公司宏观经济分析精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇公司宏观经济分析范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

当下，有许多专业人士热衷于通过研究经济形势来预测和判断股市的发展方向，在这种看似科学的研究方法已经上升为指导诸多机构投资者的主流方法论之时，我们依然会不合时宜的提出疑问，这种宏观经济方法论是否真的能够有效的指导实际投资？

传统证券分析理论认为，宏观经济的走向对行业及证券价格的影响较大，通过分析及预测宏观经济走向可以找到各行业未来发展的动向及公司股价变动的规律，这样的分析逻辑由于来自于西方纯理论学派的多年积累和总结，其在认识上对广泛的投资群体造成了日久弥深的影响力。但由于宏观经济的有效性仍基于一个重要的前提，那就是宏观经济的运行结果会通过上市公司的业绩来反映，从而迟早会体现在上市公司的股价上。然而，由于上市公司的基本面变化往往并非一个短期经济数据所能预测，因此，研究周期往往较长，在对短期市场走势的判断上，宏观分析指导作用并不强。或者可以这样说，过于依赖或关注短期经济指标的变动，往往让投资者在判断市场短期波动方向中误入歧途。

通过从实证分析的角度来验证宏观经济走势是否能对股市的波动构成参考指标，这是一件颇有价值的事情。一方面，如果我们得出了宏观经济并非影响市场走势、尤其是短期市场走势的主要因素的结论，那么可以就此判断，“通过分析宏观经济可以预测股票市场走向”这一结论是伪命题。另一方面，如果我们无法通过宏观经济分析来判断市场走势的话，那么是否有更好的研究方法能够有助于对中短期股市的走向做出合理的判断。要回答以上两个问题，首先要从对“宏观经济分析可以预测股市”这一命题的真假检验开始。

通过对中国、美国乃至西方各国证券市场历史与宏观经济增长的历史数据的回归分析，我们可以证明宏观经济走向与股市走势之间是否存在强相关性。

首先，如果将宏观经济形势以GDP的增长规模来替代，恐怕没有多大的分歧。借鉴美国股市的发展历史，我们可以清楚的看到（图一），在美国1962年创下1001.10最高点，而在随后的20年里，道琼斯平均工业指数基本在1000点之下运行，直到1982年11月份才突破前期高点，上升到了1200点。而与此同时，美国经济在1962年到1982期间实现了高速增长，名义GDP规模从1962年的5933亿美元增加到1982年的33144亿美元，年平均增长达到9%。可以这样说，尽管美国经济在1962年至1982年期间保持了高速增长，但美国股市却丝毫没有受到经济增长的刺激而带来的股市上升。尽管其中原因我们并没有细究，但通过定量分析已证明股市与宏观经济在20年的过程中没有正相关关系（如果将时间段放在1959至1989年的30年之中，GDP与股市的相关性很强）。

其次，我们可以同样对中国股市与GDP的增长之间的关系进行回归分析及假设检验，看看两者之间是否存在正相关关系。

通过实证分析A股与GDP之间在1990年至2006年17年的运行特征来看，我国GDP增长均在7%以上，宏观经济发展总体上呈现高速增长态势，但上证指数与GDP增长曾经出现2次背离（图二）。一次是在1993年至1995年期间，另一次是在2001年至2005年期间，很明显，A股与GDP增长之间在上述两个时间段并不存在正相关性（当然，从10年以上的长周期比较来看，两者存在强相关性）。另外，考察德国及日本的历史经验，我们得到的结论也是一样。

那么应该如何理解股市与经济增长之间的背离走势呢？我们认为，由于影响市场走势的因素太多，而且经济增长因素又并非影响短期市场的主导因素，因此，尽管从长期来看，经济运行与股市上升趋势之间存在强相关性。但就阶段性而言，分析宏观经济的走向对把握短期市场运行，其参考意义不大。或者我们可以这样说，与其从宏观经济分析出发，不如从市场短期供求乃至市场参与各方的预期等多方面关系对股市的中短期走向做前瞻式分析。

格雷厄姆和巴菲特都在不同场合多次谈到――“从短期来看，市场是投票机，而长期来看，市场是称重机”。罗杰斯也认为，供求就是价格，投资的铁律就是正确认识供求关系。安德烈・科斯托拉尼也认为影响股价的因素，短期而言是看资金的供求关系，中期而言是资金和信心，而长期而言是基本面。对于大师们留下的投资精髓，当然也可以这样理解，股票价格上涨，长期来看由公司内在价值及基本面决定；而从短期看，股票的价格由市场参与者的行为决定，购买股票的人数越多，资金累计效应越大，股票价格短期上涨的可能性也就越大。因此，短期股价的涨跌与否与投资者的认同度非常有关，而股价能否获得投资者追捧主要由投资者的心理预期及对市场的信心乃至可调动的资金规模决定。

