企业资本战略精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇企业资本战略范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

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关键词：石油企业；资本运营；并购(M＆A)；战略

一、实施资本运营战略的必要性

随着社会主义市场经济体制的不断完善，人们对资本范畴有了新的认识，越来越多的企业正在按照资本运营的思想转换企业经营机制，寻找现代企业发展新的经济增长点。尽管资本运营在我国尚处于起步阶段，但是在西方市场经济发达国家，却已成为非常普遍的经济现象。因此，在社会主义市场经济体制改革过程中，如何认识资本运营，怎样实施资本经营，既是我国理论界关注的焦点，也是整体提高我国企业资本运营效率的重大问题，它对于提供国家主要能源的石油企业也同样非常重要。

1、通过资本运营培植大石油企业，是提高国际竞争力、确保国家石油安全的迫切需要。随着经济全球化的发展、我国加入WTO以及市场经济体制的不断完善、改革开放的不断深入，我国石油企业参与国际竞争已处于无可选择的地步。目前，世界大石油跨国公司纷纷进入中国市场，中国作为世界上最后一块尚未完全开发的消费市场，国际竞争国内化的趋势已越来越明显。而我国的石油企业受传统计划体制的束缚，长期走的是一条封闭式自我积累的扩张道路，发展缓慢，规模过小，目前还没有一个石油企业可以和外国的跨国石油公司的实力相抗衡。在这个关键阶段，研究制定中国石油资本运营战略以及能源政策，既直接关系到中国经济的可持续发展，也关系到增强我国的国家竞争力。因此，要在世界经济舞台上占有一席之地，让一批大的石油企业脱颖而出已经刻不容缓。

2、通过资本运营培植大石油企业，是实现规模经济、保持石油企业长期成长的需要。在大部分制成品生产中存在着规模报酬递增的现象，即规模经济。规模经济来源于大规模生产的好处，如分工深化所造成的生产率的提高、市场交易费用的内部化等。保持企业长期成长的基本条件是企业所占有的市场份额。企业市场份额越大，企业的长期成长就越可靠。一个能够阻止竞争者进入的市场份额有赖于企业雄厚的实力，而相当的规模是企业自身生存发展的基本条件。

3、通过资本运营培植大石油企业，是我国石油公司实施全球战略的需要。世界各大跨国公司冲破国界，把整个世界看作是一个统一的经济单元，将其产业链上的各增值环节定位到最能实现其全球化战略的目标上。上世纪90年代特别是1993年以来，在石油市场竞争加剧的新形势下，西方许多跨国石油公司如埃克森、英荷壳牌石油集团、莫比尔、英国石油公司等正在向全球化阶段迈进，从跨国公司演变为全球公司，着眼于全球战略。采用“联盟”、“联合”、“兼并”、“收购”等方式增收节支、提高公司经济效益，已经成为各跨国石油公司发展战略的首选。我国的石油公司正在艰难地向国际化迈近，通过资本运营培植大石油企业，制定国际化、全球化战略已成为必然。

二、石油企业实施资本运营的方式

1、盘活资产的合理流动。一是变无效资本为有效资本。要通过严格的清产核资，对经营性、非经营性、闲置性资产进行划分归类。对非经营性资产要尽量压缩，控制其投资规模；对闲置性资产采取调出、租赁等方式发挥其效益；或将资产运营效率不等的资产整体，按照高效、低效和无效进行分离，对低效和无效资产或转让、或租赁，使资产最终全部进入高效或有效运营状态。二是以存量资产吸引增量资本。用存量资产(闲置的土地、厂房等)吸引增量资本(或外资等)，企业可以把原有的存量资产折成股份，拿出一定的比例作为资本进行投资人股、控股、参股中小企业，改组成股份有限公司，实现企业资产构成的多元化。

2、面向金融资本市场融资。资本运营实现的主要方式之一，就是通过股份制这一特有的组织体制和管理机制，促使企业经营机制的转换，提高经营效益。这种方式还有一个更直接的目的——融资。一要抓住当前国家鼓励优势企业兼并危困企业的有关政策，通过兼并收购危困企业，盘活资产存量，形成规模效益；二是通过增资、合资、交叉投资、股票债券等多种形式，广泛吸纳社会资本，学会用小资本控制大资本，实现低成本、高质量的扩张；三要探索国有企业债务重组、债权转为股权的途径，加快集团实力的扩张；四是立足石油产业，选择其他行业中成长性较好的企业，进行更大范围的联合，加快大公司、大企业之间的联合、合并的试点。

3、通过招商引资实现资本运营国际化。与外国经营者共同投资、共同经营管理，按股权享有相应的利益分配并承担风险，能够使企业实现产品结构的优化组合；提高产品的水平使其达到世界一流，企业管理跨入国际先进水平行列；同时获取政策优惠，扩大高技术含量产品的出口量，这是“引进来”与“走出去”的最佳途径。

4、实现无形资产有形化。资本运营有利于石油企业充分利用无形资产、开展无形资本运营，使无形资产实现有形的市场价值。一是要利用石油企业良好的社会信誉和产品优势进行筹资，加快筹资速度，拓宽融资渠道。二是要利用自身的名牌效应、管理优势和营销网络等无形资产盘活有形资产，通过联合、承包、租赁、参股、控股、并购(M&A)等形式实现资本扩张。

转贴于

5、下决心调整结构，实现产业优化升级。解决结构性矛盾有两种方法，一是消除企业亏损，二是消灭亏损企业。对资不抵债、扭亏无望的企业，它的最后出路就是破产或被兼并。因此，我们要敢于建立优胜劣汰机制，劣汰就是建立破产机制，对救治无望的企业实施破产，防止国有资产的再流失，转移残留资产，使丧失竞争力的企业退出市场。如何将破产与结构调整、转机建制与“三改一加强”相结合?具体方法有：分立破产、“活一块、死一块”；“先破后股”；整体破产、整体出售；整体破产合股收购、整体破产分块出售等。

6、纵向一体化经营，横向规模化扩张。由于一体化石油公司上游业务的利润高于下游业务，石油公司长期偏重于上游业务的发展，使之对国际油价波动的影响十分敏感。在1998年低油价的冲击下，石油公司缓冲低油价压力的空间极为有限，因此应通过从外部进行资产结构和战略的重组，加强上下游一体化的经营。通过同行业横向并购，可实现扩张所要求的资本迅速集中和1十1＞2的经济效益。并购后规模的迅速扩张所产生的效益十分明显，如埃克森同美孚合并后，裁员减薪、减少重叠业务、提高机构效率而节约短期成

