社保基金投资精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇社保基金投资范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

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摘要随着社保基金中的个人账户资金的逐渐积累，基金的投资问题变得越来越重要，社保基金保值增值已成为社会关注的焦点。只有明确我国社保基金本身所具有的特性、基金的投资渠道以及投资的基本原则，结合社保基金目前在我国的金融市场上面临的困境，在低风险、高收益、高流性等原则下进行恰当的投资组合，才能找出更好的投资策略，以便在较小的风险下得到更大的收益。

关键词社保基金投资环境投资渠道投资组合

社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。

1社保基金投资的基本原则

社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：

（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。

（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。

（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。

（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。

2社保基金投资环境分析

要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。

2.1负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值

负利率就是物价指数（CPI）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。

2.2金融市场的高风险性

社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与GDP的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与GDP的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。

2.3国家政策对社保基金投资的影响

国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。

3社保基金的投资渠道分析

《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。

3.1银行储蓄存款生息

储蓄存款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。

3.2有价证券投资

有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。

股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。

为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。

4社保基金投资组合分析

4.1加大证券投资比例

在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：

（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率E（R）用公式表示为：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。

则本例中的投资组合收益为：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w

将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。

w1=

■，w2=1-w1

将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调险投资比例，这是保值增值的关键。

4.2开辟国外市场

下面讨论一种国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为：

Rm=α·R外股+β·R外债+λ·0.0198/12

其中，R外股为国外综合指数月收益率，R外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。

R外股、R外债在美国、英国等一些比较成熟的金融市场上能取得较理想的结果，因此只要在α、β比例适当的情况下｛α·R外股+β·R外债｝能取得相对最大值，也就是说要取得max｛Rm｝就要看资金在国内国外的投资比例。只有这样，才能把投资风险分散，取得较大的收益；再者随着各国节余基金规模的扩大，国内资金运营吸纳能力有限的情况下，又要求基金的增值，向国外投资就成为必要。

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近年来，投资基础设施已经成为社保基金领域的一个热门话题，社保基金投资机构正在设法将投资分散到更多的投资对象中。一些能够以实物形式和货币形式为社会带来实质性受益的实体经济成为了养老基金投资的目标。其中，基础设施类投资就是一种既能保障社保基金安全和投资收益，同时还能促进社会经济正向发展的投资渠道。根据OECD组织2007年的计算，全球养老金市场总量大致为24.6万亿美元，其中由养老基金管理的养老金资产达16.2万亿美元，其中的3%约五千亿美元可投资于基础设施类。美国的养老基金机构CalPERS在2008年实施了一项新的投资政策，将3%的社保基金资产配置于基础设施投资，总量约为72亿美元。加拿大的养老基金通过其子公司投资几十亿加元的养老金于基础设施项目。澳大利亚在基础设施领域的投资可以说是全球的典范，该国的大多数养老金受托机构都通过麦格理银行进行基础设施类投资，总计超过200亿美元。

二、OECD国家社保基金投资选择

根据统计数据显示，大多数OECD国家主要将社保基金投资于股票及债券。其中墨西哥债券投资部分达98%之多，剩余2%完全投资于股票。瑞士、波兰、智利将超过90%的社保基金都投资于股票和债券。美国、英国、巴西等国投资于股票和债券的比例低于60%。而在亚洲地区，日本将81%左右的基金投资于股票和债券，其中股票占了50%，其余部分为债券。不难发现，投资股票和债券仍然是当前主要的社保基金保值增值手段。那么，不同投资工具的收益率究竟如何呢？我们来比较五年期债券、股票、房地产、基础设施、私人股本的表现。根据摩根斯坦利的统计数据显示，五年期债券的预期收益率为5.2%，股票的预期收益率为8.1%，房地产为7.0%，基础设施为9.3%，而私人股本投资的预期收益率为10%。而这五类的年均变动率分别为4.4%、18.2%、9.5%、7.9%、30.2%。可见，债券是较为稳定的投资工具，但其低风险性也导致了其低收益率。而股票的风险仅次于私人股本，同时它的收益率并没有我们预期的那么好。Lazard公司在2007年对基础设施、股票、固定资产等风险和收益率做了统计。得出的结论与摩根斯坦利的结论相似，基础设施不论在投资收益率和投资风险上都处于“中间地带”，而在这一调查中我们还可以看到，作为投资收益率和投资风险都最高的私人股本投资中，也参与了基础设施的投资。可见，引入私人部门的投资，是社保基金投资基础设施的可行之选。