一方面，资金供给的多少既需要从投资者行为乃至心理变化来考虑，也需要考虑整个市场资金供给的状况。简单的看，影响股市波动的直接因素是投资者买卖行为造成的。而影响投资者行为的主要是投资者心理预期，而影响投资者心理预期的因素颇多，包括上市公司基本面、宏观经济因素及政策因素等等。

市场资金的整体状况主要围绕货币供应量考察。首先，从市场基准利率来看，利率代表市场的资金成本与市场资金供求关系的状况。当基准利率开始下行，意味着市场资金供过于求，导致资金成本下降；其次，货币当局对货币供应量的调控也会影响市场整体资金的供求关系；而贷款余额增速的大小也将影响货币乘数，从而影响整个市场的货币供应量规模。

但货币供应量只能看作是股票市场资金供给的外生性变量，同时，我们也不能忽略市场资金内生性的增加流动性的可能，这也属于资金供给的主要方面。市场内生性流动性的增加可能来自于两个方面，一是企业对实体经济走向的看淡，导致投资需求的下降，从而将手头囤积的大量货币资金转向虚拟经济的投资，包括投向股票、债券乃至房地产等泛金融类资产。二是受经济下滑的影响，投资者对未来收入增长的预期下降，从而降低了消费，因此，在个人账户上的存款上，投向证券市场的资金比例必然增加。但上述情况恰恰与经济走强导致股市走好的逻辑相反。

另一方面，股票供给方主要来自于上市公司的融资需求，一旦宏观层面好转，反而激发更多的企业投资扩张，融资需求必然增加，股票增发及新股上市的机会也更多，从而导致股票供给放大。因此，从短期市场走势而言，宏观经济的走好反而会增加市场供给压力，导致股票价格出现调整可能。

篇(2)

一、青岛啤酒股份有限公司的基本面分析: 1

（一）、公司简介 1

（二）、宏观经济分析 1

1、国际经济形势分析 1

2、国内经济形势分析 2

（三）、行业状况分析 4

（四）、啤酒产业发展趋势分析 5

（五）、公司在行业中的地位及优劣势分析 6

二、报表及总体评价 7

（一）比较财务报表及共同比财务报表 8

（二）企业财务状况及经营成果的总体评价 8

三、财务比率分析 8

（一）青岛啤酒近三年来的财务总体状况 8

（二）对财务比率的具体分析 12

四、投资建议 15

一、青岛啤酒股份有限公司的基本面分析:

（一）、公司简介

1903年8月，古老的华夏大地诞生了第一座以欧洲技术建造的啤酒厂--日耳曼啤酒股份公司青岛公司。这就是后来闻名世界的"青岛啤酒"的生产厂，青岛啤酒股份有限公司。

篇(3)

在金融市场上，房地产金融持续萎缩，金融股指数大幅震荡下行并拖累大盘，美元持续走低，连破30年来新高；主要金融机构财报亏损，华尔街高层纷纷换血。

海通证券宏观经济分析师陈勇预期，对于次级债产品市场中曾经溢出的巨大利益，终究有人会买单，美国金融市场将经历一次重大洗牌，洗牌的结果大概在2年后变得清晰。

房地产市场下滑趋势未改

海通证券宏观经济分析师于建国分析，第一，美国房地产价格走势持续低迷。最新的数据显示，美国11月经季节性波动因素调整的NAHB房价指数维持在19不变，该数据是1985年推出以来最低水平。此外，未来6个月的销售预期指数由10月的26降至25。指数低于50表明看好住宅销售前景的建筑商数量少于持悲观态度的建筑商。

第二，房屋交易量和开工量仍在下降。由于次级债危机和季节性调整，8月美国单家庭住房交易量下降到了550万套，环比下降4.3%，相对去年同期631万套，同比下降12.8%，这也是自2002年8月以来美国住房交易量的最低点。

证券市场上，受次级债危机的影响，美国股市经历大幅调整。2007年11月12日以后持续下行，至11月23日累计下跌8.3%。其中金融股的下跌更为严重，据统计，标准普尔500指数中的金融股全体三季度的收益下滑了22%，是10个行业中表现最差的。

截至11月23日，2007年标普金融指数相对标普500指数下跌15%，金融股的震荡走低显然拖累了大盘走势。

另一方面，受美联储降息和美国经济悲观预期的影响，美元持续走低，美元加权指数连续冲破30年来低点。

对实体经济的拖累

根据联邦经济分析局（BEA）的估计，2006年美国的房地产行业和建筑业产出占GDP的比重约为25%，住宅市场下滑将对美国经济产生较大拖累。

自2001年末以来，美国家庭的债务/可支配收入比已从100%蹿至创纪录的136%。在这六年中，美国个人积累的债务已达到过去40年的总和。住房价格下跌和就业市场萎缩将导致这一进程正在逆转，并将进行多年的调整。11月21日公布的路透/密歇根大学11月美国消费者信心指数跌破15年来低点。

根据路透华盛顿11月5日报道，美联储公布的一项调查结果显示，大型银行在过去三个月中普遍提高几乎各种类型贷款的信贷条件,对最优惠和“非传统”住房抵押贷款采取尤为谨慎的态度。

