财务报表资产质量分析精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇财务报表资产质量分析范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

关键词：财务报表分析 三维教学法 维度设计 实施要求

一、术语界定

所谓“三维教学法”，是指由理论教学、案例教学和实践教学等三个相互联系、相互制约、相互影响的环节构成的有机整体，它是一个立体式的教学过程，倡导“开放式”，摒弃“填鸭式”，以提高教学效果，力求理论与实际的有效结合。

理论教学：这是“三维教学法”的第一层面，主要由课堂讲授和提问两部分组成。该层面主要解决如何“教”的问题，在此发挥主导作用的是教师。

案例教学：这是“三维教学法”的第二层面，主要由课前阅读、课堂讨论和课后作业等环节组成。该层面主要解决如何“学”的问题，在此担当主角的是学生。

实践教学：这是“三维教学法”的第三层面，主要有实企模拟、仿真模拟和聆听讲座等形式。该层面主要解决如何“用”的问题，在此起主导作用的是社会力量。

二、维度设计

在《财务报表分析》课程的教学中，按照“三维教学法”的构想，其教学内容设计成三维，各维具体课时分配以周学时4、周数16、总学时64为例进行说明。

理论教学：32学时。教学内容包括：财务报表分析概论；资产负债表与资产质量、资本质量分析；利润表与利润质量分析；现金流量表与现金流量质量分析；所有者权益变动表及其质量分析；财务报表附注分析；合并财务报表及其质量分析；财务报告其他信息对财务质量分析的影响；企业财务报表综合分析。教学目标：掌握财务报表分析的基本内容、基本思路和基本方法。

案例教学：24学时。教学内容包括：某上市公司资产负债表的阅读及其质量分析；某上市公司利润表的阅读及其质量分析；某上市公司现金流量表的阅读及其质量分析；某上市公司所有者权益变动表的阅读及其质量分析；某上市公司财务报表附注分析；某上市公司财务报表综合分析。教学目标：能较熟练地从官方上市公司信息披露网站（如：巨潮资讯网）下载所需公司财务报告；能基本读懂某上市公司的财务报告；能简单分析某上市公司的偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力；能大致判断出某上市公司的资产质量、资本质量和利润质量；能根据财务报表分析结果，大概预测某上市公司的发展态势。

实践教学：8学时。教学内容包括：收集当地某企业或校办企业的财务报表资料，然后进行全面综合分析。教学目标：撰写财务分析报告和管理建议书。

上述三个维度中，理论教学侧重于学生财务报表分析基础知识的理解与掌握，案例教学侧重于培养学生财务报表分析的运用能力，实践教学侧重于培养学生财务报表综合分析与财务决策的能力。如此进行维度设计，使苦涩的《财务报表分析》课程纯理论学习变成了内容丰富、形式多样和充满乐趣的知识吸收过程，对学生分析实际问题和解决实际问题能力的培养具有重要意义。

三、实施要求

（一）理论教学

该环节以教师讲授为主，以教学大纲为准绳，以教学目标为中心，系统介绍《财务报表分析》课程的基本理论和基本观点，并集中力量让学生吃透教材中的重点和难点问题。教师在教学中应处理好以下几个方面的关系：

1.注重定量分析与定性分析相结合。以速动比率为例，在讲解“速动比率=速动资产÷流动负债”这一定量指标计算公式时，应提醒学生，速动资产=流动资产-存货-待处理流动资产损失-一年内到期的非流动资产等=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据+预付账款。该公式讲完之后，要进一步设疑引导学生思考：为什么该比率的参考标准定为1？如何通过计算结果判断企业的实际偿债能力？一个企业的速动比率为1是恰当的，即便是流动负债要求同时偿还，也有等量的速动资产用以偿债。速动比率的高低，反映企业偿付流动负债能力的强弱。速动比率小于1，将使企业面临很大的偿债风险；速动比率大于1，债务偿还的安全性提高。

2.重视同类财务指标之间的联系。反映企业短期偿债能力有三个重要的财务指标：流动比率、速动比率和现金比率。在讲解此知识点时，教师应把它们串成一根线，引导学生探索：为什么要学习速动比率和现金比率？三者之间有什么内在联系？三者的变化趋势是否一致？仅凭流动比率是否足以说明企业短期偿债能力的强弱？在讲解时可通过提问、讨论和举例等方式导出结果：如果流动资产中内含大量变现性较差的存货，流动比率高，并不一定意味着企业短期偿债能力强；同样，如果速动资产中大部分都是迟迟不能收回的应收款项，速动比率高，也不能说明企业短期偿债能力好；而现金比率是在流动资产中剔除掉存货、应收款项后只考虑现金和现金等价物，现金等价物可以随时提现、转让变现或贴现变现，持有它们等同于持有现金，因此，现金比率从某种程度上来说能更好地反映短期偿债的稳定性和安全性。

3.关注异类财务指标之间的联系。例如，在讲解偿债能力与营运能力两者之间关系时，可将流动比率、速动比率和存货周转率、应收账款周转率联系起来分析。在讲解偿债能力、营运能力和获利能力三者之间关系时，可送给学生一句顺口溜：“有米（获利能力）之炊，巧妇（营运能力）为之，何愁无餐（偿债能力）。”笔者认为，在理论教学中应注意把握好以上几个方面的关系，只有这样，才可使学生更易理解和把握知识点之间的内在联系，做到触类旁通。

（二）案例教学

该环节教师由台前退到幕后，而学生则由台下站到了台上，按照“提出问题分析问题解决问题”的思路，积极引导学生参与分析和讨论，将理论教学中学生已掌握的基础知识和基本方法灵活运用到案例教学中。教师在教学中应处理好以下几个方面的问题：

1.案例选取时，要力求精辟。首先，案例的选择应与教学目标相吻合，在同等条件下，应优先考虑本地的上市公司。笔者在上课时选择柳工（000528）、南宁百货（600712）、南方食品（000716）、桂林旅游（000978）、桂林三金（002275）和桂东电力（600310）为备选对象，一方面学生对机械、百货、食品、旅游、医药和电力等行业较熟悉，另一方面，柳工、南宁百货、南方食品、桂林旅游、桂林三金和桂东电力都是本地上市公司，具有真实感。其次，为了保持教学的连贯性，案例的选择最好是某上市公司的整套财务报告。再次，教师应事先设计好问题，在课前提前布置给学生，让学生有一个思考的过程。

2.案例讲解时，要富有激情。由于高校扩招，财会类专业学生剧增，导致高层次会计教师供不应求，由于年轻教师缺乏企业实际工作经验，在进行案例教学时，往往照本宣科。再加上《财务报表分析》课程是一门专业拔高课，有一定的难度，致使该门课程的学生在进行案例分析时茫然不知所措。为提高教学效果，教师应不断提升自己的综合能力，不仅要熟知专业领域的知识，而且还要深入企业取经，以增强自己的实践经验。

