资本成本论文精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇资本成本论文范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

中国市场经历了从计划经济向市场经济的飞跃性转变。资本市场逐步完善，关注企业价值投资理念逐渐被选定为市场参与者评价企业的主流。价值投资的核心理念是通过比较发现价值被低估的企业，该企业的实际价值大于证券市场对它的评估。但是，股票市场上的信息不对称使人们选择一种较便捷的方法――利用股价估计企业价值。

价值评估的方法主要有利润为中心、以股东价值为中心。本论文旨在从这两种方法中各选一个代表性指标ROE和EVA，来探讨这两个指标对于上市公司价值的解释能力。论文主要采用实证分析的研究方法，结合数据资料和统计学知识，运用分析软件对样本数据进行处理，构建回归模型，得到结论。

论文选取了竞争激烈的纺织服装行业为代表进行研究，通过两指标于股价的解释力的强弱来评估企业价值。本文可能会为投资者理性评估拟投资企业价值提供有效的方法并为证券投资提供合理的投资建议，具有一定的理论价值和现实意义。

二、概念界定及理论分析

ROE（净资产收益率），即净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。作为一个典型的传统的会计指标，它能反映股东的收入水平的利益，衡量公司的效率和利用自有资金的效率。

EVA （经济增加值），是指税后净营运利润扣除股权资本成本和债务资本成本在内的所有机会成本后的所得。它的本质是衡量经济利润而非传统指标衡量的会计利润。

本文基于主流研究结果进行合理推断，认为与ROE相比，EVA对于企业价值有更强的解释力。该推断源于EVA比传统会计指标相比（包含ROE），有以下更加显著的优点：

（一）EVA考虑了全面意义上的资本成本

EVA考虑了债务资本成本和股权资本成本，即全面意义上的资本成本。微观经济学和财务管理在企业研究中的假设为：为股东创造最大财富是企业的最高目标。EVA是站在股东的角度计算利润，它更接近于经济利润的概念。因此，通过EVA可以发现一些盈利的公司是否真的是以股东权益增值作为出发点。同时，作为一个考虑资本成本的绩效评价指标，EVA能规范和敦促管理人员更有效的利用资本。

（二）EVA规范管理层筹资来源

传统利润指标中只考虑债务融资带来的财务费用，就“优序融资理论”而言，权益融资的成本要高于债务融资。虽然在理论上筹资应该先借债后吸收权益性投资，但很多学者经过研究发现，中国的企业存在“优序筹资悖论”，即这些企业更偏向股权筹资。EVA将股权融资的资本成本也纳入企业价值评价范围，有利于限制企业过多利用股权筹资而不考虑股权资本成本的做法。

三、实证分析

（一）研究方法和指标选取

本文选取沪深两市纺织服装行业的剔除ST后的85家公司，又剔除了计算过程中存在空缺值的31家上市公司，最后选定了54家作为样本。利用已经披露的2008年至2012年的报表和相关资料计算EVA和ROE值以及企业价值。

在确定每个公司的EVA 时， 应以利润表为基础进行有关项目的调整。在确定WACC时，债权资本成本选择银行当年一年期贷款利率， 2008 年为6.3%，2009年为5.31%，2010年为5.69%，2011年为6.56%，2012年为6.16%。1由于我国股票市场波动剧烈、配套制度建设还不完善，每个上市公司对β值的估计并不精确且不能及时反映风险状况，故在确定股权资本成本时，本文并未采用CAPM的方法而是根据经验值确定为8% 和 11. 5%。我国纺织服装行业上市公司竞争激烈，收益普遍较低，股东投资纺织服装上市公司的最低报酬率不应低于8%。据此测算不同股权资本成本下的CAPM。利用公式算出每个公司每年的EVA值。根据股本总数与股价估算企业价值。

（二）样本的选取

目前我国纺织服装行业上市公司共有85家，筛选原则依次进行：首先剔除ST类公司；其次，有31家上市公司信息披露不完全，导致在计算时出现空缺值，使得EVA无法计算，或是在2008年之后上市的公司，无法根据完整年份的股价估算企业价值。这类企业无法获得完整的数据，对变量之间的可比性产生重要影响，故排除在样本之外，最终选定54家上市公司。

（三）实证分析

本文将ΔROE和ΔEVA作为自变量，Δ企业价值作为因变量，分析自变量对因变量的解释力。

提出原假设：EVA对企业价值变化的解释力强于ROE。

a.分析数据

由表1可以看出企业价值、EVA和ROE在2008年到2012年的增量变化趋势。企业价值增量以2010年为界，前两年增量为正但幅度明显减少。EVA的增量只有在2008年至2009年间为正，其余年份增量均为负。ROE的增量2008年至2010年为正数，后两年增量为负。

b.相关性分析

通过相关性回归数据得到ΔEVA与Δ企业价值的相关系数为0.835，大于ΔROE与Δ企业价值的相关系数0.673，自变量的相关系数为0.796，表明两变量间有一定的相关性，包含的信息有重叠。相关系数的取值说明EVA和ROE与企业价值均相关，但是EVA与企业价值的相关性更强。

c.回归分析

（1）一元回归模型

Δ企业价值=β0+β1（解释变量）+ε

由表2可以看出，两个解释变量的标准化回归系数都为正，分别为0.835和0.673，对企业价值变化皆有正向作用。T检验的值分别为2.417和1.288，F检验的值分别为4.61和1.66。根据R2可知自变量ΔEVA所在的回归方程拟合优度较高，企业价值的变化可以被每股EVA变化解释的部分为69.7%，调整后的判定系数为54.6%。自变量ΔROE所在的回归方程拟合优度较低，企业价值变化可以被ROE变化解释的部分只有45.4%，调整后的判定系数为18%。这一结果表明，EVA指标对企业价值有更强的解释力。

（2）多元回归模型

Δ企业价值=β0+β1ΔEVA +β2ΔROE+ε

由表3可知，原始方程调整后的R2为0.962，大于最终方程调整后的R2值0.936。从建立方程的角度按照向后筛选构建模型的方法，未剔除变量的方程更能准确反映两个自变量对企业价值的贡献。随着解释变量的减少，方程的拟合优度下降了，被剔除出方程的变量是ΔROE。若显著性水平为0.05，可以看到ΔROE存在方程中时，对企业价值的变化也有显著贡献。在既定的显著性水平0.05下，在第二个方程中，回归方程显著性检验的概率P-值为0.021，小于0.05，因此企业价值与EVA间的线性关系显著，建立的模型恰当。

由表4可知，ΔEVA的标准系数为0.868，ΔROE的标准系数为0.205。经过向后筛选剔除变量，我们保留最后一个方程，即只含ΔEVA变量的方程。

最终的方程意味着EVA增加一单位，会使企业价值平均增加32.298个单位。

（四）实证结果

经过实证分析可知，在资本成本率为8%的情况下，ΔEVA和Δ企业价值的相系数为0.835，ΔROE与Δ企业价值相关系数为0.673， ΔEVA和ΔROE的相关系数为0.796。

在所构建的回归方程中，企业价值的变化能被EVA解释的部分占比54.6%，能被ROE解释的部分占到18%。在评价企业价值方面，EVA的解释力要优于ROE。

虽然传统指标ROE也会影响企业价值，但与EVA相比，其影响程度较弱。

故分析结果符合根据经验设定的原假设，即EVA对企业价值变化的解释力优于ROE。

四、结论

本文经过对84家纺织服装上市公司的相关数据分析后，比较了EVA和ROE与上市公司企业价值的相关性后，发现EVA和ROE都与企业价值存在一定的相关性，且EVA和ROE两者相关性并不是非常高。

篇(2)

