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互联网金融的前景分析精品(七篇)

时间:2023-06-05 15:42:08

序论:写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隐藏在内心深处的真相,好投稿为您带来了七篇互联网金融的前景分析范文,愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂,助力您的创作。

互联网金融的前景分析

篇(1)

>> 我国移动互联网发展现状及行业机会分析 互联网教育行业的发展现状及创新分析 移动互联网行业发展现状及目标分析 “互联网+”下九华山旅游业发展现状及对策分析 “互联网+”视角下粤菜餐饮业的发展现状及对策分析 “互联网+”下共享单车的发展现状及对策研究 “互联网+”背景下义乌电子商务企业融资现状及对策研究 移动互联网经济发展现状及对策分析 互联网金融行业的发展现状及发展趋势 互联网金融发展现状及前景 “移动互联网+”背景下O2O电子商务发展现状及趋势分析 互联网金融行业发展现状、问题及对策 移动互联网之发展现状及监管对策 安龙县“互联网+农业”发展现状及对策 我国互联网金融发展现状及对策研究 我国互联网保险的发展现状及前景分析 互联网消费信贷的发展现状及风险分析 农村互联网使用现状及发展对策 简政放权背景下互联网金融发展现状分析及政策建议 移动互联网技术的发展现状及未来发展趋势分析 常见问题解答 当前所在位置:,2015-02-03.

参考文献:

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篇(2)

价格暴涨的支付牌照与它所催生的产业

近期,互联网企业和产业资本对支付牌照趋之若鹜。就在不久前的10月21日,有可靠消息称,互联网电商平台唯品会已经全资收购浙江贝付科技有限公司,且通过央行审批。而这也不是第一家以全资收购的方式获得支付牌照的企业。据不完全统计,截至发稿前,已有恒大集团收购广西集付通并更名恒大万通,美的集团收购深圳神州通付100%股权,以及美团点评完成对钱袋宝的全资收购。另据媒体报道,奇虎360也拟收购第三方支付公司。

在热炒之下,随之而来的是第三方支付牌照价钱的“水涨船高”。据知情人士透露,2015年初,一张互联网第三方支付牌照叫价在5 000~8 000万元人民币不等,到年底时就达到1~2亿元人民币,而现在已超过4亿元人民币,翻了8倍左右。这样的情况也催生了居间服务的火爆,据了解,专门从事支付牌照居间服务的机构在全国大约有百余家。这些居间服务机构存在的意义可以说是依托了支付牌照的火爆,其主要工作内容在于设计交易流程并进行资料标准化,从中进行公关运作以保证并购顺利完成,如果撮合成功,可以得到不菲的居间费用。

而据知情人士透露,涉及第三方支付牌照的居间服务至少要触及四到五方,包括买方、卖方,作为居间服务撮合平台的公司,以及一到两个自然人“掮客”。根据居间过程贡献度不同,居间公司通常拿“大头”。

不过这个居间服务可不是一件容易的事儿,据了解,需要新持牌企业提交央行的内容就包括拟从事支付业务的市场前景分析、处理流程及相关业务资金流转情况、技术实现手段、风险分析及其管理措施,以及经济效益分析等。但央行审批的流程有快有慢,短则一两个月,长则八九个月,有的企业由于本身经营情况、提交资料等问题还可能被打回修改,因此交易周期存在极大的不确定性。

牌照争夺的背后

由于自2015年8月最后一次发牌后,央行实质暂停了这一资质的发放,间接催生牌照并购潮兴起。而在2016年8月首批到期牌照的续展结果出台后,央行也正式表态“一段时期内原则上不再批设新机构”,明确鼓励现有牌照并购,这也让目前市场上的“流通盘”显得弥足珍贵,“牌照争夺战”进一步升温。

此外,随着互联网金融兴起,不论是新兴电商还是传统产业,均开始看到支付业务的价值所在。最初看到牌照价值的是电商领域,2012年,京东通过收购网银在线得到支付牌照,彻底告别支付宝通道。笔者认为,京东下决心“拿牌”除了出于保护交易数据的不外流的目的外,还在于可以免除支付宝每年高昂的通道费。据某业内人士透露,很多牌照居间服务企业做成的第一单支付牌照生意的买方都是从事互联网行业的民营公司。此前由于业务需要,需要租用其他机构的支付牌照,以一些大企业一年上千亿元人民币的交易额计算,支付牌照租赁和通道费用就达一两亿元人民币。这样算下来,买牌照无疑划算很多。

金融成企业标配,市场将步入转型期

当然,造成第三方支付牌照被哄抢的原因除了市场发展的现状之外,企业自身的发展需求也不容忽视。对收购牌照的企业来说,其动机大致有两点。

第一,自身业务扩张需要,构建生态系统必需。目前收购支付牌照的企业类型一方面是已在市场上占有一定份额,且自身业务发展成熟。一方面是已布局互联网金融,正开展相关金融业务。对于一个成熟的大公司来说,业务量的增加相对的付给第三方支付的手续费也随之增加。同时企业若开展支付业务,可以其入口优势,整合线上线下数据,来打造资产、支付和营销的闭环,创造自身生态系统。由此看出,开展支付业务逐渐成企业发展必需―既可提高利润扩大营收,同时也是构建自身生态系统的一环。

篇(3)

Abstract: Based on the perspective of mathematical finance, through using interview method, questionnaire survey, data analysis, method of literature, mathematical statistics and other research methods, this paper analyzes and expounds the present development situation of Yu'ebao and the influence of it on traditional financial industry and discusses the risk characteristics of Yu'ebao. Based on the data collected by the questionnaire of the development prospects of Yu'ebao, combined with the related policies of Internet finance under the background of "Internet +", it is forecasted that Yu'ebao has a good development prospect.

关键词: 余额宝;风险特征;影响;金融业Key words: Yu'ebao;risk characteristics;influence;financial industry中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1006-4311(2016)10-0040-060 引言余额宝作为由第三方支付平台支付公司宝推出的,与天弘基金公司旗下“增利宝”货币基金相对接的一款旨在化解沉淀资金僵局的余额增值服务,自2013年6月13日正式上线后就迅速发展。上线短短一个月的时间内规模就突破了100亿元,客户数突破400万。2013年11月14日余额宝的规模更是突破1000亿元,用户数接近3000万。至2015年3月31日余额宝规模已达7117.24亿元,创造了基金史上的新纪录。以余额宝为代表的互联网金融正在逐步影响人民的理财方式,对现有的金融体系带来了鲢鱼效应,更是为普惠金融体系提供了新的发展机遇。

 

1 余额宝发展现状问卷调查分析1.1 问卷信度与效度检验信度,即可靠性,是指采用同样的方法对同一对象重复测量时所得结果的一致性程度;效度,即有效性,是指测量工具或手段能够准确测出所需测量的事物的程度。问卷的信度和效度影响着问卷的结果的有效性。在此我们使用SPSS 21.0对问卷的信度和效度进行检验。

对问卷进行Cronbach检验,以检测问卷的信度。检验结果如表1所示。由?琢系数为0.9以及其标准化后的系数为0.744可知,问卷具有较强的内在一致性,故可靠性较强。

对于问卷的效度检验,通过对问卷所有变量进行KMO与Bartlett检验,检验结果如表2所示。KMO值=0.977>0.5,且Bartlett检验后P值=0.000<0.05,故问卷有效性很强,说明问卷的测量结果与要考察的内容十分吻合。

1.2 问卷设计思路及基本情况调查为了更好地了解大众对余额宝的使用情况及对余额宝的意见与建议,笔者于2015年3月在长株潭地区对余额宝的推广现状和发展前景进行了问卷调查。

①问卷设计。按照问卷设计的目的性原则、可接受性原则、顺序性原则、简明性原则、匹配性原则,结合此研究的内容与目的,进行问卷的设计。

②问卷的发放与回收。问卷的发放与回收采取网络平台与实地访问同时进行的方式,实地考察发放问卷150份,通过问卷星这个网络平台发放问卷200份,此次调查问卷共发放350份,共回收315份,回收率为90%,其中有效问卷301份,问卷有效率86%。

③问卷调查对象。在被调查者中,女性人数多于男性人数:男性为138人,占总人数的45.84%;女性为163人,占总人数的54.15%。其中,83.72%的被访者年龄在18-30岁之间,年龄在30-40岁与40-50岁之间的被访者分别占到7.64%与4.65%。

1.3 余额宝推广现状及发展前景分析①余额宝推广率较高。根据调查问卷搜集的数据显示,使用了余额宝的被访者达到了45.51%,与未使用余额宝的被访者比例54.49%相差不到10%,这些惊人的数据显示出以余额宝为代表的互联网金融产品逐渐在金融领域占有一席之地,强烈地冲击了传统理财模式,迅速在网民中传播使用。具体的余额宝使用人数比例如图1所示。

②余额宝的使用人群集中于年轻人。由于超过半数的被访者为学生,有169人,占受访总人数的56.15%,如图2所示。

并且83.72%的被访者年龄在18-30岁之间,故我们研究余额宝的使用情况与年龄段是否有密切的关系,假设余额宝的使用情况与年龄没有关系,对它们进行卡方检验,结果如表3所示。

结果显示,取显著性水平=0.05,而Pearson值=11.782,对应的P值=0.019<0.05,故拒绝原假设,卡方检验结果显著,余额宝的使用情况与年龄高度相关。进一步由余额宝使用情况与年龄段进行的交叉表分析的结果制成的条形图3可知,18-30岁的年轻人使用余额宝的人数最多。说明年轻人对余额宝的接受度更大,余额宝的使用人群主要集中于年轻人。

③是否使用余额宝的原因调查分析。由图1结果显示可知,45.51%的受访者使用余额宝,与未使用余额宝的被访者相差不到10%。对数据进行多重响应分析,得出图4所示的结果,可总结出余额宝被人们选择的重要原因是流动性强、风险小、收益高、方便快捷等。这恰好反映了现代人更倾向于便捷的生活方式,也同时反映了余额宝出现的必然性。

对未使用余额宝的被访者进行进一步的调查,通过对调查结果的多重响应分析,发现因为不了解而不使用余额宝的人数达到了总未使用者的54.27%;其余的26.22%的未使用者认为收益与银行收益差不多,而认为无多余钱投入和感到不放心且存在风险的人数分别占比23.78%和20.12%,这说明未使用者对余额宝业务存在较一致的顾虑。由于大多数人对余额宝的不甚了解,故对风险和收益产生顾虑,导致他们未使用或者不愿使用余额宝。结果如图5所示。

④使用者对余额宝的满意程度较高。我们采用了李克特量表的形式,对使用者对余额宝的便捷程度、收益情况、用户体验以及纠纷解决机制的满意程度进行调查。调查结果如表4所示。

对数据进行整理后我们发现,使用者对调查的各个变量的满意程度为满意以上的均超过了46%,这说明使用者对余额宝的满意程度总体较高,反映出余额宝现有的总体的运营模式让使用者感到恰到好处。其中满意度最高的为余额宝的便捷程度,有78.84%的使用者认为余额宝很大程度上给自己提供了便捷;而满意程度最低的为收益情况,这表现出使用者对收益略低存在着些许的不满,反映出他们认为收益水平还应该有适当提升的心声。