本28亿美元，并在世界各地经营石油勘探、原油生产加工、石油设备制造等各项业务，上下游业务均得到了加强。

三、我国石油企业实施资本运营应注意的几个问题

1、应构建母子公司管理体制。建立层次分明的母子公司管理体制，明确母子公司的职责，建立规范、高效、有序的投资中心、责任中心、成本中心、利润中心等管理机构，保证资本经营的有效运转。

2、应建立高效的管理制度。要形成和实现总体发展战略以及规模经济、经济规模，必须形成和实现权威性的统一管理，对生产要素进行优化组合，协调各种纵向关系，强化内部经营机制，才能提高企业核心竞争力，提高市场占有率。要建立健全资本运营、资产经营管理制度，既保证资本运营的可操作性，又保证资本运营的质量，并规避经营风险。

3、应充分发挥集中资本的作用。“购、并、联”是资本集中的主要方法，充分发挥自身的技术优势、人才优势、资金优势、管理优势和文化优势，把劣质资本变成优质资本，进而形成新的经济增长点。

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一、有效企业资本运营含义

有效企业资本运营是指对企业有限的资本运作进行有效地运筹、谋划、决策、理财和投资的行为。是对企业可以支配的各种资源和生产要素进行统筹谋划和优化配置，以实现最大限度的资本增值目标，是有限地经营企业的权利与义务。其基本要素主要有：资本、资本的使用价值、目标；主要手段是实现企业资本增值目标的重要工具。它同一般商品的价值交换（或称买卖行为）而获利的方法是截然不同的。有效企业资本运营则是通过运用投资手段和理财手段对企业资本（或资产）进行再配置，或对现有的资本（或资产）结构进行调整。所谓资本结构通常涉及企业资本在产业、行业及企业之间分布状况或企业内部构成情况，这是通过早期投资积累、沉淀而蓄存结果，具有资本“存量”性质。一般地有效企业资本运营往往都带有新增量资本对资产存量结构进行调整的行为，其目的是依据变化的市场环境或外部环境进行调整，从而提高资本或资产有效运营效应。可以说有效企业资本运营是以有效投资或有效理财为前提，以最佳成本和合适风险为基础，以求得利润最大化或资本有效增值为目标，以价值管理为特征，按照资本运营的一般规律来经营并优化企业全部资本和生产要素的经济活动。

二、有效企业资本运营基本特征

有效企业资本运营是调整和企业结构，调动各种企业力量，促进国民经济持续、快速健康发展的战略手段和措施，是实现企业规模经营、专业化协作发展和社会化大生产的重要手段和措施；是克服企业生产能力过剩，促进产品升级换代、技术更新的重要手段和措施。有效企业资本运营主要存在谋划、决策、组织、投入、产出、销售和再分配等几个环节，包括筹资活动和投资活动。其方式多种多样，如兼并、收购、联合、租赁等都可以促进企业资本存量的合理流动和优化配置，改善企业资本结构，提高资本配置效率。方法也是多种多样的，有实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营以及无形资产运营等，从而使企业资本运营具有如下总体特征：1.以资本导向为中心的企业运作机制。它要求企业在经济活动中始终以资本保值增值为核心进行决策，筹集资本时力求速度快、成本低；运用资本时力求投向准确、规模适中、期限短、收益高。2.以价值形态为主的管理。有效运营不仅重视生产经营过程中的实物供应、原料消耗、产品生产，而且更关心产品的价格变动、资本的价值平衡及产品与资本间价值形态的变换等。与实物形态资本比较，实物形态资本不宜分离，不宜流动；而价值形态资本则能克服这些弱点，易于分割流动。因此，通过有效企业资本运营可以实现企业资源优化配置。3.开放式经营。实现企业资源优化配置，需要有一个宽松环境，有一个更大的选择空间。为此，在企业资本运营过程中要打破地域概念、行业概念和产品概念，实现跨地域、跨行业、跨产品的开放式经营。企业是资本价值增值的载体和形式。4.注重资本的流动性。“流水不腐，户枢不?”，资本只有流动才能增值，资产闲置是资产最大流失。通过企业兼并、合作、租赁等方式盘活沉淀、闲置的存量资本；或缩短资本流通渠道，加快资本循环，避免资金、半成品、产成品的积压。5.通过资本组合回避风险。由于外部环境的不确定性，使企业经营充满风险，为保障投入资本的安全，“不要把鸡蛋仅放在一只篮子里，”要进行有效的资本组合，不仅要靠产品组合，还要靠多个产业和多元化经营来支撑企业，降低或分散企业风险。6.结构优化式经营。结构决定功能，结构优化包括企业内部资源结构，如组织结构、技术结构和产品结构等优化；也包括外部结构优化，如实业结构、金融结构、产权结构等资本结构的优化。7.以人为本的经营。人本管理是现代管理观念，人是企业资本的重要组成部分，是积极活跃的因素。确立“人本思想”，将对人的管理作为资本增值的首要目标是不断挖掘人的创造力，通过人创造效应获得资本增值。8.重视资本的支配和使用而非占有性。“借鸡下蛋，借船出海”，通过合资、兼并、控股等多种形式获得对更多资本的支配权；通过战略联盟等方式与其他企业合作开拓市场，获取技术，降低风险，增强竞争能力，获得更大资本增值。

三、有效企业资本运营实施

有效企业资本运营的实施方式多种多样，主要包括企业资产重组、买“壳”借“壳”上市、兼并与收购、股权资本转换（或股权资本运作）、吸收合并、股份回购与可售回股票、可转换公司债券、债务重组和破产重组等。根据不同的分类标准，主要的实施途径有：

1.行政资本运营与市场资本运营途径。行政途径是指政府以国有资产产权主体身份，从特定目标出发（有时可能是非经济性目标），通过政府对国有资产进行行政性划拨方式来实现其资本运营。一般来说，行政途径的资本运营往往力度大、效果直接，但很有可能由于非经济目的而出现“拉郎配”的现象，导致资本运营效率下降或非效率资本运营。市场途径是指企业在资本市场以产权主体身份，从企业自身利益出发，通过自身力量作用于市场而实现的资本运营。其目标始终指向资本增值，寻求资本效率扩张和企业制度创新。