【关键词】软件上市公司；经济增加值；EVA；传统财务分析

一、引言

软件上市公司作为软件产业中的翘楚，理应对行业发展起到了示范性的作用，但从2010年各上市公司的年报来看，软件上市公司在经营绩效、股票价格、资本使用效率等方面均不尽如人意，有9家以上的软件上市公司的获利情况仅维持在刚刚盈利的水平。1990年以来，全球软件公司的利润增长率始终保持在20%左右，远高于其他产业的增长速度。美国的软件上市公司规模最大，其软件上市公司已经成为继电子产品企业和汽车产品企业之后的第三大支柱类企业。经过多年的快速发展，我国业已成为信息产业中制造业的大国，如图1中所示，我国软件产业总产值已经从2000年的不足1000亿元发展至2010年的超过10000亿元，软件产业得到了蓬勃发展。

但在快速发展过程当中，中国软件上市公司明显存在着经营效果低下，竞争理念落后，行业管理及企业管理不规范，人员管理理念不先进，产品品质的波动和产品结构的不完善等问题。基于以上对行业现状的剖析并辅以EVA实证模型理论评价，与传统财务指标一起对我国软件上市公司的价值进行分析和评价。

二、文献回顾

1.关于软件上市公司的相关研究

Chakraborty、Dutta以及Athreye（2005）根据对印度主要软件公司的调查得出了如下结论：一是印度软件公司的增长模式束缚于政府的主动性，为了使印度软件公司的组织规模和出口绩效得到提高，印度对全国软件公司进行了动态的增长能力研究，并且强调劳动力市场是吸引投资者的一个重要方面，而外包型软件产业最有利于印度软件公司的发展。

王聪和李军（2000）通过对我国软件产业现状的分析，认为我国软件产业存在诸多问题，如：政策不合理，管理效率低下，组织结构和运行机制不合理，行业抗风险能力过差等问题。两位学者提出了建立起软件产业研发中心，并且制定、实施相关政策以激励相关企业开拓海外市场，并通过法律等手段为产业营造起健全规范环境。

原毅军（2004）认为我国软件类公司缺少核心能力，制约着我国软件类公司的发展，技术转移和改良是解决软件类企业技术落后的主要方法。我国利用软件类公司的正外部性可以使技术转移实现。

2.关于EVA的相关研究

EVA（Economic Value Added）即经济增加值，是美国思腾思特咨询公司提出的。它是经济学中“机会成本”概念的一种财务体现。EVA的基本概念可以阐释为：一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入资本的全部成本时才能为企业的股东带来价值，利用EVA对上市公司的经营情况进行分析也是此模型应用的重要方面之一。传统财务指标在企业的经营状况分析当中也扮演着极其重要的角色，就目前资本市场的评判标准而言，财务报告中显示最多的还是传统财务指标的优劣。

EVA从20世纪80年代起就受到国内外众多学者的关注和推崇，在经济增加值基础之上许多研究者也做出了大量的工作。国外学者对经济增加值的许多方面进行了深入的研究，从国外的实证研究方面，主要是将经济增加值与传统财务指标进行对比，以区别熟优熟劣，并且在研究中出现了不同的结论。

Uyemura D G（1996）在其文章中对经济增加值与传统财务指标的不同进行了评价，该学者认为经济增加值考虑了资本成本并调整了报告值，使会计失真得到改良。

O’Hanlon J和Peasnell K（1996）在其文章中声称EVA将具有极大问题的会计数据转化成了正确的指标，并且提出了许多极有价值的参考信息和标准。

Jackson（1996）在其论著中也提出了EVA能使DCF即折现模型等值模型更容易实现，也更加易于评价出每年的业绩。并且其做出了进一步的比较，其认为EVA要优于现金流折现模型，由于EVA可以和企业的战略决策等目标结合起来。

我国对经济增加值的实证研究并不多见，具有代表性的研究是乔华、张双全（2003）在研究中发现MVA（市场增加值）和经济增加值具有极强的联系，而且其相关性要大于ROE，ROA，EPS等传统财务指标，但其相关性却低于利润指标（NOPAT），这一结果表明，在中国市场中利润指标对公司价值的影响和解释力远在经济增加值之上。

3.EVA分析软件上市公司价值的优势

经上述文献查阅和综合分析中，可以发现EVA在分析软件上市公司价值方面具有较高的优越性。同传统的财务指标相比，其主要的优越性体现在以下几个方面。

同净利润指标相比：一定意义上讲净利润指标仅仅是收入与费用之差，而这种财务指标是一个总量绝对化指标，无法反映公司的经营效率，缺乏可比性。而且它仅仅考虑了债务资本的成本，如借款费用，债券利息等等，没有考虑权益融资的资本。这种会计信息指标会使管理者将权益资本作为一种“免费成本”进行使用，而不注重资本的有效运用。由于EVA指标体系考虑了债务成本，补充了净利润指标的不足。

同EPS（Earnings per share）指标比较：每股收益是衡量公司业绩的主要指标。但每股收益的局限仅在于只能体现扣除股东要求收益之前的收益状况。也就是说EPS无法反映投入资本所承担的风险有多少；但是EVA考虑到了股东要求收益也就是资本成本，可以更加准确的反映公司的业绩。

EVA和ROE（Return on Equity）指标的对比：ROE评价企业自有资本积累获取报酬的综合指标，这个指标的通用性比较强。在财政部2002年规定的《企业绩效评价操作细则（修订）》中其权重占到25%，但其仍然存在缺限，在影响因素上也与EVA存在较大差别。主要表现在这些方面。（1）ROE的高低可以由人为操纵，造成会计失真，而EVA则将大部分可操纵部分加回或减去，防止了失真。（2）ROE没有考虑投入资本成本，不能真实反映投资报酬。而EVA则考虑了全部资本成本。

在分析具有高科技、高成长性、研发投入极高、管理理念先进等特点的公司时，EVA更能切中要害。用于分析具有上述特点，且不同于传统行业的软件上市公司，EVA具有无可比拟的优势，也可以在一定程度上弥补传统财务指标的相关弊端和漏洞。例如：软件上市公司的研发投入巨大，而传统财务将研发投入计入当期费用，所以软件上市公司如果单纯地用传统财务指标去分析衡量，其中会缺少对其未来发展潜力，政府扶持政策、税收减免政策等相关因素的分析，在此情况之下引入EVA分析会在某种程度上弥补传统财务分析的缺憾之处。

4.国内外研究现状评述

通过查询国内外对于软件产业研究的文献发现，国外学者对于软件产业的研究主要集中在产业发展基本模型、软件企业与政府的相互关系、美国和印度软件企业发展的先进性等方面。国内学者对于软件产业的研究主要是评述了我国软件产业发展现状、发展瓶颈、如何借鉴欧美印度软件产业发展经验；另外，还对比了中国与软件产业比较发达国家，诸如美国、印度等国家之间的差距。尚未见到对软件上市公司价值评价研究以及利用EVA模型和传统财务指标全面对软件上市公司进行研究的文献。

同样，国内外研究者中将EVA指标、传统财务指标与软件上市公司结合在一起的研究也未见到。软件上市公司由于其资本、资产结构的特殊性，并没有研究者将注意力放在研究其价值提升上，运用国际新兴的EVA模型方法进行价值评价和改进的文献尚无。所以本论文试图将两者结合，利用EVA模型对软件上市公司资本利用情况进行研究。

三、软件上市公司EVA的计算分析

依据《2010证监会上市公司分类指引》，软件类上市公司隶属于信息技术板块，截止2010年底，我国软件上市公司的数目共有39家（不包括创业板、中小板），其中沪市上市公司总数为882家，软件类上市公司沪市共有25家，占其上市公司总数的2.83%，深市共有上市公司总数为1044家，深市共有14家，占其上市公司总数的2.39%。在美国纳斯达克市场，计算机软件类上市公司几乎占到了总市值的半壁江山，我国的数目相差甚远。从我国第一家软件公司上市至今，至今已有14年时间。由于还未在相关网站或者研究杂志上获得样本公司的EVA值，因此，根据EVA计算的原则及思想，参照本国会计准则及相应国情对软件类上市公司的EVA值进行计算。另外，为了给EVA分析做出有力的补充和对比，同样根据市场公布年报，分析计算了软件上市公司的传统财务指标数据。并将EVA与传统财务指标进行对比排名。通过EVA的计算和传统财务分析，找出影响软件上市公司价值提升的相关因素，改善其经营情况。