3.案例讨论时，要注重设计。案例教学贵在参与，重在讨论，按照“教师提出问题，学生分组讨论，最后教师点评”的模式进行。由于财会类专业每个班学生数一般都较多，让每个学生对同一案例逐一发表自己的见解是行不通的，也是不现实的。因此，可采取分组的办法，把一个班分成10-12组，每组人数不宜超过5人，组内自主产生一名小组长，由小组长对组内成员安排不同任务，以防“搭便车”现象出现，每个小组讨论后，推选一名代表发言，在发言过程中教师和其他组成员进一步向其发问，同组的成员可作补充。同时还要安排各小组间互评，评价情况应作为平时成绩的一个组成部分。

（三）实践教学

该环节应发挥社会力量的主导作用，要求学生积极参与，并根据具体情况采取不同的方式。本文简要介绍三种实践教学方法。

1.实企模拟。实企模拟的方式很多，比如，教师可让学生收集自己熟悉的亲朋好友所办企业的财务报表，尝试运用所学知识进行财务分析，撰写财务分析报告，并与该企业财务人员的分析结果对比，看看是否存在差距，并查找差距原因；也可让学生收集校办企业或者校园超市的财务报表，运用所学知识进行财务分析，撰写财务分析报告，并提出改进意见。

2.仿真模拟。目前，很多高校经管类专业都开设了沙盘模拟实验课，且基本都是针对金融学、市场营销、人力资源管理、财务管理或会计课程开设的，而专门针对《财务报表分析》这一特定课程的则较少。笔者认为，当部分学生真的难以取得实际企业的财务报表资料时，可依托ERP实验室开展实践教学，利用沙盘对企业财务报表进行仿真模拟分析，以增强学生实际动手能力。

3.聆听讲座。讲座的方式也很多，比如，学校可聘请企业的高级财务人员担任实践教学环节的讲师，或举办相应的讲座，使学生能零距离接触和分享他们的成功经验，进一步领悟财务报表分析要领和财务分析报告撰写注意事项等；也可邀请国内知名高校会计界的教授做《财务报表分析》方面的专题讲座，让学生紧跟国内外前沿，以开拓学生的视野。

四、结语

在《财务报表分析》课程教学中实施“三维教学法”，首先要结合学生具体情况进行科学、合理的维度设计，其次对每个维度教学都要进行严密组织和精心准备，最后应认识到三维教学是一个有机整体。J

参考文献：

1.张新民，王秀丽.财务报表分析[M].北京：高等教育出版社，2011.

2.王克军，蔡旺清，吴秀曼.财务管理学[M].成都：西南财经大学出版社，2011.

篇(2)

［关键词］财务质量分析

        财务会计报告，是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。主要包括：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表和附注。就整个报告体系来看，资产负债表是最全面地反映企业在某一特定日期的财务状况的核心会计报表；利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表；现金流量表是反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表；财政部于2006年的《企业会计准则》要求编制的所有者权益变动表是反映企业构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况的会计报表。本文从企业几大主表的主要项目入手，着重对企业的盈利质量、资产质量、资本质量、现金质量进行一些肤浅的分析。

        一、企业盈利质量分析

        盈利质量是企业生存、发展的基础。低质量的盈利会严重制约企业的发展，甚至危及企业生存。对企业盈利质量的分析可主要从投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度等几方面进行。

        (一)从投资效果角度进行分析

        投资效果主要反映投人与产出的对比关系，是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。指标值越高，公司的运营效果越好，盈利能力越强，盈利质量也越有保证；反之，则说明公司运营效率低，盈利能力较差，盈利质量不是很好。一般来说，能反映公司投人与产出关系的指标主要有成本费用利润率、总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。

        (二 )从盈利的构成角度进行分析

        企业的盈利主要由营业利润和营业外收益组成。其中：营业利润是企业利润的主要组成部分。只有不包括投资收益的营业利润的持续、稳定增长才意味着企业具有较好的经营资产盈利能力。营业外收益是企业偶然业务带来的收益，不应做为利润的主要部分来考虑。因此，企业盈利的各组成部分构成是否合理，是利润质量的重要判断标准。

        (三)从盈利的现金实现程度进行分析

        现行会计制度的收入是按权责发生制确认的，盈利如果不能为企业带来现金流入，对企业的经营发展毫无意义。在分析一个企业的盈利时，应考虑如下两点：

        1、利润表中的“营业利润-投资收益”应与现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”要基本一致。

        2、投资收益应与现金流量表中“投资活动产生的现金流量净额”比较。此类比较还应进一步分析企业按权益法确认的投资收益的现金流入量。

        二、企业资产状况质量分析

        资产是企业生产经营活动的物质基础，资产状况的质量直接影响企业的偿债能力、盈利能力和发展能力。企业资产的质量集中从资产的周转速度、存在状态反映出来。下面就资产负债表的几个主要资产项目做如下分析：

        (一)流动资产的质量分析

        企业的流动资产是指企业短期内最具活力的资产，也是企业近期经营业绩的主要来源、偿还短期债务的主要保障。对于流动性资产的质量分析应从以下几方面入手。

        1、高质量的流动性资产应该具有适当的周转率

        在流动资产周转一次有毛利的情况下，适当的流动资产周转率是企业维持经营活动盈利能力的基础。主要指标有存货周转率（主营业务成本与平均存货之比）和应收账款周转率（主营业务收入净额与平均应收账款余额之比）。一般来讲，周转率越高越好，周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低，偿债能力加强。周转率在行业平均水平之上是企业维持较好盈利能力的先决条件。

        2、流动性资产应具有较强的偿还短期债务的能力

        流动资产除了要具一定盈利能力外，还应承担偿还短期债务的任务，也就是说，流动资产应当对负债有一定的保证程度。衡量短期偿债能力的基本指标是流动比率（流动资产与流动负债之比）和速动比率（速动资产与流动负债之比）。企业的流动资产应具有较合理的流动比率和速动比率，按照西方企业的长期经验，一般认为这两个比率应分别为2：1和1：1较为适当。

        3、不良流动资产的规模

        不良流动资产是企业潜亏的主要因素，其规模较大必然引起企业后期的严重亏损。因此企业在期末要真实反映资产的价值，应提准备的要足额提取，以免因虚列资产给报表使用者产生误解。另外其他应收款和待摊费用其实质是不能为企业带来盈利和偿还债务的资产，这些所谓的资产的规模将直接影响企业经营活动的成效。因此，在分析流动资产时要特别注意这类资产的规模，其规模应较小为宜。