2.实业（或实体）资本运营、金融资本运营、产权（或股权）资本运营和无形资产资本运营途径。实业（或实体）资本运营是以实业（或实体）为对象进行的资本运营。这种资本运营往往带有增量资本投入，对企业存量资本进行调整和重组，使之形成新的生产经营能力并获得收益和实现资本保值增值。一般地实业（实体）资本运营往往伴随企业实际生产经营活动，它具有资本回收速度慢、周期长、资金流动性差、变现能力弱、收益稳定、受市场通货膨胀影响小等特征。金融资本运营是指产权主体以金融商品为对象所进行的一系列资本经营活动。它基本上不涉及企业的生产资料（如厂房、设备等）、劳动对象（如原材料、在制品等）和企业的产品，其表现形式主要是有价证券（如股票、债券）等金融商品，运营结果是追求资本价值的增值。同实业（实体）资本运营相比，其资金流动性极高、变现能力强、经营资本额度可大可小，但其经营风险较大，收益波动性大，效果不稳定，运作人员的心理素质对运营效果具有直接巨大影响。产权（或股权）资本运营是以产权交易为主要方式的资本经营活动。在运作中利用企业兼并（或吸收合并）、股份回购、转换公司债券、股权套作、分立等手段，实现资本集中或分散，达到优化资本结构，提高资本使用效率的目的。在现实操作中常采用合资经营、吸收合并、企业分立、投资控股、产权转让或企业收购、兼并、参股、租赁及发行债券、转换债券、上市融资等多种方式来实现资本保值增值。产权（或股权）资本运营主要目标是对企业所有经济资源进行优化配置，以控股等方式来增加企业实力，盘活企业闲置资产或进入新的有发展前途行业。无形资产资本运营是以无形资产为对象所进行的资本运营活动。是对企业拥有的各类无形资产（如商标、专利、专有技术、商誉等）进行运筹和谋划，使其实现价值增值的活动。

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石油企业资本运营国际化最终目的是实现国内石油的安全供应和企业利润最大化，因此要在全球范围进行资源的整合、收购以及与其他的石油等相关企业合作，使自身逐渐做大做强。世界的大型国际石油企业能够达到较大的规模，进而吞并其他的公司，占有资源和话语权的主要原因，在于它们复杂的资本合作，快速的资本流转，简而言之就是有着纯熟庞大的资本运营，我国的石油企业同样需要走这样的道路。

一、资本运营国际化具体路径

由于规模较小、石油采购渠道匮乏、市场需求过剩、自身经验的缺乏和人才的缺失，因此石油企业资本运营国际化属于刚刚起步的阶段。但石油企业资本运营国际化必须完成，因为我们要打破国际石油巨头的长期垄断局势，建立自己的石油收购和销售渠道，在国际石油界占有自己的一席之地，所以我们要长期的努力来达到这一目标。我国石油企业资本运营国际化具有以下的意义：石油企业资本运营国际化能够缓解国内油气资源的巨大需求；提高中国石油企业在世界石油企业中的地位，增加自我的话语权；保证我国石油安全，保证国内石油储存等等。为了实现这一目标，我们要制定相关的战略决策，一步一个脚印的逐步实现石油企业资本运营国际化的战略目标，可以通过以下几个途径实现这一目标：

1.中国石油企业境外上市

石油行业发展的主要特点就是其企业运营所需的资金吞吐量大、国际领域的合作和发展很多，因此中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司、中国海洋石油总公司逐步的完成在世界主要的交易所（香港、纽约）发行股票进行上市的任务。石油企业的境外上市的方式有很多，比如：首次公开发行上市、买壳上市、存托凭证上市、可转换债券上市，造壳上市模式等等。

2.中国石油企业跨国战略联盟

跨国战略联盟以自我的灵活性、形式多样性、进退快速、运作弹性大和带来持续的经济效益等优点成为国际石油公司合作交流的主要形式，所谓的跨国战略联盟指的是两个或多个企业为加强他们自己在各自市场上的企业竞争力，达成一种战略上的联合，通过优势互补、风险共担、生产要素水平式双向或多向流动等多种合作方式，签订各个领域长期的合作协议。

我国石油企业要想在“走出去”这条路上长久和稳定的发展下去，那么跨国战略联盟应该成为石油企业长期坚持的国际战略之一。我国石油企业跨国战略联盟的例子如下：中国石油化工股份有限公司和世界上50多个国家、地区的数千家石油供应商、公司和金融机构形成战略联盟关系，在世界、金融、贸易石化等领域建立起良好的口碑和形象。随着近几年中石油、中海油、中石化国际化步伐的推进，它们本身的资金实力、技术支持能力也大大增强，通过借鉴国外经验自身的经营管理水平不断提升，成为国际具有影响力的石油股份集团。因此下一步的发展应该更加努力的吸引外资和相关技术，大力培养相关方面的人才，推进技术创新产业升级，同时提高企业管理水平，增加企业在世界油气资源的占有量，提高企业效益。

二、资本运营国际化路径比较分析

1.石油企业运营国际化与国内运营的比较

中国石油企业资本运营国际化所参与的市场体量巨大庞大、市场经营环境复杂多变、不确定因素很多，自身的发展受到很多制约，和在国内所处的环境、经营模式有着本质化的区别。所以中国石油企业在进行资本运营国际化之前首先应该估量资本运营存在的风险，制定出合理有效的应对策略，之后采用科学、有效的方法来避免和解决其中的风险，在保证国际化扩张的前提下，逐渐的降低经营的消耗，增加其带来的经济效益。

2.石油企业运营国际化与国外直接投资的比较

中国石油企业资本运营国际化和企业直接在国外投资建厂、立项有着根本的区别。在国外投资建厂的投入巨大、回收速度慢、扩张步伐缓慢，因此他们采用的是资本国际化运营，根本的做法是收购国外石油企业、油气资源和油气开采技术，以此得到人力技术资源的全部控制。

3.石油企业运营国际化具体路径之间的比较

中国石油企业资本运营国际化的运营路径有以下几条：跨国并购、境外上市、跨国战略联盟。根据其不同的使用背景、当地的各种条件、地域优势，选择不同的运营方式。很多石油企业衡量一个地区或者国家的石油公司是否值得收购的标准主要有两方面：丰富的油气资源和先进的油气开采技术；对于境外上市而言，它的目标就是在交易所上市，筹集发展资金；跨国战略联盟上面我们已经提到过，即石油企业联合和自己有合作意向的、优势互补的公司，进行资金、资源和技术等多方面的流动、共享，降低单个企业的入市风险。

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【关键词】信息技术行业 资本结构 企业绩效

一、引言

战略性新兴产业对国家科技发展具有促进效用，而具有高成长性的新兴企业是战略性新兴产业的代表，其企业资本结构与企业绩效之间的互动关系则是我们关注的重点。在现有文献中，企业资本结构如何影响企业资本绩效并没有达到统一认识，有学者认为企业资本结构将促进企业绩效的提升（Minnick、Noga ，2010；陈德萍和陈永圣，2011）；也有学者认为企业资本结构与企业绩效呈现负相关系（张兆国等，2007）。基于此，本文以信息技术行业上市企业为例，探讨企业资本结构与企业绩效间的关系。