1.EVA计算原理和计算步骤

EVA的计算原理和理论依据主要是经济附加值原理，计算步骤如下。

（1）税后净营业利润NOPAT

税后净营业利润=营业利润+利息费用+存货跌价准备+计提坏账准备+当年记提的长期股权投资+（-）投资收益-EVA调整项目

其中EVA税收调整项目=利润表上的所得税+税率×（利息费用+营业外支出-固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入）

（2）总资本

总资本是西方经济学中的资本含量义，相当于我们所讲的总资产。其计算方式如下，债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+应付债券

权益资本=股东权益合计+少数股东权益

调整资本=累计商誉摊销+递延税项贷方余额（借方余额为减项）+坏账准备+存货跌价准备+委托贷款减值准备

资本总额=权益资本+债务资本+调整资本

（3）计算WACC（加权平均资本成本职

加权平均资本成本=债务资本成本率×（债务资本市值/总市值）×（1-税率）+股本资本成本率×（股本资本市值/总市值）

权益资本成本率=BETA系数×市场风险溢价+无风险收益

平均资本费用率的计算，必须要确定资本结构的资本构成率、负债构成率。

（4）计算EVA

EVA=NOPAT（税后净营业利润）-资本总额×加权平均资本成本

2.样本选择

由于我国中小板和创业板上市公司在资本规模以及上市门槛等方面与主板市场的上市公司有较大不同，本文的软件上市公司样本中仅考虑沪深两市A股上市公司共39家。它们分别是：紫光股份、南天信息、新大陆、远光软件、东华软件、石基信息、海隆软件、科大讯飞、启明信息、川大智胜、拓维信息、卫士通、久其软件（2009年上市）、新世纪（2009年上市）、亿阳信通、欣网视讯、国电南瑞、金证股份、交大博通（无公告）、湘邮科技、中国软件、恒生电子、信雅达、用友软件、信达地产、东软集团、浪潮软件、鹏博士、宝信软件、工大首创、太工天成、华胜天成、浙大网新、金智科技、生意宝、海得控制、同方股份、刚泰控股、S*ST新太。另外，根据实际情况，由于某些公司上市时间较短，甚至连年亏损，而变成ST、*ST公司，在实际计算中将剔除这些公司。本文的样本选择来自于沪深两市主板市场上市的软件上市公司23家。样本选取了巨潮资讯网络（.cn）公布的23家软件上市公司2009年年报的财务数据作为分析依据。

3.调整项目的确定

经过对23家公司的财务报表的分析，决定调整项目为：营业外收支（即其他利润）、研发支出、利息费用、汇总损益、递延所得税资产、递延所得税负债和普通股权益。

（1）债务资本成本率的确定。根据我国国情，上市公司的主要负债为银行贷款，而且据相关研究数据表明我国上市公司的短期债负可能会占到总债务比例的90%以上①。因此依照上述计算公式，本文以一年期的贷款利率作为债务资本成本率。2009年12月31日的为5.5%②，为了方便计算起见，将之简化为6%。

（2）股东权益资本成本率的确定。根据国际惯例上市公司股东权益报酬率的平均资本成本率通常会依照资本资产定价模型（CAPM，Capital Asset Pricing Model）来确定。计算公式为：

权益资本成本率=市场无风险收益率+β×市场组合的风险溢价

根据惯例，本文取当年发行的凭证式债收益率为市场的无风险收率益，经查阅文献得到（2009-2010年分别为：3.81%）。2009年我国的金融市场情况并不明朗，因此，风险溢价可以暂定为5%。我为对于权益资本成本率，我们依据行业平均指标，将之定量化为6%。

（3）债务资本占资本总额的比例。债务资本占资本总额的比例需要包括资本成本的无息负债，因此，公司的债务资本总额=流动负债-无息负债+长期负债

（4）权益资本的比重的确定。为了简便起见，本文直接用公司的所有者权益作为权益资本，当然其中还应剔除资本公积、盈余公积等项目，但可忽略计算。

4.EVA数值计算和分析

根据以上EVA计算原理及调整项目，从23家软件上市公司年报中提取相关数据进行分析计算，并汇总成表。EVA值的计算需要提取大量数据，计算量巨大。限于篇幅，下面将列出具有代表性的软件上市公司——用友软件的EVA计算过程及相关数据，见下表1中所示，表2中给出了23家软件上市公司的EVA计算结果，及资本利用率（EVA/TC）的数值和排名。

在计算过的23家共有18家上市公司的EVA值为正值，5家上市公司的EVA为负值。EVA创值前五名分别是国电南瑞、远光软件、用友软件、恒生电子、石基信息。后五名为浪潮软件、华胜天成、工大首创、浙大网新、中国软件，这五家公司的EVA均为负值。

23家样本数据软件上市公司的EVA表现参差不齐，从绝对数值上来看，最高的是用友软件的553086583元人民币，接近5.6亿元的经济增加值，使得用友软件的排名比较靠前；从相对数值上看，EVA/TC即经济增加值与总资本的比值上最高的是国电南瑞，为27.46%，从EVA的资本使用效率的角度来讲，国电南瑞为股东创造的财富或者说其资本使用效率是最高的。

从资产负债率和息税前利润（NOPAT）以及研发支出与营业收入比上没有发现这几个指标与EVA之间有明显的因果关系。从年报数据上看，这23家软件上市公司均处于盈利的状态，即没有被冠以ST或*ST，我们在样本选择上已经剔除了此类公司。但其中却出现了五家EVA为负值的公司，这就说明净利润指标与EVA之间没有一致性。也就是说净利润等传统财务指标无法全面的反映软件上市公司的整个业绩情况，营业利润也不能成为股东财富创造的主要表现指标。

四、软件上市公司常规财务分析

为了更好、更进一步地研究软件上市公司的价值，因此就以传统财务指标从另一个角度对软件上市公司的价值情况，以便与上述EVA计算相互补充。关于EVA方法与传统财务分析在公司价值评价中熟优熟劣不做过多的对比。

从总体上来看，各软件上市公司在软件行业趋好的大背景下在各财务指标上都有优异的表现，本部分通过各软件上市公司相关财务指标的分类排名及综合汇总排名，得到常规财务分析中23家软件上公司的排名情况，从而使其与EVA计算结合，共同分析影响软件上市公司财务价值的因素。

上市公司的常规财务分析也包括获利能力分析，偿债能力分析，发展能力分析和营运能力分析四个部分。下面依据从上海证券交易所和深圳证券交易所网站上下载的2009年软件上市公司年报以及世经未来数据库提供的相关资料，对23家上市公司进行常规财务分析，其中排名次序依据财务指标权重分析方法，排名次序由世经未来数据库提供。根据获利能力、经营能力、偿债能力、发展能力4方面因素对软件与服务行业的23家上市公司进行综合排名。

依据2002年财政部颁布的《企业绩效评价操作细则（修订）》第P100-P105指标权重分析方法，结合软件行业特点和4方面因素拟定15个具体指标权重。由于各个上市公司的主营业务差别较大，导致经营能力相关指标会有很大差异，根据南开大学公司治理结构研究所的相关研究成果，由此给经营能力相关指标12%的权重；偿债能力指标总体上与各个公司的信贷政策和资本结构有很大关联度赋予12%权重。获利能力和发展能力指标相对重要性较高，分别赋予38%的权重③。在获利能力细分指标中由于国内软件行业利润规模小，并且企业经营缺乏稳定性，导致净利润增长率波动幅度巨大，所以对销售净利润增长率赋予8%的权重，销售毛利率赋予16%的权重，剩余指标平分7%权重。在发展能力细分指标上，类似的我们赋予净利润增长率8%权重，主营收入增长率16%权重，剩余指标7%权重④。排名次序依照各权重所占比例进行标准化后，得到了标准分，依据标准分数进行了排名。

