,应该以期货的交易策略进行规避。投资者掌握了股指期货投资的特性,上述大部分风险可以进行有效规避。
首先,对于做多做空都可能赔钱的双向交易机制而言,投资者要杜绝多空都想赚而频繁交易。在交易时,要对影响股票指数走势的因素进行分析,判断大势的走向。一般而言,个股的走势影响因素众多而复杂,信息更加不对称,而对于股指来说,作为经济的晴雨表,通过宏观经济走势更能够判断股指的未来走势,也就是说投资者可以通过股指期货分享到宏观经济的成果,而不像投资股票时经常是“赚了指数赔了个股”。同时投资者在判断好大势后,不要频繁在反弹时做多而在回调时做空,抓小波段而失去大行情。
其次,保证金的风险与收益同步放大的杠杆效应,投资者要合理正确应用这一杠杆,满仓操作是股指期货投资的大忌。满仓操作使得投资者在谋取高收益的同时,方向做错的话损失也很大,甚至可能本金很快全部损失。我国股票投资由于全额交易,有的投资者在20元家为买的股票跌至5元,看似股票还在,实质上要解套需要上涨300%,难度可想而知,股票投资者在被套的过程中是“温水煮青蛙”般深度套牢,股指期货保证金交易的放大效应,使得投资者资金来去匆匆,这样对于投资者来说止损更加重要,也就是说方向做错在不伤及筋骨的时候赶快认错,甚至反手,这样就有了翻本获利的机会。
再次,股指期货投资的追加保证金和强行平仓制度对于投资者资金管理和风险控制提了更高的要求。很多股票投资者买入被套后继续持有,甚至在下跌过程中不断买进摊平成本,这一操作策略在股指期货投资中是投资者失败最大的风险,因为大多数股市投资者根本就没有资金管理和风险控制的意识,一般都是满仓操作。股指期货投资中,保证金不足时需要追加,这样要求投资者所持仓位不能太重,一般而言以不超过30%为宜,这样在市场正常波动的情况下,投资者的持仓无强行平仓之虞。同时如果需要追加保证金,那就说明投资者先前的持仓方向是错误的,可以先行止损出来甚至是反手,做好资金管理和风险控制。
开始股指期货投资之旅吧
股指期货作为资本市场新型的一种投资理财工具,更加丰富了投资者的投资组合和交易策略。同时又以多空双向和保证金交易等制度使其成为非常理想的投资工具。
进行股指期货投资,投资者要对股指运行的大势进行判断,更多关注宏观经济基本面等因素。股指期货的特性,使得投资者在看好后市时,并不需要用大量资金去把所有股票都买下来,只要买入股指期货就行了。事实上,用股指期货可以建立一个“虚拟”的投资组合,只需少量的初始保证金就使投资者分享股市稳健成长的收益。将作为“经济晴雨表”的股指与宏观经济状况更多联系起来。
投资者还要更多地了解期货投资的技巧与交易策略,比如严格资金管理,包括头寸管理和风险管理。不频繁交易和满仓交易,顺势而为和严格科学止损等。一般而言,股市上的满仓操作、加死码摊低成本的操作策略绝对不能应用到期货市场,而股指期货的操作策略与技巧则能够提高股票的投资水平,包括前几年叱咤风云的所谓很多庄家,如“K”先生之称的吕梁就是在期货市场出身,而其主要操盘手丁福根也曾为期货公司信息部的分析师。
股指期货的推出是我国金融业大发展的机遇,同时也为广大投资者带来新的投资机会。新生事物的产生常常伴随着暴利,谁先一步准备,谁就有可能赚到股指期货的“第一桶金”。在正确认知风险、熟练运用各种期货交易策略的情况下,投资者可以运用资本市场这一投资理财工具进行理性投资,获取一定风险下的投资回报。
股指期货投资的四大特点
1、股指期货买卖的是指数化设计的合约
与证券市场交易的是上市公司股票相类似,股指期货交易的是股票价格指数形成的合约。我国交易的是以沪深300指数为对象的期货合约,报价单位以指数点计,合约的价值以300作为乘数与股票指数报价的乘积来表示,也就是每份合约价值(与每手股票类似)是:股指*300,以沪深300当前1450点为例,每份股指期货合约价值为435000元(1450*300)。与股市的1000多家上市公司不同的是,我国当前推出仅有四个股指期货合约,即当月、下月及随后两个季月,当前有当月IF0612、下月IF0701和两个季月IF0703、IF0706四个合约,投资者根据对股指未来涨跌的判断,做出买入或者是卖出上述四个合约的决策。
2、股指期货投资的多空双向交易机制
与股票投资一个重大区别是,期货市场的“买空卖空”双向交易机制,做多做空,也就是看涨时做多,看跌时做空,只要行情看对就可以赚钱。不像股票市场,投资者手上必须要有股票才能卖出,期货市场是,如果投资者判断未来价格下跌,可以提前卖出去,等价格真的下跌后再买入平仓即可。这对做股票的投资者来说是最大的福音,我国2001年股市一路下跌,广大投资者只能眼睁睁看着价格下跌,所持股票被深度套牢。这一做空机制使得从原来的买进待涨的单一模式转变为双向投资模式,使投资者在下跌的市场行情中也有获利的机会。