二、样本与变量说明

本文选取信息技术行业187 家上市公司2010年至2014年对外公布的财务报表数据资料。企业绩效受资本结构、成长能力、股权集中度、企业规模、企业价值等因素的影响。因此，本文的模型中主要变量为资本结构与企业绩效，其中资本结构用负债总额除以资产总额衡量，企业绩效考虑了ROE和ROA两个变量，其他控制变量方面，偿债能力用流动资产除以流动负债衡量，资产担保价值以总资产中存货和固定资产占比衡量，股权集中度以国有股占比作为变量，成长能力考虑了资本积累率、净利润增长率、营业收入增长率、资本回报率等指标，企业价值考虑了托宾Q和市净率两个指标。

三、实证结果

（一）资本结构对企业绩效的影响

表1 资本结构对企业绩效的影响

表1报告了资本结构对企业绩效影响的主要变量实证回归结果，方程（1）和（2）分别以ROA和ROE作为企业绩效变量进行OLS估计，而方程（3）考虑到企业的个体异质性，以ROA作为企业绩效变量，采用固定效应模型。从回归结果可见，资本结构对企业绩效具有显著负向影响，资本结构中负债的上升，会造成企业ROA下降约5.14%，ROE下降约3.22%，在控制了企业的个体异质性后，ROA仍受3.83%的负影响。说明资本结构信号传递理论并不适用于我国信息技术上市公司，该理论认为由于信息的不对称，企业经理在选择融资结构的同时，通过资本结构的选择向投资者传递信号，企业绩效好的公司通过举借更多的负债向市场传递其经营良好的信息。其他控制变量方面，偿债能力的提高有助于提升企业绩效；资产担保价值对ROA有显著负影响，对ROE的影响不显著；国有股占比越高，企业绩效越好；资本积累率对企业绩效有显著负向影响；净利润增长率和营业收入增长率对企业绩效影响不显著；资本回报率对企业绩效有显著正向影响；托宾Q对企业绩效有显著负向影响；市净率对企业绩效有显著正向影响。

（二）企业绩效对资本结构的影响

表2 企业绩效对资本结构的影响

表2报告了企业绩效对资本结构影响的实证回归结果，方程（1）和（2）分别以ROA和ROE作为企业绩效变量，方程（3）考虑到企业的个体异质性，采用固定效应模型。从回归结果可见，企业绩效对资本结构具有显著负向影响，资本结构中负债的上升，会造成企业ROA下降约5.14%，ROE下降约3.22%，在控制了企业的个体异质性后，ROA仍受3.83%的负影响。说明经营绩效较好的企业较少使用负债融资，这一结果符合优序融资理论，由于企业的经理人比外部投资者更加了解企业经营的真实情况，为了传递企业经营状况的有利信息，最为稳妥的融资方式是通过内部融资，这样不仅可以保障原有股东的利益，还能够避免因为外部融资而导致的市值下跌。其他变量方面，偿债能力对资本结构有显著负影响；资产担保价值对资本结构有显著正影响；国有股占比有助于提高资本结构，但考虑企业异质性后便不再显著；资本积累率对资本结构有显著负向影响；资本回报率对资本结构有显著正向影响；托宾Q对资本结构有显著负向影响；市净率对资本结构有显著正向影响。

四、结论

本文研究发现我国信息技术行业上市企业资本结构与企业绩效存在互动关系，企业资本结构对企业绩效具有负向效应，而企业绩效对企业资本结构也具有显著的负向关系。我国信息技术行业上市公司使用于优序融资理论，而不符合资本结构信号传递理论，因此分析我国上市公司时不能够直接套用国外相关理论，应该结合我国实际情况展开分析。

参考文献：

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关键词：资本结构 市场竞争力 EVA 双寡头垄断模型

一、引言

我国国有企业资本结构的形成经历了相当长的发展过程。计划经济体制下，企业的全部利润都要上缴国家、亏损全部由国家弥补，形成“财政主导型”的经济环境。20世纪80年代中期，在“拨款转贷款”的政策指引下，企业的资本结构特征也发生了巨大的变化。有企业负债率越来越高，已经达到资不抵债的境地。20世纪90年代初期至今，改革全面深入，大规模国有企业先后在境内外上市，企业的资本结构从国家融资逐步走向市场融资，企业的市场竞争与资本结构相应增强。21世纪初叶，我国成功加入WTO 世界贸易组织，随着市场大门的进一步打开，如何提升企业的市场竞争力已经变成企业管理者越来越关注的话题。因此，我国市场经济体制下，企业竞争力和资本结构的双向关系所具有的特殊性，对于提升企业价值就有着十分重要的参考和借鉴意义。Modigliani与Miller（1958）作为现代资本结构理论研究的先驱者，在《资本结构、公司财务与资本》一文中，阐述了完美资本市场假设下资本结构与企业价值无关论资本结构与企业价值无关论（MM理论）。在现实世界中，并不存在完美的资本市场，最初MM理论推导出的结论并不完全符合现实情况，但这已经为现代资本结构理论奠定了基石。到20世纪80年代，资本结构理论逐步得到国内外学者关注，资本结构与市场竞争力之间的关系也逐步成为学者研究的焦点。以Brander & Lewis为代表的学者，运用古诺模型，在完全债务契约条件下，对资本结构与产品竞争战略的相关性进行了研究，得出资本结构具有战略承诺效应的特征。而另一类研究学者以Poitevin为代表，他们运用掠夺性定价理论，在不完全契约条件下，对资本结构与掠夺性竞争行为之间的关系进行研究，认为资产负债率高的企业容易陷入财务危机，企业利用负债很难达到战略承诺效应，反而容易遭到来自竞争对手的掠夺性竞争，削弱企业竞争力。到20世纪90年代，Kovenock & Phillips （1997）等人研究表明，市场竞争条件下，一旦市场出现衰退，低财务杠杆的企业会利用价格竞争的优势逼迫高财务杠杆的企业退出市场，从而高财务杠杆的企业更容易陷入财务危机。Zingales（1998）研究表明，不论企业效率高低，当行业竞争加剧时，高负债企业一律难逃厄运。在资本结构方面，国外学者已经形成的一套相对成熟的资本结构理论为我国学者的研究提供了一定的理论参考。但是国外资本结构理论大多都建立在完善的资本市场和高度发达的商品市场基础之上。国内的资本市场和货币市场尚不完善，企业融资的来源和渠道十分有限，国外的理论成果在我国国情之下很难发挥作用。国内学者对资本结构与市场竞争力相关关系的研究起步相对较晚。朱武祥（2002）利用两阶段模型，以燕京啤酒为例，对市场竞争与财务保守之间的关系进行了分析，试图利用市场竞争来解释财务保守的合理性。刘志彪等 （2003），通过理论假设，论述了资本结构与竞争战略之间的关系。他们认为资本结构的选择是对市场进行的一种承诺，具有战略效应，经分析得出企业资本结构与其市场竞争强度正相关的结论。目前，关于资本结构与市场竞争力之间的研究主要集中在单向影响上，观点未能达成统一。主要分为两大类，一种观点认为高财务杠杆会使得企业具有侵略性，加剧市场竞争，而降低价格是竞争的最常用手段，但降低价格会在财务杠杆的作用下使企业很容易陷入财务危机；另一种观点认为，资本结构是一种战略信号，向市场传递企业的战略意图，表明竞争力的强弱。传统的财务理论以股东财富最大化为最终财务目标，本文运用EVA评价指标及双寡头模型，对企业价值最大化实现过程加以剖析，从新的融资能力视角，论证了资本结构与市场竞争力之间的双向相关性，以期为转型阶段的国内企业在资本战略选择上提供新的理论参考。