五、EVA与传统财务指标排名对比分析

以上传统财务指标的排名可以为更好地分析企业价值提升影响因素提供补充和支持。按照EVA/TC对软件上市公司有一个排名，同样传统财务分析也有一个排名。为了更清晰地看出两类排名之间的差异，根据两类排名间相同和不同的部分寻找到影响软件上市公司价值提升的因素，表3中根据两类排名结果进行合并对比和分析。

前3名中，（002063）远光软件从排名第1名下降至排名第2；（600588）用友软件，（600570）恒生电子在传统财务分析中均下降1位分别来到第3第4；第4至第10名中，（002261）拓维信息下滑至第10位，（002153）石基信息排名不变维持第5名，（002268）卫士通下滑至第9位，（002232）启明信息至第8位，（002065）东华软件从第8位下滑至第15位，（600406）国电南瑞上升至第1位，（000997）新大陆下滑至第12位；第11至第23位中，（600403）欣网视讯排名不变，（002195）海隆软件下滑4位至第16位，（600718）东软集团从第13位上升至第6位，（600571）信雅达排名不变，（600845）宝信软件排名上升8位至第7位，（600410）华胜天成下降4位至第20位，（600446）金证股份排名不变，（600289）亿阳信通上升5位来到第13位，（600536）中国软件下降4位来到第23位，（000948）南天信息上升2位来到第18位，（600857）工大首创第21位排名不变，（600756）浪潮软件上升3位来到第19位，（600797）浙大网新排名上升1位至第22位。

其中排名变化大于3名以上的股票是，（002261）拓维信息由第4位下滑至第10位，（002065）东华软件从第8位下滑至第15位，（002268）卫士通从第6下滑至第9位，（600406）国电南瑞从第9上升至第1位，（600718）东软集团从第13位上升至第6位，（600845）宝信软件排名从第15位上升至第7位，（600410）华胜天成从第16位下降至第20位，（600289）亿阳信通从第18位上升5位来到第13位，（600536）中国软件下降4位来到第23位。

从上述结果可以看出，经济增加值与传统财务指标在计算结果上具有一定的相似性，但有9家公司在两种排名结果种出现了大幅的变化。

从经济增加值的角度来看，有一部分公司尽管在财务报告中的利润为正，但在EVA的表现中却为负值，而且大部分软件上市公司创造的价值与其资产规模相比，仍显微小。从传统财务指标，可以看到无论是从盈利能力、营运能力、发展能力、偿债能力等方面我们都可以找出一部分表现较差的公司，有的盈利出现负值或者在发展上过于保守。

经济增加值（EVA）是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润，是综合损益表和资产负债表得出的公司业绩衡量指标，且是一种从基本面分析企业创造股东价值的指标，与通常的会计指标相比，它更加全面地反映了企业当期盈利表现。而EVA/TC则从相对数据的层次上反映了软件上市公司在每1元资产所可能创造的股东财富，使其可以与传统财务指标进行联合分析或对比分析。

通过传统财务指标和EVA的排名比较，变化较大的公司并没有太多，这说明了无论是传统的会计财务方法还是EVA指标评价都能够在一定程度上反映软件上市公司的真实财务状况，或价值创造水平。但无论是单单通过新兴财务方法EVA还是传统财务分析都是不够的，只有将两个联系起来才能全面完整地反映整个软件行业或软件上市公司的财务状况。

注释：

①南开大学证券与公司财务研究中心.价值创造、金融体系和经济增长[N].上海证券报，2007-9-23.

②中国人民银行网站.

③2002年财政部颁布《企业绩效评价操作细则（修订）》2002年财政部颁布P100-P105指标权重分析.

④南开大学公司治理项目小组《我国上市公司治理结构评价分析》——权重分析.

参考文献

[1]M Alanson.Agency Costs，Asset Specificity，and the Capita1 Structure of the Firm.Journal of Economic Behavior and Organization.200l（1）.

[2]S Ross，The Determination of Financial Structure：the Incentive Signaling Approach.Journal of Economics.1977（8）.

[3]S Mayers，and NS Majluf.Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information That Investors Do Not Have.Journal of Financial Economics.1984（13）.

[4]F Modigliani，MH Miller.The Cost of Capital，Corporate Finance and Investment.American Economic Review 1958，48（3）.

[5]MH Miller.Debt and Taxes.The journal of Finance，1977，32（2）.

篇(3)

摘要：从资产评估理论和实践出发，总结并分析了确定折现率的四种方法，即加权平均成本法、资金利润率法、累加法和系数法。认为在目前资本市场条件下系数法的应用尚不成熟，加权平均成本法等三种方法主观性较强，在实际评估中应综合运用多种方法谨慎确定折现率。

关键词：整体资产评估，收益法，折现率

企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象，综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。目前，国内对于企业整体资产评估多采用加合法，即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。但这种方法在理论上存在严重缺陷，随着我国产权交易市场的日益成熟，收益法将作为评估企业价值的主要方法。收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益，并用适当的折现率折现，以其现值之和作为被评估资产价值的一种评估方法。用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及到三个评估技术参数，即年纯收益、折现率和收益期限。折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的，折现率的大小对企业价值的影响极大，其轻微的变动就会引起评估值很大的改变，在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是收益法遭到批评的原因之一。因此，在理论和实践中应重视折现卑的确定方法问题。

一、折现率的含义及确定原则

1.折现率的含义

折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。折现率实质是一种资本投资的收益率，它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。企业投资者的愿望是以较小的风险来获得较大的收益，但在一个较为完善的市场中，要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。

2.折现率的确定原则

（1）折现率应高于国债利率和银行利率。企业将资本投资于国债或银行，不需承担风险，但投资回报率较低，因此，大多数投资者愿冒一定风险投资，如投资于企业，以期获得更多收益，故企业价值评估时折现率应高于国债利率和银行利率。

（2）折现率水平应以行业平均收益率为基础。企业收益水平有明显的行业特征，行业结构强烈影响着竞争规则的确立和行业内部的所有企业，行业主要结构特征决定了竞争的强弱，进而决定了行业的收益率和行业内企业的盈利空间。

二、折现率的确定方法分析

运用收益法进行企业整体资产评估时，折现率的确定方法有以下四种，具体分析如下。

1.加权平均成本法

企业资金的来源有若干种，如股东投资（可表现为股本或实收资本）、债券、银行贷款、融资租赁和留存收益等。债权人和股东将资金投入某一特定企业，而非其他企业，都期望其投资的机会成本得到补偿。所谓加权平均成本是指以某种筹资方式所筹措的资本占资本总额的比重为权重，对各种筹资方式获得的个别资本的成本进行加权平均所得到的资本成本，亦称全部资本成本或综合资本成本。以加权平均成本作为折现率估计值的方法即加权平均成本法。

Wi的计算方法有两种：一是账面价值法，即以企业各类投资的账面价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重；二是市场价值法，即以各类投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重。Wi的计算采用市场价值法更为合理，原因在于资本成本衡量的是筹资时发行证券（债券和股票）的成本，不是按账面价值发行。

普通股的股利分配是不确定的，当盈利多时，可以分配较多股利，当盈利较少或没有时，可以少分或不分红利。一般来说，股东对普通股投资所要求的回报率是逐年递增的。

普通股成本与股东的投资期望相联系，股东投资决策时考虑其投资的机会成本，即指风险程度相近的其他投资机会中最高的报酬率，因此普通股成本的确定带有主观性，这也是加权平均成本法确定折现率带有主观性的根源。

加权平均资本成本法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折现率的途径，国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率”。对于新建或新改组企业，或资产负债结构较合理的企业，采用加权平均成本法确定折现率是较适当的选择。但对于一些未进行资产剥离，没有进行股份制改造的国有企业，由于其负债串较高，同时又难以确定各类长期资金的资金成本，加权平均资本成本法的运用受到制约。