于建国分析有三个方面对危机展开了救助。（1）市场方面，美国三家顶级银行11月份同意设立一个规模至少为750亿美元的储备基金，以避免信贷市场崩溃,同时为资产价格的回升留出时间；（2）中央银行方面，主要国家中央银行向金融系统注资7015亿美元（截至11月23日），同时，美联储分别在9月份和10月份连续两次降息75个基点，欧洲央行也因为次级债危机的影响，不再加息以抑制潜在通胀；（3）政府方面，美国政府出手救助住房抵押贷款，美国众议院9月份通过了联邦住房管理局(FHA)改革法案，同意对中低收入购房者提供担保，同时，政府开始反思债券评级机构的作用，美国和欧盟已经着手就评级公司在次级债危机中所扮演的角色进行调查。

对中国金融市场的影响

根据截至目前的报道，中国主要银行涉及次级债的总规模约为118亿美元。具体损失金额尚不清楚。

由于美国金融市场动荡，有分析家指出中国可能成为国外资金的“避风港”。由于中国存在资本管制，我们现在还没有发现国外资金大举进入的有力证据。而且我们认为，就中国的资本管制来说，如果说是严格的，那么它不仅隔离了次级债事件的负面影响，而且也可以隔离全球资本来中国“避风”的可能性。如果资本管制并不严格，那么中国就不可能不受到次级债事件的负面影响，“避风港”一说就无从谈起。

值得指出的是，虽然全球主要的金融巨头在次级债危机中不同程度蒙受损失，但其2004年以来参股中国主要金融机构的获利足够弥补这些损失，虽然这些股份有一定的禁售期，我们仍需要警惕，当弥补损失“实际发生”时，中国金融市场可能面临的冲击。

陈勇预期第一，美联储降息和美元走软增加了人民币的升值压力，也对中国的加息增加了牵制。这种效应已经在最新的事态进展中明显表现出来。

篇(4)

【关键词】基本面分析 技术分析 财务分析 风险与收益

相比于房地产、基金以及银行理财产品，股票市场的投资要复杂得多。投资者需要掌握更多的知识和技能，深入理解股票市场的风险与收益，有自己独立的见解，不能盲目跟风，总的来说，投资股票市场有以下几种基本思路。

一、宏观经济分析

众所周知，股票市场是一个国家政治经济的晴雨表，也就是说，一个国家的政治经济状况的变动会影响股票的价格，作为一个股票投资者，要时刻关注宏观经济运行中的重要经济指标。比如说，每月中旬公布的上一个月的CPI，如果CPI过高，意味着通货膨胀或者通货膨胀预期，无论哪种情况都会刺激股票市场的拉伸。

仅仅知道这些宏观经济指标是远远不够的，数据往往有滞后效应，当数据公布时，股票的价格已经上升或者下降了，如果公布的数据只能在股价变动中坚持一两个交易日，那么当投资者得知公布的数据后再进行股票操作就晚了。比如：短期利率下降，投资者建仓买进股票，但是，由于利率的波动只是短期的微调，并不是整个资金市场资金供求情况的真实反映，利率很快就会上扬，投资者刚买入股票，马上发现利率上升了，此时抛掉股票定会遭受损失，只能继续持有，等待清仓时机。对于宏观经济的分析必须在相关数据公布之前，也就是说，股票投资者必须学会利用自己的逻辑去分析和预测宏观经济的运行情况，根据自己的预测来操作股票，而不是等待相关经济数据的公布。

二、行业分析

（一）行业分析概念

行业分析是指应用统计学、计量经济学等分析工具对行业的运行状况进行全面分析，包括生产、消费、技术、销售、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等，通过对行业要素的分析从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测行业未来的发展趋势。随着科学技术的进步，行业的更替兴衰速度越来越快，在汽车出现以前，欧美的马车制造业是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期甚至衰退期了，尤其是随着油价的上涨，现在的汽车行业主要向电动汽车转变，那种耗油多污染大的汽车支撑不了太久。如果某个行业已处于衰退期，则这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。

（二）互联网背景下的行业发展

随着互联网的高速发展，很多行业都在逐步的互联网化，那些跟不上互联网思维和节奏的行业正在苦苦挣扎。比如传统的书店，现在的书籍爱好者都是去亚马逊、当当、京东以及淘宝等网上书店购买书籍，因为网上买书比实体书店更便宜，随着物流的发展，网上购书速度也越来越快，一般24小时就能送货到家，这比你去实体店更节省时间。俗话说：女怕嫁错郎，男怕入错行。股票操作更是如此，如果购买了错误行业的股票，被套牢的风险就会增加，像高耗能汽车、书店等传统行业的股票，即使短期内股价在上升，投资者也只能进行短线操作，不易进行中长期投资。当然，如果传统行业的上市公司能够及时地跟随时代潮流和科技的进步，在恰当的时机进行转型，仍然是有利可图的。