3、股指期货以小搏大的保证金交易机制
保证金交易使得股指期货投资具有高风险高收益的特性。保证金交易,也就是说投资者只要投入一定比例的保证金就可以完成股指期货的买卖,以交易所收取保证金8%,一般期货公司加收4%至12%为例。投资买卖一手股指期货合约所需保证金为:52200元(1450*300*12%),12%的保证金水平使得投资者的盈亏放大了8.3倍(1/12%)。我们以1450买入股指涨至1500为例,投资者投入的保证金为52200元,获利为15000元((1500-1450)*300),收益率达到28.7%,指数3.4%的上涨就获得了28.7%的收益率,也就是有了以小搏大的效应。
4、股指期货灵活的“T+0”交易
[关键词]期货市场导论;课程特点;实践教学;改革措施
[中图分类号]G712[文献标识码]A[文章编号]1005-6432(2013)29-0164-02
期货市场是我国金融市场的重要组成部分,期货价格变动对大宗商品现货价格走势影响极大。行业对从业人员的职业素养要求极高,必须掌握期货市场理论和期货投资技巧,具备敏锐判断价格走势的能力,并拥有良好的心理素质。实践教学属于期货市场导论课程中理论与实践教学结合最紧密的一环,这部分知识在教学中组织的是否科学,直接影响到学生所学知识的掌握,同时也是关系到教师在授课中是否能采用学生喜闻乐见的教学手段,实现理论教学与实践教学的有机结合,增加学生在期货市场的实战经验,提升职业技能的关键,更关系到是否真正落实了高职教育的目标——即培养与市场“零距离”的技术应用型人才的关键。所以只有科学设置实践教学环节,学校才可培养出实践能力强、适应期货市场需求的高素质技术应用型人才。
1期货市场导论课程构架
期货市场导论课程从大类上可分两部分:理论知识与实践知识。其中纯理论知识包括:①期货市场概述、市场功能、组织结构、期货品种;②期货市场交易制度和流程;③期货投资基金和风险管理办法等;学生通过这部分知识的学习能掌握期货市场的基本特征、功能和原理,了解期货市场投资基金管理原则和风险控制办法。
实践教学环节主要有:①期货交易流程。该部分是让学生具体了解期货市场管理规则、基本业务;②技术分析方法和指标理论。通过教学学生可掌握期货市场的交易技术与技巧,熟练应用技术分析方法。其中实践教学的落实是培养与市场“零距离”的高素质从业人员之所在。
2重视期货市场导论课程实践教学改革的必要性
2.1高职教育人才培养目标要求必须进行实践教学改革
高职教育的办学性质属于职业类教育。《教育部关于加强高职高专教育人才培养工作的意见》指出“高职高专教育是我国高等教育的重要组成部分,培养拥护党的基本路线,适应生产、建设、管理、服务第一线需要的,德、智、体、美等方面全面发展的高等技术应用性专门人才。”可见,高职教育的人才培养目标是培养高素质的技能型和应用型人才,而实践教学环节正是实现此目标的重要途径。因此,对于高职金融专业中的期货市场导论课程的实践教学必须高度重视。
2.2期货市场导论课程特点要求进行实践教学环节的改革
期货市场导论是一门集理论、实务、技能于一体的综合性课程。如果单纯依靠理论教学学生很难理解期货市场的抽象理论,无法感受期货市场中资本的风起云涌及期货、现货市场的关系,无法体验到国内外期货市场的高度关联及影响。只有设置科学、合理的实践教学内容,有充分的教学时间保障,让学生进行具体的实际操作,才能改变学生对期货市场导论知识掌握时的刻板僵化现象,让学生对期货投资有真实的了解和感悟,实现这门课程理论与实践相结合的教学目标。我们在长期教学中体会到有必要进一步对期货市场导论课程实践教学环节进行改革,以提升学生掌握市场动态及技术应用的能力。
2.3期货公司对从业人员实务操作能力的重视要求进行期货市场导论课程的实践教学改革
据有关调查显示,期货公司非常注重员工的实践能力和动手能力,而文凭排到第三位。这表明用人单位更重视实际操作能力。因此,在培养方案设计中应坚持以用人单位的需求为导向,对实践教学环节进行科学合理的安排,将学生的专业素质和实践能力培养作为重点,使学生掌握用人单位目标岗位所需的操作技能,以促进就业。
3期货市场导论课程实践教学的改革措施
以往受应试教育影响,学生掌握知识一般都以教师所授知识为中心达到期末考试通过为目的,结果是所学与所用严重脱节,与高职教育目标相矛盾,所以要加大实践教学环节的改革力度。
3.1加大模拟教学比重,培养和提升学生市场分析和实战操作能力