2.资金利润率法

由于资金利润率具有明显的行业特征，在确定折现率时可以以行业平均资金利润率为基础，再根据企业条件、经营状况进行调整，这种方法叫做资金利润率法。

企业是在一定行业环境中从事经营活动的，行业环境的特点直接影响着企业的竞争能力。美国学者波特认为，影响行业内竞争结构及其强度的五种环境因素主要包括现有企业的竞争、潜在的竞争参与者进入的威胁、替代品制造商的替代威胁、原材料供应者侃价能力及产品用户侃价能力等。这五种作用力共同决定行业竞争的强度和行业利润率。行业竞争不断将投资成本利润率压低到竞争平衡的保底水平。这种竞争平衡的保底收益可以用社会平均利润率估算。投资者无法长期接受比此更低的收益，因为他们可以选择其他行业投资，收益经常低于这一水平的企业将最终被排挤出去。高于社会平均利润率的收益率的存在将刺激对一个产业的资本输入。一个行业中竞争作用力的强弱决定这种投资涌入的程度，并且使收益接近社会平均收益水平，也因此限制了企业保持高于平均收益的能力。这五种作用力决定了行业利润的空间，但企业的实际利润还取决于行业市场规模及成长率、企业规模和有关竞争者的定位战略。在对具体企业折现率确定之前，必须详细分析这些因素对于企业当前和未来报酬率的影响。

在选取折现率时，对那些产销基本平衡，行业利润率与社会利润率大体一致的企业，可采用社会平均利润串作为折现率；对于产品供不应求或供大于求，市场环境仍未完全形成或受政策限制，行业资金利润率与社会平均利润率有较大差异者，可采用行业平均利润率作为折现率；对于企业在行业中具有特殊性，如规模小、管理水平低，或规模小、技术含量高等，则应考虑企业的特点，在行业资金平均利润率的基础上进行调整。

资金利润率可根据行业统计资料估算调整得出，因此资金利润率法具有简便易行的优点。但是，由于世界经济一体化和信息经济带来的冲击，企业的外部环境的变化对企业经营带来深刻的影响，而反映其结果的统计资料往往滞后；同时，国有企业改革仍处于攻坚阶段，企业经营性资产和非经营性资产未进行分离，造成统计资料难以反映经营性资产的真实收益，使资金利润率法的应用产生误差。减小误差的一个可行途径是利用证券市场的公开信息对相关统计资料进行调整。

3.累加法

投资者投资于收益不确定的资产时，必然带有风险的成分。累加法的理论依据是当投资者愿意投资于某一风险性资产时，它必然会要求对其额外承担的风险及其额外的负担有所补偿。因此累加法是将无风险的报酬率加上对各种风险及负担的补偿率作为折现率的一种方法。

累加法的数学表达式如下：

折现率＝安全利率＋风险报酬率＋通货膨胀率

安全利率是不考虑风险报酬情况的利息率，一般是指国债利率，在我国也可指银行利率。

风险报酬一般包括经营风险和财务风险。经营风险是由企业经营的本身所引起的收益不确定性。它可通过企业经营期间运营收入的分布来度量，即运营收入变化越大，经营风险越大；运营收入变化越小，经营风险越小。经营风险可分为内部和外部两类。内部经营风险与那些企业内部能控制的运营条件联系在一起，它可通过公司的运营效率得以体现。外部风险与那些超出企业控制的环境（如政治环境和经济环境）强加给企业的运营条件联系在一起。财务风险是由负债导入企业的资本结构之中而产生的。通常用负债与权益的百分比来度量财务风险，负债在资本结构中比重越大，这种风险越大。由于负债的存在意味着有义务支付固定费用（利息），于是存在着收入可能不足以支付这些债务的风险。

如果企业的收入金额和支出金额是按预期的各年即时价格预测的，为使企业的收益不低于实际期望水平，则应在实际期望收益率水平上，再加上通货膨胀率的影响。

累加法是目前企业价值评估实践中用来确定折现率的最常用方法。但由于经营风险和财务风险等的量化，目前主要依赖于经验判断，其粗略性是明显的。只有在充分了解和掌握宏观经济的运行态势、行业发展前景、市场状况和同类企业竞争情况基础上，运用经验判断才可能趋于合理。

4.β系数法

风险是负面因素，需要补偿。然而，度量风险和风险补偿的精确模型却是人们长久以来争论的焦点。从发达国家来看，到目前为止，资本资产定价模型由于具有简单、直观并且有很强的可检验性，一直是衡量其他风险收益模型的标准。

资产的风险来源可分为两类：一类是由企业特定行为产生的非系统风险，这种风险可通过分散投资来消除；另一类是由市场行为产生的系统风险（也称市场风险），它影响所有资产的价格。资本资产定价模型通过β值来衡量市场风险，

折现率＝无风险报酬率＋β（社会平均收益率－无风险报酬率）

关键问题是β的取值如何确定。在美国，β值的确定主要来自于证券市场的数据分析，各种方法和模型都依赖于历史数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。我国利用β系数法的条件尚不成热，主要原因是：我国证券市场的发展时间较短，没有较长的时间序列资料作为β值测算的依据；证券市场发育尚不完善，管理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股票价格波动较大，上市公司公开的财务信息失真，使股票价格与实际收益之间的关联度较低。

上述情况说明，在目前的状况下β值的测算很困难，且缺乏实际意义。

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【关键词】创业板 成长性 EVA理论

一、创业板概况

创业板市场（GEM）又被叫做风险资本市场，是资本市场的一个组成部分。它是适应高成长性和高技术含量的创新型企业发展的要求而形成的一种新兴资本市场形态。创业板市场是二板市场，地位次于主板市场。创业板市场定位于具有很大的发展潜力但却面临着资金瓶颈的中小型高新技术企业，故需要降低其准入门槛但在风险控制上应多加防范，因此创业板形成了它“低门槛进入，严要求运作”的特点。

创业板是中小型高新技术企业发展的助推器，具体来看，其功能有如下几点：为高成长性企业提供股权融资机会；通过市场机制发现创业企业的价值，引领知识经济潮流，促进知识和资本的相互作用；为创业资本提供了退出的可能，降低了创业投资的风险，也提高了高附加值资本的利用率；增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造；促进企业规范运作，建立现代企业制度。

从世界范围看，创业板在20世界60年代出现了萌芽，最先起步创立创业板市场的是美国和日本。发展至今，全球范围内创业板市场几十家，并且覆盖了主要经济实体和产业集中地区，在全球GDP前10名的国家中，我国是最晚设立创业板市场的，而就创业板的发展情况来看，美国的纳斯达克、英国AIM、日本加斯达克、韩国柯斯达克发展最为良好，成为全球发展最为成功的创业板市场。

二、企业成长性评价法――EVA（经济增加值）法

一个企业具有成长性的具体表现形式为其有良好的技术水平、规模逐年扩张、市场前景广阔、经营业绩持续稳定增长的态势。评判企业成长性的因素诸多，本文选取企业的经营业绩这一能量化的指标体系来体现企业的成长性水平。90年代中期以后，EVA概念迅速风行欧美，以EVA为核心的新型企业绩效管理系统在全球范围内开始得到广泛采用，九十年代中期逐步扩展至欧洲，其后发展至拉美及亚洲地区。目前以EVA为核心的新型企业管理系统在全球范围内推广和应用，已经成为衡量企业经营业绩的主要标准。

（一）EVA法介绍

经济增加值（Economic Value Added，简称EVA），指从税后净营运利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，其本质是经济利润而不是传统的会计利润。

EVA最早产生于1982年，由美国的斯腾思特公司（Stem Stewart & Co.）提出，其认为考量企业好坏的标准只采用传统的会计指标会计利润，这明显是有致命的缺陷，根本不能真实的反应企业经营业绩。EVA为最新的业绩评价体系，该理论优势在于能考虑权益资本成本对企业绩效的影响，对使用的会计信息进行适当的调整，注重对企业长远发展的考量。EVA对传统方法的改良能还企业的经营业绩以更真实的表现，给投资者带来更准确的参考价值。