⑤余额宝的使用者对余额宝的发展充满信心。经过调查发现,当假设“余额宝收益下降以及其他类似理财产品出现时,是否会影响对余额宝的投资”时,36.5%的使用者表示会继续坚持对余额宝的投资,表明了相当看好余额宝,且十分信任此业务。仅有11.68%的使用者表示会将余额宝内资金全部转出。结果如表5所示。

余额宝业务运用了网络金融,收益比银行的活期存款收益高,这给传统商业银行带来了巨大的冲击。对于余额宝的未来,37.96%的使用者坚定地认为“余额宝会与银行齐头并进,共同分享市场”,另外28.47%的使用者认为“银行会受到很大冲击,长时间内余额宝等类似产品会占领大量市场份额”。这些支持余额宝的声音逐渐成为主流,说明余额宝广受支持,也同样表现出了使用者对余额宝未来的发展充满信心。(表6)2 余额宝对金融体系的影响2.1 余额宝对银行储蓄的影响余额宝的出现对传统商业银行来说无疑不是一个挑战,短短两年多的时间,余额宝规模就达到了7117亿元,商业银行存款虽在持续增长,但同比增长率还是有大幅度下降。图6为2001到2014年十年间商业银行新增人民币存款变化。

从图6可以看出银行存款在2012年新增人民币存款为108100亿元,2013年又新增125600亿元,而此时的余额宝才刚刚开始新起,对银行的影响也并不是很明显,截至2014年,银行新增存款为94800亿元,相对2013年的新增存款下降30800亿元,而这一年的时间里面,余额宝的规模从2013年的1853亿元迅猛增长到2014年的5789亿元,可见余额宝的吸金能力之强大。图7为余额宝2013到2015年第一季度的规模增长条形图。

再来反观近两年来余额宝购买量的变化和银行存款规模的变化,可以得到余额宝对商业银行的影响在短期内并不会很大,但长期以来必将对商业银行的存款造成一定的威胁。通过网上搜集得到的数据显示,2013年末即余额宝问世半个月时,商业银行存款总额为104.38万亿元,截至2014年9月末,人民币存款余额为112.66万亿元,相比银行上个季度末锐减了9500亿元,当时就为各大新闻报道称“这是自1999年以来银行季度存款第一次出现锐减”。反观余额宝,余额宝刚出不久时天弘基金官网就公布数据支付宝备付金总规模只有几百亿,而余额宝的规模为1853亿元;到2014年第一季度余额宝规模迅速增长达5411亿元,第二季度余额宝的扩张开始放缓,总规模达5741亿元,第三季度的规模相比二季度末下降了6.8%,规模达5349亿元,到第四季度余额宝规模又开始回升达5789亿元,相对第三季度增长了440亿元。图8为余额宝2014年四个季度内余额宝的规模变化图。

从一开始的银行认为余额宝的出现不足为惧到现在余额宝成为了银行不可忽视的竞争对手这一过程,余额宝仅仅用了两年的时间。从2013年到2015年两年多的数据比较可以看出,余额宝等类似理财产品对银行存款还是产生了比较大的影响,随着互联网的安全性更值得大家信赖,人们普遍习惯利用互联网来进行金钱交易,因此大量的金钱流出银行,这时银行的存款业务就会减少,甚至被互联网金融取代,所以,从长期来看,对银行存款分流还是有非常大的影响的。而之所以银行业内人士开始会认为余额宝对银行不会产生很大影响是因为余额宝作为互联网产品,本身是存在危险的,但又由于高收益,导致人们会投放资金,但只是放一小部分资金进余额宝,这对银行来说造不成任何威胁,但是随着余额宝推广时间的延长,越来越多的人开始接触余额宝,余额宝的购买量开始大幅度增加,银行存款虽然持续增长,但同比增长率出现下跌。

2.2 余额宝对银行理财产品的影响尽管导致银行存款分流的原因是多元的,例如企业并购重组及境外项目投资等都会分流存款,但是大量理财产品、委托理财及互联网金融的火爆吸引了不少个人和企业存款。而余额宝的出现之所以会导致银行大量存款流失,主要是因为它的高收益低风险,而且余额宝吸收的是小额闲散资金,门槛低,使用又方便,再加上推广时间的延长,人们对余额宝的了解程度更高,越来越多的人愿意将钱转移到高收益使用又方便的余额宝中去。图9为余额宝存款利息与银行存款利息的对比。

通过这个余额宝利息PK银行存款利息对比图可以看到,余额宝利息盈利能力可以跟银行3年定期存款的利息相比。如果现在余额宝利息大概不变,并且是10万元级别的特大额存款的话,每天的利息叠加,3年后的余额宝利息总收入应该是远大于银行3年定期存款的利息。跟银行存款活期利息想比,余额宝利息是其的12倍多。一年以内的银行定期存款,每天利息比余额宝少了4毛多,一年利息相当于少了将近150元。面对这样的诱惑,人们自然会选择低风险高利息的余额宝,从而减少银行存款。2.3 余额宝促进了互联网金融的蓬勃发展余额宝作为互联网金融模式最成功的产品代表,自推出以来就为各式各样的“宝宝”类理财产品起到了模范作用,腾讯的“佣金宝”,上海银行的“快线宝”、百度钱包等“宝宝产品”满天飞。图10是第一季度互联网宝宝规模(对接的货币基金规模)排名前十的名单。

而2014-2015年互联网宝宝规模(对接的货币基金规模)的总体变化趋势如图11所示。

从不同系别的宝宝规模来看,虽然第三方支付系宝宝数量不多,仅14只,但是在规模上占据绝对优势。2015年一季度末,第三方支付系互联网宝宝规模为8150.92亿元,环比增长15.6%,其中87.3%由余额宝贡献。一季度基金系宝宝规模下降最为明显,由4620.09亿元下降至1558.78亿元,降幅达到66.3%。虽然代销系宝宝的规模最小,但一季度增幅最为明显,截至一季度末,代销系宝宝规模为1072.32亿元,环比大增45.5%。银行系宝宝最为淡定,规模维持在3000亿元上下。如图12所示。

另据公开数据显示,2014年除夕当天,微信红包收发总量达10.1亿个,QQ红包收发总量为6.37亿个,支付宝红包收发总量为2.4亿个,微博方面则有1541万微博网友分享了由央视春晚及39位明星与商家送出的1.01亿个红包。从数据上看,微信红包收发总量大约是支付宝红包收发总量的4倍,然而红包大战背后是移动金融的大规模爆发,与2013年的余额宝相比,2014年的互联网金融将移动金融变成了兵家必争之地。从移动金融来看互联网金融的发展,我们会发现在2014年互联网金融产生了新的裂变,并与中国经济“新常态”遥相呼应,对中国金融的深度改革,即打破垄断、形成适度的竞争结构,发挥了重要的牵引作用,成为推动中国金融体系结构性变革的战略力量。

3 余额宝的风险特征分析余额宝作为阿里巴巴旗下的一款理财产品,拥有广大的用户群体,虽然余额宝发展至今没有出现任何大的纰漏,但是也存在很多风险。

3.1 国家政策风险3.1.1 货币基金制度不完善按照央行对第三方支付平台的管理规定,支付宝余额可以购买协议存款,能否购买基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制,第三方支付公司不能代销基金,因此名义上来说,这个货币基金是由天弘基金直销的,支付宝在整个链条上的角色只是支付工具。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法,实际是在打擦边球。因此从监管层面上来说,余额宝并不合法,但照目前情况看,监管部门没有叫停余额宝,但一旦监管部门发难,余额宝有可能会被限制或叫停。

3.1.2 货币利率政策PayPal 货币基金在 2011 年无奈选择将货币基金清盘的最终原因是美国实行零利率政策。2008 年金融海啸之后,由于次贷危机,美国本土受到了严重的打击,美国以实行零利率政策作为刺激经济的利率工具,目前的主要目的是降低借贷成本,以期活跃金融市场。而且 PayPal 货币基金在推出的前几年也曾像余额宝一样万种瞩目,辉煌一时,最终也由于国家出台的利率政策,失去了主要的收益来源,不得不以清盘告终。同时,由于我国经济未来发展前景和国际经济局势不可预知,并不排除中国在未来遇到类似的金融困境中不会施行类似的经济政策,所以国家出台的相关经济政策也是余额宝风险存在的一个主要的原因。

3.1.3 金融制度法规不完善目前的我国的金融立法构架多基于传统金融业务,而我国的网络金融也还处于初级阶段,还缺乏相应的法规,如电子合同的有效性认证、交易者身份确认、在互联网金融市场准入许可等方面都尚无完备而明确的法律规定。现阶段也还没有专门对应网络金融理财产品的部门监管,而其他的监管部门也可能由于之前没有监管过这种行业而产生监管疏忽的风险。因此,利用互联网接受或提供相关的金融服务也容易陷入各种纠纷,会面临在义务与权利等方面的法律风险,结果使交易者在面对关于交易的行为及其结果产生更多的不确定性,增加了互联网金融的交易成本,甚至影响其未来的健康发展。

3.2 市场风险3.2.1 货币市场不稳定余额宝其实属于货币基金,而收益的不可预测性是货币型基金的主要特点,余额宝也是如此,货币基金市场收益好坏支持着余额宝的每日收益,若货币市场不景气,余额宝的年化收益率也会逐渐下降。央行2015年10月24日启动今年以来第5次降息和第4次全面降准,伴随着市场利率的持续下滑,部分货币基金收益率以“破3”,转而进入“2时代”,其中关注度最高的莫过于理财消费两不误的余额宝。余额宝作为业内货币基金的代表,2013年上线伊始,七日年化收益率就超过4%,最辉煌时甚至在2014年初达到6.76%,接近7%。但是今年开始,余额宝开始走下坡路,6月中旬“破4”,国庆前后“破3”,据天弘基金的2015年二、三季度报告显示,余额宝的基金规模首次出现连续两个季度下降,规模共缩水千亿多。虽然余额宝现在2.889%的年化收益率相比于同样存取灵活的银行活期存款利率来说占有绝对优势,但大幅缩水的基金规模还是难以掩饰余额宝收益下滑带来的负面影响。

总的来说,购买货币基金的风险比直接购买股票的风险要小,主要是由于基金是分散投资,不会出现受单只股票价格巨幅波动而遭受很大损失的情况。因此,基金的波动情况会和整个市场基本接近,基金能够有效分散的其实是非系统性风险,但却不能分散系统性风险。货币型基金的收益并不是固定的,相反货币基金的每日收益率波动较大,尤其是受利率等宏观因素影响。余额宝也是如此,如果货币市场表现不好,货币性基金收益也会随之下降,余额宝的收益不能由天弘证券公司主观决定,还是归结为货币市场对资金的需求程度。

3.2.2 流动性风险2014 年 1 月,支付宝推出的最新规定表示,余额宝用户支付宝的资金转入资金规模,单笔单日不得超过 5 万,单月不得超过 20 万。在此之前,该产品在转出至支付宝的额度方面并无这种限制。原来,由于余额宝赎回模式类似 T+0 货币基金,之所以会设定这种转入支付宝的限额,主要原因是余额宝规模不断增大,所需的垫付资金量相应的成倍增加。随要随取固然方便,但是余额宝方面因此却要承受着巨额的垫资成本,正常来说,货币基金需要T+2日才能赎回到账,但为了方便网络用户的体验,余额宝的赎回时间是T+0,但是在后台结算仍然需要 T+1 才行,这中间往往需要基金公司垫付一定数额的资金,从而产生后台成本,余额宝规模不断膨胀,垫资成本也随之不断增加。按照100亿元货币基金需要5%,即5亿元的垫资准备计算,这就意味着天弘基金需要为数千亿的余额宝资金准备上百亿元的流动资金,回过头来看,天弘基金是否能承受住这一压力呢?