        （二）对外投资的质量分析

        企业的对外投资，体现了企业谋求对外扩张或者实现投资收益的动机。对于短期投资，应表现为投资的直接增值。高质量的长期投资，则应表现为：（1）投资的结构与方向体现或者能增强企业的经济利润；（2）确认的投资收益有与之相符的现金流入；（3）投资环境有利于企业发展战略。

        （三）固定资产与无形资产的质量分析

        企业的固定资产和无形资产，反映了企业从事长期发展的物质基础与技术装备水平。对于此类资产质量的分析，主要应取决于这两类资产所能够推动企业经营活动的状况。其主要表现为：（1）其生产能力与企业的实际需要相匹配，生产的产品能推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，利用充分，较少闲置。（3）资产的账面净值是否与资产的实际价值（公允价值）相符。

        三、企业资本结构的质量分析

        对于企业的资本结构的质量分析，应主要涉及以下几个方面：

        （一）企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系

        资本成本是企业在取得和使用资本时所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。从财务管理角度来看，企业的负债资金与权益资金都存在资本成本的问题。因此，只要当企业的资产报酬率（息税前利润与总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，在财务杠杆的作用下，企业的净资产的规模就会因盈利而扩大。

        （二）企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性

        按照财务管理的理论，企业筹集资金的用途，决定筹集资金的类型：企业的长期资产应当通过长期资金来源（包括所有者权益和长期负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产的波动部分，则应由短期资金来源来解决。因为长期资金来源的资本成本相对较高，企业拥有过多最终会导致效益下降；而企业用短期资金支持长期资产会形成急迫的短期偿债压力。因此，当企业资本的期限构成与企业资产结构相适应时，企业的资本结构就表现为较好质量。

        （三）企业的财务杠杆状况与财务风险、未来融资要求以及未来发展的适应性

        财务杠杆可以说是双刃剑，企业的财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债依赖程度越高。过高的财务杠杆存在如下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金与利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受损；三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金难度加大。因此，财务杠杆比率高的企业其风险相对较大。

        （四）企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性

        按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。因此，在对企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景情况：谁在控制企业？控制的股东有没有能力将企业引向光明？在分析企业所有者权益各构成项目时，应根据各项目的产生途径、具体用途等来分析各部分比率的适当性。实收资本越充足，企业承担各种风险的实力就越强；而资本公积是有特定用途的资金来源，它们的规模更多地会受资本本身和盈利状况的影响；未分配利润的规模和变化趋势是判断所有权益结构合理性的另一重要因素，未分配利润能持续、稳定增长，并在所有者权益中占较大比重，表明企业的盈利性和成长性较好，预示企业有较好的发展前景。

        四、企业现金流量的质量分析

        所谓现金流量的质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。较好质量的现金流量应有如下特征：（一）企业现金流量的结构与状态体现了企业的发展战略的要求；（二）在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金流量的支持；（三）筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资、投资行为。

        企业财务质量是各方面因素综合作用的结果，因此，要想全面把握企业财务质量状况，应对其各方面情况进行相关分析，了解其内部各方面因素相互作用的本质，这样才能从整体上把握企业的财务质量状况。

参考文献：

［1］财政部.企业会计准则2006.北京；经济科学出版社，2006.

［2］古劲松 晓芳.公司财务质量分析方法研究，《北方经济》2006 年第 20 期.

［3］刘红敏.新会计制度下的财务分析，《现代商业》2008 年第 12 期.

［4］张鹏飞.财务质量分析评价框架，《会计之友》2006 年第 27 期.

篇(3)

哈佛框架是指通过分析公司内外部的环境以及竞争的优劣势，对公司的战略目标以及所采取的竞争策略进行评价，认真研究公司的财务报表，从而预测公司的未来发展趋势，提出相应的改进措施和相关建议。哈佛框架主要通过以下几个方面进行分析：公司背景分析、战略分析、会计分析、财务分析。目前哈佛框架在我国财务领域已得到广泛应用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概况，对公司形成整体的认识。经过对公司的经营业务，公司文化，公司结构甚至管理层的代表人物的认识，对公司的内部环境有所了解。（2）为后面的战略分析，会计分析，财务分析做铺垫。只有在初步了解公司的情况下，才能收集相关资料，分析公司所处行业环境，公司的竞争优劣势，研究公司的财务报表，进行会计和财务分析。

分析的角度：公司的经营范围，发展历史，目前所取得的成果以及重大事项。背景分析具有灵活性，由于各个公司的性质以及所处环境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨国公司和国内的公司，背景分析并不局限于以上提出的几个角度可根据实际情况进行具体的分析。

三、战略分析

战略分析的目的：（1）了解公司目前所处行业的现状，发现公司的竞争优劣势。通过与行业中其他竞争对手进行比较，分析公司的核心竞争力如何，提供的产品或服务是否具有不可复制性，是否存在改进的空间。（2）提出相应的调整战略，帮助公司取得竞争优势。了解公司的竞争优劣势之后，可以为公司提出更好的经营战略，如低成本竞争，产品差异化，面向专门市场，与供应商和客户保持密切联系等经营战略。

分析的角度：行业环境，行业特征，行业的竞争结构，公司的竞争战略。其中对行业环境的分析，可使用PEST分析法，从政治法律环境，经济环境，社会文化环境和技术环境四个方面，对公司所处行业的宏观环境进行全面的认识。对行业竞争结构分析，可采用波特五力分析模型，从顾客的讨价议价能力，供应商的议价能力，替代品，潜在的竞争者，原有的竞争者五个角度出发，充分分析公司、竞争对手、和公司所处环境的概况，进一步提出发挥竞争优势的策略。

四、会计分析

会计分析的目的：通过分析公司的资产质量和盈利质量两个关注对象以及相应的会计政策或会计估计，来评价公司的资产和盈利状况。

资产质量的分析，由于资产可分为流动资产和非流动资产，相应的也应从流动资产质量，非流动资产质量两个方面进行分析。以流动资产质量的分析为例，可把存货以及应收账款作为流动资产的代表。首先对于存货，应分析公司采用的会计政策是什么，如成本与可变现净值孰低的会计政策，通过横向以及纵向比较公司存货余额，跌价准备计提情况，存货比例，跌价比例，存货周转率，分析公司是否存在采用少提或多提存货跌价准备的方法操控账面资产状况，还可预测公司资产未来的发展趋势，即会不会出现商品积压，商品毁损严重等情况；其次对于应收账款，分析公司所采取的会计政策以及是否改变会计政策，常用的会计政策有按应收账款余额计提比例提取，账龄分析法等，然后通过对应收账款坏账计提比例，账龄的分析，以及应收账款所占总资产比重的分析，研究公司是否存在利用坏账准备计提政策操控利润，粉饰财务报表的动机。另外，通过对账龄和应收账款所占总资产比重的分析，可以看出公司应收账款的回收状况，如果随着总资产的减少，应收账款所占总资产比例却在上升，说明账款回收并不理想，可能会出现资金周转困难。对于非流动资产质量的分析，可采用与流动资产质量分析相似的方法，选取几个具有代表性的会计科目，从各个方面展开分析，从而得出公司非流动资产质量的相关结论。