（二）具体计算方法

（三）EVA计算的会计调整

（一）数据选取

（三）实证分析

从行业分布上来看，各行业逐年的EVA均值如图3所示，行业之间的企业成长性呈现出较大的差异。其中批发零售的成长性最高，其次是文化传播行业，社会服务业信息技术业和制造业从EVA来看表现出来的成长性相当，表现欠佳的是运输仓储业，其中有两年EVA为负，表明在这两年内其成长性令人堪忧。当然，本论文所选的样本数较小，为数不多的企业并不能体现整体行业的成长性，我们就其中EVA表现相对较特殊的几家企业予以追踪分析，分析在EVA数字背后所隐藏的原因。

从EVA均值看，表现最优异的是批发零售业的成长性，批发零售业是社会化大生产中的重要环节，从经济走势上来看，居民收入水平处于较快的上升阶段，再加上金融危机过后我国政府拉动内需的政策指引，我国居民消费从长远来看具有相当大的发展空间，故批发零售业借助创业板展现惊人的成长性也是在合理预期内。本文所选样本的吉峰农机以农业机械方面的批发零售为主营业务，得益于近几年政府对农机工业的重视和扶持，农机工业产销两旺，使得吉峰农机盈利不断。企业借助创业板的股权融资平台得到了较快的成长，体现出了创业板对企业良好成长性助推作用。

文化传播是创业板上另一个有较高成长性的行业，文化传播业是一个朝阳产业，中国传媒的市场化进程在明显的加快，而且国家政策也发生的改变：由原来的严格控制转变到现在限制性进入。除此之外，文化传播业也得益于近几年国民文化消费的不断升级和产业化，我国在此领域取得了显著发展，优质的文化传播企业借助这股热潮必将迎来极大的成长性。我们从图3可以看到，文化传播企业EVA与其他行业企业相比比较高，尤其体现在2010年，文化传播企业有了一个跨越式发展，这些都与创业板对其发展的推动作用是密不可分的。

从图3可以看出，运输仓储业的发展不尽如人意，4年里有两年的EVA为负值，整体发展水平也属样本行业中最差的。样本中的新宁物流是以出口为导向的电子企业。物流业受消费影响较大，在欧债危机的背景下，全球消费需求持续低迷，导致一出口为导向的电子企业受到明显的冲击。从其年度报告来看，2010年EVA为负值主要系原有部分子公司尚未扭亏为盈、新设子公司还处于运营初期并且大规模产出尚需一定的时间；从其财务数据来看，影响EVA的主要数值为偿还债务利息所支付的现金较上一年增长了3.7倍，偿还债务利息所支付的现金属于资本成本部分，表示新宁物流由于在在上一年的资本成本上投入过多而影响了其成长性。

EVA值除了在不同行业有不同表现外，从图4可以看出，2012年的EVA较其他年份呈现的波动性更大，其中代码为300003，300026和300029三家企业的EVA出现了较大幅度的变化，前两家是正向变化，后一家是负向变化。

这三家均为制造业，制造业在创业板企业数目中占了最大的比重。制造业是反应经济景气度的一个指标，从2009年至今，全球经济都处于一个萎靡或者复苏的阶段，制造业受不利经济的影响，其表现出来的成长性较正常经济状况下而言应该是偏低的，而在创业板上市企业的成长性指标EVA普遍大于0，取得这样的结果应该是对创业板予以肯定。

（四）实证结论

从分析36家企业逐年的EVA值可以看出，创业板开板之年上市的36家企业成长性整体上较为优良。从企业行业分布来看，排名先后的行业分布情况并没有集中于某个或某几个行业。对于成长性平均值，每年超于均值的企业数分别为11家、9家、11家、11家，说明企业成长性虽然整体上表现优良，但是个股之间的表现还是参差不齐，表现较好的企业比较集中。综上，创业板确实对中小企业的成长性起到了一定的促进作用，虽然创业板市场还尚未成熟，但是其给中小企业的发展起到的推动作用不容置辩，应先对其予以肯定，然后针对其存在的问题个个击破，推动创业板市场健康有序的发展。

四、本文总结与展望

创业板是为高科技型、高成长性中小企业设立的资本市场，相较主板市场，创业板市场的诸多因素确实都对其中小企业的成长起到了促进作用。

通过面板数据实证的分析可得，虽然创业板遭受众多质疑，但是其对上市企业成长的推动作用是确实存在的。完善创业板运行机制首先要改革创业板新股发行的审批制度，效仿西方创业板市场，充分调动市场机制促进企业市场化生存，尽量减少行政干预；其次要强化证券保荐人和中介机构责任，保证保荐工作的质量，注重专业服务能力方面的建设；再次要加大创业板市场的创新力度，积极探索实现投与被投双方得以共赢的创新产品；再次要积极探索集中竞价和做市商制度的混合交易机制，以此来引导市场的理性定价；最后监管层面要加强监管，增大违规成本，严格控制风险。

参考文献

[1]卜凡.经济增加值与传统财务指标的业绩评价实证研究[D].北京化工大学，2008.

[2]刘可佳.基于EVA的创业板上市公司业绩评价研究[D].天津大学，2011.

[3]于浩源.EVA评价体系在我国上市公司的实证研究[J].九江学院学报，2010，（4）.

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摘要近年来，EVA被我国企业引入并作为企业绩效评价中的一项核心指标，对企业经营绩效和经营水平进行精确衡量与评价，不断显现其优越性。EVA改变了传统利润指标评价企业经营业绩的思维方式，其最直接体现与最大化维护股东利益，真正意义上体现企业价值的最大化。本论文对EVA作为一项评价指标在我国中小企业绩效评价中的应用进行浅析。

关键词EVA中小企业绩效评价

一、引言

随着经济时代与知识时代的到来，企业广泛面临国际市场的竞争，且由于当前市场环境和自身的技术、管理的条件约束，我国企业尤为中小企业面临着严峻挑战。从管理创新角度来看，建立一套有效的企业绩效评价体系，更加准确地对企业的经营绩效水平进行评价与衡量，已成为企业亟需解决的问题。

美国的斯腾斯特咨询公司于1982年提出的EVA绩效评价模式，冲破了自20世纪初以来杜邦公司用单一的投资报酬率指标进行业绩评价的传统评价模式，成功的将利润观点转变为企业价值观念。经济增加值(Economic Value Added，简称EVA)，它是指企业税后净营业利润减去包括股权和债务的全部投资成本的余额。当企业的盈利高于所有的投资成本时股东才能获得真正的利润，其价值实现最大化，而对价值增值进行科学、有效的管理是基于EVA的企业绩效评价体系的基础与核心。

二、EVA在我国中小企业绩效评价中的应用现状

一项关于“目前本企业进行绩效评价的指标主要有哪些”的调查数据显示[1]，选择资产报酬率所占比重为21.6%，选择资金周转率的为13.6%，选择收入或利润增长的为33.7%，选择产品市场的为12.1%，选择社会贡献率的为8%，而只有10%的被调查者选择EVA。从调查结果来看企业对EVA的应用并未普及，企业最为重视的是当期经营业务结束后所获得的利润，对于真正衡量股东价值是否增加的EVA指标并未受到企业青睐。中小企业的经营规模与管理创新理念较之那些国企、上市公司都存在一定程度上的差距，整体企业调查情况体现出只有10%的被调查对象认为EVA是作为企业绩效评价的一项指标。那么，中小企业对EVA指标的重视度和使用度也可想而知，不容乐观。中小企业并未意识到EVA是作为真正衡量、评价企业绩效水平的一项核心指标。企业应不断引进创新管理理念，逐步增强企业竞争优势。