3.2.3 技术风险支付宝等支付机构中的的风险控制的组成部分及业务操作过程基本全部都是由独立开发的软件系统以及程序,因此,现今最为严重的技术类风险就是互联网信息系统的技术水平以及管理严密性所引发的风险。这部分风险一方面来自于电脑系统程序以及内部被破坏等不定原因,另一方面来自内部终端系统受到病毒感染或者外部网络上受到的各种黑客组织的攻击所引发的风险。根据对欧美多家使用互联网经营的公司企业的长时间调查发现,高技术水平黑客的攻击频率正以每年数十倍的速度不断增加,而系统由于多方面原因导致的瘫痪停运对金融业造成的损失最大。支付宝于2014年1月对外宣称,近期互联网客户端以及手机App客户端均出现的“余额宝刷钱插件”,其原因是一种新型恶意划款插件木马的出现,则这种情况下用户要求赔偿,而第三方支付机构要求其必须有足够的证据来证明这一账户当次划款人不是用户本人才可得到相应的赔偿。而这种木马植入型插件可以任意改变手机或者电脑上余额宝的显示金额。这种插件非法取得用户的信息,从而得到进入余额宝的必要条件,如身份证号码,银行账号,绑定银行卡的手机号码等。这种木马病毒通过互联网能迅速的进行传播,无论广域局域网还是程序系统,一旦被植入木马,将迅速成为非法人员的傀儡。以现今我国的计算机科技水平高度,很难分辨是否是用户还是他人划出的当次款项,难以举证的话,用户将只能承担所有的损失,得不到任何保险赔偿。

4 余额宝风险防范的措施建议针对余额宝的风险特征,提出以下一些防范措施和建议:

4.1 加强余额宝等互联网金融产品的法律监管余额宝作为一种金融产品,应该受到国家各方面金融法律法规的监督,以保障金融体系的安全,但与传统金融产品不同的是,余额宝是一种线上产品,针对这种新型的互联网金融,经济法也应顺应经济的发展,金融监管机构应不断加快立法进程,加强互联网金融准入监管,成立多层次的互联网金融监管体系,加强行业自律,为余额宝等的发展创造更好的政策环境。我们可以充分借鉴国外发展经验,成立专门机构对余额宝类互联网金融产品的设立、管理、具体业务功能的实现及硬件和软件系统的应用等进行研究,为其发展提供技术服务、支持和指导,并利用网络等先进计算机技术进行非现场监管。另外,可以积极与国外政府、金融监管部门开展交流与合作,借鉴其先进的互联网金融监管经验。

4.2 加强预防资金大量赎回造成的流动性风险针对余额宝的流动性风险,天宏公司已经充分利用支付宝的大数据平台,分析支付宝用户的支付规律,对资金流动性进行了提前估算,但是由于余额宝的用户性质以及余额宝本身随时赎回的性质,极有可能引发大面积的赎回,一旦发生这样的大型资金赎回时,余额宝和天宏基金将难以做到有如此多的储备资金来面对。根据以往的资金赎回方式,基金公司可以将T+0和T+1赎回结合起来做,即规定每天能进行T+0的赎回额度,一旦赎回量超过该额度,就只能是T+1到账,也就是说可以有一半的赎回量要走T+1到账的渠道,这样就可以在一定程度上避免一天内有大额度的赎回量的情况发生。

4.3 加强余额宝技术风险监管余额宝是以互联网作为平台,那就必定会涉及技术安全隐患。对余额宝而言,防范由技术缺乏引起的安全风险可以从经营者即支付宝公司和天弘基金公司、方面着手,支付宝公司,作为余额宝基金背后强大的支付平台,应不断更新出高效、准确的支付工具,使余额宝的经营与管理更具有时效性。利用技术变革的优势,加快大数据的产业研究和应用,以及选择与稳定可靠的电信运营商进行合作,降低余额宝依靠互联网进行交易的风险。另外,技术不足更深层次的原因是专业人才的匮乏,公司应重视专业人才的培养,独立开发以及保护自己的信息安全系统,降低余额宝的技术安全风险。

天弘基金公司可以通过建立大型共享型互联网金融数据库,建立针对第三方支付平台的风险评价和预警制度,加大对风险的防控力度,有效防范余额宝的支付风险,提高客户资金的安全性。加强客户信息保密,维护消费者信息安全。另外,天弘基金公司应不断发展、完善组织架构,吸收更多的专业人才,完善自身的人才培养机制,加强自身的技术核心竞争优势。

5 结语余额宝的产生,一方面让数以千万从来没接触过理财的人萌发了理财意识;二是激活了金融行业的技术与创新;第三是推动了市场利率化的进程,促进了金融市场的繁荣发展。以余额宝为代表的互联网金融关系到众多消费者的切身利益,也影响着整个金融行业的健康有序发展乃至社会的稳定。互联网金融和商业银行只有相互融合,各取所长,才能实现二者的共赢局面。

 

参考文献:

[1]邱勋。“余额宝”对商业银行的影响和启示[J].新金融,2013(09)。

[2]王莹。余额宝的流动性、收益性及风险分析[J].中国商贸,2013(12)。

[3]李庆治。“余额宝”又一次“改变”了银行[J].国际金融,2013(08)。

[4]李晓璐。“余额宝”发展与完善的思考[N].电子商务,2014:197-198.

[5]乔海曙,李颖。余额宝的鲇鱼效应、存款利率市场化及其应对[J].当代财经,2014(8)。

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【关键词】金融发展 金融相关比率 经济增长 融资结构

一、导论

目前我国的宏观经济出现了一种特别的现象,一边是伴随着广义货币M2以13%左右的高增长速度,使得我国货币的过量供给,而另一边则是中小企业的资金链紧张,经常因为融资难、融资贵的问题而限制企业发展,许多潜力企业因此发展停止不前,由此可见当前的宏观经济一边是国家货币供应过剩,而另一边的市场上却存在着所谓的“钱荒”问题迟迟无法解决。重所周知,金融行业的发展能够带动经济的增长,反过来说,一国随着经济逐步发展,社会不断地向前进步,也会促进金融系统的自我优化,从而带动金融行业的发展。我国所谓的货币层面是饱和的,但是实际市场中却缺少资金的问题正是经济增长与金融发展之间出现了一定分歧,即所谓的经济和金融没有协同发展。

有学者研究表明,我国的金融系统发展对我国的经济增长是存在正相关效应的,但是效应比较微弱,某些指标甚至还存在一定的负相关。近些年的研究数据表明,我国的经济增长快于金融发展,特别是和欧美一些发达国家相比差距明显。我国在进入“十二五规划”期间,经济总量缓慢下滑,由此造成的很大一部分原因是我国目前处于经济结构转型之中,金融行业的发展远远滞后于经济发展。这就要求在接下来执行的“十三五规划”期间,我国政府要加大对金融系统的优化,提高金融体系自由化程度,由市场来主导金融体系的发展,而不是由政府干预去发展金融行业。归根到底,目前这种依靠政府拉杆与经济发展、金融发展的做法说明了我们国家金融体制改革的滞后。

加入WTO以来,金融行业的竞争压力与日俱增,因为外来的资本涌入我国金融市场,对我国的资本市场结构和融资手段造成了较大的冲击,我国现行的金融体制已经严重威胁到金融行业的健康发展,因此我国目前的金融体制到了非改不可的阶段。我国政府想要改善当前的金融环境,要从企业“融资难,融资贵”的方面着手,要逐步扩宽资金渠道,大力发展资本市场,提高直接融资的市场比例,使企业,特别是中小企业能够顺利融资。此外也要重视债券市场的发展,政府要鼓励民营银行的发展,目前互联网金融行业正处于大发展阶段,政府不能因为个别资质差的P2P公司出现跑路问题从而否定互联网金融行业,互联网金融在未来的成长空间很大,它能够促成金融机构的公平竞争,打开金融垄断市场,也一定会加深加大金融体系的改革,促进经济增长的。

二、实证分析

(一)实证回归模型检验

本文以我国国民生产总值增长指数作为模型的被解释变量,然后确定与国民生产总值增长率相关性较大的经济指标,建立回归模型。然后通过多次的回归分析之后筛选出可靠地金融发展对经济增长影响模型,通过分析可知,影响国民生产总值增长率的因素包括金融相关率、金融发展效率指标情况和股市发展程度指标,还包括保险业发展程度指标。

建立模型如下:

GRE=C+β1FIR+β2LDR+β3SIR+β4IIR

其中,GRE为GDP增长率;使用IR表示金融相关率,FIR=M2/GDP;用LDR表示金融发展效率,用存贷比表示;SIR表示股票市场发展程度指标,SIR=股票总市值/GDP;IIR表示保险业发展程度,IIR=保险费/GDP。

为了数据模型的科学性,本文将采用1990年至2015年年度跨度为26年的数据,数据类型包括GDP、存款余额、贷款余额、保费收入、股票总市值。这些数据均来自于1990年至2015年中国国家统计局官方网站和《中国金融年鉴》。

初步建立回归模型分析结果,最小二乘法结果模型的各个变量之间可能存在多重共线性。为检验和处理多重共线性,采用修正Frisch法。依次剔除不显著的变量,结果为变量FDI、LDR、SIR与GRE显著性良好,变量IIR则显著性不明显。剔除了保险市场发展程度指标这个解释变量,建立人均GDP关于金融相关率,金融发展效率,股票市场发展程度的

(二)实证回归结果分析

常数C代表我国经济增长情况在没有外界干扰情况的增长值,该值为正,回归结果符合客观事实。

系数β1为正数,说明金融相关率与经济增长是正相关的,金融相关率的提高说明金融行业的繁荣发展,它在一定程度上可以刺激我国经济增长,回归结果符合客观事实。

β2为负数,说明金融发展效率指标即存贷比与经济增长之间是负相关的,在一定范围内存贷比的提高将会增大整个金融市场的风险,金融风险增加不利经济的稳固发展,因此存贷比指标的回归结果也符合客观事实。

β3代表了股票市场的发展对于经济增长的促进作用,一个国家的经济发展离不开股票市场的繁荣发展,β3为整数表明两者之间为正相关,回归结果符合客观事实。

另外在结果中R-squared的值为0.9642,该值较高,说明方程的拟合优度较好,方程各个系数的t-Statistic值也大概满足要求,解释变量对被解释变量的显著性也较高,F检验的值为171.0046,该值较大,说明该多元线性回归方程线性关系也很显著。

三、我国金融发展前景分析及政策建议

(一)我国金融发展的前景分析

通过建立的多元线性回归模型分析近年来我国金融发展与经济增长之间关系,得出了我国金融市场发展与经济增长间的相关结论。

首先,金融发展和经济增长的之间的关系是经济增长可以提高金融深化的水平,而对促进金融机构的扩张效果不明显,而且金融机构的规模还受金融深化水平的影响。金融发展对经济增长的促进主要表现在金融深化的提高能加速经济增长,而对金融机构的扩张影响并不显著。其次,金融发展经和经济增长之间是同向发展的,两个之间的关系是相互促进和互补关系的。