二、企业资本结构与产品市场竞争力的作用机制

（一）企业资本结构作用于产品市场竞争力 融资活动有广义和狭义之分，广义的融资活动指资金的需求者与供给者之间的资金融通，狭义的融资活动单指资金融入。企业在融资前，首先会分析所处行业的竞争情况、自身生产经营状况及未来经营战略的需要，进而制定资金的预算，确定资金需求。为了解决资金需求，企业可以选择内部融资和外部融资两种，既权益融资和债权融资。此处，研究产品市场的狭义融资活动。在狭义融资活动的概念之下，融资能力就可以被分为权益融资能力和债权融资能力，来源不同的资本的组合构成了不同的资本结构。现代企业财务管理的基本目标是企业价值最大化，与此相适应，企业价值最大化是企业最佳资本结构的决策标准，这一点在财务学界基本达成共识。从营运过程来看，企业的价值可以看成是初始投资成本和未来价值增长的合计。财务上，企业核算净利润时，没有考虑权益资本成本。事实上，从经济学的角度来看，企业家投入的资本是需要计算机会成本的，如果企业家自己投入资本进行生产还不如为他人打工赚的多，那么出于理性经济人假设，他不会继续生产，尽管他账上的净利润很可能是一笔很客观的收益。因此，企业的资本不论是股权融资还是债权融资都是要付出成本的，EVA从经济学的角度运用财务指标衡量企业价值的得失更为合理。EVA等于资本收益减去资本成本，即：EVA = 资本收益―资本成本。EVA为正，说明企业创造了价值；EVA为负，说明企业损失了价值；EVA为零，说明企业的收益只能满足债券人和投资者的预期收益。闲置的资本不会带来任何经济效益，因此资本A等于投资I。如果采用预期的资产收益率ROA度量资本收益，加权资本成本WACC度量资本成本。则EVA公式表示为：EVAt=It×（ROAt-WACC）

企业价值表示为：Vt=It+■■其中，C表示加权资本成本。

进行简单的替代可以得到：Vt=It×（1+■■）（1）；

对公式（1）中，It求解偏导数得，■=1+■■=0（2）

在企业价值最大化一阶条件下，如果加权资本成本C由企业资本结构确定，那么预期的资产收益率也随之确定，那么企业在产品市场经济增长能力其实最根本的决定因素就是加权资本成本C。加权资本成本正是由企业资本结构决定，更确切的说是投入资金的来源成分操控了企业市场竞争力。当然，在这个过程中，一个十分重要的前提假设就是，预期的资产收益率ROA能够合理的替资回报率。企业要想达到企业价值最大化的财务目标，就必须寻找到合理的投资项目，使得投资回报率达到预期的水平，但是企业的投资能力会受到诸多因素的影响或限制，比如企业会出于对现金流的需求而保有一定的流动资金等，使得企业无法将投资回报率达到预期资产收益率的要求。为实现弱化投资能力下的企业价值增长，企业需要根据当前水平下的投资回报率重新框定加权资本成本，按照目标加权资本成本，进而改变资本结构以实现新情况下的最大化企业价值。由此，可以看出，企业的融资能力和投资能力共同影响着资本结构，资本结构在某种程度上决定着企业的价值增长，也就决定着企业在产品市场上竞争力的强于弱。

（二）企业产品市场竞争力反作用于资本结构 现代战略理论认为，企业资本结构决策被看作市场决策行为，市场竞争力被看作市场绩效，市场竞争力必然影响着企业资本结构决策的选择。产业经济学认为，企业的市场竞争力会因为市场竞争程度的不同而有所不同。完全竞争市场，各企业的竞争是充分的，由于企业产品的同质性和市场占有率相对较小，企业对市场价格不具有掌控力，因此企业市场竞争力不会有差别。垄断市场，企业对市场的价格具有掌控力，对市场价格有绝对影响，但垄断寡头之间会达成价格协议，从而使垄断市场失去竞争。为简化计算过程，本文建立了一个两阶段双寡头垄断模型，阐述了在双寡头垄断到双寡头竞争的过程中，企业市场竞争力变化对企业资本结构的影响。在模型中假设：①有两家企业A和B参与垄断，并假设A、B企业同时进入市场；②进入市场时，A、B两企业均无负债，并且A企业观察到的自由现金流与高于B企业。期初，A与B达成价格协议，由于价格相同且产品的可替代性，两个企业都占有与其出资规模相应的市场份额。为了抢占更多的市场份额，企业A与B都有可能增加投资扩大产出。B企业观察到的现金流较少，预示产品市场份额较少，市场竞争力小。B企业为了接近或者超过A的市场份额，B企业必然的选择就是加大投资力度追平或者赶超A企业。同时，根据优序融资理论，A企业的现金流较多，内部留存收益也多，A企业很可能选择内部融资来扩充自己投资所需要的资金；B企业的现金流较少，扩张压力较大，在既定份额下B企业为了获得目标市场份额下的发展资金，就不得不采取更多的融资手段，如果股权融资有限，就不得不进行债权融资来。在这一阶段，企业扩充市场的手段是扩大出资规模，从而增强自己在市场中的占有率，依据优序融资理论，股权融资是企业在考虑现金流之下的首选，那么随着企业融资脚步的加大，负债比例（DAR） = 负债合计资产总额，必然随之下降。这样，资产负债率会随着市场占有率的增长而呈现下降的趋势。在第二阶段，产品市场的竞争程度继续加剧。两家企业的投资金额都会明显增多。由于上一阶段，两家企业都为了争夺市场份额从而进行大规模投资，那么现金流势必会降低。假定企业A观察到的现金流量始终高于企业B。随着竞争的加剧，企业A必然会在某个时间范围出现内部留存收益不能满足扩大生产所需资金的状况。这样为了进一步提高企业价值，提升竞争优势，企业A和企业B都会在有限责任之内通过债务追加投资。由于企业A可观察的现金流高于企业B，一定程度上企业A会得到较低利率的贷款。相比之下，企业B债务风险就会相对加大，进而增加了破产的可能。在持续经营的策略下，企业B可能采取提高价格降低产量等措施，以避免现金流量下降造成的财务风险。在反复博弈之后，产品市场达到均衡。两家企业的价值都到了提升。在这一阶段，企业的市场竞争能力与资本结构决策水平正向相关。从整体角度看，企业市场竞争力与资本结构决策水平之间呈现非线性关系，具体表现为先负相关后正相关的U型关系。