三、EVA在企业绩效评价的积极作用

1、最大程度维护股东利益，EVA指标是衡量企业绩效最准确的尺度，更能体现企业的经营财务状况，是对股东投资收益最真实的判定。由于EVA方法考虑了权益资本在内的所有资本的成本，能较为精确反映企业在一定时期内创造的真实价值，应用基于EVA的绩效评价体系有助于企业倾向于选择符合股东利益的决策；

2、避免管理者的短期行为，实现企业的可持续发展。绩效评价中的EVA指标中要求去除非经常性收益，从而消除了为弥补盈余不足出售固定资产等非经常性的业务装潢财务报表的现象，避免高管人员的短期行为。EVA将研发费用纳入企业利润中促进企业发展，同时，研究开发费用也是净利润的税前抵扣项，具有一定的抵扣功效，这都能达到独立管理者开展研发活动，促进企业的可持续发展[2]。

3、建立良好的企业激励机制。EVA评价体系把“价值增值”这一概念当作激励机制中的关键变量，第一次真正把管理者的利益和股东的利益统一起来，促使管理者像股东一样思维和行动[3]。EVA绩效评价体系分配的是股东资本的剩余价值，争取股东价值与利益的最大化也就是争取自身的利益与价值的最大化，管理者必会尽最大努力将计划达到最大水平的EVA，推动他们积极工作，实现企业利益最大化。

四、相关建议对策

1、提高管理者的管理创新意识

管理创新始终是解决企业中内部资源如何最优化组合与配置，最大限度的降低运营成本。通过制度与管理理念创新，促进企业成为自主经营、自主创新、富有活力的经济细胞，为推进企业管理创新奠定较好的基础。因此，提高管理者的管理创新意识尤为重要；

2、建立基于EVA并整合其他方法的企业绩效评价体系

EVA方法将股权资本成本纳入绩效评价体系，克服了传统评价方法的缺陷，真实反映企业经营绩效水平。中小企业应积极引入EVA指标，来实现企业在管理方面的创新，科学规范地衡量与评价企业绩效。当然，其也存在一定的局限性。EVA指标关注的数据来自历史的财务报表，并未考虑到现金流量和非财务指标，存在一定滞后性。BSC即平衡计分卡从四个维度实现企业战略导向下的财务与非财务指标、短期与长期目标、眼前与长远利益的均衡，使其成为企业实施战略过程中重要的绩效管理工具。那么，中小企业的绩效评价可将EVA与BSC创新整合或与其他先进方法有效结合，采取综合指标科学、全面地评价企业经营业绩。

五、结束语

EVA作为一种全新的价值管理、绩效评价模式，中小企业要意识到其在绩效评价中所发挥的作用，整合其他先进方法综合评价企业绩效。从而，不断的进行管理创新，提高中小企业的管理能力与运作效率，有利实现企业战略目标。

参考文献:

[1]陈素琴,陈爱成,周俊兰.中小企业绩效评价中存在的问题及对策研究.财会通讯.2010.8.

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关键词：所得税会计的产生和发展 性质 国际会计准则的差异分析 方法评价

随着会计体制改革的不断深化，在会计信息与企业决策的相关性增强的同时，却与税法的差异不断增大。这种日益增大的差异，在不同行业表现程度有所不同。所得税会计是我国会计的一个薄弱环节，随着会计制度和所得税制度的改革，在会计制度和所得税制度相对独立的条件下，会计利润与应税所得的差异日趋扩大。

所得税会计方法经历了从应付税款法、递延法、利润表债务法到资产负债表债务法的发展演变。我国制定的《企业会计准则第18号――所得税》选择了资产负债表债务法，反映内容更全面，方法更科学。本文就此法作一些探析，以期建立一套适合我国国情的所得税会计理论，来协调好会计与税法的关系。

众所周知，我国当前及今后相当长一段时间内将致力于国有企业改造，企业重组、合并现象大量出现，资产重估越来越频繁，永久性差异和时间性差异、暂时性差异的数额将越来越大，从而必将对所得税会计产生重大影响。就目前我国所得税会计处理方法的发展情况看，由于应付税款法已受到严峻挑战，很多企业已经或正试图从应付税款法过渡到纳税影响会计法。而采用纳税影响会计法的企业，对递延法和债务法（主要为利润表债务法）均有使用，从而造成了不一致，使得许多企业的报表在一些项目上缺乏可比性。因而，选择一种（或一组）统一、规范、操作性强的所得税会计处理方法是我们无法逃避的现实。但任何一种处理方法都不能兼顾所有的会计报表及报表要素，所以本论文拟在借鉴当今世界对所得税会计处理方法发展研究的成果、对所得税会计处理方法（应付税款法、递延法、利润表债务法）进行了评价，在结合我国企业面临的会计环境基础上，研究了资产负债表债务法在企业合并中、在资产减值、在投资等中的应用，以期增加企业报表的可比性，提高我国所得税会计的信息质量。

企业所得税会计研究的核心问题是不同处理方法的选择和运用。目前，就世界范围来看各国意见不一，大多数国家采用债务法；少数国家采用递延法；国际会计准则采用可接受的递延法；法国、日本采用合并报表中的递延法或债务法。在债务法的具体应用上，大多数国家都采用了资产负债表债务法。在对暂时性差异进行所得税分摊的程度上，国际会计准则是允许全部分摊和部分分摊。

一、关于所得税会计的产生

美国会计界在20世纪初，伴随着“第16项宪法修正案”和所得税会计的初始运作，偏重于所得税实务问题的研究。直到1944年，美国会计协会中的会计程序委员会的第23号公告是第一个建议对实际发生的应付所得税进行期内和跨期分配的权威性会计公告。

二、关于所得税的性质

在所得税会计研究中，对所得税性质问题的研究是第一位的。关于所得税的性质有“利润分配观”和“费用观”之争。到1966年，所得税是费用的观点在美国占绝对统治地位；在我国计划经济时期，广大专家学者支持所得税是利润分配的观点，但目前，认为把所得税作为企业的费用支出处理，更符合收入与费用配比的原则，同时也便于同国际惯例接轨。

三、关于所得税会计处理方法

目前我国企业所得税会计处理宜采用应付税款法和利润表债务法两种方法，待条件具备时，再改为资产负债表债务法。

国外对所得税会计处理方法的研究己经比较成熟。从国际上所得税会计的变革中可以看出，所得税会计处理方法经历了从应付税款法、递延法、利润表债务法和资产负债表债务法等多种方法并存到单一的资产负债表债务法的过程。且在企业应用中取得较大的成效。

1、美国财务会计准则委员会（FASB）于1992年2月了SEAS No.109《所得税会计》，明确资产负债表债务法是企业唯一可以采用的。

2、英国会计准则委员会（ASC）在1985年5月对第15号标准会计惯例《递延税款会计》进行了修订，在修订后的公告中规定递延税款应按债务法计算，明确资产负债表债务法是企业唯一可以采用的。

3、国际会计准则委员会在1996年正式了修订后的《国际会计准则12号―所得税会计》，此项准则明确禁止采用递延法，并要求采用资产负债表债务法核算。

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摘要：企业经营中存在大量隐性成本，却往往被管理者忽略掉了，只有认识和重视对这些隐性成本的构成、危害，并采取各种措施加以控制，才能从根本上改善企业成本状况，才能够真正了解这个企业创造价值的能力，提高企业应对经济危机能力。

关键词：隐性成本；显性成本；将来成本；机会成本

为更好地应对当前经济危机，成本控制成为每家企业关注的焦点。很多企业采取多种措施后，销售额有了大幅提升，但是利润却没什么变化，甚至还不如以前。到底是什么原因造成了这种现象呢？