根据对模型的解析,能够对本文的研究对象的金融发展和经济增长之间关系下一个结论,我国金融发展与经济增长之间是相辅相成的,两者缺一不可,金融发展促进经济增长,二经济增长的同事也会对金融系统进行深化,从而推动金融发展水平。因此我国的金融与经济增长关系不仅仅是帕特里克提出的“金融供给的理论”,也不仅仅是“金融需求理论”,而是二者结合理论。然而不得不承认虽然我国金融行业有着市场规模大,组织结构健全,但是我国金融深化水平低下,金融工具十分的落后这么一个事实,并且这些问题对经济增长和金融发展的进一步扩大带来了障碍,可以说金融抑制目前是我国亟需解决的问题。

(二)政策建议

1.加强金融法律的制定,提供健全的金融环境。金融方面的法律建设一直是我国法律界的一大问题,许多法律还是停留在十几年前的水平上未加修订,由此导致我国金融犯罪率居高不下。政府在金融犯罪的管理上也仅仅是从严管理或者采取了金融抑制的办法,在我国改革开放初期还行,使用这种办法既能有效控制经济犯罪同时也能够不影响经济的发展。但随着社会的不断进步,如今高速发展的经济体制和金融系统已经不再适合这种办法来控制经济犯罪,因为采取金融抑制的手段将会阻碍经济增长。所以我国政府对金融市场应该采取开放包容的手段,为期提供一个健全的法制环境,鼓励金融创新,不断推进金融深化的水平。

2.改善金融市场,发展直接融资渠道。我国金融市场虽说种类较多但结构发展很不均衡,虽然商业银行在我国金融业地位不容小觑,但是其功能十分单一,与发达国家的银行开展的业务相比还有一定的距离差距,这也进一步阻碍着我国的金融行业发展。所以我国应该大力发展银行业务规模以及银行外的金融机构多样化,由此才能满足我国企业和居民日益高涨的金融服务需求。

直接融资渠道为我国的企业提供了额外的选择,企业可以通过除了商业银行外的其他途径获得资金支持,然而我国的直接融资市场潜力巨大,没有有效开发,具体表现为直接融资市场规模远远小于间接融资市场规模。由此造成了我国的投资项目过多的利用手中现金,造成了货币的迅速贬值,也无法使得老百姓手中的资金得到合理利用,长期发展将会有损我国经济发展效率。正确的做法是要稳步控制货币的发行,要发展直接融资渠道,因为国内市场上并不缺钱,大量的资金被闲置在居民手中并且逐渐贬值,我国目前急缺的是能够正确吸引居民投资的项目。

3.减少政府对金融系统的影响。目前我国经济处于发展过渡期,由高速发展逐渐变为平稳发展,国家如果仅仅使用政府财政调控手段而不提高资金利用效率来干预经济发展是没有效果的,财政赤字的逐渐增加将对经济发展不但起不到促进作用还会使得政府慢慢陷入财政困境,最终还是要运用金融市场手段来正确引导经济发展。由于我国政府控股的国有企业比较容易得到银行贷款,从而大量资金流入了低效的国企,银行系统对中小企业的忽视就会造成中小企业的经营困难,挤压其发展空间。因此我国政府应该将注意力多放在正确引导金融机构顺从经济市场上,而不是插手金融系统将资金流向低效率的国企上面。

参考文献

[1]戈德史密斯.《金融结构与金融发展》上海三联书店2003年.

[2]麦金农.《经济市场化的次序――向市场经济过渡时期的金融控制》[M].上海人民出版社,1997年.

[3]宾国强.实际利率、金融深化与中国的经济增长[J]经济研究2009年第3期32-38.

篇(5)

关键词:分期购物平台 信贷消费 大学生消费

中图分类号:F014.5 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2016)09-250-02

一、引言

近些年,大学生信用卡的停发为大学生分期购物平台提供了肥沃的土壤。2009年银监会了《关于进一步规范信用卡业务的通知》,禁止银行向未满18岁的学生发放信用卡,并规定如果为已满18岁但无固定工作、无稳定收入来源的学生发卡,需要经由父母等第二还款来源方的书面同意。通知出台后,多家银行开始叫停大学生信用卡业务,大学生信贷市场也因此出现了供给断层。而大学生分期购物平台抓住了这一市场空白,大举投资大学生信贷市场,大学生分期购物市场就此产生。

热衷于提前消费和超前消费的大学生群体为大学生分期购物平台提供了充足的养料。当前,“90后”和“95”后大学生信贷需求旺盛,这些学生从小生活在物质较为丰富的环境,家庭经济条件相对优越,更容易接受借钱消费的方式。同时,他们伴随着互联网、移动互联网的发展而成长,大部分人都有“机不离手”的习惯,对新概念、新知识、新产品的接受能力比较强。另外,大学生团体自身没有稳定的收入,当追求时尚个性、求变求新、易于攀比的消费心理发生作用时,他们很容易产生信贷需求。因此,当大学生分期购物平台这一新鲜事物出现时,他们很愿意去尝试。

二、大学生分期购物平台发展现状

自2013年全国第一家分期购物平台分期乐成立以来,趣分期、优分期、爱学贷、学府贷、人人分期等大学生分期购物平台如雨后春笋般迅速崛起。甚至一些平台的月销售额已经突破了1亿元大关。短短几年的发展,大学生分期购物平台逐渐羽翼丰满,网络布局日益广泛。以分期乐为例,截止2015年上半年,分期乐已覆盖全国2888所高校,在全国35个城市建立营销中心和自提中心,覆盖了北京、上海、广州、武汉、重庆等国内一二线城市的所有高校。

面对火爆的大学生分期购物市场,四大互联网巨头也动作频频,纷纷加入战局。2015年2月,京东就推出了“校园白条”,授信额度在2000元至5000元之间;同年3月25日,投资分期乐,进一步进入大学生分期购物市场。2015年6月,天猫联合蚂蚁金服“花呗”推出“天猫校园分期”,在校大学生可拥有最低3000元的信用额度,分期还款服务期限最长可达24个月。京东“校园白条”和“天猫校园分期”的芝麻信用可完美接入其各自的电商平台,用户在购物之后,可用京东白条或者芝麻信用派发的信用额度付费。腾讯推出了“微粒贷”,用QQ钱包试水,根据用户的过往操作行为,审核发放信用额度。百度以教育信贷为切口推出了“百度有钱”,并与清华MBA携手推出相关服务。至此,大学生分期购物平台被牢牢打上“互联网+”的旗号。

三、大学生分期购物市场出现的问题

短期内的迅猛发展也使大学生分期购物市场暴露出一些问题。这些问题来自于市场上的买卖双方,如果处理不好,会对双方均造成不利影响,阻碍大学生分期购物市场的健康发展。

(一)大学生分期购物平台的问题

1.管理不完善。目前,大学生分期购物平台发展速度过快,管理跟不上,风险把控和催收方面做得不够严密。例如,大学生办理分期购物只需要提供身份证、学生证、储蓄卡、父母的联系方式,经过核实后便可以在分期购物平台上分期购买产品。核实环节并未包括学生的诚信情况、家庭收入情况,也未让学生提供任何资产抵押物,这进一步增加了逾期的风险。

2.个人征信不足。目前,大学生分期购物平台并不能像传统金融机构那样从人民银行征信中心的金融信用信息基础数据库获得个人信用数据,因而不能获得对于个人信用评估来说最为核心的信贷记录信息。现阶段,大学生分期购物平台只能依靠自身平台累积数据以及从外部能够获得的一些数据来进行个人信用评估,虽然有一些第三方征信机构为他们提供相关信息服务,但这些第三方征信机构本身的数据就比较有限。

3.融资成本压力大。目前,大学生分期购物平台的资金主要来自P2P平台,借贷成本高达10%左右,但在行业竞争日趋激烈的当下,部分分期服务费已被降至零,这也意味着目前的融资模式会产生亏损,分期物平台必须找到更低的融资成本,否则企业发展将无以为继。

4.国家法律法规对其经营行为的约束力越来越大。目前,大学生分期购物平台往往打着互联网金融创新型企业的旗号,而国家对规范和约束这类企业的相关法律法规相对滞后,仍没有一部完全针对性的法律法规,出现问题只能运用针对传统金融企业的法律法规,这导致大学生分期购物平台可以通过钻法律漏洞以谋取自身利益,危害整个市场的有序竞争和健康发展。国家深知在大学生分期购物交易过程中,各分期购物平台的市场准入、交易合同合法、市场监管等对稳定市场、降低交易费用极为重要,而相关法律法规的滞后提高了市场发展的不确定性。因此,国家正逐渐步完善相关法律法规,加大对大学生分期购物平台的约束力。

(二)大学生信贷者的问题

1.经济能力有限,违约风险较大。大学生受教育程度相对较高、社会信誉相对较好,这成为被大学生分期购物平台选作目标消费群体的重要因素,但是大学生没有稳定的收入来源,只能依靠家庭提供的生活费、学校颁发的奖助学金以及一些兼职收入,这使得其经济能力十分有限。在无任何抵押担保情况下进行分期购物,这是对大学生信誉的严重考验。一旦支付不起还款,他们要么求助于父母代为偿还,要么向朋友借钱填补短暂的窟窿,更有甚者借高利贷去偿还。

2.对大学生分期购物平台的相关知识掌握不足。虽然很多大学生都在大学生分期购物平台上消费过,但其绝大多数对大学生分期购物平台的功能和使用方法一知半解,更没有真正地研究过大学生分期购物平台的一系列规定以及限制性条款。而大学生分期购物平台的相关规定尽管没有违反国家有关法律法规,但对其自身利益还是具有一定的倾斜性,甚至会利用自己的强势地位和国家法律法规的漏洞侵犯大学生的正当权益。

3.容易受到大学校园攀比之风的影响。攀比心理是一种由于对现状不满和超越自我客观价值的虚构,通过外在事物证明自己来掩盖自身的不自信,经常通过与周边同学进行比较来追求心理上的平衡和认同感。正是这股攀比之风使某些同学不想在与别的同学们的物质比较中甘拜下风,而大学生分期购物平台与这股不正之风相互促进,使不良信贷消费的雪球越滚越大。

4.逾期现象容易传导。在大学生分期购物平台进行信贷消费,需要逐期款,一旦发生逾期,由于大学生没有稳定的收入来源,可能会持续逾期。而且,大学生风险隔离弱,特别容易互相影响,如果有一个人逾期且没有被催款,可能“一传十,十传百”,从而造成一大片逾期现象,这对分期购物市场健康发展是十分不利的。

四、进一步健全大学生分期购物市场的措施

进一步健全大学生分期购物市场不仅需要两个市场主体――大学生分期购物平台和大学生的共同努力,还需要大学生的管理单位――高校和市场的监管者――政府的帮助,只有四个主体通力合作,还能使这一市场发展完善。

(一)大学生分期购物平台的措施

1.开辟第二还款源,减少坏账损失。大学生分期购物平台应加强大学生到期还款额度的催收管理,联合学生家长共同监控与监督。在对大学生进行授权分期购物的同时,应与其父母取得联系,使他们了解学生的分期购物情况,劝说其一旦学生逾期,家长愿意代替偿还,这在一定程度上确保了第二还款来源,减少大学生分期购物平台的坏账损失。