三、企业资本结构与市场竞争力关系的特殊性

（一）资本市场的不完善使得市场竞争力决定了企业资本结构 各行业的资产收益率不尽相同，具体说来，相比于竞争行业而言，垄断行业的资产收益率是相对较高的。垄断行业内竞争小，政府支持优势强，收益水平比其他行业要高很多。资本收益率和资本成本匹配，那么，规模就是决定企业价值最大化的关键变量。而垄断行业有政府的政策作为保证，银行对其提供贷款的门槛就是会比竞争行业低很多。另一方面，不论垄断行业还是竞争行业，在上市融资这条道路上，却要面临同样的待遇，中国证监会对首次公开发行股票的公司其财务指标实行统一标准，对已经上市的公司实行统一的监管政策。对于垄断行业的企业来说，股权融资渠道必然并不如债务融资那么有得天独厚。因此，很多垄断企业在较高的资产回报率之下，宁愿选择银行融资，也疏于到股票市场融资再投资。这样，导致我国企业资产负债率普遍偏高。徐春立（2009）在其所著的《企业资本机构战略规划》一书中，搜集并整理了我国三种所有制企业1998年至2007年资产负债率的相关数据。经比较发现，我国企业的国有控股公司的资产负债率虽然处于逐年下降的趋势，但是仍然维持在59%以上的水平。居高不下的资产负债率表明，我国大多数企业还是举债经营的。这样的结果，使得垄断企业出现这样的状况就是，竞争力小，负债率高，常此以往，我国垄断企业难以全面的提升自身的产品竞争力与国外市场相抗衡，不利于企业的长远发展。与垄断行业相比，竞争行业的企业就不那么受政策的扶持。他们在银行贷款方面往往要受到诸多的审核，很难大规模长期从银行取得企业所需要的资金。债券市场方面，我国《证券法》、《公司法》对公开发行债券的公司做出要求，其连续三年的净资产收益率不得低于6%，债券发行后累计公司债券余额不得超过最近一期期末净资产的40%。这样高的要求使很多中小企业转而发展股票市场融资的道路。很多企业在发行股票后，仍然难以解决自身发展所需资金为题，不得不增发股本，从而竞争行业的资产负债率相对较低。朱武祥（2002）在其文章中论述了财务保守的合理性。本文认为，财务保守是竞争企业在我国资本市场不完善条件下的无耐选择。

（二）经济的周期波动性使得低负债企业具有较强的市场竞争力 经济周期是国民收入或总体经济扩张或者收缩的交替或周期性波动变化，一般可以把经济周期分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。目前我国正处在改革开放以来周期最长的一个经济轮回。2008年至2010年为新一轮经济周期上升阶段的收缩期，2010年至今为新一轮经济周期上升阶段的扩张期。经济的收缩期，各行业的经济都处于低迷状态，资本市场出于收缩资金防范风险的目的，资金的供给将会大大减少。此时，对于获得良好投资机会的企业来说，不论是内部融资还是外部融资，要获得足够的资金支持都十分不易。在这种条件下，负债率低的企业，可以最大限度的利用自有资金对有价值的项目进行投资，扩大生产规模。在这一经济阶段，负债率低的企业更有机会通过企业并购，获得企业发展所需要的技术和管理模式，得到一个战略调整的有力契机，市场需求力并不旺盛，盈利水平较低的情况下，以较低的资本成本实现企业的价值增长。与收缩期不同，在经济的扩张期，企业可以有更多的融资渠道选择，企业的资本收益和资本成本之间的差别决定了企业是否能在经济扩张期最大程度的实现企业价值最大化。在竞争性行业，由于市场需求量是有限的，消费者能够接受的价格水平也是在一定范围之内的，那么企业的规模不是越大越好，企业管理者在选择负债规模的时候，就要最大限度的考虑到产品的需求量，不要一味的扩大规模增加产量。这样，在经济周期中，低负债企业能够在收缩期以较低的资本成本继续保持较强的竞争能力，在经济扩张期就可以释放这种积蓄的能力与其他企业竞争。由此，可见低负债企业在经济中期更具优势。

四、结论

在不同竞争程度的产品市场之中，企业通过调节自身资本结构已达到最优的竞争战略状态，而战略的选择直接影响到企业的市场竞争力的高下。在市场之中没有一成不变的定律，只有经过分析之后得出的借鉴经验。本文通过正反两个方面验证了企业资本结构和市场竞争力相互匹配的双向互动关系。企业的EVA增长主要依赖资本收益、资本成本和投资规模三个因素。如果资本成本既定，根据企业价值最大化的一阶条件，企业的目标收益就是被锁定的。资本结构是决定资本的最终因素，因此，资本成本在一定条件下决定了企业的价值和市场竞争力。在不同竞争程度的产品市场之中，企业会选择不同的资本结构战略，企业的战略选择都会直接或间接的影响着企业的资本结构。由此，资本结构和市场竞争力是双向互动，相互匹配的。另外，我国企业资本结构和市场竞争力的关系具有特殊性。首先，我国资本市场不完善使得私人资本很难通过资本市场转化为企业资本。目前，垄断行业和竞争行业受政府政策扶持程度不同，导致他们在融资渠道偏好选择上有所不同。融资能力的高低也直接影响着企业的资本结构和市场竞争能力的大小。同时，我国经济也处于周期性波动之中，经济收缩期使得低负债企业较高负债企业更具有竞争优势。综上所述，在市场竞争越加激烈的今天，企业的市场竞争力对于企业的发展起着尤为关键的作用。作为企业财务战略的一部分，资本结构通过与融资能力相互作用，共同影响企业的产品市场竞争力。因此，企业的管理者势应制定与竞争战略相配合的资本决策，才能更加有效地实施企业财务战略，从而达到战略目标。只有拥有良好的竞争力，才能让企业在竞争中取得优良的业绩和长足的发展。

参考文献：

[1]朱武祥、陈寒梅、吴迅：《产品市场竞争与财务保守行为――以燕京啤酒为例的分析》，《经济研究》2002年第8期。

[2]刘志彪等：《上市公司资本结构与业绩研究》，中国财政经济出版社2004年。

[3]徐春立：《企业资本结构战略规划》，中国时代经济出版社2010年。

[4]Modigliani F. & Miller M. The Cost of Capital， Corporation Finance and the Theory of Investment， American Economic Review 1958.