三、社保基金投资于基础设施的主要阻碍

（一）新兴投资手段大多数国家的社保基金仍然习惯于投资于股票以及债券等相对较成熟的投资工具，而对于基础设施这一进入社保基金投资领域不久的新兴投资渠道，仍然缺乏实际操作经验。这直接造成了社保基金投资机构不敢断然冒进，在风险与收益中选择规避风险。

（二）缺乏统计数据正是由于大多数国家很少涉及基础设施投资，导致了统计数据的极度缺乏。而这无疑使得投资基础设施的发展速度减缓，甚至很难得到发展。

（三）直接投资对基础设施的直接投资带来的问题都是值得我们关注的。由于从投资于虚拟资产变成了向实体公司投资，势必将提高对实体公司的要求，更加强调了实体公司的可持续发展能力。这使得市场中符合要求的公司数量大幅减少，少数表现优异的公司能够得到更好的发展，而对于处于竞争劣势的公司将更加难以生存。

三、结语

社保基金投资基础设施不当不仅会导致社保基金的缩水，无法维持基金收支平衡，甚至也会导致市场中基础产业垄断现象的产生。而在投资过程中，更应当意识到资金的变现能力与基础产业的发展前景。因此，有效的基础设施投资应当是相对开放，即涵盖面较广，同时将直接投资与间接投资相结合，将上市公司与私人公司共同纳为投资对象，建立主要投资公司和次要投资公司评级类别。对于经济效益良好的基础设施例如机场，以及正外部性强的基础设施例如医院，予以不同比例的投资额度。对于作为投资主体的政府及管理者，笔者认为有几点可行的建议：

1.鼓励社保基金进入基础设施的投资，以及其他大机构投资者投资基础产业。

2.由政府发行债券，融资所得用于投资基础设施，从而由基础设施拉动基础产业的发展，继而推动社会实体经济的发展。

3.公共部门和私人部门共同参与基础设施产业的投资，由政府统一监管。

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一、社保基金投资面临的风险目前我国社保基金投资面临的风险既有系统风险，也有非系统风险，这种两种风险虽然形成原因不同，但是对我国社保基金投资的安全性造成了不同程度的冲击，目前我国社保基金投资风险主要存在以下几个方面：

1.投资渠道单一。投资渠道的单一无法保证在既定收益的前提下实现风险的最低。社保基金现有投资渠道主要有：银行存款、债券、股票、实业投资、股权投资等。社保基金的投资渠道看起来很多，但是我国社保基金的实际投资组合貌似安全，但是其实不然，主要原因在于：银行存款的投资收益率收益低，无法抵御通货膨胀；债券市场主要是购买国债，收益不但不高还有可能面临通胀风险；股票市场收益率虽高，但是有投资比例限制且不安全。因此社保基金投资渠道亟待拓展，产业基金、股权投资基金、股指期货等新的金融工具是社保基金投资的方向。

2.投资组合失衡。投资组合的失衡主要表现在以下两个方面：一是银行存款和债券投资比例过高，银行存款和政府债券固然可以降低投资风险，但是社保基金投资是要求一定收益的。仅仅靠投资于银行存款和政府债券并不能满足投资的收益要求。二是股票投资比例较低，股票是投资风险比较高的一种金融工具，其风险主要表现在股票价格不稳定和股利收益不确定。三是境内外投资比例失衡，目前我国社保基金境外投资比例较低，其占社保基金的比例不超过10%，且大部分境外投资局限于港股市场。四是委托投资比例过低，目前我国社保基金的委托投资比例较低。