2.对大学生进行权威的信用评级。当前,各分期平台在前期都是通过验证身份证的合法性、对接大学生学信网相关数据等措施来预防风险。在此基础上,应在大学生还款过程中实施跟踪与监督措施,随着大学生还款情况的变化,相应地提高或降低其信用等级,并在互联网上为大学生建立一个信息共享、全社会认可的个人信用档案,促使大学生关注个人信用,严肃对待还款问题,实现平台与大学生之间的良性循环。

3.降低成本。大学生分期购物平台应通过建立自己的P2P平台以及直接与电商进行战略性的合作来降低资金获取成本和企业运营成本,这样就可以获取更多利润,提升在市场中的竞争力。

4.各平台间良性竞争。各分期购物平台之间不应进行恶性竞争,避免导致整个大学生分期购物市场的畸形发展。各个平台应依据自身运营成本对其产品进行合理定价,接受各自市场份额与利润限额。通过创新自身产品、提高产品差异化来获取和扩大利润,而不是一味地进行价格竞争。

(二)大学生信贷者的措施

1.树立正确的消费观。大学生应该自觉抵制不健康、不理性的消费观念,充分认识到个人信用的重要性,做到合理消费。在保证还款源泉的基础上,谨慎选择大学生分期购物平台进行借贷消费,避免违约的发生。

2.主动学学生分期购物平台的使用规则。大学生分期购物平台出现的时间不长,运营模式难免有不完善的地方,部分条款可能存在遗漏的之处或偏袒一方的情况。这需要大学生认真阅读合同条款,主动学习分期购物平台的相关知识,使自己在交易中有足够的防范技能,积极维护自身的合法权益,从而创造一个公平的交易市场。

3.强化自身信用维护意识。个人信用在当今社会十分重要,对于刚完成学业步入社会的青年人而言更是非比寻常。无论是工作领域还是生活领域都需要具有良好的个人信用,否则企业入职、贷款买房等方方面面都会受到影响。因此,大学生应该提高信用维护意识,诚信消费,做言而有信的好公民。

(三)高校的措施

1.提升大学生信用维护意识。当前,大学生社会经验单薄,信用维护意识不强,这就需要学校及时教育和提醒。高校可以通过开设专业理财课、违约案例分享会等方式,一方面使大学生树立信用维护意识;另一方面使大学生认识到分期购物平台的优势和问题,并且知道如何科学地消费分期购物产品,以满足自己不同方面的需求。对于大学生恶性消费行为的危害,学校和老师要逐一说明,使大学生懂得合理使用信用,避免成为信用违约者。

2.引导大学生树立正确的消费理念。面对当前的校园攀比之风,学校可以通过思想政治教育课程、班会等多种形式教育学生,告诫大学生要杜绝盲目攀比的思想,更不要将信用作为实施消费的工具。提醒学生物质生活固然重要,但精神上的富足更应该追求,要多读书、多读好书,增强个人的知识储备。同时,告知大学生要通过合理规划生活,实现个人经济状况的调整和改善。

3.建立分期购物违约预警机制。通过和同学谈心、班委反馈等多种途径了解大学生分期购物的情况,在此基础上建立大学生分期购物数据库,对分期购物贷款额度较大的同学要在数据库别标注,并纳入到重点关注对象中。同时,深入了解其家庭状况和还款能力,一旦出现逾期现象要对学生进行提醒和教育,并及时与家长建立沟通,防止该同学出现更大的信用违约风险。

(四)政府的措施

大学生分期购物平台的快速崛起得益于政府监管上的容忍,正是由于政府禁止银行向未满18岁的学生发信用卡,大学生分期购物平台才得以生存。大学生信贷市场的独特性使得政府不必要采用银行的监管模式监管大学生分期购物平台,但是其经营行为也需要相关法律法规的约束和监管,否则有碍市场的健康发展。因此,政府应加强立法,建立针对大学生分期购物平台的行业性规范和专门的法律法规。

参考文献:

[1] 邓秀焕.大学生信贷消费市场前景分析[J].现代商业

[2] 金露露,李游.互联网金融背景下大学生分期购物平台风险研究[J].淮南师范学院学报,2015(5)

[3] 叶湘榕.开放个人征信对消费信贷市场的影响分析[J].财务与金融,2015(3)

[4] 赵立.互联网信贷对大学生消费行为的影响[J].现代经济信息,2015(12)

[5] 梁艳,梁勇,吴玲.论现代大学生银行信用风险的防范[J].全国商情,2015(9)

(作者单位:天津中德应用技术大学 天津 300350)

篇(6)

新出炉的2019年《政府工作报告》直面我国经济面临的下行压力,对“确保经济运行在合理区间”强化了宏观经济政策的逆周期调节和应对。

一、经济下行压力加大

近些年,我国经济持续处于转型升级与结构调整的阵痛期,在周期性、结构性问题相叠加的压力下,经济增速总体稳中趋缓。2018年以来,中美贸易摩擦带来的外部风险骤然上升,给一些企业生产经营、市场预期带来不利影响。回顾过去一年的工作,《政府工作报告》毫不讳言:“我国发展面临多年少有的国内外复杂严峻形势,经济出现新的下行压力”。2018年全年GDP增长6.6%,分季度看,2018年1-4季度同比增速分别为6.8%、6.7%、6.5%、6.4%,呈逐季放缓之势。虽然2018年经济增长预期目标顺利实现,但“成绩来之不易”。对于2019年国内外形势,《政府工作报告》客观清醒地指出“我国发展面临的环境更复杂更严峻,可以预料和难以预料的风险挑战更多更大,要做好打硬仗的充分准备。”与2018年GDP预期目标为“增长6.5%左右”相比,2019年GDP预期目标调整为“增长6%-6.5%”。从投资、消费、出口三大需求表现看,经济下行压力加大。

1.消费增速减慢

2018年以来,社会消费品零售总额增速呈放缓势头,降至个位数水平。全年社会消费品零售总额名义同比增长9.0%,实际同比增长7%,分别比上年低1.2个和2个百分点。汽车和住房两大耐用品消费降温,汽车消费同比增速由过去的两位数变为负增长。受购置税减半政策取消、保有量不断提高、用车成本增加等多因素叠加影响,2018年规模以上单位的汽车类商品零售总额同比下降2.4%。随着房地产市场调控政策持续趋严,全国商品房销售面积增速大幅回落。2018年商品房销售面积增长1.3%,增速比上年回落6.4个百分点。与购房相关的居民消费支出增势减弱,2018年规模以上单位的家具和建筑装潢材料类零售额分别增长10.1%和8.1%,增速较上年同期分别回落2.7个和2.2个百分点。伴随经济下行压力加大,居民收入增长也在放缓,加之家庭高杠杆和高房价对消费的挤出效应,2019年消费增长仍面临一定下行压力。2018年全国居民人均可支配收入剔除价格后实际增长6.5%,增速比上年回落0.8个百分点。2019年1-2月,社会消费品零售总额名义同比增长8.2%,与去年12月基本持平,比去年同期低1.5个百分点。剔除价格因素,社会消费品零售总额实际同比增长7.1%,比去年12月高0.5个百分点,但比去年同期低0.9个百分点。

2.有效投资增长乏力

“十二五”以来,我国固定资产投资增速呈高位持续减缓态势。2014年至2016年上半年,投资增速下滑势头加剧,短短两年半时间内由20%以上的高水平降至10%以下的低水平。严控地方政府隐性债务增量和清理不合规的PPP项目导致基建投资增速出现断崖式下降,拖累2018年投资增速再次加快下滑。剔除价格因素后,2017年投资实际增速有统计数据以来首次跌至GDP增速以下,2018年投资实际增速更是仅为0.5%。除基建投资增速出现断崖式下滑外,其他主要投资构成增长均稳中有升。2018年制造业投资增长9.5%,房地产开发投资增长9.5%,民间投资增长8.7%,分别比上年提高4.7个、2.5个和2.7个百分点。2019年前两个月,固定资产投资同比增长6.1%,增速比去全年提高0.2个百分点,比去年同期低1.8个百分点。

未来有效投资增长仍面临较大困难。一是基建投资难提振。尽管基建投资增速自2018年10月迎来筑底反弹,但累计同比增速仅从9月的3.3%反弹到2019年前两月的4.3%,反弹幅度相当微弱。在坚决遏制地方隐性债务增量的前提下,在地方债违法违规问责风暴持续的压力下,基建投资增速的进一步回升将受制于财政资金的配套融资难以补足,受制于地方政府因问责而意愿消极。二是制造业投资难保持。2018年制造业投资回升至2015年7月以来的最高水平,2019年前两个月回落至5.9%,比去年全年低3.6个百分点。2018年下半年以来,制造业PMI、PPI同比涨幅与规模以上工业企业利润同比增速均持续放缓,制造业景气度下降和中美贸易摩擦升级冲击企业生产经营信心都不利于制造业投资增长。三是房地产投资难稳定。今年前两个月投资增速稳中有升主要受房地产开发投资增速加快拉动。但房地产领域销售、拿地、到位资金、新开工均出现不同程度走弱,预示房地产开发投资增速回升不可持续。当前房地产“开发投资主要受土地购置费拉动、资金来源主要靠销售回款支撑”的增长模式高度依赖市场销售情况和预期,脆弱性较高。2018年土地购置费用对房地产开发投资增长贡献率为126%,剔除土地购置费后,房地产开发投资同比下降3.2%;定金及预收款对房地产投资资金来源增长贡献率为67.9%,剔除该项后,房地产投资资金来源仅同比增长3%。全国商品房销售已“量缩价稳”,房地产开发投资增长的可持续性堪忧。

3.外部环境变化影响出口增长

《政府工作报告》指出,过去的一年,“我们面对的是深刻变化的外部环境。经济全球化遭遇波折,多边主义受到冲击,国际金融市场震荡,特别是中美经贸摩擦给一些企业生产经营、市场预期带来不利影响。”美国分别于2018年7月6日、8月23日和9月24日对从中国进口的总额2500亿美元的商品加征进口关税。由于初期500亿美元规模有限,且9月2000亿美元落地时点在9月末,7月至10月出口增长并未受到实质性影响,因企业“抢跑”,出口增速反而略有加快。但11月、12月出口增速出现大幅放缓,显示中美贸易摩擦对出口的影响开始显现。9月、10月、11月、12月出口(以人民币计价,下同)同比增速分别为16.4%、18.7%、8.7%和0.2%。其中,对美国出口同比增速分别为16.6%、17.6%、14.9%、1.1%。今年前两个月,出口仅累计同比增长0.1%。

随着中美贸易磋商推进,中美贸易摩擦出现阶段性缓和。美国贸易代表办公室近日宣布,对2018年9月起加征关税的自华进口商品,不提高加征关税税率,继续保持10%,直至另行通知。虽然美国政府未进一步提高关税税率,但已加征的关税也没有调低,2500亿中国输美产品加征关税的负面影响将在2019年逐步显现。中美贸易摩擦对我国企业信心和预期产生一定冲击。民营企业出口在我国出口份额中占据首位,2018年占比达48%。2018年下半年以来,中国制造业PMI总体呈下滑之势,12月以来更是连续3个月在50%荣枯线以下运行。