原因肯定是多方面的，品牌、销售、利润、渠道、团队都可能出了问题，为什么企业不能控制呢？其中一个重要原因，就是企业中存在大量不易被察觉的隐性成本。企业的成本可简单分为显性成本和隐性成本两类。显性成本指计入账内的、看得见的实际支出，例如支付的生产费用、工资费用、市场营销费用等，因而它是有形的成本。企业计算会计利润时并不把隐性成本从总收益中扣除，而是总收益和显性成本之间的差值。大量的隐性成本，却往往被管理者忽略掉了，或者早已注意到但缺乏有效的控制方法和手段。正是因为隐性成本对利润的影响更严重，所以对隐性成本的发现和控制更能提高利润的增长。

1隐性成本的构成及特征

隐性成本是一种隐藏于企业总成本之中、游离于财务审计监督之外的成本。是由于企业或员工的行为而有意或者无意造成的具有一定隐蔽性的将来成本和转移成本，是成本的将来时态和转嫁的成本形态的总和，如管理层决策失误带来的巨额成本增加、领导的权威失灵造成的上下不一致、信息和指令失真、效率低下等。

1.1隐性成本的构成隐性成本主要有机制成本、制度成本、机会成本和摩擦成本构成。

机制成本主要是指由于企业管理体制落后，用人、分配、激励、监督约束等方面的规章制度和配套措施不健全、不完善、不合理、不落实，导致机构重叠、层次过多、管理混乱、效率低下、决策失误、质量低劣、营私舞弊等，给企业造成的重大经济损失而增加的成本。

制度成本，即指企业在制度变迁中所付出的成本。制度经济学认为，制度变迁实际上是旧契约废止和新契约形成的过程，而契约的重新设计、创新和推行均需要付出一定的成本。根据制度建设过程和制度执行时发生的成本支出状况，制度成本又可分为过程成本和执行成本。过程成本是企业制度建设的中要支付一定的人力、物力、智力和财力。执行成本则指制度推广、部门协调、监督检查和不断改进时需耗去的时间、人力和财力。

机会成本，按经济学的观点，指的是在资源的稀缺性和多种选择机会的存在的前提下，将一种资源更多地用于某一目的便不能更多地用于另一目的。通俗地说，机会成本指的是由于决策的时机或选择不同而付出不同的成本。机会有很强的时效性，能抓住机会的企业，往往支付的成本会大大减少。企业要千方百计抓住发展机遇，努力降低机会成本外，否则将付出沉重的代价。

摩擦成本是在企业内部运作过程中，由于人际关系或部门关系中的矛盾、冲突、不合作、不协调而额外耗费的人力、物力、时间、精力等成本水平，与摩擦程度成正比，这种摩擦是负生产力，是额外支付的成本。如果一个企业内部，职工与职工之间、领导与领导之间、上级与下级之间因为性格不同、见解差异、或工作意见上的分歧，而相互不信任、不支持、不配合，甚至相互拆台，势必造成企业内部人际关系的复杂化，产生较大的摩擦，这种摩擦现象是企业不可低估的隐性成本。由于企业内部缺少“均衡、公平、诚信、和谐”的环境氛围，所以易产生摩擦，这种成本且不被人们重视，不易计算。

1.2隐性成本的特征

1.2.1具有隐蔽性和潜在性以会计核算内容为主体的显性成本是历史成本。而隐性成本中的一部分是潜在成本、未来成本，要在以后才起作用。由于将来的事情能否发生以及如何发生等，都是不能确定的，因而更难于认识。例：中央空调的循环冷却水应该是杂质含量要求很高的高纯度水，如果为降低成本而直接采用井水进行循环冷却，因为井水中含有泥沙，中央空调的各级滤网会总有一天被这些泥沙堵塞，只不过我们无法预知这些泥沙或在什么时候才影响空调系统的正常运作。当空调被堵塞无法正常工作的时候，空调修理成本就是隐性成本了。这样，隐性成本的发生和考核期间也就不确定了

1.2.2具有放大性经济活动中往往为了追求短期利益最大化，忽视了当前行为对今后成本的影响。比如2008年发生的“问题奶粉”事件，奶制品生产企业使用含有三聚氰胺的原奶生产的婴幼儿奶粉等奶制品流入全国市场后，导致全国众多婴幼儿因食用含三聚氰胺的婴幼儿奶粉引发泌尿系统疾患，多名婴幼儿死亡。此事件不仅对广大消费者特别是婴幼儿的身体健康、生命安全造成了严重损害，还对整个乳业及食品行业难以估量的损害。此事定引起国家相关部门的重视，如果哪个企业不对此事采取相关措施，给企业造成的巨大损失可想而知。这就是隐性成本的放大性。

1.2.3隐性成本具有爆发性企业的隐性成本的积累量越大，其爆发性越强，危害也越大。例如信任危机的爆发，引起高管层集体跳槽，必然造成人力成本增加，利润降低，甚至影响企业发展步伐。“集体跳槽”式的信任危机，已经成为企业在营销和管理上的最致命伤害，不仅严重打击了公司产品的正常销售，破坏了渠道体系，降低了营销和管理团队的凝聚力，更严重地破坏了企业、品牌的形象和商誉，造成短时间难以弥补的损害。而财务危机的发生往往与信任危机的发生同步。

2隐性成本的控制与管理

隐性成本在企业总成本中的比例不断增大，企业要取得成本优势，对于隐性成本的控制与管理更为重要。

2.1树立新的成本观

2.1.1正确认识隐性成本，树立有效成本和无效成本的观念所谓无效成本是指对于业务价值的增值和利润的获取没有帮助的成本投入。而有效成本是指对于企业价值的增值和利润的取得具有正面效能的成本支出。只有有效成本才是对企业具有意义的，无效成本一般会以隐性成本的方式存在，这就要求企业在成本管理中应该要尽量避免无效的支出，也就是要求各部门间全力合作，以业务需求为导向来规划成本的有效使用。

2.1.2树立全员控制观念各个部门、全员都是成本控制者，又都是利益创造者，做到上下结合专业控制和群众控制结合，对所有相关人员进行成本教育，加强成本意识，使员工能掌握更多的控制隐性成本的技巧和技能。

2.1.3树立全过程控制观念要牢固树立“可持续发展”的观念，企业不仅要追求当期收益最大化，还要追求长期收益最大化；不仅节约当期成本，更要注重当前行为对今后成本的影响。在成本管理的内容上，显性成本和隐性成本并重，以预防和减少隐性成本为重点；过去成本和将来成本并重，以控制和降低未来成本为重点。不仅要重视和控制生产成本、销售成本、资本成本等显性成本，而且要重视和控制人力资本、无形资产成本、组织运行成本等隐性成本。

2.2优化流程管理企业管理中，必须把成本控制作为企业战略管理的重要内容加以重视，尤其是隐性成本。现在企业普遍存在时间成本浪费问题，原料利用率低下，也容易掩盖经营管理上的问题，隐性成本给企业带来的损失是很可怕的。虽然企业都在不断变革发展的，但企业最大隐患是流程不规范、不完善、不标准，企业必须夯实各个执行部门的职责，在企业内部避免重复和无效作业，取消无关流程和相应机构，发现流程中的低效率时要及时组织流程再造。同时为有效控制隐性成本，管理要制度化、系统化、标准化、专业化，企业工作流程的各个环节之间要进行很好的衔接，都做到了就会大大压缩企业成本，提高收益。目前越来越多的企业也注重生产流程的优化，可以节约了大量的生产成本，提高工作效率，优化生产流程。

2.3对成本管理进行动态控制传统成本核算模式中，虽然会初期制订一个简单的成本预算目标，但更多的项目成本核算只会在项目结束后才对实际发生的显性成本进行审计和核算。实际上，这种事后式的核算方式根本就没有体现出隐性成本的存在，当然也就不能分析该项目盈亏是由于显性成本控制不严还是由于隐性成本没有控制所导致。所以，传统模式下的成本核算方式并不能真正体现出项目的真实成本构成，它只是在项目结束后审查项目盈亏状况而已。因此，为了避免隐性成本泛滥成灾，需要把项目的成本核算方式改为按实际进展分解成本指标，并列明显性成本和隐性成本的分类，这样才能真实的、动态的控制和管理成本。