3.投资监管缺位。安全收回本金是投资活动最基本的要求。目前我国社保基金投资监管体系缺少一个对社保基金整体监管的权力责任中心，极易出现监管漏洞，出现多头管理，一旦出现问题各部门相互推诿扯皮，从而会影响到社保基金整体运行的效率；而且社保基金监管的各部门都是相对独立的部门，相互之间监管信息的交流传递成本会较高，这也客观上增加了投资风险。

二、社保基金投资风险控制策略

1.拓展投资渠道。投资渠道拓展的主要方法就是进行金融创新，金融创新可以降低社保基金的投资风险，因此我国应尽快推进金融创新，在保证收益的同时最大限度的降低社保基金的投资风险。目前我国社保基金还没有投资，但是在将来可以进行投资的金融工具是股指期货和住房抵押贷款。目前我国的股市只能单向做多，还不能通过融资融券做空。在资本市场发展的初始阶段采用这样一种制度可以避免一些风险，但是没有股指期货的资本市场还不能算是一个完备的资本市场，缺乏股指期货必然对投资风险的防控产生漏洞，目前我国推出股指期货的基本条件已经具备，预计不久的将来就会推出股指期货。在住房抵押贷款方面，随着中国城市化进程的不断推进，大量农村人口进入城市，因此城镇居民对住宅的需求将在相当长的时期内将保持刚性增长，房地产业作为国民经济支柱产业的地位在短期内不会改变，房地产长期内需要大量资金支持的状况也不会改变，这必将带动房地产金融业的蓬勃发展。事实上社保基金投资于住地产房金融产品与直接投资房地产相比风险要小得多，因此在很多国家房地产金融产品一直都是社保基金的重要投资工具。

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一、社保基金投资机制

所谓社保基金投资机制是指社保基金投资活动的运行机制和管理制度的总称，包括社保基金投资的内部组织结构、投资决策原则、风险控制方式等。社保基金投资机制建立的目的在于提高社保基金投资的收益，降低投资风险。为了推进我国社保基金业的发展，我国政府和有关部门正致力于社保基金投资环境的改善，丰富和发展社保基金投资工具，降低社保基金投资的限制。由于社保基金经营是一种负债经营，因而社保基金资金的运用除了考虑投资的收益外，还必须保证投资的安全性。

二、社保基金投资模式

社保基金投资模式与社保基金投资组织结构是紧密联系的，也就是说，一定的社保基金投资模式必须建立与之相适应的投资组织结构。社保基金投资的模式主要有三种：集权投资模式、分散投资模式、分权投资模式。

（一）集权投资模式

集权投资模式是与投资决策高度集中相对应的，即统一决策，集中交易。这种投资模式的特点在于投资主体单一，决策机制简单迅速，易于统一管理。但投资决策权的过度集中，使得决策风险增大。集权投资模式适用于投资品种较少，投资规模不大的市场。但当投资品种较多，资金规模大时，这种模式就不可能进行协同配合、规模投资。与集权投资模式相对应的组织结构是“直线式”的简单组织结构。

（二）分散投资模式

分散投资模式是集权投资模式相对立的一种模式，投资的决策权完全由各个职能部门负责行使，即各个职能部门根据市场的情况自行决定投资工具和投资数量。这种模式的优点在于能避免决策权过度集中所带来的决策风险。与这种模式相对应的组织结构是“扁平式”的结构框架。

（三）分权投资模式

分权投资模式是一种介于集权投资模式和分散投资模式之间的一种投资方式。日常性的投资决策由各个职能部门行使。资金管理的总部负责在各个职能部门之间的协调管理，并仅对在一些重大项目进行投资决策。与这种模式对应的组织结构为“事业部”或“超事业部制”的组织结构。