除中美贸易摩擦带来的风险外,全球经济增长下行风险也在日益凸显。世界银行2019年1月8日《全球经济展望》,将2019年和2020年全球经济增长预测值均下调0.1个百分点,并警告下行风险上升。IMF1月21日《世界经济展望》,将2019年和2020年全球经济增长预测值再次下调0.2和0.1个百分点。联合国在同日的《2019年世界经济形势与展望》报告预计2019年和2020年全球经济增长3%,略低于2018年3.1%的增速。

二、宏观经济政策强化逆周期调节

面对经济下行压力加大,2018年12月召开的中央经济工作会议提出,宏观政策要强化逆周期调节,稳定总需求。《政府工作报告》进一步提出,“要正确把握宏观政策取向,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,实施就业优先政策,加强政策协调配合,确保经济运行在合理区间,促进经济社会持续健康发展。”

1.积极的财政政策要加力提效,减税降费力度进一步加大

按照《政府工作报告》的安排,2019年积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费。2019年赤字率拟按2.8%安排,比去年预算高0.2个百分点;财政赤字2.76万亿元,比去年高3800亿元,其中,中央财政赤字1.83万亿元,地方财政赤字9300亿元,分别比去年高2800亿元和1000亿元。2019年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元。2019年将进行更大规模的减税与降低社保缴费负担,全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。对于减税,重点是深化增值税改革,尤其是降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策落实。明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例,各地可降至16%。稳定现行征缴方式,各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法,不得自行对历史欠费进行集中清缴。继续执行阶段性降低失业和工伤保险费率政策。今年务必使企业特别是小微企业社保缴费负担有实质性下降。

2.稳健的货币政策要松紧适度,有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题

按照《政府工作报告》的安排,2019年稳健的货币政策要松紧适度,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,又要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕,有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题,防范化解金融风险。改革完善货币信贷投放机制,适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本,精准有效支持实体经济,不能让资金空转或脱实向虚。加大对中小银行定向降准力度,释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。支持大型商业银行多渠道补充资本,增强信贷投放能力,鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。2019年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。清理规范银行及中介服务收费。完善金融机构内部考核机制,激励加强普惠金融服务,切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善,综合融资成本必须有明显降低。  (执笔:李若愚)

2018年全国投资发展趋势监测及2019年展望全国投资项目在线审批监管平台数据显示,2018年全国拟建项目(指已经办理审批、核准或备案手续的项目)数量增势较好,同比增长15.5%,为2019年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。初步预计2019年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势,中高端制造业、现代服务业投资成为主要拉动力,基础设施投资增长情况略有好转,中西部投资增速继续领先。

一、全国投资拟建项目运行主要特征与趋势展望

基于全国投资项目在线审批监管平台(以下简称在线平台)汇集的拟建项目数据,对2019年固定资产投资增长情况及其结构进行预判分析,从时间趋势看,投资增速可能呈现出前高后低运行特征;分主要领域看,制造业和房地产业将保持较快增长,继续发挥“稳投资”的主导性作用,基础设施投资有望中速增长,是“稳投资”的重点发力方向。

(一)基础设施领域拟建项目数量保持中速增长

2018年基础设施拟建项目数量较上年增长5.3%。其中,交通运输、仓储和邮政业较上年增长4.4%,信息传输、软件和信息技术服务业增长4.4%,水利、环境和公共设施管理业增长8.4%。随着国家加大对本领域的支持力度,基础设施投资增速有望逐步回暖。但在2018年基础设施投资增速回落较大、地方政府融资渠道收缩的形势下,预计基础设施投资增长仍有压力。以基建项目落地周期1年左右判断,2019年基建投资有望保持中速增长态势。

(二)制造业拟建项目数量增势较好

2018年制造业拟建项目数量较上年增长24.0%。分季度看,逐季分别较上年同期增长,呈现回落态势。尤其是下半年以来PMI处于荣枯线以下、制造业企业利润增长放缓、国内外市场需求不足、工业产成品价格低迷,企业投资信心有所回落。以制造业项目落地周期6个月左右判断,2019年上半年制造业投资或将面临一定下行压力。

(三)房地产拟建项目数量高速增长

2018年房地产拟建项目数量较上年增长32.8%。根据房地产行业投资额入统经验,施工项目是支撑房地产投资增长的主导因素。据此判断,受益于2018年拟建项目部分已经进入施工期,房地产投资有条件保持平稳增长态势。以房地产项目落地周期3个月左右判断,2019年一季度房地产投资仍将保持较快增长,但新开工项目数量可能回落。

(四)中西部地区拟建项目数量增速领先全国

2018年,中部、西部地区拟建项目数量分别较上年增长30.1%、26.3%,东部地区增长3.1%,东北地区下降14.5%。中西部地区积极承接产业转移、加大基础设施建设力度,投资形势相对较好。东部地区是我国对外贸易集中区域,受外部环境影响较大,拟建项目数量增速相对较低。东北地区仍处在产业转型关口,叠加经济增速较慢、人口外流、政府债务高企等问题,投资增长压力较大。

(五)转型升级成为产业投资热点方向

2018年,先进制造业拟建项目数量较上年增长34.4%,高出整体制造业增速10.4个百分点。在创新驱动和转型升级的带动下,中高端制造业加快布局,为制造业高质量发展夯实基础。现代服务业拟建项目数量同比增长23.1%,服务业扩大开放政策效果显现,新兴服务模式蓬勃发展,现代服务业快速扩容。

总体而言,根据拟建项目数量增长情况,预计2019年,采矿业、中高端制造业、住宿和餐饮业、房地产业、科学研究和技术服务业有望成为投资热点行业,支持固定资产投资稳步增长。中西部地区的陕西、甘肃、河南、湖南、山西,以及东部地区的福建、浙江将成为投资增速较快省份,引领区域投资增长。

二、全国固定资产投资发展面临的主要问题及潜力空间

(一)问题研判

基建领域新增意向项目投资预期偏弱,社会领域补短板投资动能有待激发、个别省份拟建项目大幅下降等苗头性倾向性问题可能影响2019年投资平稳运行,值得高度重视。

一是基础设施领域投资动能仍需加强、拟建项目数量增长较为有限。当前基建项目融资模式有待进一步创新,过度依赖政府信用及财政资金的局面尚待转变,融资不畅可能影响投资进展;基础设施前期项目储备规模偏小,项目落地进度出现延缓,影响未来投资发展后劲。

二是社会领域拟建项目数量增长情况不乐观。卫生和社会工作业、文体娱乐业拟建项目数量仅分别同比增长4.2%和8.3%,明显低于全部项目增速。重点社会领域市场化程度有待提高,民营企业和社会组织投资渠道仍需畅通。

  

三是个别省份拟建项目数量大幅下降。部分省份出现两位数降幅。基础设施业拟建项目数量同比大幅减少成为以上省份增速下降的共同原因。此外,也有一些省份制造业、房地产拟建项目出现大幅减少。

(二)潜力空间

综合考虑储蓄率水平较高、高质量发展引导、政策支持力度加大等因素,我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大。对照对标高质量发展和供给侧结构性改革的要求,积极落实“稳投资”政策,深入挖掘未来投资增长空间,可以集中发力的有效领域包括:

一是高端制造业领域。按照制造业高质量发展要求,加快推进制造业技术改造和设备更新,加大关键技术、高端装备、以及核心零部件和元器件领域投资,尤其重视集成电路、发动机、人工智能减速器等高技术产业项目投资。

二是新型基础设施领域。加快推进新型基础设施建设,加快5G商用步伐,研究规划新一代信息技术基础应用投资发展方案;加强人工智能、工业互联网、物联网等领域基础设施投资,积极储备、推介优质投资项目,创新新领域基础设施投融资模式。

三是生产要素领域。加强对资源、环境、人力资本等生产要素领域投资力度,提高各类要素生产效率。加快推进能源、交通、水利等重大项目建设,适当降低能源对外依存度,重点补齐清洁能源短板;加快推进环境保护、生态修复、环保工艺、防灾减灾等领域建设,增强生态环境对经济增长的支撑和容纳能力;加快推进人力资源、科学技术领域的投资建设,支持教育培训、科研创新等软投资项目。

四是社会补短板领域。促进社保、教育、医疗、健康养老、文化等公共服务领域补短板、强弱项、提质量。根据不同地区发展情况,因地制宜,通过落实重大公共服务投资项目,提高区域发展协调性。                                           (来源:国家发改委网站)

前两月房地产投资销售数据点评2019年1-2月,房地产投资销售数据出现明显的背离。投资增长远超预期,房屋销售出现负增长,房地产企业资金来源、商品房新开工面积增速明显放缓,房价绝对涨幅放缓,但住宅销售价格指数涨幅稳定。房地产不同数据间的背离,说明了当前市场不同主体间博弈加剧,正处于选择方向的关键阶段。预计未来房地产投资增速平稳放缓概率较大,销售增速会有反复,价格整体趋稳。

一、投资增长超预期,施工加速、土地购置延续增长或是主因

2018年,房地产开发投资保持较快增长。从构成上看,商品住宅和其他商品房增长较快,非住宅房屋投资(商业+办公)出现负增长,土地购置费力挽狂澜,是拉动投资增长的绝对主力,建筑安装工程投资出现负增长。

2019年1-2月,全国房地产开发投资12090亿元,同比增长11.6%,增速比2018年全年提高2.1个百分点,超出此前市场预期。分析其原因,由于房地产投资按建设性质分的构成数据尚未,因此我们只能从常理来进行推断,背后主要可能是两方面原因:

一是施工进度加快或者是施工项目投资强度提升推高了房地产的投资,这个可以从施工面积增速或者是房屋工程造价等指标来进行观测。从施工面积看,1-2月商品房施工面积增长6.8%,增速比2018年全年提高1.6个百分点。如果单位投资强度不变,施工面积增速加快将带动建安工程投资保持相同幅度的增长。

如果考虑到建筑安装成本的价格变动,施工面积增速加快带动的投资加快会更加明显。以最近8年的商品房竣工房屋造价数据来看,除2016年出现小幅下跌外,其余年份均保持上涨,体现出较强的价格刚性。如果以2018年的房屋造价涨幅2.9%来推算,2019年1-2月施工面积加速将带动建安工程投资增长9.9%。

二是土地购置费依然保持较快增长。随着房地产项目的陆续开工,前期土地购置的有关成本(包含但不限于土地成交价款)将结转到当期,变为房地产投资的一部分。2018年全年,全国房地产开发投资中土地购置费达到36387亿元,增长57%,占比由2017年时的21.1%提高到2018年30.3%,上升9.2个百分点。

2019年1-2月的土地购置费数据尚未,但据前期相关数据推算,预计仍将保持30%左右的增速。

特别说明的是,土地购置费和土地成交价款是两个不同的指标,统计口径有明显差异。按照统计制度,土地购置费是指房地产开发企业通过各种方式取得土地使用权而支付的费用,土地购置费包括:(1)通过划拨方式取得的土地使用权所支付的土地补偿费、附着物和青苗补偿费、安置补偿费及土地征收管理费等;(2)通过“招、拍、挂”等出让方式取得土地使用权所支付的资金。土地购置费按实际发生额填报,分期付款的应分期计入。项目分期开发的,只计入与本期项目有关的土地购置费。前期支付的土地购置费,项目纳入统计后计入。而土地成交价款是指进行土地使用权交易活动的最终金额。在土地一级市场,是指土地最后的划拨款、“招拍挂”价格和出让价;在土地二级市场是指土地转让、出租、抵押等最后确定的合同价格。土地成交价款与土地购置面积同口径,可以计算土地的平均购置价格。