随着我国市场经济发展,对高校培养的人才需求已不仅仅是使其所学知识、技能的多少,而更注重于其是否具有一定的实践能力。所以在教学组织中,可结合期货市场对人才专业素质的要求及期货从业人员资格考试的知识结构,有重点的将技术分析与实践操作课时量增大。使学生在实战中全面了解和掌握影响国内外期货市场价格变动因素,如:各国经济发展现状、金融政策变动,基金投资方向变化,现货市场供求状态,仓储数量变动,天气变化等影响因素。促使学生自觉学习和把握相关基本面和技术面的分析方法,达到主观上要求增加实战教学的要求。
3.2进一步深化实践教学改革,合理设置期货市场导论课程的实践教学体系
期货市场导论课程实践教学体系是面向期货市场就业岗位为逻辑线确定的课程体系,要基于期货行业工作过程,以岗位工作任务所需的相关专业知识与必要技能为依据设计。 包括:期货投资咨询、操作软件应用、交易流程操作、技术分析等,通过工作过程与情境设计相结合的方式使学生掌握客户开发服务,期货交易、投资咨询等岗位的相关知识,以提升专业技能应用能力。
3.3改革实践教学方式——实现多样化教学
针对高职金融专业学生特点,在课堂教学中应充分运用形式多样的实践性教学方式,增强学生对期货市场理论知识的认识,提高学生市场分析能力和技术运用能力。
(1)直观演示。在课堂教学中,可以利用多媒体教学系统,通过图像文件或视频文件将期货市场历史大事件、期货价格走势K线图等相关内容直观演示给学生。比如,在介绍期货市场行情时可利用金仕达、博易大师、世华财讯等行情软件在屏幕上演示,使学生对期货价格变动及指标分析有所了解;利用模拟操作软件的运用让学生熟悉经纪公司工作流程和期货价格变动情况;也可以将学生带到期货交易所、经纪公司参观,了解目标岗位的任务及工作流程,让学生获得直观认识。
(2)案例分析。在教学中引入与课程内容紧密相关的期货市场案例,进行案例教学。比如,在讲授关于期货市场风险管理时,可引入“327”国债,亚洲、美国金融危机等国内外经典风险案例进行深入讲解,使学生充分认识产生风险的原因及控制重要性。运用案例分析时应注意几点:①案例要有代表性,实践性强、深入浅出并与时俱进,符合期货机构的实际业务流程和内容,符合社会经济和金融业的发展现状及趋势。这样才能激发学生的学习兴趣。②通过提问、讨论等方式进行案例分析。案例分析一定要注意互动和交流,以教师为主导、学生为主体,进行启发式教学,通过提问和小组讨论等方式,调动学生分析问题和解决问题的积极性。③可请专家学者来学校做专题讲座,对金融市场的事件有针对性的分析讲解,帮助学生加深理解和认识。
(3)情景练习。对于行业中的初级管理岗位、客服咨询岗位、市场开发岗位的专业技能教学,可在课堂上充分运用情景练习,让学生在角色扮演中完成经纪业务。比如,在讲授经纪人业务的内容时,可让学生分别扮演期货公司业务员和客户,演练客户开发过程,让学生在情景练习中学会开发客户的方法与技巧、学会应用心理学,社交礼仪等知识。
(4)合理设计期货市场导论实践课程的考核评价。期货市场导论实践课程考核评价的目的是有效地促进学生对期货岗位工作任务的掌握。在考核体系设置中,注重个人与团队合作、课堂提问、实践操作、案例分析等考核方式的综合运用。如:集体讨论发言的质量,分析作业中个人观点的阐述,参与集体活动的出勤情况,模拟期货交易的成绩和笔试成绩等。这有利于促使学生自觉观察期货市场每一天的价格动态,及时掌握国际、国内市场信息,自觉将学到的理论、实践知识应用于市场分析中,随时调整投资组合以创造更高利润。这一过程既是学生学习的主动性、参与性和灵活应用知识的提高过程,也能改变传统考核办法,从最终考核改变成学习全过程的考核。
(5)加大力度建设校外实习基地。校外实习基地是高职金融专业学生进行实践的重要场所。通过校外实习基地实习,学生能接触社会,亲身融入期货市场活动中,对之前所学的期货理论以及校内模拟实践的知识进行实际运用。这有助于学生增强对实际期货业务和工作流程的认识,拓宽知识面,提高实际操作能力,还能让学生了解自己与期货行业要求之间的差距,明确今后努力的方向。另外,通过在基地的实习,学生能更好地学会如何为人处世,增加工作经验和社交能力,建立良好的人际关系,也有利于就业。因此,应加大力度建设校外实习基地,以提高实践教学质量。
(6)加强实践教学师资队伍的建设。师资队伍的建设是完成教学的重要保障。如果没有一支优秀的实践教学师资队伍,即使有好的培养方案和一流的实验设备,也无法培养出优秀的技能型和应用型人才。因此,学校要加强金融专业实践教学师资队伍的建设,建设一支既精通专业理论知识又熟悉金融实务的高素质“双师型”师资队伍,确保期货市场导论实践教学改革的效果。
参考文献:
[1]中国期货业协会.期货市场教程[M].4版.北京:中国财政经济出版社,2007.