盈利质量的分析，主要研究公司的利润表结构，观察公司利润的构成，研究公司净利润来自于哪里。如果净利润主要来源于营业收入，说明公司经营业务得当，核心竞争力较强，盈利状况较好；如果净利润主要来自于非经常损益，此时应重点分析公司的非经常损益项目的构成情况，调查公司的盈利主要来源于哪些非经常损益项目，如关联交易，补贴收入，投资收益等，因为这时公司很有可能会有利用这些非经常损益的相关项目操控利润，如一些公司经常利用关联交易进行盈余管理。另外，若公司净利润主要来源于非经常损益项目，则说明公司的主营业务未发挥作用，营业能力不强，发展前景令人堪忧。

五、财务分析

财务分析的目的：通过计算相关指标，了解公司整体的资产管理能力，盈利能力以及发展能力，经常使用的方法是比率分析法。其中常见的财务比率包括清偿能力比率、长期偿债能力比率、盈利能力比率、现金流量比率和活力比率。

对公司资产管理能力的分析，通过计算公司的资产周转率、存货周转率、应收账款周转率，可以衡量公司的短期偿债能力、销售能力、资产利用效率等各个方面，从而得出公司资产管理能力的强弱；对公司盈利能力的分析，通过计算公司的横向和纵向的资产净利率，销售净利润，毛利率以及每股股利等，可以评估公司的营业收入给公司带来利润的能力，公司整体的经营效率和经营管理水平；对公司发展能力的分析，通过计算销售增长率，资产增长率，股权资本增长率以及利润增长率，分析公司在经营过程中的发展能力的强弱。除以上三个方面，还可从财务杠杆的角度分析，计算公司的流动比率、速动比率、资产负债率、权益负债率、权益保障率等杠杆比率，这些杠杆比率可以衡量公司举债能力，财务风险的大小情况。

除此之外，也可直接从横向和纵向两个角度出发，分别对公司总体的财务状况，盈利能力，现金流量综合进行比较。对于财务状况的研究，应分析公司的总资产总额，负债总额，股东权益总额的走向和变化情况，了解公司的财务是否存在巨大波动，进而进一步研究导致这些波动的原因，如调整经营战略；对于盈利能力的研究，应从公司的净利润，主营业务收入，净资产收益率的变化情况出发，此时也要特别留意是否存在异常变动，因为公司可能会通过人为操控利润来达到自己的目标，如进行盈余管理。对于现金流量的分析，应对经营活动，投资活动，融资活动三项活动进行对比，分析各个活动的现金流入量与流出量的差额即当期净额，从而了解公司的投资能力，融资能力以及经营能力。若公司经营活动的现金流入量大于流出量，投资活动和筹资活动的现金流量均小于经营活动，说明此时公司依靠经营业务来运行，现金流正常；若公司的经营活动，投资活动的现金流入量都小于流出量而筹资的现金流入量大于流出量，说明此时公司是完全依赖借债体系来运行，若三项活动的现金流入量均小于流出量则说明此时公司的财务状况是处于瘫痪状态。

篇(4)

关键词：现金流量表财务报表分析

0引言

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，也称为账务状况变动表，所表达的是在一固定期间(通常是每月或每季)内，一家机构的现金(包含现金等价物)的增减变动情形。现金是滋润企业生命的源泉，主要作用是决定公司短期生存能力，特别是缴付帐单的能力。如果企业没有足够可供使用的现金，其生产经营就难以持续健康地发展。掌握了现金流量表，就等于掌握了企业的财政命脉。

1现金流量表的结构分析

对现金流量表进行结构分析是企业财务分析的基础环节。现金收入构成是反映企业的各项业务活动现金收入；现金支出构成是指企业的各项现金支出占企业当期全部现金支出的百分比。现金流内部结构是指现金流入量和现金流出量的结构比率，它主要用于分析或估测企业现金流入对现金流出的总体保障能力，该比率的临界值一般为1。现金余额结构分析是指企业的经营活动、投资活动及筹资活动的现金流量净额占全部现金流量净额的比率。

通过现金流量结构分析，可以了解和掌握现金流入量的主要来源和现金流出量的主要去向，了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。帮助企业对各类现金流量在一定时期内的余额增减变化作出判断，以便抓住重点，采取有效措施，实现现金的最佳配置和使用。

2现金流量的变动趋势分析

所谓现金流量的趋势分析，是指对企业的现金收入、支出及结余发生了怎样的变动，其变动趋势如何，这种趋势对企业是有利还是不利进行的分析。此种分析可以帮助管理者了解企业财务状况的变动趋势，在此基础上预测企业未来的财务状况，以便更好的制定制定战略规划。

运用变动趋势分析法，可以让管理者掌握项目的变化趋势，帮助对变化的利弊做出判断，预测企业未来的发展方向。变动趋势分析通常采用编制历年会计报表方法，将连续多年的报表，至少是最近2、3年甚至5~10年的会计报表并列在一起加以分析。观察连续数期的会计报表，这样分析比单看一个报告期的会计报表，能了解更多的情况和信息，有利于分析变化的趋势。

现金流量表趋势分析法主要有三种方法：定比分析法、环比分析法、平均增长率法。定比分析是将各年现金流量的增减额与某一固定时期的现金流量水平进行对比，反应企业各期现金流量与固定时期对比的增长变化情况。环比分析，是将各期现金流量的逐期增加额，与其前一年的现金流量水平进行对比，反应企业各期现金流量与上期相比的增长变化情况。平均增长率法是为了避免现金流量受短期因素的影响而采用三年平均数进行平均变动率的计算，具有稳健、准确的特点。

3偿债能力分析

对企业投资者来说，通过现金流量分析，测定企业的偿债能力，有利于其作出正确的决策；对债权人来讲，偿债能力的强弱是他们作出贷款决策的基本依据和决定性条件。

虽然流动比率、速度比率也能反映资产的流动性或偿债能力，但这种反映有一定的不足，如存货积压、呆滞的应收款项等常常掩盖企业真实的偿债能力，因为真正能用于偿还债务的最直接的资产还是现金。而且不同企业的流动资产结构差异较大，资产质量各不相同，因此，仅用流动比率等指标来分析企业的偿债能力，往往有失偏颇。可运用经营活动现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为流动比率等指标的补充。