三、投资模式的选择

投资模式的选择要综合考虑当前的状况和未来发展速度，采取适当超前的投资模式。从我国的实际情况来看，分权投资模式应是一种重要选择。主要是基于以下原因：

首先，我国社保基金业的发展决定了社保基金投资资金规模将会不断扩大。我国社保基金业仍处于起步发展阶段，随着我国经济的快速发展，社保基金经济的不断壮大，我国社保基金业将会得到很大的发展，可以利用的资金将会越来越多。

其次，金融市场逐步完善，投资工具不断增加。我国证券市场、外汇市场、房地产市场正不断发展，我国的证券投资基金虽说只有36种，但在国家政策的引导下，开放式基金即将推出，定向募集资金也有可能成为社保基金投资的又一选择。这些都为社保基金投资提供了多层次的投资工具。同时各种法律、法规不断完善，投资结构逐步趋于合理，使社保基金投资的外部环境得到不断改善。

另外，对社保基金投资的限制不断减少。加入WTO，我国金融市场的建设速度大大加快，为社保基金投资的大规模进入提供了良好的条件。

四、社保基金投资的风险控制

风险控制是现代金融企业管理的重要内容，社保基金投资的风险控制主要体现在事前风险控制、事中风险控制、事后风险控制。

（一）事前风险控制

事前风险控制就是避免事故或损失的发生，这种风险控制的主要内容一般有：建立防范风险的机制和建立风险预警机制。

1、建立防范风险事故发生的机制主要包括：一是组织控制。就是要加强部门之间的合作与制衡。美国的组织控制一般设有：投资决策部门、交易执行部门、结算部门、风险控制委员会、内部审计部门、监察稽核部门。我国的社保基金投资要在决策部门、交易部门、清算部门相互分离相互制约的基础上，逐步建立和完善风险控制、监察稽核部门。二是操作控制。包括投资限额控制、操作标准化控制、业分隔离控制。三是报告制度。临时或定期向风险控制部门及上级部门报告。四是违规行为的监察和控制。包括设立基金投资限制表、员工行为的监察等。五是建立投资的内部会计控制。这是保证交易正确记录、会计信息真实、完全、及时的系统与制度，主要是为了避免人为篡改或大意疏漏造成的记帐不实或定价不合理而导致的会计信息不准确。

2、风险的预警机制是发达资本市场上广泛使用的一种定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。

（二）事中风险控制

事中风险控制就是在事故或损失发生时，避免损失过一步扩大的一种机制。

（三）事后风险控制

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1全国社会保障基金建立的背景为了筹集和积累社会保障基金，合理分摊社会保障转型成本并更好地应对人口老龄化，中国政府于2000年9月建立了“全国社会保障基金”，并设立“全国社会保障基金理事会”，其机构挂靠在财政部。全国社会保障基金是国家重要的战略储备，它肩负着化解社会保障制度转型中出现的历史债务和应对人口老龄化带来的养老金支付高峰的重要职责，是我国社会保障制度保持良性运行的重要保证。全国社会保障基金建立的背景主要基于以下两方面原因：

1.1资金缺口大由于我国的社会保障制度起步较晚，先前没有任何积累的社会保障基金，从而在完全没有积累的前提下，由“现收现付”（实际上，改革前中国国有企业社会保险筹资制度也不是现收现付，而是“无收现付”的制度）制度向“社会统筹与个人账户”相结合的社会保障制度的过程中，就面临着这样的一个问题：社会统筹账户里的资金既要保障在职职工，又要为之前没有缴纳过社会保障资金的退休人员提供退休金。但是，各个支付渠道都没有积累，所以，资金缺口很大。