三、公司基本面分析

在对宏观经济运行情况和自己熟悉或者想要投资的行业进行全面分析后，投资者需要在自己选择的行业内挑选上市公司，这就需要投资者对感兴趣的上市公司进行基本面分析。

（一）公司竞争地位分析

在自由竞争市场，优胜劣汰、适者生存。在本行业没有足够的竞争力，即使是朝阳行业的上市公司也会很快被淘汰。研究公司在本行业的地位主要从以下两个方面入手。第一，公司的技术水平，那些紧跟技术潮流，采用和拥有先进技术的公司更有机会在本行业走得更快更远。第二，公司的市场开拓能力，产品的销量最终决定公司的收入和利润，上市公司要保持在本行业的竞争力，必须不断开拓新的市场，持续扩大市场占有率。

（二）公司财务分析

投资者需要通过对股份公司的财务报表进行分析，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，并最终做出买进或卖出的决定。要进行财务分析，投资者需要有足够的相关知识储备，包括基本的会计知识、财务管理以及财务分析方面的知识甚至人力资源管理和市场营销方面的知识。虽然根据上市公司公布的数据并不能完全弄明白上市公司的真实情况，但是通过财务分析可以让投资者避免一些显而易见的投资错误。

四、技术分析

（一）技术分析的概念

所谓技术分析，是相对于宏观经济和行业等基本分析而言的，基本分析着重于对宏观经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来股价的变动趋势，技术指标主要是根据过去的股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得。因此，投资者在进行技术分析时只关心股票市场本身的变化，而不考虑会对股价产生某种影响的经济、政治等各种外部因素。技术分析理论包括道氏理论、波浪理论、江恩法则等，主要分析方法有K线分析、均线分析、形态分析、切线理论、量价关系分析等，技术分析的指标类型非常多，比如：趋势型指标、人气型指标以及超买超卖型指标等。

（二）技术分析的优缺点

偏重技术分析的投资者之所以要购买某只股票，不是因为该股票有价值，而是该投资者认为其他人都认为这只股票有价值，其他的投资者会以更高的价格来购买这只股票。技术分析的美妙之处在于，只要有足够多的投资者相信技术指标并按照指标进行操作，那么技术分析就会有效，通俗地说就是，如果大家都认为某只股票会涨，大家都去购买，这只股票就真的会上涨，而且这种股价的上涨和上市公司本身的表现好坏以及公司内在的价值没有关系。

技术分析的缺陷在于，股票市场是所有投资者的综合博弈，技术分析方法和技术指标繁多，而且根据不同的技术指标用不同的方法进行分析，得出的结论五花八门甚至相互矛盾，这就让投资者无法决策。对于中长期投资，技术分析必须满足三个前提。第一，市场行为包容消化一切，也就是说，所有的信息都会在股价上表现出来；第二，价格以趋势方式演变，股价的波动不会突然出现逆转；第三，历史会重演，只要未来出现相同状况，在历史上发生的事情在未来会再发生。但是，这三个前提很难同时成立，所以，对于中长期投资者而言，技术分析并不是最佳策略。

参考文献

[1]柏丹.股票价格波动的宏观影响因素分析[J].经济师，2013（1）.

[2]赵志军.股票价格对内在价值的偏离度分析[J].经济研究. 2013（10）.

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【关键词】货币供给 货币缺口 货币政策

一、引言

流动性过剩会造成资产价格的上涨，也会带来通货膨胀。流动性不足则有可能带来经济停滞甚至危机。我国2003-2006年处于流动性过剩状态，2006年以来股票市场迎来牛市。有人认为这是资金过多造成的，流动性过剩为股市提供了足够多的资金。事实上 流动性过剩会引起资产价格的上涨，这个结论得到很多学者的支持。国家统计局宏观经济分析课题组（2008）认为造成国内2006年左右价格上涨的主要原因之一就是由货币供应量和银行体系资金过多。此外，还有流动性过剩会引起社会上出现过多闲置资金，企业会更加热衷投资，将实业转向泡沫行业；流动性过剩也会造成货币政策传导效力不足，使大量资金活动于在资本市场内，游离实体经济之外，致使出现表面流动性过剩，实际内里不足的矛盾现象，破坏了宏观经济结构。

其实国外很早就开始了有关流动性研究问题的研究，受美国次贷危机影响，国内从2007年也开始大量研究该问题。主要是从以下四个方面进行：一是探讨流动性涵义；二是评估流动性状态；三是深入研究流动性发生变化的根源及影响；四是不同层次的流动性之间的关系以及流动性状态对央行未来采取政策的影响。其中流动性涵义的界定是研究流动性问题的基础，流动性的评估方法以及其影响因素是研究的进一步推进，对经济的影响是研究的最终目的，以更好地促进经济、稳定货币政策制度。