3.1经营活动现金净流量与流动负债之比。这指标可以反映企业经营活动获得现金偿还短期债务的能力，比率越大，说明偿债能力越强。

3.2经营活动现金净流量与全部债务之比。该比率可以反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债务的能力，这个比率越大，说明企业承担债务的能力越强。

3.3现金（含现金等价物）期末余额与流动负债之比。这一比率反映企业直接支付债务的能力，比率越高，说明企业偿债能力越大。但由于现金收益性差，这一比率也并非越大越好。

由于经营活动是整个企业业务活动的中心，因而它的现金净流量亦是整个现金流量的主要部分，用它来作为偿还全部债务的基础，更安全有效。该比率越高，说明企业承担债务总额的能力越强，相应的风险越小。这种比率是反映企业偿债能力的一种较为保守的标准。

4盈利质量分析

由于我国盈利信息失真的问题相当普遍，过去那种以权责发生制为基础得出的盈利数量指标，往往使企业的盈利质量受到一定影响，从而未能反映出企业的真实盈利状况。现金流量表能在一定程度上较好的分析企业的盈利质量。盈利质量分析是指以权责发生制为基础的盈利确认是否同时伴随着相应的现金流入，只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量，两者差异越小，盈利质量越高。盈利质量分析也是对资产负债表、损益表的盈利能力分析的必要补充。盈利质量分析主要包含以下指标：

净利润现金差异率＝（净利润－经营现金净流量）/年初总资产

净收益营运指数＝（净收益－非经营收益）/净收益

现金营运指数＝经营现金净流量/（净收益－非经营收益＋非付现费用）

主营业务现金比率＝经营现金净流量/主营业务收入

该指标集中反映企业关注的两大问题，一是主营业务收入对企业的重要作用，企业及时取得主营业务收入是补偿消耗、维持再生产过程的基本前提，是加速资金周转、提高资金使用效率的重要环节，是降低企业风险、保证企业持续经营的关键手段；二是企业完成的销售中获得现金的能力，它排除了不能收回的坏账损失的影响。该指标通常越高越好。

每股经营现金流量＝（经营现金净流量＋取得投资收益所收到的现金净额＋处置固定、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额）/总股份数

由于利润指标存在的缺陷，因此，可运用现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为每股收益、净资产收益率等盈利指标的补充。

4.1每股经营活动现金净流量与总股本之比。这一比率反映每股资本获取现金净流量的能力，比率越高，说明企业支付股利的能力越强。

4.2经营活动现金净流量与净资产之比。这一比率反映投资者投入资本创造现金的能力，比率越高，创现能力越强。净收益，净利润指标应剔除投资收益和筹资费用。

5发展潜力分析

企业的发展潜力是企业生存的基础。企业的规模和实力是企业价值的核心内容，他们表明了企业潜在的获利能力。发展潜力分析主要包括以下指标：现金股利支付率＝现金股利/经营现金净流量

这一比率反映本期经营现金净流量与现金股利之间的关系。比率越低，企业支付现金股利的能力越强。传统的股利支付率为应付股利与净利润之比，反映的是支付股利与净利润的关系，而按现金流量反映的股利支付率更能体现支付股东股利的现金来源及其可靠程度。

再投资现金比率＝经营现金净流量/资本性支出

这一比率反映企业当期经营现金流量是否足以支付资本性支出所需要的现金。资本性支出是指企业为维持或扩大生产能力而购置固定资产或无形资产所发生的支出。比率越高，说明自给率越高，企业扩大生产规模，创造未来现金流量或利润的能力越强。如果这个比率小于1，说明企业资本性支出所需要的现金，除经营活动提供外，还包括外部筹措的现金。

经营净现金流增长率＝（本期经营净现金流－上期经营净现金流）/上期经营净现金流

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关键词：无形资产质量；核心竞争力；影响机理

一、 引言

无形资产构成企业价值创造的主要驱动要素。对于无形资产，在何种程度上如何影响企业核心竞争力，是我们目前所需要关注的问题。

国外资产质量的研究，特别是无形资产质量与企业核心竞争力的实证研究较少。Gupta and Neeraj J.（2008） 研究了目前美国企业中研发费用、客户需求和服务支出这两种最普遍的无形资产支出，建立相关的理论模型来检验无形资产与企业价值的相关性。国内主要集中于对无形资产的价值相关性问题研究。例如，沈炳珍、陈娟（2009）从实证角度考察上市公司的无形资产与企业经营绩效的相关性；刘静、张旭（2010）提出无形资产利用率对企业整体战略的支持程度较高。汤湘希（2006）以会计控制论为基础，建立企业核心竞争力会计控制系统。高建来、杨琳琳（2009）认为无形资产是核心竞争力的构成要素。王玉红（2009）提出企业只有不断加强无形资产价值的培育、维护、利用和开发，才能实现企业永续经营和持续发展。

综上所述，国内外的研究主要集中于通过资产的盈利性、流动性及风险性来确定其价值，还没有形成较为完善的研究体系。同样的，对于无形资产质量及其与企业核心竞争力的研究更是少数，这为本文研究留下较大的探索空间。

二、 关于无形资产质量与企业核心竞争力的理论分析

（一）无形资产质量分析

企业资产的质量不仅指资产的物理质量，更反映的是资产结构的质量，即资产的流动性、盈利性以及变现能力。（1）存在性。无形资产质量的首要特征就是其存在性。影响因素主要有：通过放大资本化的支出范围虚构无形资产；转移费用、收入虚增无形资产价值。（2）收益性。收益性是无形资产根本质量特征。这一特征强调资产在持续使用过程中为企业带来的利益。但无形资产必须依赖于有形资产的运作。（3）风险性。无形资产所具有的不确定性直接影响其在企业价值创造中的质量，导致收益的实现存在风险。

（二）企业核心竞争力分析

核心竞争力是一个由许多不同因素相互作用而形成的内在结构复杂的有机整体，是企业在某一方面或某些方面相对于其竞争对手所特有的且不易被竞争对手所模仿的竞争优势。本文从企业核心竞争力的定义出发，分别从核心竞争力的核心性、增值性、整合性以及可持续成长性四个角度进行分析，并选取相应的财务指标，建立核心竞争力评价指标体系。

（1）核心性。企业拥有核心竞争力主要存在于企业生产产品、提供服务的过程。其中，核心人力资源就是一个重要内在因素。因此可以关注以下指标：学位比例、科研人员比例率等指标。（2）增值性。企业核心竞争力的增值性主要通过提供的产品或服务为企业带来超额经济效益，实现股东财富最大化。因此可以通过研发费用率、资本保值增值率以及经济增加值（EVA）来体现。（3）整合性。企业核心竞争力是多种因素整合的结果。流动资产是企业流动性最强、最主要的经营对象，也是企业获取收益及增强长期核心竞争力的主要资源。因此可以通过总资产周转率、资产负债率、应收账款周转率指标进行分析。（4）可持续成长性。核心竞争力的可持续成长性强调企业未来存续状态。可持续增长率则是用来衡量企业可持续增长能力。本文采用经典希金斯可持续增长模型来反映可持续成长性，并在可持续增长率基础上按照综合评分法进行评分，衡量企业的可持续增长水平。