1.2提高缴费比例难度较大现行企业和职工个人缴纳的各种社会保障费用，占职工个人工资的比例已经很高，按照比例，企业本身的负担已经很重，无法再采用提高缴费比例的方式，来弥补社会保障资金的缺口问题。我国的经济体制改革已经进入攻坚阶段，国有企业改革逐步深化，产业结构调整逐步深入，改革开放和经济建设面临着新的历史任务，一个稳定的社会环境就显得尤为重要。在这样特殊的历史背景下，为了满足社会保障资金日益增长的需求，筹集和积累社会保障资金就成为当前最重要的任务。在不宜提高缴费标准的情况下，国家只有采用多种渠道筹集和积累资金的模式，来弥补社会保障资金的不足。

2全国社会保障基金投资管理中存在的问题

2.1投资管理成本高目前，我国社会保障制度管理费用的支出是社会保障基金本身，而不是一般预算支出。从社会保障基金中提取管理费用的原因有两个：一是由于社会保障制度在我国的覆盖面还是比较窄的，并不是全民性质的。如果以一般预算支出来支付这一制度的管理费用，对没有参加社会保障制度的人们是不公平的。二是若从社会保障基金中提取管理费用，也会导致了其他的一些问题，如产生地方利益驱动机制，并由此导致高昂的管理费用，而且由于地区差异等一系列因素，其管理费用也不能统一。现在，同西方一些发达国家的社会保障基金管理费用相比，我国的社会保障基金管理费用是较高的[2]。

2.2投资管理不规范由于缺乏专门的机构，我国全国社会保障基金的管理，主要还是政府部门分散管理，这不但增加了管理的难度，降低了管理的效率，而且投资风险和经营成本也在不断增加。由于社会保障制度的不完善，导致社会保障基金管理机构，没有明确与政府分离，所以我国的社会保障基金的管理还是在政府的间接影响下操作的。由于政府职能的局限性，导致资金管理效率低下，成本过高。

2.3投资政策不合理我国社会保障基金投资方式，主要是以银行存款和购买国债为主的，这种稳健、保守的投资方式，是难以弥补我国社会保障基金缺口，实现社会保障基金的保值增值。从历年的投资收益中可以看出，如果考虑到社会保障基金受通货膨胀和物价总体水平上涨等因素的影响，将银行利率、社会商品零售价上涨指数和居民消费价格上涨幅度等指标进行比较后，就可以看出，我国现行的社会保障基金投资政策，是难以让我国社会保障基金从真正意义上实现保值增值，甚至于我国的社会保障基金已出现了“隐性贬值”的现象。

2.4投资收益率较低目前，我国社会保障基金的结余绝大部分集中投资于无风险或者低风险的银行存款、政府债券、金融债券等投资品种。社保基金2001年、2002年、2003和2004年投资于银行存款及债券的比例分别为98%、99%、76%和57%[3]，虽然这种投资方式从一定程度上体现了安全性原则，但同时也造就了投资收益的绝对低下。现行的社会保障基金投资政策，难以使我国的社会保障基金实现“保值增值”。2.5委托投资比重过小2003年引入基金管理制度以来，我国全国社会保障基金委托专门的机构进行的投资比重过小，而政府直接投资比重过大。例如2003年政府直接投资比重高达76%，而委托投资比例仅为24%。2006年直接投资比重占62.63%，委托投资为37.37%。2007年直接投资占52.94%，委托投资为47.06%。2008年直接投资占54.38%，委托投资为45.62%[4]。世界各国的养老金运行的实际经验表明，由竞争性的非政府部门经营的养老保险基金的收益率普遍高于由政府部门经营的养老金收益率。由于政府职能的局限性，权责不统一，导致基金在运用过程中不仅出现的挪用和侵占现象，同时，基金运作收益率也非常低。虽然我国的社会保障基金委托投资的比例在逐年增加，但是相对于西方发达国家来说，我国的委托投资比重仍然较低。