随着经济环境的变化，流动性研究发展至今，关于流动性涵义，国内外学者意见趋于一致，认为流动性不仅仅只是凯恩斯当年所提出的货币概念，而是将其分内涵和外延，包括其他金融资产。北京大学中国经济研究中心宏观组（2008）、周吉人（2013）、中国人民银行上海总部课题组（2013）均根据不同主体将流动性分为货币流动性、银行体系流动性和市场流动性着三个层次。其中货币流动性指货币的充裕程度；银行体系的流动性指商业银行整体资产的扩张情况；市场流动性则讨论在金融市场上资产变现的难易程度。从现有的研究文献可以看出，国内外的研究都将流动性分为多个层次，有差别的只是根据国家的特性而或分三层亦或两层，总体来讲，大体相当。

在评估整个经济流动性状态中，国内学者们主要从两个方面：宏观角度和微观角度。就相关文献可以看出，微观角度上研究者多半自觉或不自觉地直接将中间的银行体系流动性直接认定为整个经济的流动性状态（陆磊，2007），主要的评估主要有：存贷差、存贷比、存贷款增速、备付金比例、超额准备金率和银行间市场拆借利率以及银行资产负债表扩张率等指标。从宏观角度上研究者则主要利用价格缺口法、名义货币缺口法、实际货币缺口法以及货币过剩法，马歇尔K值系数，M/GDP对其趋势值的偏离等等。国内的流动性层次的划分主要是从基础性的货币流动性到中间层次的银行体系流动性，最后直到下游的市场流动性。而上述不论是微观角度还是宏观角度，基层的市场流动性都是被分割在外的，且多为数量型指标，央行制定货币政策也多半采取数量型货币政策工具，如存款准备金率、公开市场操作和再贴现等，收效也不错，造成这种局面也许是由于国内的制度以及历史因素造成的。

然而，我国当下正处于经济改革阶段，在金融体制变革和经济结构也在不断转型等诸多因素下，央行在执行货币政策时创新使用了非传统货币政策工具：抵押补充贷款（PSL）、常设借贷便利（SLF）和中期借贷便利（MLF）以及短期流动性调节工具（SLO）来调整流动性结构。这些创新的非传统货币政策工具表面上看上去依旧为数量型调节方式，但从深层上考虑，是引导长短期利率。在发达经济体系中，货币当局多半利用利率等价格型调节工具。美、日、欧洲在面对经济危机时，多半先采用零利率政策。改革的过程中国内货币当局也正在慢慢弱化数量调控，强化价格调控。

本文认为货币过剩在理论上表明为货币供给的总量超过了经济发展的需要，从而会引起房价、股市等资产价格的上涨以及通货膨胀。根据此定义，本文应用我国1997年第一季度至2013年第四季度的数据，来分析实际货币供给和均衡货币供给以及实际货币缺口的关系。

二、模型检验与分析

（一）数据来源与处理

本文样本范围为1997年第一季度至2013年第四季度，变量（图1）采用的均为季度数据，且均经过X-12方法进行了季节调整。所有样本数据均来源于WIND数据库。本文利用Eviews6.0软件先列出均衡货币供给量序列，再对各变量及其一阶进行ADF检验和协整检验，最后做Grange因果关系检验。

（二）实证检验

赵亮（2012）通过门限面板模型研究我国通货膨胀与经济增长的非线性特征得出我国最佳的通货膨胀区间为[0%，3.2%]。杨祖艳（2009）认为可以通过根据政府采取货币政策治理通胀时的当下通胀数值3%来作为均衡的通胀率。以此本文中均衡的通胀率采用3%。其次，均衡的GDP增长率的测量利用生产函数、HP滤波及状态空间方法得到为7.67%。根据表达式（7）和（8）便可得到均衡的货币供给量增长率，进而可得到均衡的货币供给量序列。货币供给量与均衡的货币供给量之间的差额再扣除均衡的货币供给量即为货币缺口。

结果显示，上述变量经一阶差分后构成平稳序列，均为一阶单整过程I（1）。接下来进行协整检验以避免“伪回归”问题。如下表：

ms与mgap协整检验结果

结果表明，实际的货币供给与实际货币缺口存在着明显的协整关系，也就说明两者之间存在着长期稳定的均衡关系。经过上述两步，最后对其进行Grange因果关系检验，以进一步分析三者关系。

Grange因果关系检验

通过Grange因果关系检验，结果表明：实际的货币供给量变化能引起实际的货币缺口变化，但后者不能引起前者变化，而且实际的货币供给量的决定也并没有参照均衡的货币供给量进行。

（三）结果分析

本文实证研究与早前一些研究结论有些许不一样，即实际的货币供给量与实际的货币缺口之间不是互为Grange因果关系。货币需求函数的不同是其中一个原因；许多学者都有研究过1997年-2009年期间的流动性状态，在此之间流动性状态与经济情况是较为吻合的。我国2008年下半年4次下调金融机构存款准备金率，从17.50%降至14%，5次降低利率，从4.14%降至2.52%，同时采取了4万亿的经济刺激，M2增速持续超两位数，其目地是向市场提供宽松的流动性资金，拉动内需以此刺激经济。从历史角度来看，当一国出现经济危机时，该国货币当局几乎是首发措施便是利用极低的利率和释放流动性缓解国内流动性出现的危机。不过在2013年6月出现的银行流动性严重不足事件中，央行是在最后的阶段才释放流动性缓解银行的短暂性的“流动性危机”。虽然最终还是释放了流动性，但从侧面可以反映央行对待市场的态度的转变，也许这也是结果出现不同的原因之一。