三、 无形资产质量与企业核心竞争力的内在关系分析

（一）一致性

首先，企业核心竞争力由某些无形资产元素构成，例如核心人力资源、非专利技术，管理系统软件等。其次，无形资产质量的根本特征——收益性，同样体现核心竞争力的增值性。两者都强调如何使企业成为特定市场领域的领先者并获得超额利润。最后，核心竞争力的整合性表明只有企业所有资产、因素合理有效地相互整合才能更好发挥资产本身的价值，即核心竞争力涵盖无形资产质量。

（二）差异性

无形资产质量与核心竞争力的差异主要表现在各自的表现形式不同。无形资产是资产，真实反映在企业资产负债表中，而核心竞争力是能力，不能列示于任何财务报表只能通过其他载体进行体现；另外，无形资产质量特征中的风险性独立于核心竞争力特征，而核心竞争力的评价体系更注重未来的成长性，强调外界环境所带来的风险。

（三）无形资产质量对于企业核心竞争力的影响机理分析

我们分析无形资产质量在企业核心竞争力中的效用时，应关注两者的一致性，关注无形资产质量对于企业核心竞争力的影响机理。首先，我们可以通过因子分析方法，寻找出影响核心竞争力较大的因子及相关权重，得出目标企业核心竞争力的实际分数。其次，我们需要分析单项资产质量对于核心竞争力的影响机理，用实证方法探索其存在性特征与核心竞争力的价值相关性。然后，我们更需要研究无形资产整体的质量。采用CIV法来对无形资产整体质量进行测量。另外，我们还需要考察无形资产质量的风险性，可以通过无形资产减值准备表示无形资产质量的减少及其中蕴含的风险。最后，借用托宾Q值来判断无形资产和有形资产组成的企业资产组质量。引用经典的柯布-道格拉斯生产函数，探索企业托宾Q和劳动力的对核心竞争力的影响弹性。

四、 结论与不足

在知识经济时代的今天，无形资产正在替代有形资产成为企业价值创造的主要驱动要素。无形资产质量在企业中的体现就是有效的被利用、迅速产生现金流入的能力，体现于存在性、收益性及风险性三大质量特征。同时基于核心性、增值性、整合性、可持续成长性四个角度对核心竞争力进行分析和量化。但是，本文更强调无形资产质量对核心竞争力的影响机理，建议从三个角度分析两者的价值相关性。本文的不足之处在于缺少实证数据的验证，以及上述评价指标的选取存在一定主观判断影响。（作者单位：贵州财经大学）

本文属于“贵州财经大学2012年度在校学生科研资助项目”。

参考文献：

[1]汤湘希，贡峻：无形资产对企业的 价值贡献与评价[J].湖北财税（理论版），2002

[2]高建来，杨淋淋：企业核心竞争力与无形资产关系辨析[J].商业经济，2009

[3]张锐.浅析无形资产管理与企业核心竞争力的关系[J].经济与管理，2009

[4]沈炳珍，陈娟：我国高技术产业上市公司无形资产对经营绩效的影响研究[J].经济论坛，2009（8）

[5]王玉红：注重无形资产 创造品牌价值[J].科技资讯，2009（9）

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一、理论基础与样本选择

(一)资产质量的内涵资产质量主要包括两个方面的含义：即资产的物理质量和资产的系统质量。资产的物理质量主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。资产的物理质量是资产质量的基础。但资产的物理质量只强调了资产本身的质量，忽视了企业的资产在其生产经营活动过程中发挥作用的程度。资产的系统质量指其在企业管理系统中发挥和体现出的质量，具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等，这个层面的资产质量是把资产作为企业的组成部分来讨论的。因此，应站在整体的角度来评估其质量。必须强调企业资产质量是相对于企业的主营业务而言，这也表明资产质量具有相对性。同样对企业整体评估时。资产质量应该更侧重于这个意义上的资产质量。

(二)资产的质量特征资产的质量特征从两个方面来进行归纳。从资产的物理质量看，主要有：资产存在的客观性，即所报告的资产是否真实存在；实有资产的物理特征，其是否为残次冷背，是否损耗。从资产的系统质量看，主要有：资产的结构；资产的有效性；资产的收现性；资产的收益性；资产的规模。将资产的物理质量和资产的系统质量结合来看，资产质量的特征综合可归纳为如下三点：资产的存在性、资产的有效性和资产的收益性。企业资产质量评价指标如见表1所示。各个指标都在不同程度上反映了公司业绩状况的信息，且指标间有一定相关性，所以生成的统计数据所反映的信息在一定程度上有重叠。同时，指标太多会导致分析问题失去重心，甚至得到错误的结论。作为评价主体，在进行定量分析的过程中应涉及较少的指标并得到尽可能大的信息量。本文选择主成分分析法来进行企业资产质量的综合评价。主成分分析法是一种通过降维来简化数据的多元统计方法。它通过寻找出一组数目较少且相互独立的公共因子来代替数目较多且互相关联的原始变量。选取的公共因子能集中反映原始变量含有的大部分信息，起到简化分析的作用。该方法通过对上述指标形成的原始变量矩阵内部结构关系的研究，找出影响某一经济过程的几个综合指标，使综合指标为原来变量的线性组合。综合指标不仅保留原始变量的主要信息，而且彼此之间又不相关。最后根据每个样本的各主成分即可计算出每个样本的综合评价数值(以各样本中各个主成分的方差贡献率为权数)。综合评价数值越大，资产质量越好。

(三)样本选择本文选定2007年中国沪深两市中江苏省制造业上市公司的年报数据作为研究对象。在样本选取中，本文进行了如下考虑：(1)按照我国有关法规，A股公司和B、H股公司在编制财务报表时分别遵循不同的会计准则(A股遵循中国企业会计准则，B、H股公司遵循国际会计准则)，其财务指标缺乏可比性。因此选取样本时排除了B、H股上市公司。(2)我国证监会ST、PT及有关配股资格的标准都是从净资产收益率的角度来规定，因此被实施特殊处理的公司(即sT公司)是属于两年连续净资产收益率不符合标准或资不抵债的上市公司，在此予以剔除。(3)公司为了取得上市资格，提高发行价格以募集到更多资金，经常通过盈余管理高估发行股票以前年度的资金，因此，在选择样本时将上市不足一年的公司予以剔除。