做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制,是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。
国外特别是发达国家的股票市场一般都有比较完善的做空机制,通常包括主动性做空与被动性做空两种基本形式。主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度,具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。信用交易卖空的基本运作程序是,投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保,委托卖出股票时由证券商贷给股票,到期按规定归还股票并向证券商支付利息。在这过程中,融券的数额取决于规定的保证金率,即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。在利用股指期货卖空中,投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约,其后待股指下跌时买进以进行对冲。被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望,即通常所说的卖出股票而持有货币。在主动性做空机制下,投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆,寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看作一种获利),在被动性做空机制下,投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损(此时股票虽然没有卖出,但已经失去了进一步操作的灵活性)之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。不论投资者的具体动机如何,做空机制实际上都起着降低市场风险的作用。
中国股票市场的做空机制是不完善的,因为它只有被动性做空,没有主被动性做空被动性做空的目的是避险,做空投资者的资金处于闲置状态,资金增值的要求暂时无法实现,因此,投资者一般只在较少情况下才愿意做空卖出股票。与之相对应的是,绝大多数上市公司经营业绩的提高远远滞后于其股票价格的攀升,股票市场整体上仍然是一种典型的“零和”博奕形态,投资者要获利就要不断地低买高卖推升股指,形成强烈的做多愿望。这就使得被动做空的卖方力量经常小于积极做多的买方力量,做空与做多难以形成良性的平衡关系,致使股票市场的风险不断积聚。而且,股票市场上所存在的利益格局通常还会进一步加剧这种失衡:
首先,券商以及其他中介机构倾向于诱导投资者积极做多,因为做空通常会导致价格下降、成交量和成交金额减少,相应地降低其佣金收入。
其次,上市公司从总体上来说往往也有引导投资者做多的意愿,因为这样可以推升公司股票价格、提高其市场形象并进而增加今后能够筹措资金的数量,如配股和增发新股时的价格高低与其市场价格的高低有着非常密切的内在联系。
再次,管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向,因为股指的上升通常会被认为是国民经济形势发展向好的体现,股市的财富效应对经济发展也能在某种程度上起到推动作用。特别重要的是,股市的持续上扬有利于更多的国有企业改制后上市融资,有利于国有股减持,有利于创业板的开设,等等。
最后,股票价格的不断上升、成交金额的不断放大还会给国家提供日益增加的印花税,对改善财政收支结构起到重要的作用。
由此可见,要维持中国股票市场的平稳运行,降低市场风险,就需要改变目前单边做多的市场机制,完善并强化做空机制;短期要以加快信用交易推出步伐为重点,中长期要做好各种基础性工作,适时推出股指期货交易。
二、构建完整做空机制的可行性研究
在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍,如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制。法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及风险的扩散,维护金融市场的稳健运行。然而,就股票市场的实际运行情况来看,不规范的信用交易一直存在,往往是监管部门严加查处时收敛一些,风头一过又重新活跃。因此,对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。而且,就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看,开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟;
首先,广大投资者的风险意识不断强化,自我控制能力日趋提高,为开设股票信用交易、股指期货交易提供了巨大的市场需要。目前6100万投资者当中相当一部分都曾深刻体验过股市赚钱与赔钱的悲喜剧,心理承受能力较前几年明显提高,基本上具备了从事信用交易所需要的心理素质和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基础上的股指期货交易也会有巨大的市场需求,因为它可以满足多种市场需要,投资者既可以将其作为一个有更大获利机会的投资品种,也可以用它来为现货交易进行保值。
其次,管理层对市场监管的方向已基本明确,手段也日益成熟,在可预见的时期内股票市场的风险将可能控制在可以调节的范围之内,为开设股票信用交易和股指期货交易提供了良好的运行空间。就近期来看,监管的重点集中于上市公司的规范运行以及对市场操纵行为进行严肃查处上,市场运行规范度较过去显著提高,市场波动的幅度和频率都大大下降。就长期来看,市场化和保护投资者尤其是中小投资者利益已经作为管理层监管市场的基本取向,从根本上结束了过去那种由于监管思路不清晰而陷于市场经常性波动之中的被动情况,今后再次出现因监管政策变化而导致市场激烈动荡甚至逆转的可能性明显降低,股市监管的理性化为股票市场稳健运行提供了制度上的保证,为信用交易和股指期货交易的顺利进行提供了适宜的市场环境。
再次,期货市场的发展为开设股指期货交易提供了基本的市场环境。股指期货作为金融期货的一个重要品种,其运作成功需要有比较完善的期货市场为基础,否则就有可能遭至失败,甚至如过去开设的国债期货一样最后不得不关闭。我国期货业经我国期货业经过多年的清理整顿后,目前即将步入健康发展轨道,其积累的经验和教训将有助于股指期货的顺利推出及平稳运行。
最后,中国股票市场要与国际股票市场接轨,必须引进信用交易和股指期货交易。特别是考虑到中国即将加入WTO,中国金融市场包括股票市场融入世界金融市场的步伐不断加快,我们也必须未雨绸缪,尽可能早地推出股票信用交易方式和股指期货交易方式,以迅速提高我国广大投资者特别是机构投资者管理市场风险的能力。
三、开展股票信用交易和股指期货交易应采取的主要举措
第一,广泛开展股票信用交易和股指期货交易的宣传教育,提高投资者的风险意识、风险控制及处理能力。一是通过券商提供信用交易、股指期货交易的基本运行机制和主要操作技巧,对广大投资者进行信用交易和股指期货交易的基础教育,二是帮助证券市场的主要媒体进行信用交易和股指期货交易的系列讲座,帮助投资者逐渐掌握运用信用交易以及股指期货交易所需的实际操作手段和方法。