三、结论

本文基于货币需求理论对国内的货币供给和货币缺口进行实证研究，得出以下基本结论：

第一，我国实际货币供给与货币缺口存在着长期均衡关系；实际的货币供给量的决定没有参照均衡的货币供给量进行，表明满足流动性状态实际上是实际货币总量偏离实体经济所需的货币量造成的。第二，实际的货币缺口变化不能引起实际的货币供给量的变化，这也说明将货币缺口作为衡量流动性过剩的度量指标已不再合适，经济改革转型的同时，货币政策中更多地应该以利率作为中介目标，更多地重在调整流动性结构，使释放出的流动性能够渗透到实体经济真正所需要的地方。

自2007次贷危机以来，全球发达经济体系整体受挫，经历了很长一段艰难复苏阶段，国内虽受到些牵连，但GDP增速前期依旧呈现良好状态，人民币汇率不断升值，货币当局也将人民币国际化提上日程，多国利用人民币作为外贸结算货币，人民币于2015年被纳入了SDR（特别提款权）。

综上所述，无论是利率市场化还是人民币国际化，都将对货币当局制定货币政策造成一定的影响。实现货币政策目标，有研究认为可以通过利率政策或采取财政部与央行资产负债表协同的央行资产负债表政策对国内流动性进行调整。

众所周知，我国的外汇占款要远远高于其他国家，从我国的央行资产负债表来看，一方面，资产方外汇占比过重。2007年外汇占总产为68.01%，此后外汇占比增长率一直保持着两位数高速地增长，截至2013年12月，外汇占比高达83.29%。另一方面，负债方主要以储备货币（即基础货币）为主。基于我国的外汇储备的货币发行体制，资产负债表上大量的外汇占款，就会带来以下问题：大量的外汇占款，造成资产负债结构不匹配，本币供给压力增大，会释放出更多的流动性，进而引起通货膨胀，在面对上述情形，央行要防止过高过快的释放流动性，则必须进行对冲，此外在财政部的协同帮助下，央行的一系列对冲流动性举措也许能达到更佳的效果。

参考文献：

[1]北京大学中国经济研究中心宏观组.流动性的度量及其资产价格的关系[J].金融研究，2008，（9）.

[2]国家统计局宏观经济分析课题组.近两年来价格上涨的特征、原因及走势分析[J].统计研究，2008.

[3]杜晓宇.我国货币供给与货币缺口的实证研究[J].财经问题研究，2009，（3）.

[4]中国人民银行上海总部课题组.中国央行流动性供给机制：问题及改进[J].上海金融，2013

[5]周吉人.重新认识流动性和流动性风险管理[J].宏观经济研究，2013，（9）.

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关键词:价值投资;安全边际

一、价值投资的涵义

(一)什么是价值投资

价值投资理论是由“华尔街教父”本杰明・格雷厄姆在20世纪30年代提出来的,核心思想为:股票的价格由股票的内在价值决定。股票市场短期来看是一台投票机,长期来看是一台称重机,股票的价格有向价值回归的趋势。

(二)对资本市场的假设

股票的价格受一些因素的影响。格雷厄姆称这些因素为“市场先生”。尽管股票的价格在市场上经常变换,但股票有稳定的内在价值,内在价值相对来说是不变的。股票价格有时小于内在价值,有时等于内在价值,有时大于内在价值。通常情况下,股票的价格与内在价值不相符合。在股票价格明显低于内在价值时即存在很大的价值与价格差时,购买股票会产生巨大回报。

(三)价值投资的流程

价值投资的流程为:投资者先评估一只股票的内在价值,并将内在价值与市场价格相比较。如果内在价值远低于市场价格,即存在很大的价值与价格差时,投资者就购买该股票。

二、价值评估

(一)根据资产来评估股票价值

每一家上市公司都有资产负债表,公司净资产的账面价值可以从资产负债表中得到。资产负债表左边一栏最后一行的合计数字就是该公司的资产总额。右边一栏中间有个负债总额。资产总额扣掉负债总额,剩下的就是属于所有的股东的净资产总额,也叫股东权益。净资产再除以这个公司的股本总数,就得到每股净资产。每股净资产就说明了这只股票的账面资产价值,也叫做每股账面价值。