[5]Brander & Lewis， T.R.Oligopoly and Financial Structure： The limited Liability Effect， Journal of Economics， 1989.

[6]Poitevin，Financial Signaling and the Deep Pocket Argument， Journal of Economics， 1989.

[7]Kovenock & Phillips， Capital Structure and Product - Market Behavior： an Examination of Plant Exit and Investment Decisions，Review of Financial Studies，1997.

篇(6)

摘 要 企业的资本运用能力体现可以看作为企业通过物化资本的从优配置来强化企业内部的运营效率与对外效用的能力。但是现今由于各方面因素的制约、限制导致我国企业的资本运营能力在一定程度上原地踏步，很难提升。而本文针对企业内部对企业运营资本影响的主要因素提出相关的解决对策，从而加强、强化我国企业内部的资本运营能力。

关键词 企业 内部资本运营 资本运营 对策

一、资本运营能力的意义

企业资本运营能力主要的概述定义为是指将企业通过物化资本的从优配置来强化且内部的运营效率与对外效用的能力。而相对于资本而言，就是说企业要有一定的实力去获得利润，从而相对于企业来说，效益的流动趋势就会由低向高而发展，但是前提的基本条件就是企业只能在法律允许加以维护的情况下，企业才有相关权利去联系正规渠道去筹集、盘活资金，从而使企业的的经营功能一步步走向成熟，从单一运营功能发展为多功能的经营功能；另外，由于企业想获利的资本天性，就必然决定了企业客观对资源的进行优化组合，同样这也就是企业在市场中的对外的经济实力、对外效用的体现。

而从企业的生产利润来看，可把它分为增值效应与转移效应的一种企业内生效应。增值效应指的是凭借企业的资本运营能力而实现企业利润、社会财富的这一过程，是循序渐进、持续增量的一个过程、范畴，这是企业实现资本积聚的一个必然过程；而转移效应，不言而喻，就是说企业通过资本运营能力强弱来对企业的社会财富进行转移的这一过程，而企业的效益、利润都来自这一过程的转移，从而对这相对集中的效益利润存量实现再分配、计划。（即资本集中再分配的这一过程）。由此可见，前者遵从于效率原则，它的过程实现是属于企业不断发展与改进的这一过程。而后者可能会对社会部分人员的福利水平用一定的方式、手段降低其福利，从而改善自身的需求。因此，这种效应能否长期存在，最终取决于企业能否产生资本运营的增值效应情况。

二、我国资本运营能力提升缓慢的主要相关因素

（一）融资能力相对匮乏

企业为实现丰富的经济利润，就需不断的储蓄实力，积累资本，从而有资本提高企业运营生产能力，这一过程企业也同样的积累自身的剩余价值，从而逐步获利、盈利，企业在效益得以满足的情形下，其生产规模也不断壮大，但这一过程主要面临的困境就是：企业资本金稀缺、债务偿还能力欠佳、内页内部相对亏损。相对于此形势下，国家出台了相关法律以及针对改进的措施，使企业的运营生产矛头逐步指向更加开放深远的市场，相关国家政策客观调控市场机制力度以及加大市场的竞争压力，从而客观上使经营负责人与职工的利益以及企业经济效益之间的关系更为紧密，即企业在压力中逐步提升了自身实力。但是，企业实际生产运作中，还是存留各种各样的深层次问题，其面临形势仍然紧张、严峻。具体表现为企业的负债率不断提高、资本循环渠道稀缺、资金筹集周转失灵甚至出现大量的流失；停产以及逐步走向破产的企业逐步增多；企业运作效率相对低效。因此，现今我国多数企业的融资能力还是相对困乏的，一定程度上制约了企业的运营能力提升。

（二）资本运营目标战略不明确

企业要想在生存的基础上求得发展就要明确生产经营和资本运营的导向并以此明确策划经营战略目标。企业资本运营战略很深长度上决定着企业的经济生活动范畴以及发展走向。尤其当今企业市场瞬息万变，根本就不会存在永远的赢家，而相对于部分中小企业对于运营的方式管理，还存在着不少管理误区，主要表现为：（1）追求巨大效率从而看重扩张、忽略收缩；（2）对于市场瞬息万变的忧患意识不到位、不明确，对资产结构管理的战略目标不够深远，从而良机已过，为时晚矣，企业蒙受巨大的损失。

三、如何强化企业内部资本运营能力的相关对策

（一）针对企业自身资本运营模式确立资本优化、提高价值等的运营理念

企业一家独大从一定程度上说明了企业管理者的经营观念足够优秀。事实上，企业管理者的经营理念要结合市场的随性变化而强化对把握市场前瞻性非常关键。现行国家部门企业经营者熟知生产运营模式的基本流程，诸如重企业的生产、销售、采购、经济控制、售后服务、产品推广、技术流程、加强管理、人力资源建设和利用等企业运作流程模式，但往往缺少的是针对性经营管理观念。对于系统性、复杂性的企业资本运营过程其实并不只是套路式的出售、转让资产或收购企业，是需要企业针对于自身面临的经营活动做出系统科学的明确导向并确立资本优化的管理念，从而实现企业经济价值的资本运用过程。作为时下企业经营管理者，首当其冲的就是要明确资本运营现今管理观念，从而通过资本运营的针对性具体实施过程不断强化企业的竞争实力。

（二）强化自身的管理机制，建立中长期发展战略

企业的发展规模一步步走向成熟、壮大，就会有构建现代企业的整治管理结构的需求机制，这时就要建设健全、并逐步完善自身发展管理机制。目光长远的企业负责人，往往先行于他人一步，企业创办运营开始时就建立规范的管理、治理结构，从而使自身起点高于其他企业。全球许多跨国性企业相对来说都有一套较为健全的管理机制与发展战略，而且在进行有关的资本运营之前，都会审慎地研究资本运营活动与企业长期发展战略之间的关系，是否符合长期发展的要求，是否有利于实现企业的长期目标等，以保证资本运营能够为企业带来长久的竞争优势、发展潜力。而这正是国内企业所缺乏的。这就要求我国的企业应建立企业发展的中长期战略，作为资本运营的基础，防止运营活动的短视现象。

四、结语

我国的资本运营体系相对于全球范畴来说，还没有走向成熟与完善。当前必然会存在着许多问题。但是，伴随我国市场经济的改革与深入，逐步出善健全资本市场法律法规，而且随着国家资本运营良好环境的改善，我国企业的资本运营的运行道路一定会更加畅通。因此现行企业应强化企业内部的资本运营能力，炼好自身企业的基础功夫。

参考文献：

[1]刘运球.资本运营是实现国有企业经济发展的有效途径.企业家天地下半月刊(理论版).2009.02.