二、实证结果与分析

(一)描述性统计采用统计分析软件SPSSl2.00和MicrosoftOffice Excel 2003对数据进行估计与检验。首先，将收集的60家江苏省制造业上市公司的原始数据标准化，然后在SPSS软件中，进行主成分分析，得出结果，如表2所示。

(二)相关性分析由表2可知，前6个因子的方差之和占样本方差的85.372％。通常来讲，累计方差百分比达到85％以上，即认为是具有代表性的。说明表2中原来由14个指标反映的资产质量指标可以由6个共同因子反映。因此本文取6个共同因子及作为主成分。旋转后的因子载荷矩阵是按照方差极大化对因子载荷矩阵的旋转，其因子变量在很多变量上的载荷都有所提高。而且，在因子载荷矩阵中的每一个数据表示了相应的因子变量对原变量的相对重视程度。因此，第一个因子变量中，总资产息税前收益率、总资产税后利润和税后利息收益率、主营业务利润率有比较大的载荷，这三个指标主要反映资产的收益性，因此，该公共因子称为收益性因子；第二个因子变量中，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率有比较大的载荷，这三个指标主要从变现性较强的资产方面反映了资产的有效性，因此该公共因子称为有效性因子；第三个因子变量中，存货流动资产率、流动资产率、库存商品存货比率有比较大的载荷，这几个指标主要反映的是资产的存在性，因此该公共因子称为存在性因子；第四个因子变量中，固定资产周转率、总资产周转率有比较大的载荷，这两个指标从流动性较弱的资产方面反映了资产的有效性。将该公共因子称为有效性因子2；第五个因子变量中，长期投资结构性资产、在建工程结构性资产有比较大的载荷，这两个指标从不同方面反映了资产结构，是资产存在性的另一方面，将该公共因子称为存在性因子2；第六个因子变量中，经营资产经营活动现金净流量有比较大的载荷，这个指标从现金流量的方面反映了资产的收益性，将该公共因子称为收益性因子2。

根据主成分分析方法，可以构造出江苏省制造业上市公司资产质量综合评价函数F=a1F1+a2F2+…amFm，其中Fi(I=I，2，…，m)为第1个主成分的得分，am每个主成分的方差贡献率。计算出每个样本的主成分得分后，可由主成分得分衡量每个样本在第1个主成分所代表的经济效益方面的程度及地位。当把m个主成分得分代人上式后，即可计算出每个样本综合评价函数得分，综合评价函数值越大，资产质量越好。因此，以这个得分的大小排队，即可排列出每个样本的资产质量名次。利用综合评价函数值排序，既可以对不同样本的资产质量进行横向对比，也可以对同一样本不同时期的资产质量进行动态对比。

对于江苏省制造业上市公司资产质量指标体系，可以构造出综合评价函数如下：F=22.529F1+19.664F2+15.888F3+10.015F4+8.95F5

+8.322F6(其中F1、F2、F3、F4、F5、F6分别为六个主成分的得分)。经过计算，江苏省60家制造业上市公司2007年资产质量综合评价函数得分即排名如表4所示。

表3中的负数并不表示资产质量是负数，其意义在于资产质量的排序。由表4中可知，在江苏省60家制造业上市公司中宝胜(600973)的资产质量综合得分134.688，排名第一位，s仪化(600871)、江山股份(600389)、南京化纤(600889)、南京钢铁(600282)位列前五名。高新张铜(002075)、天奇物流(002009)、四环生物(000518)的资产质量为后三名。从分析结果来看，前三个主成分中包含的关键指标有总资产息税前收益率、总资产税后利润和税后利息收益率、主营业务利润率、存货周转率、应收账款周转率、流动资产率等，说明这些指标是衡量企业资产质量的关键因素。从江苏省制造业上市公司整体来看，存在着一定问题。

三、政策建议

(一)合理提高资产的收益性　资产的收益性是资产运用的最综合表现。只有稳定的收益才能确保上市公司的资产升值。资产的收益性指标是关键性的指标。因此企业应集中精力发展核心业务，把企业所拥有的资源集中在有限的和最擅长的活动上，这样可以将资产的利用率最大化，从而提高资产的收益率。

(二)加速资产的合理流动优质质量与劣质质量的区别很大程度上体现在资产的周转率方面。资产只有被利用，才可能为股东创造价值。加速资产周转才可能充分利用资产，因此，加速资产周转率，缩短占用资金的周转期就是企业应实现的目标。资产运用的越充分、越高效，为企业获得未来收益的能力就越强。因此。企业应充分运用产权市场来增加资产的流动性，通过不断优化自己提升核心竞争力的能力及提高企业本身适应市场的能力来增加资产的有效性。

(三)建立科学的决策机制从公司管理和业绩评价的角度来看，不论股东对公司的评价，还是母公司对下属公司的评价，都应该充分考虑资产质量的因素。作为公司的经营者应该认识到提高公司资产质量关键在于将公司的存量资产用足、用活，而不能为了做大规模一味地融资。只有将提高资产质量，企业才具备做大做强的基础。企业建立决策委员会，按投资决策的科学程度进行规划和决策，并应建立投资决策责任制，采取对重大投资决策的失误负法律责任等办法，来有效杜绝错误投资、盲目投资、低效或无效投资的现象发生。

[本文系江苏省教育厅课题(03SJB630004)阶段性研究成果]

参考文献：

[1]张新民、王秀丽：《企业财务状况的质量特征》，《会计研究》2003年第9期。

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关键词：财务分析方法 债权投资尽职调查 风险控制

一直以来，财务分析在债权投资的风险控制中都扮演着重要的角色，其重要性主要体现在判断融资企业的资产状况、资金链情况以及对目标项目或还款来源进行现金流预测等方面。尽管在目前“典当式”债权投资广泛应用的背景下，财务分析方法的地位受到了挑战，但对其的应用仍然是债权投资风险控制的核心。

一、债权投资财务分析现状

由于金融机构之间竞争日趋激烈，目前部分金融机构放松了全面风险控制体系，在方案设计时，更加关注抵质押物的价值，认为这可以在很大程度上增加融资企业的违约风险，并且如果出险，可以通过拍卖抵质押物来实现资金回笼。因此在抵质押物足值的情况下，金融机构对融资企业整体资信状况的调查往往流于形式，仅依赖融资企业提供的审计报告进行形式上的财务分析，不关注融资企业提供资金预算数据的合理性及还款来源的真实性。由于这种观点及做法类似于典当行的经营理念，因而在债权投资业界被称为“典当式思维”。在实践中，如果企业拥有一项优质的资产可以提供抵质押，会有多家金融机构去争夺这个客户，而竞争手段除了降低融资成本外，甚至还包括简化调查程序与审批流程等“优惠措施”。