3中国特色的全国社会保障基金投资政策的合理取向在全国社会保障基金投资过程之中，政府应该明确自身的责任，降低投资风险，提高投资收益。根据全国社会保障基金的性质和我国的特殊国情，建议采取以下积极的基金投资管理政策措施：

3.1积极有效地开展投资组合，实行多元化投资战略我国全国社会保障基金基础薄弱，缺口较大，因而需要通过基金的“保值增值”以达到增加积累的目的，在这种特殊的情况下，如果一味的为了规避风险而放弃效率，并不是明智之举。所以，在社保基金的投资运营不可避免的要面临各种风险时，就可以通过资产组合来分散投资的风险，最大限度地获取投资收益。为此，必须有效地开展投资组合，实行多元化的投资战略。

3.2加强投资工具的创新，逐步加大高收益项目的投资比例投资限制的放松有一个渐进的过程，改革之初对于基金投资的限制往往较为严格，随着投资条件的逐步成熟，投资市场的不断完善，投资限制将会逐渐放松。目前，我国将较多的社保基金投入于银行存款与国债，投资回报明显较低。分析中国市场的状况，债券市场规模不断扩大，市场机制不断完善，债券品种己较为丰富，应逐步扩大债券市场的投资比例。直接投资各类债券或通过购买债券基金投资组合，将成为社保基金投资组合中的重要部分。在经济相对稳定时期，可以尝试创新一个符合我国国情的，具有中国特色的全国社保基金投资的投资品种。由于我国证劵市场的不完善，投资的风险过大，所以在短期内，银行存款、国债的投资比例仍占主要部分。而投资于金融创新工具的比例更应该在短期内控制在较小的范围内。

3.3制定有中国特色的向全国社会保障基金发行特别国债的投资政策制定与发行特别国债的政策，是完善有中国特色社会保障基金投资管理政策的重要内容，也是政府在社会保障制度建设中承担基金保值增值责任的重要方式。在目前社保基金存银行收益过低、直接投资风险较大、金融市场和证券市场尚不规范的情况下，要确保基金安全增值，应明确社保基金以投资国债为主的基本政策，并向全国社保基金发行特种国债。在我国发行特种国债是根据我国国情决定。具体体现在以下几个方面:

（1）市场环境。在我国证券市场还不成熟的情况下，各种系统性风险和非系统性风险的广泛存在，决定了我国全国社保基金不应当在证券市场投资。更不应该加大全国社保基金在证券市场上的投资。发行特种国债就可以有效的规避各种风险，使全国社保基金能够稳定快速的增长。

（2）收益稳定。购买特别国债虽然也有可能贬值，但买特别国债依然是最佳政策选择。因为即便购买特别国债出现贬值，它所遭受的风险，也比在证券市场投资的风险要小得多。况且购买特别国债并不必然贬值。许多国家公共养老基金购买国债并没有贬值。

（3）购买特种国债比银行存款更好。特种国债的收益率一般比同期银行利息高，保值增值的空间更大一些，虽然特种国债比银行存款的风险要高一点，但是特种国债也是风险特别低的一种投资方式。可以说，全国社保基金的投资还是多购买特种国债为好。

（4）有利于坚持改革开放的基本取向和维护社会主义市场经济的基础地位。从我国的国情出发，我国已经进入社会主义市场经济时代，如果社保基金过多的进入资本市场，就会导致政府强化对经济的直接或间接干预，还会导致资源误置，可能为腐败打开大门。那样无疑会使中国经济又回到计划经济时代，从而对社会主义市场经济造成严重的不利影响。

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随着我国社会保障事业的发展，社会保障基金的规模日益扩大，如何加强投资管理使其保值增值，是现阶段必须解决的一大课题。笔者在实际工作中体会到现阶段社保基金运营过程中存在以下问题：