(二)根据市盈率来估值

每股股票除以每股收益,得到一个数字,这就是估值常用的“市盈率”。其中的“市”代表的是市场价格,“盈”代表的是盈利,“率”代表的是比值。市盈率的作用就是我们收回投资成本所用的时间。市盈率多少就得用多少年收回成本。用市盈率评估时,需要是非常有实力,非常稳定的公司的一个完整周期的平均每股收益。这样就需要对股票未来的市场价格进行预测。

(三)根据现金流折现估值方法

巴菲特将现金流折现估值方法精炼为一句话:今天任何股票,债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间能够产生的,以适当得利率贴现的现金流量。巴菲特对内在价值的定义:内在价值是一家优秀企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。这种估值方法需要解决两个核心因素:第一,未来的现金流量是多少;第二,折现率是多少。对于第一个因素可以用存款利率比较法解决,用每股自由现金流量除以股价,若利率越高越划算。再就是用市现法,就是用市场价格除以每股现金流量,所得值越小表明收回成本所需时间越短。对于折现率可以用长期国债利率或略高于国债利率来计算。运用现金流折现估值方法适合公司非常稳定,未来现金流量能够长期保持稳定,接近于过去的长期的平均水平。

三、安全边际

(一)安全边际的涵义

安全边际就是股票的内在价值与市场价格的差。安全边际越大,投资该只股票越安全。巴菲特在自己的老师格雷厄姆那里学到了两条投资规则:第一,永远不要亏损;第二,永远不要忘记第一条。作为价值投资的最重要的部分,说它是成功的基石并不为过。安全边际换一种说法为价值与价格相比别低估的程度或幅度。

(二)安全边际能降低投资风险

安全边际可以为股票市场巨大的不确定性提供一种保障。有了较大的安全边际,即使市场价格在很长的时间内低于价值,也可以通过净利润和股东权益的增长来保证投资的安全性及取得合理的报酬率。安全边际的基础为内在价值,在实际投资中,安全边际越大,投资越安全。价值投资者之所以关注安全边际,是因为影响股票市场的因素非常复杂。相对来说,人的判断能力很有限,有了很大的安全边际,即使投资人预测有一定失误,也能降低投资中的风险。

四、市场波动

(一)公司所处行业分析

行业分析只要是界定行业所处的发展阶段和在国民经济中的地位,同时要与其它行业进行比较而进行的分析。产业有特定的生命周期,处在不同的生命周期,投资的收益也是不一样。行业分析是研究上市公司的预备功课,是在宏观经济分析的前提下进行的。在国家整体经济形势良好,有些行业发展势头迅猛,并且处于生命周期的增长期,投资于这些行业能取得优异的投资业绩。

(二)宏观市场分析

1.宏观经济及国家政策

国家宏观调控几乎涵盖了所有行业,对国民经济会产生直接的影响,引领国民经济持续,健康的发展。股市也涉及国民经济的绝大部分领域,自然会受到国家宏观调控的影响。宏观经济主要分析对股市行业及股市周期和对上市公司的影响。宏观经济和国家政策的变化,对于投资股票和持股时间都是非常重要的因素。

2.证券所处的发展阶段

目前我国证券业进入快速发展阶段。证券公司持续发展趋势明显,短期性的牛市和熊市并不会改变行业的发展趋势。中国资本市场和证券行业的基础虽很薄弱,但是具有广阔的发展空间。我国股市过去投资风盛行,今年来价值投资开始运用,这是一个必须要走的阶段。

3.投资主体

投资主体包括机构投资者和散户。投资主体的构成对股市的发展及对投资者的投资理念和投资方法都有重要的影响。机构投资者和散户的投资理念和方法是有巨大差别的。因此,研究投资主体也是价值投资必须考虑的因素。

五、结束语

通过对价值投资的阐述,得出价值投资的核心部分为价值评估,安全边际和市场波动。价值投资目前在我国推广正是时候,我国A股已经具备了投资价值,股价的持续下跌正是股价向价值回归的表现。运用价值投资,合理的利用市场的波动,正确估值,应用安全边际,投资一定会成功。

参考文献:

[1]徐成刚.价值投资理论研究[D].济南:山东大学,2005.

篇(7)

关键词：证券；投资；汽车；新能源

中图分类号：F83 文献标识码：A

原标题：基于汽车行业的证券投资分析

收录日期：2014年7月16日

一、宏观经济分析

（一）GDP。国内生产总值（简称GDP）是指在一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可以反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。一般而言，GDP公布的形式不外乎两种，以总额和百分比率为计算单位。当GDP的增长数字处于正数时，即显示该地区经济处于扩张阶段；反之，如果处于负数，即表示该地区的经济进入衰退时期了。

2010年到2013年国内生产总值同比保持一个稳步增长的态势，也就是说我国的经济仍然处于一个扩张阶段。宏观经济形势大好，对于各行各业都是一个利好消息。作为汽车行业，在宏观经济的推动下，也会有一个良好的发展前景。

（二）CPI。CPI是居民消费价格指数的简称。居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它是度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。