第二,建立和健全从事信用交易和股指期货交易的各种规章制度。根据中国证券市场的发展需要,尽快修改《证券法》、《商业银行法》、《期货交易管理暂行条例》等法规,制定《股票信用交易管理办法》、《股指期货交易管理办法》;在编制更加科学合理的全国股票市场价格指数、厘定每一个指数所对应的现金额的基础上,人民银行、中国证监会等监管部门主要应制定如下法规:一是能够提供信用交易和股指期货交易的券商的资格认定。二是制定统一的基本保证金率,并允许券商根据其具体情况在一定幅度内上下浮动。为了保证信用交易、股指期货交易的稳步推进,基本保证金率应遵循先高后低、适时调整的基本原则,特别是对做多保证金率和做空保证金率可以分别规定,以达到引导市场运行的目的。三是规定券商贷放资金的利息率和货放时间,以控制券商信用扩张的能力。四是要求券商交投资者的现金帐户和保证金帐户分类管理,加强保证金帐户的风险控制。可以规定开投保证金帐户的最低资金要求,以及投资者开设信用交易。股指期货交易所必须的最短入市时间。最低保证金要求和最短入市时间也遵循先高后低、适时调整的基本原则。
【摘要】文章对股指期货——中国资本市场进行了分析研究。
【关键词】股指期货资本市场中国探索
一、中国资本市场推出股指期货的必要性
(一)规避股票市场系统系风险的需要
作为新市场,我国股票市场的波动幅度、频率要明显大于承受市场,意味着市场在提供更多收益机会的同时,也蕴含着更多、更大的风险。虽然潜心选择绩优成长股和进行股票的组合投资,能规避市场的非系统性风险,但无法防止市场系统性风险,随着市场规模的扩大,市场系统系风险更大。系统性风险在我国股票市场中占据主导地位,使得在我国股市中以投资组合来分散风险难以奏效。如何规避高比重的风险,已经成为我国股票市场发展必须解决的问题,探讨发展股指期货市场,为解决这一问题提供了途径,投资者可以通过股指期货市场规避系统性风险。
(二)机构投资者多样化投资组合的需要
在成熟的证券市场上,机构投资者(包括投资基金)成为市场的主力军,投资者通过种种基金间接参与证券市场,养老、保险基金等也把证券市场作为投资组合的重要部分,从而使证券市场容量和流动性大,市场稳定有序。我国证券市场非系统性风险占投资总风险的比例小,机构投资者的优势在于用投资组合来降低投资风险在这种情况下,即使非系统性风险完全分散掉,投资者人需承受相当高的系统性风险,他们通过股票市场本身分散风险的优势将明显弱化,有了股指期货可以为机构投资者优化投资组合,抵消一部分系统风险。
(三)股票市场稳定的需要
保护长线投资者利益,减轻股票市场卖压,树立正确的投资理念,保持股票市场的稳定性是股票市场发展的重要保证。目前,我国股市投机气氛极浓,很少有人长期持股,行情看涨时众多投资者一起入市进行炒作,没有行情时便纷纷离场,造成股价大起大落。造成这种局面的原因之一,是长线投资者无法在市场上规避价格波动带来的系统性风险,也缺乏可参考的价格信号,因而在行情看淡时不得不纷纷离场,造成股价大起大落。造成这种局面的原因之一是,是长期投资者无法在市场上规避股价波动带来的风险,也缺乏可参考的预期价格信号,因而在行情看淡使不得不纷纷抛售股票,或者缺乏理智而造成心理恐慌。如果推出股指期货交易,长线投资者为避免股票下跌带来的损失可卖出股指期货合约进行套期保值,从而锁定持股成本,提高持股信心。而且股票市场的价格因某种价格形成机制上的原因而缺乏理性时,股指期货自身的功能会抑制这种非理性倾向,促使股价向理性回归。
二、中国资本市场推出股指期货的可行性
(一)股票市场的发展,成熟为股指期货交易提供了坚实的现货基础
从我国目前看,商品期货已基本实现市场定价,利率和汇率的市场化进程都需要相当一段时间,但对股票价格而言,已基本形成了市场竞争定价。从长期来看,我国股票市场的供需将于来愈趋于平衡,股市正日益成为竞争的市场,股票的供给方和需求方都能够按照自己的意愿进入这一市场,市场规范化程度日益提高。因此,从现货市场角度看,我国基本具备了建立股指期货的条件。
(二)我国金融衍生品市场试点为推出股指期货提供了条件
中国期货市场已逾十年的试点,未推出股指期货提供了宝贵的经验和教训,已经建立的体制和框架和普及宣传效果都为托出股指期货大大节约了创新成本。目前经过清理整顿保留了3家试点交易所,各交易所已经基本完成了会员制改造和规则制度修正,建立了市场禁入制度,处理了一批违规是操纵市场的机构和个人,培养了一大批期货专业人才,法制建设正在进一步健全,市场的规范化程度正在大大提高,所有这一切,都为股指期货退出创造了条件。
(三)投资者的需求为推出股指期货提供了资金保障
我国已经形成了从事期货交易的投资者群体和大量的社会闲散资金,居民的储蓄存款超过了5万亿人民币,社会上有数千亿元的游资,这些资金的逐利性使其必然寻找高利润的投资渠道,对投资者而言,早几年参与外盘期货以及随后的国债期货的投资者已经比较熟悉金融期货以及股指期货,从事商品期货的投资者在交易心理、技巧及资金管理上已经积累了一定的经验,从事期货交易的投资者群体对股指期货交易会比较快的接受。
(四)推出股指期货有丰富的经验可供借鉴
股指期货是西方金融衍生品市场中发展交往但又最为成功的品种,自1982年美国推出堪萨斯价值线指数期货以来,股指期货已有几十年历史,美国股指期货交易取得成功后,又先后有几十个国家和地区推出了股指期货,积累了不少经验。香港自1986年开展恒指期货交易后一直运行良好,在其交易、交割、清算规则、风险监控体系、合约设计及投资者利用市场等方面都积累了成功的经验。借鉴其他国家和地区的发展经验,能够使我们在推出股指期货之初就建立在高的起点之上。
三、关于股指期货安全性及新运用的思考
(一)交易所对股指期货保证金风险的防范
关于股指期货保证金的保险机制的思考,主要是对香港证券市场而言,在股指期货涨跌停板存在的情况下,“爆仓”出现的概率已经限制在很小的范围,对股指期货的保险似乎没有必要。但像香港恒生指数期货这种不设涨跌停板的期货合约来说,对股指期货合约进行保险就是很必要的。如1987年10月19日“黑色星期一”,全球股市价格暴跌,10月26日再开市时,恒生期货价格创纪录的暴跌了44%,致使香港期交所大部分会员公司爆仓,最后是香港政府贷款20亿港币才缓解此事。虽然香港政府经过1987年股灾后,对股指期货的监管更为严格,但谁也无法保证如果再出现像1987年那样的危机后,是否仍然有政府为爆仓的期货公司买单?既然如此我们可转换存款保险机制为股指期货保险机制,股指期货之所以可以进行保险是因为股指期货最终交割用的是现金,而存款保险也是为现金进行的保险,不像商品期货最终交割是用商品,而商品的交割受气候、升贴水等更为复杂条件的影响因而保险难度太大,所以不在考虑之列。如香港联交所在推出合约时,即可向某一保险公司投保,资金可从会员向交易所缴纳的风险准备金中提取,一旦在发生像1987年股灾时的大规模“爆仓”,则交易所可直接向保险公司索赔以化解承受的违约风险,而股灾发生的概率大约等同于巨灾保险发生的概率,在大数原则上是行得通的。
黄金突破1200美元有着深刻的政治和经济背景,从表面上看,金融危机爆发使投资者对能保值的黄金产生了莫大的兴趣,从而推动黄金上涨,但避险需求只能解释黄金在2008年年底到2009年3月份的上涨。事实上从3月份开始到9月份,黄金有一个漫长的震荡期,在此期间,同样作为避险选择的美元经历了震荡下跌,反映市场风险情绪的VIX指数也已经回到了金融风暴爆发前的水平。显然,将避险需求作为黄金上涨的唯一解释是不合适的。那是什么原因使得黄金再次走出新高呢?或者说,为什么产金企业会降低套保头寸、为什么售金企业会加大买期保值以及为什么印度等国家中央银行大肆买人IMF黄金?