1.统筹层次不同，基金管理主体分散，影响了基金的存量规模，削弱了基金运营的规模效益。目前地方保险基金的统筹层次也不尽相同，中央和省属企业养老保险、失业保险实行了省级统筹，医疗、生育、工伤保险实行地市级统筹或县级统筹，统筹的层次还处在较低的水平。一些企业还建立了补充医疗保险和补充养老保险，企业是补充保险基金的管理主体。这样的管理体制，使基金节余分散，管理难度增大。

2.基金管理制度的约束。在保险基金的管理上，前一时期，确实存在大量基金被挤占和挪用的现象，在这种情况下，国家严格限制了基金的投资渠道，只允许投资国债和银行定期存款。在资本市场发育的初期，防范风险的能力较小，对社保基金的投资范围作出限制是必要的，但是不应当成为一个长期的政策选择。就目前讲，只有国家级社会保险基金有投资管理的办法，详细规定了投资的渠道和管理方法，地方结余保险基金的投资渠道还没有打开。

3.基金运营不规范。社会保险基金运营主体的非专业性以及过多的行政干预导致基金运营的低效率、高风险并存。从目前社会保险基金的管理机构设置来看，社会保险的事务性管理和基金的运营都是由政府组建的事业性机构即社会保险管理局中心来管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市场指导下的商业化运作，这使基金在运营过程中存在很大弊病。

二、目前应采取的具体措施

1.国家应尽快制定保险基金的投资管理办法，依法管理和规范基金投资。尽管有中央管理的社会保险基金投资管理办法，但还不是全部保险基金的投资管理办法，对其他保险基金的投资管理还是空白。社保基金关系到广大人民群众根本利益，需要以立法的形式加以保证。因此，应尽快对社会保险基金投资立法，依法管理基金的投资，财务风险的防范都应制度化、法制化，使社会保险基金在运行过程中真正做到有章可循、有法可依，防止出现管理混乱的现象，给国家经济和社会的稳定造成不利影响。

2.建立社会保险基金的投资管理机构和监管机构。国家、省、市应建立起保险基金的投资管理机构和监督管理机构，明确各自的工作职责，按照基金投资管理办法进行投资和监督管理。投资管理部门和监管部门应相互制约，有各自的职责，互不隶属。投资管理部门内部要严格遵守国家投资法规和政策进行投资管理，监管部门还应具有较强的独立性，按照法律规定的投资办法进行独立的监督和检查，确保基金按照规定去运转。同时，应建立分权制衡的运作机制，基金的运用决策系统、执行系统、考核监控系统，由此形成相互协调，相互制约的分权制衡机制。

3.社保基金的投资应明确规定为委托理财。目前社会保险经办机构专业理财人员还不多，也没有资本市场投资经验，直接投资风险比较大，考虑到社保基金的收益目标和风险，通

本文出自新晨

过委托和关系，签订合同，实现进入资本市场是比较好的选择。

4.在基金投资过程中，应处理好投资组合问题。目前，全国社会保险基金的投资限制是，银行存款和国债的比例不得低于50%，企业债券、金融债券不得高于10%，证券基金、股票投资比例不得高于40%.当前我国金融市场还不发达，保险基金还存在较大的隐性债务，对于股票和证券基金的投资应保持较低比例。

5.在基金的运作过程中，可以考虑以下几种投资形式：投资开放式基金；发行定期保险基金的国债；委托银行抵押贷款；公司或企业债券。

6.加强对社会保险基金的监督检查。在建立和完善社会保险基金财务、会计、统计、审计制度的同时，强化社会保险基金的监督机制，并使之相互协调，尽快建立计算机网络化管理系统，改变管理人员多而效率低且不安全的局面。

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关键词：社保基金 保值增值 投资方式

在2008年A股市场大幅下跌，一向稳健运营的全国社保基金作为大型机构投资也无法幸免。据透露，2008年全国社保基金由于权益投资亏损约390亿元，出现了成立8年以来的首次年度亏损。社保基金关系着国计民生、社会稳定，如何能使社保基金保值增值，不出现支付危机，成为人们非常关心的问题。