综合以上两个方面因素,预计2019年1-2月建筑安装工程投资增长9.9%,土地购置费增长30%,分别拉动房地产开发投资增长7.2和6.0个百分点。

二、销售延续前期态势,整体出现负增长

1-2月,商品房销售面积实现14102万平方米,同比下降3.6%,2018年全年为增长1.3%。其中,住宅销售面积同比下降3.2%,2018年全年同比增速为2.2%;办公楼销售面积同比下降15.7%,降幅比2018年全年扩大7.4个百分点;商业营业用房销售面积同比下降13.6%,降幅比2018年全年收窄6.8个百分点。销售额方面,商品房销售额增长2.8%,增速回落9.4个百分点。其中,住宅销售额增长4.5%,办公楼销售额下降6.2%,商业营业用房销售额下降9.4%。

销售出现负增长基本符合此前的预期,这也是贯彻房地产调控精神取得的效果,销售降温对于稳定房价以及经济结构转型升级都有十分重要的作用。

三、土地购置面积跌幅较大,新开工面积增速放缓

从先行指标看,土地购置面积出现负增长,商品房新开工面积增速放缓,但这背后有着多方面的因素,且1-2月数据受春节及其他因素影响较大,无需过度解读。1-2月,房地产开发企业土地购置面积1545万平方米,同比下降34.1%,2018年全年为增长14.2%;土地成交价款690亿元,下降13.1%,2018年全年为增长18.0%。房屋新开工面积18814万平方米,增长6.0%,增速回落11.2个百分点。其中,住宅新开工面积13597万平方米,增长4.3%。

四、房价绝对水平涨幅放缓,环比价格指数小幅回落,部分城市上涨压力尤存

从绝对价格看,2019年1-2月全国商品房平均销售价格为9079元/平方米,同比上涨6.7%,涨幅与2018年同期和全年相比均回落4个百分点。其中商品住宅销售均价为8952元/平方米,同比上涨8.0%,涨幅比2018年同期回落5.1个百分点,比2018年全年回落4.2个百分点。

分区域看,东部地区价格绝对水平和涨幅均为最高(圴价12588元/平方米,上涨9.4%),中部地区均价最低,涨幅居中(圴价6819元/平方米,上涨7.2%),西部地区均价较低,涨幅居中(圴价6852元/平方米,上涨7.8%),东北地区均价居中,涨幅最低(圴价7753元/平方米,上涨2.5%)。

从70个大中城市新建商品住宅价格指数看,2月份,新建商品住宅价格环比指数比上月小幅回落0.05个百分点,上涨城市个数减少1个。其中,涨幅居前的城市有西宁、大连、大理、贵阳、济宁、徐州、遵义、石家庄、武汉、广州、西安、平顶山等12个城市,环比涨幅均超过1%,从城市分布上看,中西部居多,但分布较为分散,既有省会城市,也有非省会城市,表明当前房地产市场已由区域分化向城市分化转变。

五、前景分析:投资增速平稳放缓概率较大,销售增速会有反复,价格整体趋稳

展望后期,预计房地产投资增速逐步放缓可能性较大,主要依据是众多先行指标的下行压力明显,以及上年同期土地购置费基数较高。

而销售增速可能会有反复,随着“两会”的闭幕,房地产相关政策趋于明朗化,“因地施策、分类指导”将在不同类型城市间进一步加以影响。随着房屋销售政策边际的调整以及宏观调控政策的深化,房地产市场的博弈将会加剧,商品房销售形势会随之出现一定反复,但总体而言,“稳”是2019年房地产市场的主基调,销售不会出现大幅下滑,但也难以出现大的增长。

从价格上看,预计整体价格趋稳,但个别城市房价上涨压力尤存,对于房价涨幅冒头城市,预计还会采取类似2018年的快速响应机制,快速升级调控政策,确保房价不偏离合理波动范围。

                                  (作者:国家信息中心宏观经济与房地产分析组)

前两月汽车市场产销调幅加大中汽协日前的的数据显示,今年2月,受春节长假因素影响,汽车产销环比呈较快下降,乘用车降幅更为明显,与上年同期相比,商用车产销呈小幅增长,乘用车有所下降。1-2月,汽车产销延续了下降趋势,乘用车降幅高于行业,商用车产销略有增长。

2月,受市场低迷和春节假期的影响,汽车产销量总体水平较低。一方面行业企业谨慎应对经济运行压力,另一方面降低生产节奏减轻终端压力。当月,汽车产销分别完成141万辆和148.2万辆,比上月分别下降40.4%和37.4%,比上年同期分别下降17.4%和13.8%。1-2月,汽车产销分别完成377.6万辆和385.2万辆,产销量比上年同期分别下降14.1%和14.9%。

2月,乘用车产销分别完成114万辆和121.9万辆,比上月分别下降42.9%和39.7%,比上年同期分别下降20.8%和17.4%,降幅大于汽车总体。1-2月,乘用车产销分别完成313.7万辆和324.3万辆,产销量同比分别下降16.8%和17.5%。乘用车四类车型产销情况看,四类车型销量降幅均超10%。其中:轿车产销比上年同期分别下降15.1%和14.7%;SUV产销比上年同期分别下降18.4%和18.6%;MPV产销比上年同期分别下降21.6%和27.4%;交叉型乘用车产量比上年同期增长5.5%,销量比上年同期下降22.1%。

新能源汽车同比高速增长。2月,新能源汽车产销分别完成5.9万辆和5.3万辆,比上年同期分别增长50.9%和53.6%。其中纯电动汽车产销分别完成4.4万辆和4.0万辆,比上年同期分别增长51.3%和69.4%;插电式混合动力汽车产销分别完成1.5万辆和1.3万辆,比上年同期分别增长48.2%和18.6%。1-2月,新能源汽车产销分别完成15万辆和14.8万辆,比上年同期分别增长83.5%和98.9%。其中纯电动汽车产销分别完成11.1万辆和11.4万辆,比上年同期分别增长95.7%和127.9%;插电式混合动力汽车产销分别完成3.9万辆和3.4万辆,比上年同期分别增长55.2%和38.5%。

  

中国品牌乘用车市场份额下降。2月,中国品牌乘用车共销售52.3万辆,同比下降25%,占乘用车销售总量的42.9%,比上年同期下降4.4个百分点;其中:中国品牌轿车销售11.7万辆,同比下降23.2%,占轿车销售总量的20.1%,比上年同期下降2.3个百分点;中国品牌SUV销售31.1万辆,同比下降25.6%,占SUV销售总量的58.6%,比上年同期下降5.5个百分点;中国品牌MPV销售7.4万辆,同比下降27.2%,占MPV销售总量的83.7%,比上年同期提高0.1个百分点。1-2月,中国品牌乘用车共销售135.6万辆,同比下降23.0%,占乘用车销售总量的41.8%,比上年同期下降3.0个百分点;其中:中国品牌轿车销售30.8万辆,同比下降13.9%,占轿车销售总量的19.7%,比上年同期提高0.2个百分点;中国品牌SUV销售82.3万辆,同比下降25.2%,占SUV销售总量的58.3%,比上年同期下降5.1个百分点;中国品牌MPV销售17.8万辆,同比下降26.7%,占MPV销售总量的81.6%,比上年同期提高0.8个百分点。

1-2月,汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为345.3万辆,比上年同期下降14.9%,与行业降幅基本持平。占汽车销售总量的89.6%,略高于上年同期。

汽车出口继续呈现增长,2月,汽车企业出口为5.7万辆,比上月下降30.9%,比上年同期增长2.3%。分车型看,乘用车本月出口3.6万辆,比上月下降32.8%,比上年同期下降10.8%;商用车出口2.1万辆,比上月下降27.6%,比上年同期增长36.9%。1-2月,汽车企业出口14.1万辆,比同期增长4%,分车型看,乘用车出口9.1万辆,比同期下降9.6%;商用车出口5万辆,比同期增长42.9%。                                        (来源: 《国际商报》)

中国杠杆率进程2018年度报告当前,要在稳杠杆与稳增长之间取得平衡,坚持“稳中求进”。“稳”着眼于短期,突出需求侧管理。稳住总杠杆,才能稳住总需求。这就需要中央政府加杠杆,以及地方隐性债务的显性化,比如适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额。“进”要着眼于中长期,突出金融供给侧改革。供给侧改革旨在消除传统体制的弊端,包括推进无效特别是僵尸企业的破产重组,让市场清理机制发挥作用;硬化国企与地方政府的预算约束,破除政府兜底幻觉;突出竞争中性,纠正金融体系的体制偏好等。

一、总判断:宏观杠杆率首次下降

总体来看,2018年实体经济部门杠杆率出现了自2011年以来的首次下降。2018年,包括居民部门、非金融企业部门和政府部门的实体经济杠杆率由2017年的244.0%下降到243.7%,下降了0.3个百分点。2008-2016年是我国快速加杠杆的时期,这8年间杠杆率共上升99个百分点,平均每年上升超过12个百分点。2017年是去杠杆富有成效的开端,杠杆率增速有所放缓,全年微升了3.8个百分点。2018年杠杆率得到进一步控制,相比2017年年末已经有所下降。

从结构上看,除了居民部门杠杆率上升较快外,非金融企业去杠杆的力度较强,政府部门显性杠杆率略升但隐性债务增速趋缓,金融部门杠杆率进一步下降,结构性去杠杆的特征非常明显。

具体看:非金融企业部门杠杆率从2017年的158.2%下降至153.6%,全年共下降了4.6个百分点;政府部门杠杆率由2017年的36.4%微升至37.0%,全年共上升0.5个百分点;居民部门杠杆率由2017年的49.4%升至53.2%,全年上升了3.8个百分点。2018年总杠杆率下降主要得益于非金融企业部门杠杆率的大幅下降。

金融部门杠杆率继续回落。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率仍在继续下降,资产方杠杆率由2017年的70.3%下降到60.6%,负债方杠杆率由63.4%下降到60.9%,降幅分别达到9.6和2.5个百分点。相比于实体经济部门,金融部门去杠杆的力度更强。

二、各部门杠杆率的风险分析

1.居民杠杆率增速较快

居民杠杆率的上升趋势并未有所缓解,全年共上升了3.8个百分点,2008-2018年这10年间共上升35.3个百分点,年均增幅3.5个百分点。全球比较来看,居民部门杠杆率上升并非中国独有现象。二战以来,发达经济体普遍经历了这么一个过程。美国居民部门的杠杆率在20世纪50年代仅为20%,到2008年金融危机前的最高点已接近100%。其中上升最快的一段时间是2000-2007年。2000年美国居民杠杆率为69.9%,仅7年时间便上升了28个百分点。而我国目前也正处于杠杆率增速较快的时期,从2008年的17.9%上升至2018年的53.2%,10年间上涨了35个百分点,增速与美国2000-2007年间相当。需要引起警惕。