除了规避风险以外,另一个显而易见的理由是通胀预期,由于全球各国政府都实行了前所未有的宽松货币政策,在未来引发通胀担忧一直萦绕在投资者的脑里。当然通胀从目前看似乎不可避免。不过需要指出的是,至少在2011年到来以前,通胀都不会实质降临,这个结论很多金融和咨询机构都得出来了,笔者也非常同意,虽然各国央行在金融危机的压力下都加大了基础货币的投放,有的国家央行绕过商业银行直接给一些企业提供支持,但很明显,直接遭受打击的银行体系目前造血功能衰弱,整个金融体系的流动性并没有人们想象的那样充裕。当然,随着商业银行逐渐从金融危机中复苏元气,他们创造货币的能力也将上升,但这毕竟还需时日,而且目前甚嚣尘上的退出策略猜测也在不断给市场的通胀预期降温。
如果避险需求和通胀预期都不能完全解释黄金的牛市,那么最为合理的解释是什么呢?答案是央行的兴趣。没错,你没有看错,我也没有写错,确实是央行对黄金的态度出现了180度的转弯(对整体央行而言)。这样说似乎很奇怪,中央银行一直是黄金市场的一大供给者,现在却变成了需求者。回到期货市场上,我们看到帮助黄金突破1070美元并冲至记录高点的是这样一则消息:印度宣布购买IMF的200吨黄金。
这里就有另外一个问题,为什么中央银行对黄金的态度出现这么大的变化?要知道,除了印度购买黄金外,斯里兰卡也宣布购买了黄金,另外,中国在今年出乎意料的宣布最近几年中国的黄金储备从600吨提高到了1054吨,另外一个大国俄罗斯更是在多个场合表明他们对黄金的浓厚兴趣,并且直言其黄金储备比例太低,至少要将比例提高1倍。
黄金和外汇储备的多少,从一定程度上反映一国应付国际收支的能力,关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。黄金储备虽然安全,但相对于外汇储备而言流动性差,而且其规避通胀的作用在长期并不明显,和目前国际社会外汇储备主要投资对象美国国债相比,收益率更是让人不能满意,而且经过通胀调整后,黄金在长期是贬值的。由于有这些弊端,黄金储备在如今的金融理念中不受重视,这也是自1988年以来央行一直扮演黄金市场净卖出方的主要原因。但金融危机的爆发改变了这一定势思维,人们忽然发现,我们在追求外汇储备流动性的时候忽略了安全性,更为重要的是,一向作为流动性好安全性高而著称的美元资产突然之间变得不是那么美妙了。黄金作为诚实的资产,更是反映出美元贬值的影响――相对于其他货币,美元计价的黄金涨幅最高。
金融危机爆发的起点是美国,但美国所受的打击却比欧洲地区轻,另外,由于美元是国际贸易和国际金融结算的主要货币,美联储可以很方便的从世界融资,也就是将危机转嫁给其他国家,这样就成了美国犯错,全球买单的情况。发展中国家辛辛苦苦积累了财富,并兑换成全世界流动性最好的货币――美元,但美国不负责任的滥发以及美国自身的危机,必然导致美元的贬值,结果发展中国家积累的财富在无形中贬值,美国寻找替死鬼的行为丧失人心,迫使发展中国家寻求另外一种可以保证他们财富不贬值的储备手段。美国自身的经济实力相对于发展中国家的削弱,单一的美元世界正在向多极的货币世界过度,欧元、日元、卢布和人民币都有可能成为未来多极货币的一极,而具备适当的黄金储备,将是各国货币走向世界成为国际货币的重要砝码。可以预见的是,希望成为多极货币的中央银行,甚至其他希望提高自己话语权或者减低美元贬值风险的小国银行,他们对黄金的偏好将逐渐上升,并成为支撑黄金走高的一个主要力量。
(一)我国普通家庭金融投资理财的方法
金融投资理财以货币活动为主,因此,一切与固有资产有关的理财行为和理财方法都不属于金融投资理财,也就是说,家庭买卖房地产的行为不是金融投资理财行为,但是家庭购买住房公积金或者住房保险,就是金融投资理财。明确了这个意义之后,我们很容易发现,我国普通家庭的金融投资理财方法其实是比较简单的。按照最基本的金融投资理财风险排列次序,普通家庭金融投资理财方法分为以下几种:风险最高的是股票和期货,股票是所有家庭理财当中收益率最高的一种方式,但也是风险最高的一种,其优点是比较容易操作,但需要专业知识,期货投资与股票投资的原理几近相同;风险中等的是基金和国债。基金是专门收集社会闲散资金进行再次投资的一种金融活动,也就是说,所有购买基金的家庭相当于同时将资金委托给一个小型金融投资组织,成为组织的共同股东,承担分红和风险。基金投资的风险相对较小,但收益率不如股票和期货,国债则与基金的金融活动模式基本相同;风险最小的是储蓄和购买保险,这两者的投资与收益之间的时间间隔比较长,虽然投资的风险几乎为零,并且可以使家庭始终持有可用资金(或在某些风险中有所保障),但其收益率是最低的。