社保基金的投资现状

社保基金是人民的“保命钱”，因此社保基金投资必须全面考虑其安全性、增值性和流动性，三者不能偏废，其中最为根本的是安全性。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资。这体现了社保基金以长期投资、价值投资和责任投资为准则，安全至上、控制风险的投资理念。

长期以来，我国社保基金投资渠道较为单一，通常只依靠存入银行或购买国债获得利息收入进行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于债券、基金、股票等投资，以股票投资为例，《全国社会保险基金投资管理的暂行规定》中明确规定：社保基金投资于股票的比例应控制在30%以下，绝对不能超过40%，又因为我国资本市场的建立和发展只有10余年的时间，市场成熟和制度完善程度都还不高，因此系统性风险大于西方资本市场，由此导致社保基金的资本市场投资收益一直不够理想，收益率仅略高于同期银行存款利率，远低于国外社保基金投资的收益率。

基于我国目前社保基金的投资现状，为了避免在未来发生支付危机，社保基金寻求新的投资渠道已经迫在眉睫。

社保基金投资新方式

（一）拓宽海外投资渠道

社保基金在海外的投资机构的选择在初期最优方式是，在国际市场上甄选出富有国际投资经验和业绩稳健的国际专业投资公司来管理和运作社保基金。可以采取招标竞争的方法，本着公开、公正、公平的原则，吸引国际上知名的基金管理公司参与竞标。但需强调的是，社保基金作为风险厌恶型的机构投资者，出于对资金安全性、流动性和盈利性的考虑，它在海外投资的品种和比例上初期应受到较为严格的限制。

（二）参与助学贷款

有国家担保的助学贷款是优质的金融资产，因为国家对助学贷款进行贴息和担保之后，能将放贷银行的损失控制在平均坏账率之下，使其收益率得到保证且高于国债收益率。而社保基金机构拥有学生就业、薪酬、劳动保险和医疗保障信息，拥有与用人单位之间密切的业务联系网，拥有与商业银行之间信息资源共享平台，可以有效地监控、跟踪学生状况及回收贷款。社保基金参与国家担保的助学贷款，既可以大幅降低还款违约率，又能使社保基金安全地保值增值，实现双赢。 转贴于

（三）参与金融衍生品投资

根据投资学的基本原理，收益与风险正相关，高收益伴随高风险，但通过投资组合可以有效降低组合风险，实现收益最大化。我国社保基金投资渠道少、保值增值困难的根本原因是我国资本市场不发达，可供投资的产品太少，难以构造出优质的投资组合，既控制风险又能最大化收益。因此社保基金可以参与开发资本市场具有潜力投资品种和金融衍生工具，如信托产品、优质理财产品等。投资渠道越多，投资组合分散风险的能力便越强，社保基金保值增值能力也就越强。

（四）大型基础设施建设投资和长期股权投资

众所周知，大型基础设施建设时间跨度长、资金需求量大，会给国家财政造成较大的融资压力，而我国社保基金积累了大量资金，完全可以满足大型基础建设项目投资周期长、规模大的需要。在这种情况下可以考虑将社会保险基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基础设施建设项目之中。由于基础设施建设的回报稳定、风险低的特点，也能充分满足社保基金保值增值的需要。因此，在保证充足偿付能力和流动性的前提下，社保基金可以作为一个投资主体介入一些盈利前景良好的基础设施项目，以获得长期较稳定的回报率。

另外，长期股权投资也是我国社保基金可以涉足的领域，自2008年以来，全国社保基金在此方面的投资取得突破，一方面争取到国家开发银行与中国农业银行战略投资者的身份，还争取到全国社保基金权益10%可用于投资股权投资基金的政策。这些投资方式的探索，为我国社保基金在更为复杂多变的市场环境下实现保值增值迈出了坚实的一步。

参考文献