截至2018年末,我国居民贷款规模达到47.9万亿,其中中长期消费贷29.0万亿,占比61%,短期消费贷8.8万亿,占比18%。住房按揭贷款是中长期消费贷款中的最主要部分,2018年末达到25.8万亿,占全部居民贷款的54%。住房按揭是居民部门加杠杆的主要途径,同比为17.8%左右。而短期消费贷款虽然占比不高,但近几年来以更快的速度增长,全年增长了29.3%。由此可见,短期消费贷款是拉动贷款余额上升的主要动力。2017年房地产市场的火爆后出台的限贷政策曾将一部分住房贷款需求挤压到短期消费贷款,当时短期消费贷增速曾达到40%以上。随着监管机构的重视及相应监管手段加强,居民借消费贷来支付房地产首付的现象已经得到抑制,短期消费贷的增速也出现大幅回落。这一增速尽管回落,但仍远高于居民全部贷款增速。在新一代消费群体借贷意愿增强、互联网金融持续发展、银行零售业务加快转型的背景下,预计短期消费贷款仍会保持一定的增速。下一阶段要关注包括信用卡、基于互联网的信用类产品、消费金融类贷款、现金贷等在内的信用类消费贷款的共债与杠杆风险。

2.非金融企业部门杠杆率大幅回落

非金融企业部门延续了2017年去杠杆的势头,杠杆率由2017年的158.2%回落至153.6%,下降了4.6个百分点。企业杠杆率自2017年1季度达到161.4%的峰值后持续下降,当前水平相比峰值时期已下降7.8个百分点,除2018年1季度稍有反弹外,下降趋势已保持了7个季度。

非金融企业去杠杆取得成效,但其贡献主要在民营企业。2018年,国有企业总负债上升了16.0%,而民营企业为主的工业企业总负债仅上升了2.9%。结果就造成国企债务占整个非金融企业部门债务的比重在不断攀升。根据我们的估算,2018年国企债务在非金融企业债务中的比例为66.9%,比2017年上升了5.5个百分点。比起2015年第二季度的较低水平,更是上升了10个百分点。尽管我国企业杠杆率水平就全球而言都是数一数二的,但仔细分析,其中国企债务占比超过六成;而这些国有企业杠杆率中,又有一半左右是所谓融资平台债务,这部分是和地方政府有直接关联。如果扣除掉融资平台债务,企业部门杠杆率风险也就不那么凸显了。

企业债余额基本保持稳定,从2017年末的18.4万亿微升至20.1万亿,占GDP比例维持在22.4%。2018年出现了企业信用债券违约的,债券违约的主要是金融去杠杆环境下信用收缩、融资渠道特别是非标融资渠道收紧导致的,其中民营企业受到的影响尤其显著,违约风险更为集中。与此同时,地方政府资金来源受到地方隐性债务治理的影响,较为依赖于地方政府支出的一些企业出现了兑付困难,这主要体现在与PPP相关的基建类行业。我们预计2019年随着对民营企业信贷支持力度的加强、资本市场回暖及其对民营企业融资环境的改善,企业债违约规模将大幅下降。

3.政府部门杠杆率略有上升,隐性债务增速下降

中央政府杠杆率从2017年的16.4%上升至16.5%;地方政府杠杆率由2017年的20.1%上升至20.4%;政府总杠杆率从36.4%上升至37.0%。

地方政府债券规模依然增长较快,从2017年末的14.7万亿上升至18.1万亿,增长了23%,同期国债和城投债规模各自增长了11%和8%。地方债券规模自2017年超过国债规模后,与国债规模的差距进一步拉大,已经成为债券市场中最主要的品种。

地方政府隐性债务增长得到有效控制。从融资平台来看,融资平台债券规模增速明显放缓。2018年末,Wind所统计的城投债余额为7.7万亿,增长了5600亿元,同比增长8%。而2004-2016年全年的增长幅度都在1万亿以上,同比增速均在20%以上。城投债是地方政府隐性债务的重要组成部分,其增速放缓反映了地方政府隐性债务增速的下降。2019年,稳增长的压力难以消除,对于基建投资和地方融资平台的倾斜和依赖都是不可避免的,从而预示着城投债市场在短期内可能仍会维持偏于宽松的政策环境。

从融资工具来看,信托贷款、PPP等工具的融资规模有所下降。信托业协会所公布的信托资金中投向于基础产业的部分主要是地方政府的资金来源,其2018年3季度末的规模为2.9万亿,相比2017年末下降了3200亿,与信托贷款下降的趋势基本一致。从PPP规模来看,2018年末PPP投资总额19.7万亿,相比2017年末增长1.5万亿;其中处于执行阶段的项目有所上升,从4.6万亿上升至7.5万亿;但处于执行之前阶段的PPP项目都有所下降。前一阶段各地都在落实PPP项目集中清理工作,对不合格的项目进行清理退库或整改。由于处于执行前期的项目减少,地方政府在PPP项目上的隐性杠杆率也将继续下降。

从政府资金支出来看,2018年基建投资增速出现了断崖式下跌,本质原因在于地方政府的去杠杆。根据我们的估算,基建投资中,大约有15%左右的资金来自预算内,约5%左右来自政府性基金(主要是地方政府卖地收入),其余部分则来自于社会资本。而这部分社会资本或多或少都会涉及到地方政府的隐性债务,或者是PPP形式下的优先受益权,或者来自于地方政府融资平台的投资,甚至部分直接来自于地方政府提供了隐性担保的资金。2018年随着对地方政府债务增长的严控,以及对地方官员的终身追责,基建投资的社会资金来源受到较大影响。2018年全年基建投资增速仅为3.8%,相比于2017年全年的19%增速,出现明显下降。

综合来看,虽然政府显性杠杆率有所上升,地方债上升规模较大,但并没有完全填补由隐性债务增速下降所造成的缺口。未来,仍需继续推进地方政府隐性债务显性化的过程,即适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额,保持地方政府投资支出的稳健性;同时适度提高中央政府杠杆率。

4.金融部门大幅缩表,去杠杆目标基本实现

资产方统计口径杠杆率由2017年末的70.3%下降到60.6%。负债方统计口径杠杆率由2017年末的63.4%下降到60.9%。金融杠杆率依然在快速下降,且资产方口径杠杆率与负债方口径的杠杆率基本回归一致,银行表外业务明显收缩,金融去杠杆目标已基本实现。

从银行的角度来看,2018年商业银行总资产同比增速为6.8%,处于历史较低的水平。银行同业资产下降是总资产增速下降的主要原因,银行持有其他银行的债权从2017年年末的29.6万亿下降到28.7万亿,银行持有其他金融机构的债权从2017年年末的28.1万亿下降到25.9万亿,二者加总占银行总资产的比例从23.1%下降到20.5%,已回落至2013年水平。

从非银行金融机构来看,大部分金融资产规模都在下降。基金公司及子公司专户业务规模从2017年末的13.74万亿下降到11.30万亿,共下跌了2.44万亿;证券公司资管规模从16.88万亿下跌至13.40万亿,共下跌了3.5万亿;信托资产余额由2017年末的26.25万亿下降至2018年3季度末的23.14万亿,共下跌了3.1万亿;其中与银信合作关系最紧密的单一资金信托由12.00万亿下降至10.25万亿,半年下降了1.8万亿,信托资金下跌主要是去通道化带来的结果。各类非银行金融机构的总资产基本都在萎缩,主要原因是直接从商业银行流入到这类金融机构的资产变小。

三、推进金融供给侧改革“稳中求进”去杠杆

1.推进金融供给侧改革

2019年,政府首次将深化金融供给侧改革放到了极其重要的位置,强调金融服务实体经济。理解金融供给侧改革主要体现在三个方面。

一是进一步放松金融服务领域的市场准入,积极发展专门服务于民营经济的中小金融机构和非国有金融部门。特别是,对影子银行不能单纯采取“堵”的方式,由于它在一定程度上解决了民营企业的资金可得性问题,应通过疏堵结合,在有效防范风险的前提下,使其在相对自由的市场环境中为民营经济提供更好的金融服务。

二是进一步发展更具包容性的资本市场,有效支持民营企业进行直接融资。应以科创板和试点注册制为契机,加强资本市场基础制度建设,改善民营经济的融资便利性。在发展股权融资的同时,也应进一步拓宽中小微企业的债券融资渠道,包括支持中小企业集合债的发行,发展中小企业高收益债券、私募债,探索小微企业金融债等,并通过鼓励小微企业贷款资产证券化等举措,推动债务融资工具创新。

三是推动利率体系“两轨合一轨”,改善对金融机构服务民营经济的定价激励。当前在利率形成机制上面临的一个突出矛盾是仍存在比较严重的双轨制问题。一方面,货币市场定价机制的改革推进的相对深入一些,利率市场化程度已经处于比较高的水平;而另一方面,在存贷款利率方面仍由央行公布基准利率作为指导,实际定价是以此为基础加减点形成。这种两轨并存的情况表明,货币市场利率向信贷利率的传导并不畅通;而且会刺激套利行为,加剧资金体内循环,弱化金融资源对实体经济的支持力度。为此,应尽快实现存贷款基准利率与货币市场利率的并轨,把定价权真正交给金融机构,显著提高存贷款利率与货币市场利率之间的相关度,逐步形成统一的“内部资金转移定价(FTP)”曲线,改变目前定价分割的现状,增强金融机构服务实体经济的意愿。

2.金融供给侧改革对结构性去杠杆的影响

金融供给侧改革与结构性去杠杆密切相关,前者从金融供给侧强调金融业的结构性调整,优化金融结构,后者从实体经济角度强调宏观金融系统性风险,优化经济结构。金融供给侧改革对杠杆率及宏观金融风险的积极作用主要体现在四个方面。

一是促进结构性去杠杆进程。金融供给侧改革强调金融机构对中小微企业的服务,适当增加对中小微企业的信贷服务力度。在国企和地方政府结构性去杠杆的同时,对民营企业和中小微企业适度加杠杆,有利于实现结构性去杠杆的目标。

二是改善企业融资结构,降低债务融资占比。金融供给侧改革的一项重要工作是大力发展多层级的资本市场结构,提高直接融资占比。目前直接融资整体规模有限且结构较为简单,发展直接融资有利于缓解清理影子银行所造成的金融供给缺口,提高股权融资比例,加强市场在金融资源配置中的作用,稳定宏观杠杆率。

三是降低实体经济的融资成本。金融供给侧改革的一项重要任务是金融行业自身的结构优化,降低由于各类套利所产生的无效产能。产能出清有利于降低金融业增加值占比,使实体经济融资成本下降,缓解整个经济体的还本付利负担。

四是增强宏观金融体系的稳定性。杠杆率的最大风险在于其面临违约时所产生的冲击及传染效应,因此采用更新的信息处理技术和金融科技将有利于更有效的控制违约风险,降低违约风险和金融传染。在相同的宏观杠杆率水平下,宏观金融稳定性更强。

3.坚持稳中求进的去杠杆思路

当前面临着内外部冲击以及下行压力加大挑战,需要在稳杠杆与稳增长之间取得平衡。因此,要坚持“稳中求进”,不可操之过急。

第一要“稳”,着眼于短期,突出需求侧管理。稳住总杠杆,才能稳住总需求,这是面临内外部冲击以及增长前景不确定的情况下非常必要的做法。这就需要中央政府加杠杆(比如多发债),以及地方隐性债务的显性化(比如适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额),以改变过去主要靠居民部门加杠杆来稳住总杠杆的困局。