(二)探讨家庭金融投资理财的意义
普通家庭金融投资理财也是社会金融活动的一种形式,只不过相较于企业和其他社会组织来说,家庭的金融活动与其说是使用能够资金,还不如说是管理资金,因此,家庭金融活动多用“理财”来描述,而不是直接用“投资”。普通家庭金融理财的最终目的是使家庭持有的货币量不断增长,以满足家庭消费需要,对此进行探讨能够帮助我国大多数参与金融活动的家庭提供更好的理财建议,使家庭理财的最终目的能够实现,即提高我国居民的生活水平和消费能力;家庭理财一旦被作为主要的研究对象,为居民消费水平的提高作出贡献,就能故事我国居民的购买力提高,从而拉动我国经济的整体发展;此外,家庭理财能力的提高能够使我国金融活动中这部分散户的金融行为科学性增强,有助于家里较好的金融投资秩序,死我们金融行业得到进一步发展。因此,重视普通股家庭作为金融活动中的一个重要角色,探讨家庭理财的现状和发展趋势,对我国经济的宏观和围观发展都具有积极意义。
二、我国普通家庭金融投资理财的现状
(一)普通家庭金融投资理财已经成为家庭生活的重要事务
家庭理财已经不是一个新鲜的话题,我国传统文化中有“勤俭节约”、“紧紧手,年年有”和“积谷防饥”的家庭财务管理意识,实际上就是家庭理财的缩影。现代社会的家庭拥有更多的生育资源,摆脱贫困已经不再是家庭经济活动的主要目标,而大多数家庭都必须要负担老人养老、子女读书上学、结婚生育和自身养老的责任,这意味着小康之家也不得不考虑到这些经济问题,家庭经济压力实际上是无处不在的。而对于普通家庭来说,受众的资金并不足以开创一份额外的事业,那么,只有选择投资理财一条道路;另外,现代经济社会的飞速发展使货币以一种缓慢的方式一步一步走向通胀,虽然国家经济并不受通货膨胀的影响,但是,货币的购买力下降还是十分明显的,家庭要使手中的货币价值能够包吃住,就必须依靠家庭理财实现家庭资金的增值。基于这两点原因,家庭理财已经成为目前我国普通家庭中最重要的事务之一。据可靠资料统计,我国有80%以上的家庭都在参与金融投资理财,尽管所采用的方式不一样,但是,家庭资金确实以不同的方式流向金融市场,并创造了相应的价值。
(二)普通家庭金融投资理财的形式具有时代性特征
普通家庭在金融投资理财中所选择的理财方式极具时代性特点,这与家庭理财对金融市场活动的影响力有限的特征是相吻合的。在上世纪六七十年代,最主要的理财方式是储蓄和购买国债,到如今演变成了储蓄和购买一系列保险。采用这种理财方式的大多数中老年人,他们的理财观念相对柏寿,对风险的规避心理较强;而中国的金融市场真正活跃起来是从上个世纪80年代之后开始的,从那以后,各种类型的理财方式纷纷出现,股票一度成为家庭理财中的热门方法;股票大盘的动荡和储蓄、国债的低收益率使热衷于家庭理财的人们将目光投向基金。如今,购买基金已经成为家庭理财总应用最多的一种模式,并且深受80、90后一代青年人所推崇。家庭理财在不停的时代展现出不同的特征以及成为此种金融活动的重要发展成果,而这个成果,还将随着家庭理财的发展延续下去。
三、我国普通家庭金融投资理财的未来发展趋势
(一)金融投资理财将成为普通家庭最主要的理财方式
社会财富总量的累积增长并不会平摊到每一个大众家庭并使之受益,而是根据市场参与和投入分得相应的利益,而普通百姓分得社会效益增长的成果除了劳动收入外,就是资本投资收益了。但资本投资是有风险的,并不是每个投资者都能获利;而如果你不参与投资的话,那你就干脆没有得利的机会了。根据美国当前社会家庭收益增长分析,基本上是每个美国家庭每年约有50%以上的收益增长部分来自资本利得。在这样可观的资本增值环境下,不参与资本投资,无论你现在有多少财富,在市场经济变化中都可能被财富边缘化。而普通大众不被边缘掉的最可行措施,就是参与资本市场运作了。我国未来的经济以金融业的蓬勃发展为主,社会生产力过剩已经使我国青年一代遭受着比较大的就压力,而市场经济的发展使社会财富分配的越来越不平均,普通家庭的成员在未来能够通过自身工作满足高质量生活需要的可能性越来越弱,家庭需要以理财为主要方式,合理分配家庭资源,保证家庭生活质量;另外,在家庭能够选择的理财方式之中,金融投资理财的优势越来越明显,伴随着国民收入的不断增加和金融市场的不断发展,理财产品也日益丰富。如银行存款,以前相对比较单一,而近几年各大银行推出的各种人民币理财产品和外汇理财产品,人民币理财产品又有准储蓄型产品,能够稳获高于同期存款的收益,还有与股票收益挂钩的产品,通过买人民币理财产品间接投资股票,此外其他各种理财品种也极大丰富,基金的热卖就是人们信任并且积极投入金融投资理财的一种表现;相反固定资产投入对家庭理财的帮助作用越来越小,以房地产投资为例,10年前的这种固定资产的收益率是比较稳定的,但是在2008年到2012年之间,房地产的收益率陡然提高,然后又随着政府的一系列房屋购买限制令和银行贷款的约束,使房地产进入了一种低迷状态。一旦家庭将资产投入到房地产上,则其收益效果救很难确定。相较之下,金融投资的收益更加灵活,并且因为收益周期较短,对家庭的不良影响仍是可以规避的,这使得金融投资理财成为未来家庭理财的主要方式