CPI下降说明经济萧条，民众购买力下降。大幅上涨预示通货膨胀，国家就会紧缩银根。大量信贷就是调节经济的有效杠杆，以刺激经济复苏。市场上钱少自然会流向生活必需品，股市低迷；流通充裕就会流向经济领域以求增值，股市首当其冲。所以，CPI适度上涨有益于股市、经济发展。

我国的CPI指数是在一个稳定的适度的上涨过程中，可以预见宏观经济形势向好，居民的消费结构逐渐出现变化，到2013年，购房、买车、医疗成了三大主要支出。由此，对于汽车行业来说，无疑是一个良好的助力。

（三）城镇居民恩格尔系数。从国家统计局的城镇恩格尔系数走势图可以看出我国城镇人口在食品以外的物品上的消费能力逐年增长，城镇居民是汽车行业的消费主力，他们掌握的“闲钱”的增多会增加购买汽车的可能性，对于汽车行业发展有着一定助力。

二、行业分析

（一）汽车行业周期性分析

1、定性分析。当前，我国建成了第一汽车集团、东风汽车集团、上海汽车工业（集团）公司等大型企业，国产汽车市场占有率超过95%，汽车行业规模较大。但是，厂商开发能力弱，制约了新产品的发展。我国汽车生产企业规模小、实力不强，汽车工业产品开发投入少，手段落后，数据积累少，人才匮乏，尚未形成高水平的汽车产品开发体系和自主开发能力。零部件发展仍然落后，具有国际竞争力的产品少。

2、定量分析。（图1、图2、图3）

图片解析：汽车总体销量虽有小幅波动，但是相对平稳，稳中有升，同比增长虽有所放缓，但总体保持一个稳步增长的趋势。

图片解析：随着汽车行业的发展，行业投资增速逐渐回归理性，汽车行业投资仍然增长。2013年1～3月，全行业累计完成投资额1，361.04亿元，同比增长15.3%。

图片解析：从图3可以看出，汽车销售收入增长迅猛，而利润涨势却相对平稳，收入很高，利润很低，产业增速较快，产出效果不佳。

小结：汽车产品属于耐用品，汽车行业属于制造业行业，是具有收入弹性的产业，汽车行业属于典型的周期性行业，该行业的发展状态与经济周期的波动密切相关。

从上面定性定量分析可以看出，我国汽车行业虽然发展迅速，投资规模、销量都有显著提高，但是汽车企业的利润却很低，投入产出不成正比，产业的投资规模、产出增长率都出现较快增长，但是利润的获得相对不多。因此，把我国汽车行业归属于处于成长期。一个成长期的行业在未来会有着不错的市场前景。

（二）行业政策分析

1、国家政策。能从这些年政策的颁布看出国家逐渐放宽对低油耗汽车的限制，以及对新能源汽车的提倡。油价的上涨，石油能源的枯竭，PM2.5指标的超标，国家在对资源和环境的控制上正在逐步施压。

新能源汽车已经成为世界汽车工业的发展趋势，从政策解析上能看出在未来很长时间内也将是我国汽车产业的重点发展方向。2013年，我国将继续大力推广节能和新能源汽车。目前，我国对小排量节能汽车与新能源汽车均实施补贴政策，预计2013年节能车补贴政策将继续调整，新补贴的门槛将不断提高，从而推动生产企业技术升级。

2、地方政策。1994年上海开始控制车牌，2011年北京车牌开始摇号，2012年广州开始限购。面对中国市场汽车保有量的井喷式增长，汽车限购已经成为了一个热门话题。在北、上、广、贵阳等城市的带动下，2012年9月份，深圳传出将要限购的传言。随即，深圳市交警局声称，至少年内（即2012年）不会研究限牌限购或单双号。2012年深圳机动车保有量或超过200万辆，其日均上牌量在900辆，已经超过道路承载量。针对汽车拥有量的上升，以后各大城市对汽车的限购政策，限行政策也会相继推出，这些政策的出台对于汽车行业的发展会带来一定的影响。

（三）行业前景分析

1、从宏观经济角度看。我国经济呈现一个平稳的上升态势，也就是国家有钱，人民富裕。这对于汽车行业的发展是一个利好消息。国家经济的强势，会带动这一国民经济支柱产业的不断扩大和发展，人民可支配收入的不断提高，改变了消费格局，增加了汽车这一耐用品的消费比例，未来的汽车市场颇具潜力。

2、从行业周期来看。我国汽车行业正处于成长期，这一时期会有大量厂商介入，产业的供给能力大幅增加，产品竞争加剧。这一时期是产业发展的黄金时代。处于成长期的汽车行业利润快速成长，其证券价格也呈现快速上扬趋势。

3、从行业政策来看。国家对于汽车行业有着明显的扶持倾向。这一行业作为国民经济的支柱产业，国家必然会通过一系列政策的推动助力这一行业的发展。然而，伴随着能源危机、空气污染等问题的出现，国家在助推这一行业的同时，政策上会慢慢暂缓耗油型汽车的支持力度，转而大力扶持新能源汽车行业。

三、结论