二、债权投资中财务分析的重要意义

在真正的典当行为中，当出典人逾期不还款时，承典人可以拍卖客户的典当标的，这对承典人没有实质性损害，甚至其还可以享受拍卖价与出借金额的差额收入。但其他金融机构进行的债权投资则不同，其不仅不能享受拍卖溢价，还会损害金融机构的信用等级，进而影响金融机构对外承接业务的规模，这对于金融机构来说是致命的，这也是信托行业存在 “刚性兑付”的原因。此外，处置抵质押物的渠道也是大多数金融机构面临的棘手问题，且抵质押物的变现能力更是参差不齐，因此抵质押物尽管增加了融资企业的违约成本，并且在一定程度上可以挽回金融机构的部分物质损失，但这种结果对于金融机构来讲，弊远大于利。

因此，即使业务部门在方案设计上将重点放在了抵质押物上面，但从风险控制部门的角度，仍应关注融资企业及担保人的整体资质，对融资企业的履约能力进行全面评估，即便优质的抵质押物增大了融资企业的违约成本，但如果融资企业因资金链断裂而导致丧失履约能力，则增加违约成本也就失去了意义。

三、债券投资中的财务分析应用

鉴于上述原因，不论在何种方案设计下，对融资企业的财务分析都是必不可少的，其主要涉及融资企业的财务状况与资产质量的评估、资金链与外部融资的分析，同时也涵盖了对还款来源的评估。

（一）整体财务状况与资产质量分析

融资企业整体财务状况与资产质量是评价一个项目好坏以及融资企业履约能力的最基本的参考因素。

判断企业的财务状况，通常要从企业提供的三年一期（根据需要可以适当增减）的审计报告及会计报表入手。判断的内容大致可以概括为三个方面，即融资企业的偿债能力、营运能力以及获利能力。首先，债权投资不同于股权投资，项目经理关注资产的流动性更甚于资产的盈利性，因此，最重要的便是融资企业的偿债能力分析，可通过计算融资企业的资产负债率、流动比率、速动比率或现金比率来做出评价。其次，应重点分析融资企业的营运能力，通过计算企业各项资产的周转率做出评价；最后，对企业获利能力进行分析，因为其是确保企业未来能否顺利履行还款义务的依据，对于债权投资而言，该指标只要能达到或接近行业平均水平即可。

在进行上述基本财务报表分析时，一定要结合项目及方案设计的特点，具体问题具体分析。如通过计算得出一家房地产开发企业的资产负债率和流动比率较高，但分析后发现负债中预收账款占比较大，而预收账款对于房地产企业是商品房的预售款，与银行借款等外部融资不同，因此在计算偿债能力比率时应予以剔除，以便更合理的判断企业的偿债能力。

除分析融资企业的整体财务状况外，对资产质量的分析同样重要。例如两家存货资产占比相近的房地产开发企业，一家拥有的大多是一线城市的楼盘，而另一家存货主要是欠发达地区或边远地块的开发项目，此时二者的履约能力就存在很大差异。再如两家制造型企业的应收账款、预付账款等资产占比均较高，但二者交易对手的信用状况和资金实力差异较大，那无疑对二者资产质量的判断也不相同。

（二）资金链与外部融资分析

在实务中，融资企业的财务状况健康、资产质量上佳，仍不能说该笔债权融资的风险就是可控的，因为资金链断裂同样也是企业倒闭的原因之一。

对资金链的审核应从企业定期编制的资金预算入手，由于部分企业对外提供的资金预算是经过修饰的，这就需要对其中的项目进行逐项分析，如融资企业销售业绩的预期是否脱离了目前的市场实际，融资成本的计算是否正确等。修正后的资金预算能正确判断在债权投资期内融资企业的现金流能否维持其生产经营以及能否保证到期还本付息。

此外，还应对融资企业其他的外部融资情况进行分析。首先，应通过贷款卡查询结果与融资企业提供的资料来判断企业整体的外部融资规模；其次，检查企业外部融资规模的变化情况，如外部融资急剧上升则说明企业对外部融资的依赖度提高，而外部融资急剧下降则有可能说明金融机构对企业的资信状况有消极的评价；最后，还要分析外部融资的到期日，即判断在本项目的融资期内，融资企业是否存在流动性风险。

需要指出的是，对于资金密集型的企业来讲，资金链问题尤其应该重点关注。对于传统制造行业，则需要关注其是否存在从主业抽调资金进入高风险行业、或盲目扩张生产线和大规模投产市场接受度低的新产品等情况。

（三）还款来源分析

充足并且合理的还款来源是融资企业到期履约的有力保障，因此，应对其进行详尽分析。

首先，项目经理应对还款来源涉及的项目、企业或某项权利进行分析与判断。如在政府采购或者政府BT回购项目中，项目经理应分析当地经济发展水平、投融资环境、当地政府的财政实力等信息。在此基础上检查企业与政府签订的相关协议，核实政府是否将该项支出列入相应期间的预算，必要时还应现场访谈政府相关工作人员。对于具体建设或生产项目，项目经理还应对项目进行现金流预测，再辅之以敏感性分析与压力测试等方法，全面评价还款来源能否在债权投资到期时偿还债务本息。

其次，项目经理同样需要关注监管机构对相关业务的要求，比如银监会对房地产信托的监管政策除了要求贷款方的最低资本金、二级资质、“四证齐全”外，还包括禁止向开发商发放流动资金贷款、禁止进行商品房预售回购、禁止信托公司以信托资金发放土地储备贷款，以及将投资附回购形式的变相融资行为视同贷款管理的一系列监管政策。此时，如果项目的还款来源中包括预期的上述外部融资，则需要关注是否会触及禁令而不能实现。

最后，针对部分方案设计对目标还款来源进行了资金监管，即进行闭环操作，此时对已经设置监管的还款来源与款项用途进行上述分析就成为了判断融资企业履约能力的最重要的一环。

四、结论与建议

金融行业债权投资的风险控制主要通过对融资企业的尽职调查来实现。尽职调查中的关键点在于对融资企业履约能力的判断，而这种判断更多依赖财务分析方法的应用，因此，财务分析的效果直接决定了债权投资的风控效果。尽管财务分析的地位在“典当式”债权投资中受到了挑战，但通过上述分析不难看出，要想在真正意义上控制债权投资的风险，财务分析仍然是必不可少的，是风控程序的最重要的组成部分。

金融机构在进行债权投资时，应通过以财务分析为基础的尽职调查来对融资企业整体履约能力进行评价，在闭环操作的情况下，也要把对还款来源的分析与判断作为项目承做与否的主要标准，而不应该过分依赖抵质押物与方案设计，从而放松了风险控制的标准。

参考文献：

[1]丁晓娟.政信合作的基础设施类信托产品考验投资者理财能力[J].信托周刊，2009 （5）：26-28