(二)普通家庭金融理财对金融风险的对抗力加强
由于金融投资理财将会成为普通家庭理财最主要的方式,因此,家庭资金在未来的金融市场中将扮演一个比较重要的角色,随着人们对金融投资理财的重视长度提高,家庭对抗金融风险的能力也会逐渐增强。在全球性出现金融危机的大环境之下,金融市场的发展也存在许多不稳定状况,再加上金融中介机构和投资方式和投资产品的不断发展和增长,这就给普通家庭投资构成了极大的风险环境。普通家庭受限于专业金融知识的储备量,从而不能有效地对金融市场进行准确的判断,大多数家庭的投资方向甚至是出于对周围邻居、亲朋好友的跟风,这就给百姓家庭的资产安全埋下了隐患。普通家庭的投资一般具有投资规模较小、投资方向的盲目性和随意性、投资质量不高等特点。这些因素都是家庭金融投资潜在的风险。那些热衷于家庭理财的金融投资“散户”开始加强对金融知识的学习,力求从根本上巩固自身对金融投资环境的认知,从根源上弥补自身的不足,以便于能够更好地去判断瞬息万变的市场投资环境。还有些家庭型金融投资者通过金融书籍、报纸、电台、网络等多种多样的方式来进行金融知识的学习,金融知识的储备是一个精细、漫长、与时俱进、及时更新的过程,在这样一个学习过程里,投资者可以从根本上提高自身的投资意识,摒弃以前的投资随意性和盲目性等缺点,提升自己的市场判断力,进而提高投资质量,保障家庭资产的安全,从根源上面降低家庭投资的风险。
(三)普通家庭金融理财将呈现出目标统一下的多元化模式
目前金融市场提供给将普通家庭的金融投资方式是比较多样化的,但是,受到理财者个人能力的限制,大多数家庭使用的理财方式都比较单一,并不能实现家庭资源的最优配置。然而,金融投资理财成为家庭最主要的理财方式已经是未来发展的主要趋势,而家庭对抗金融风险的能力将会有所提高,这一切都与理财者个人对金融市场的判断力提升和对家庭财务管理能力的提升有关。一个成功的家庭理财者必然不会将所有的鸡蛋都放在一个篮子里,在既要追求收益、又要规避风险,还要兼顾资源的优化配置的理财要求下,普通家庭金融理财必然呈现出一个目标统一下的多元化理财模式。从理财者的身份和责任来看,家庭中只要是能够胜任理财责任的任何一个成员,都可能参与理财互动,这必然使家庭理财的模式发生变化;从科学理财对风险的态度和处理方式来看,最有效地处理金融危机、度过风险的方式就是购买不同层次饿种类的理财产品,获得多样化的收益,或者,在经济不景气的情况下至少保证某一个或某几个理财产品还能够发挥作用;第三,金融市场提供给家庭理财者的理财产品形式多样,家庭理财者有必要根据家庭的需要去选择这些理财产品,久而久之,就会形成一个多元化的理财模式,例如,对“零花钱”的投资以短期利润率高的为主;对“读书基金”和“养老金”的投资来说,应当一较长年限的、稳定性较强的理财产品为主。
四、对家庭金融投资理财的建议
(一)树立良好的家庭金融投资理财观念
为了实现家庭收入的保值与增值,应该培养对理财知识和技巧的认知,并将之转换为理性的处理投资项目和规避风险的技巧上。理念作为一种理性的观念,在理财方面就是通过理财者不断遭受的挫折和损失而完善和成熟起来的。
(二)善于利用投资收益
在满足了基本的财产保全以后,在仍有富余的情况下,通过金融市场上提供的诸如股票、债券、基金、保险等形形的金融投资理财工具,进行增值计划。这些工具的特点是高收益、高风险。在这个过程中,知识在资产积累中的作用日益重要。如何选择合理的投资组合,规避风险,赚取最大利益,成了个人经济生活中新的时尚。
(三)重视理财中的家庭个体差异
家庭经济的状况不同,家庭成员不同的个人喜好,所以,在投资的工具上侧重点不同,资金的注入也不一样,产生的投资理财的方式有所差异。就拿中国南北部做比较:从家庭的资产总量来说,北方家庭可能不如南方家庭,关键是理财观念和方式有很大差距。经济稍差的北方家庭有放弃理财的想法,中等家庭将财富主要用于养老、孩子上学、买房等保障性开支上,主要理财方式为储蓄。富裕家庭则大多将财富用于消费,而南方家庭则更注重财富的增值。较为贫困的家庭努力进行脱贫致富,中等家庭认为保障性开支需要更多支付,必须让现有财富尽快增值以确保生活的正常运行,小康家庭则将盈余用于更多方式的投资上。
五、结语