篇(7)

一、研究背景

自从1958年Modigliani与Miller提出在完善的资本市场中，如果不存在税收、破产成本以及成本的影响，那么企业市场价值将与其资本结构无关的观点（即M-M定理）以后，资本结构开始成为理论界和实务界热烈探讨的话题。在八十年代以前，学者们做的资本结构的研究都是基于传统公司财务理论的视角下进行的，即把产品市场上的产量、定价、行业特点等均视为外生变量，并假设这些变量不会对企业的资本结构产生任何影响。然而，在现实的不完善的资本市场中，企业资本结构与产品市场中的这些变量并不是相互分离的，它们有着不可分割的关系。可是，由于在20世纪八十年代以前，对企业资本结构的研究和企业产品市场上经营决策的研究一直是在财务学和产业组织学两个不同的领域内分别展开的，导致它们之间的关系呈割裂状态，长久以来得不到重视和发展。直到1986年，Brander和Lewis在《美国经济评论》发表了《寡占与财务结构：有限责任效应》一文，分析了公司资本结构对于公司产品市场行为的影响，首次将产业组织理论和公司财务理论融合起来。由此，资本结构和产品市场竞争之间的关系才引起金融经济学家和产业经济学家的广泛关注。

二、产品市场竞争对企业资本结构选择的影响

所谓市场竞争（按照市场营销学的理论）是指：凡是在同一个目标市场存在着营销相同或可替代产品的组织或个人，或对某一特定企业目标市场的需求能发生影响的营销行为。在现实的不完善的资本市场中，处于市场主体的企业在进行资本结构选择的时候受到的产品市场竞争的影响，主要是受到包括产品市场竞争的程度、产品市场竞争战略以及产品市场竞争环境这三方面的影响。

（一）产品市场竞争程度对企业资本结构选择的影响。按照产业组织学的理论，一般将市场结构按照垄断和竞争程度分为：完全竞争的市场结构、完全垄断的市场结构和不完全竞争的市场结构（寡头垄断的和垄断竞争的市场结构），这些市场结构各自具有不同的特征，按照产品市场竞争程度的高低，这些不同的特性对公司融资行为及公司资本结构决策产生不同影响。

在完全垄断的市场中，由于市场只有唯一的供给者，产品基本不存在竞争，企业制定价格不必考虑其他的替代因素，如水、电力等公共事业。这类企业基本上没有竞争对手，产品服务的价格较为稳定，收益风险小，面临的竞争压力很小，这类企业完全可以通过大举借债来进行新项目的开发和主营业务的拓展，寻求新的利润增长点。因为债务的税盾效应会带来收益，企业的所得税越高，税盾收益就越大，所以说垄断性企业在外部融资中应该选择更多的债务融资，从而实现公司企业价值的最大化。

在完全竞争的市场结构中（完全竞争市场是一个理论化的市场，这里笔者所指的是现实中高度竞争的市场环境），企业面临着竞争激烈的市场环境，收益风险也很大，如家电行业。那些资产负债率比较低的竞争对手往往会主动发动价格战和营销战，进而逼迫资产负债率高和财务杠杆高的上市公司进行价格战和营销战，降低产品的净收益和经营现金流入，从而使其陷入财务危机，不得不削减资本投资甚至破产退出市场。这样，在产业市场竞争程度越高的情况下，高水平的负债率导致企业在目前的价格战或营销战的财务承受能力不足。另外，由于激烈的竞争，高负债企业的外部融资条件和内部融资能力都会受到限制，在这种情况下企业出现经营风险和财务风险的可能性就越大。企业就越容易走向困境。所以，一个产业的产品市场竞争程度越高，产业内的企业就越倾向于选择股权融资，以便降低企业的财务风险和经营风险，从而实现企业的长期生存和发展。另外，企业若想在高度竞争的市场中获得竞争优势，还需要进行持续投资，开发新产品和更新制造工艺，以便提高制造效率，降低成本，争夺市场份额。然而，由于研发活动具有极大的风险性，企业管理层在难以预测企业研发投资项目未来的经营现金流量时，也更倾向于选择高股权融资、低负债水平的资本结构。因此，在产品市场竞争激烈的行业内，企业应该更多地选择股权融资才有利于保证市场份额，保持竞争优势。

在不完全竞争的市场结构中，差异性与垄断性的存在使得企业的决策行为变得复杂。在寡头垄断行业中，竞争程度高于完全垄断，寡头间竞争激烈。同时，为了获取稳定的超额利润，寡头间又表现出强烈的协同行为要求。例如，在寡头垄断行业中，当竞争对手提高债务融资时，企业自身最优战略也应该提高债务融资比重。因而，企业间的相互依赖也比较强。而在垄断竞争行业中，企业既有垄断又有竞争，竞争来源于产品的替代性，表现出众多厂商争夺市场一定的超额利润。在这些行业中，企业都应该根据自身的情况，保持适中的负债水平。

（二）产品市场竞争战略对企业资本结构的影响。产品竞争战略主要分为保守的竞争战略（低财务杠杆）和激进的竞争战略（高财务杠杆），不同的产品市场竞争战略在很大程度上决定了经理人采取何种融资行为进而影响公司的资本结构。

激进的竞争战略有利于竞争程度不高的企业，这样的企业竞争程度低、收益稳定、风险小，选择高债务的资本结构能够得到税盾收益，从而最大限度地给公司带来收益。而相反，在竞争激烈、价格战频繁的行业中，企业在进行资本结构决策时，大多选择的是保守的竞争战略，这是因为在竞争激烈的行业中，企业除了考虑如何提高当前的经营效率，还要充分考虑如何使企业在后续竞争中占有优势，并能抵御各种突发事件的影响。在竞争程度高的行业内，低负债的企业很容易通过“掠夺性定价”等方法将高负债的企业排挤出局，激进的竞争战略使得企业在进行价格战和营销战中处于明显的竞争劣势。而且高财务杠杆的选择也可能影响公司应对突发事件的能力，从而失去与竞争对手在后续竞争中的竞争优势。另外，财务杠杆高的公司往往也没有足够的资金进行新产品开发等方面的投资。因而，选择保守的竞争战略，即进行更多股权融资则更有助于企业在盈利能力和现金流下降中保持再投资能力，实现永续经营。